Bagaimana Banjir Wang Membanjiri BAHTERA Cathie Wood

Apa yang berlaku di ARK adalah serangan balas kepada kepercayaan bahawa ETF lebih unggul dalam segala hal berbanding dana bersama. Sepanjang dekad yang lalu, pelabur telah memasuki ETF—yang, secara purata, jauh lebih murah dan lebih cekap cukai daripada dana bersama. ETF mempunyai satu kelemahan kritikal, walau bagaimanapun: Mereka boleh menjadi terlalu besar terlalu cepat, dan tiada siapa boleh menghalangnya.

Hampir semua pelabur profesional mengakui—sekurang-kurangnya secara tertutup—bahawa kejayaan membawa benih kemusnahannya sendiri. Lebih mudah untuk meraih keuntungan besar dengan dana yang kecil daripada dengan dana yang besar.

Dana bersama boleh mengurangkan masalah ini dengan menutup kepada pelabur baharu, menutup aliran masuk tunai. Selama bertahun-tahun, apabila wang baharu yang panas mengancam untuk mengaut dana bersama ke saiz yang sukar digunakan, firma seperti Fidelity,

T. Rowe Harga

dan Vanguard menutup sebahagian daripadanya sehingga pasaran menjadi sejuk.

Dengan cara itu, pengurus tidak dipaksa untuk membeli saham yang biasanya mereka tidak akan sentuh—dan pelabur tidak akan menimbun sebelum prestasi merosot.

Pada pendapat saya, hampir tidak cukup dana bersama telah ditutup kepada pelabur baharu—tetapi sekurang-kurangnya mereka boleh.

Tidak seperti dana bersama, bagaimanapun, ETF biasanya tidak rapat dengan pelabur baharu. Keupayaan untuk menerbitkan saham secara berterusan adalah yang memastikan harga dagangan ETF sejajar dengan nilai pegangannya.

Jadi ETF hampir tidak pernah mengehadkan pertumbuhan mereka sendiri. Itu menimbulkan paradoks: Lebih baik prestasi portfolio, lebih besar ia akan mendapat-dan lebih besar kemungkinan ia akan menjadi lebih teruk. Itu tidak benar untuk dana indeks penjejakan pasaran, tetapi ia adalah untuk hampir mana-mana dana yang berusaha untuk mengalahkan pasaran.

Jarang ada sesiapa yang mengelak undang-undang besi pengurusan pelaburan itu—walaupun

Warren Buffett

dirinya sendiri.

Bila

Berkshire Hathaway

adalah kecil, "kami hanya memerlukan idea yang baik, tetapi sekarang kami memerlukan yang baik besar idea," tulis Encik Buffett pada awal tahun 1996. "Malangnya, kesukaran untuk mencari ini meningkat secara berkadar langsung dengan kejayaan kewangan kita, masalah yang semakin menghakis kekuatan kita."

Sejak menulis kata-kata itu, Encik Buffett telah mengalahkan S&P 500 dengan purata kira-kira setengah mata peratusan secara tahunan—jauh daripada keuntungan tinggi yang diperolehnya ketika Berkshire jauh lebih kecil.

Bagaimana dengan ARK? Firma itu berkembang begitu besar dengan pantas sehingga ia dengan cepat akhirnya memiliki peratusan yang besar daripada kebanyakan pegangannya. Itu boleh mengehadkan keupayaannya untuk memperdagangkannya tanpa menjejaskan harga, kata Corey Hoffstein, ketua pegawai pelaburan di Newfound Research, firma pengurusan aset di Wellesley, Mass.

Apabila dana perlu berdagang blok saham yang besar, itu boleh menaikkan harga mereka apabila dana membeli dan menghancurkan harga mereka apabila ia menjual. Pergerakan itu boleh menjejaskan pulangan.

"Anda boleh berakhir dengan ketidakpadanan strategi dan struktur," kata Encik Hoffstein. "ETF mungkin merupakan struktur yang sangat baik semasa ARK lebih kecil, tetapi ada masanya apabila struktur itu boleh menjadi penghalang pada strategi."

ARK, yang enggan mengulas, telah berkata bahawa dananya akan dapat "berskala secara eksponen" kerana industri kegemarannya terus berkembang. Ini bermakna, firma itu berpendapat, bahawa ia boleh mengendalikan lebih banyak daripada $54.7 bilion ARK yang diuruskan pada 31 Disember.

Cik Wood juga berhujah bahawa saham syarikat inovatif ARK telah jatuh setakat ini sehingga ia merupakan tawaran "nilai mendalam" yang boleh memberikan pulangan purata 30% hingga 40% secara tahunan dalam tempoh lima tahun akan datang.

Walau apa pun, ketidakupayaan ETF untuk menyimpan wang panas menyebabkan masalah yang tidak boleh dipertikaikan oleh sesiapa: kerugian yang membebankan para pelabur.

Begini caranya.

Dalam dua tahun penuh pertamanya, 2015 dan 2016, ARK Innovation memperoleh kurang daripada 2% secara kumulatif. Kemudian ia meningkat, meningkat 87% pada 2017, 4% pada 2018, 36% pada 2019 dan 157% pada 2020.

Namun, pada penghujung 2016, dana itu hanya mempunyai $12 juta dalam aset—jadi keuntungan besarnya 87% pada 2017 diperolehi oleh sebilangan kecil pelabur. Menjelang akhir 2018 ARK Innovation hanya mempunyai $1.1 bilion dalam aset; setahun kemudian ia masih mempunyai hanya $1.9 bilion.

Hanya pada tahun 2020 pelabur mula membeli masa besar. Aset dana meningkat tiga kali ganda kepada $6 bilion antara Mac dan Julai 2020. Dari September 2020 hingga Mac 2021, anggaran

Morningstar,

pelabur membanjiri ARK Innovation dengan wang baharu $13 bilion.

Tepat pada isyarat, prestasi memuncak. ARK Innovation akhirnya kehilangan 23% pada 2021—walaupun indeks Nasdaq-100 memperoleh lebih daripada 27%.

Tidak ramai pelabur yang memperoleh keuntungan terbesar dana. Sekumpulan besar pendatang baru mengalami kerugian paling teruk.

Akibatnya, menganggarkan Simon Lack of SL Advisors, pengurus aset di Westfield, NJ, pelabur ARK Innovation secara keseluruhannya telah kehilangan wang sejak ia dilancarkan pada 2014—walaupun dana itu memperoleh purata lebih daripada 31% secara tahunan sepanjang masa lalu lima tahun.

Dalam apa yang En. Lack panggil "keburukan malang kelakuan manusia," tidak kira betapa terdesaknya anda mengejar prestasi lepas, anda tidak akan dapat menangkapnya. Anda hanya boleh membeli prestasi masa hadapan—yang berkemungkinan terhalang oleh gelombang pasang surut wang baharu.

ETF tidak berkuasa untuk menghalang kitaran tragis ini. Mungkin dana bersama tidak tergolong dalam timbunan abu sejarah kewangan, selepas semua.

Tulis kepada Jason Zweig dan [e-mel dilindungi]