Bagaimana Carvana beralih daripada pilihan utama Wall Street kepada perdagangan saham meme

Carvana Ketua Pegawai Eksekutif Ernie Garcia III kerap memberitahu Wall Street bahawa "perarakan diteruskan" dalam misi syarikat untuk menjadi peruncit kereta terpakai terbesar dan paling menguntungkan di dunia.

Harga sahamnya telah berarak tahun ini juga, hanya dalam arah yang salah bagi pelabur. Dalam tempoh enam bulan, Carvana telah pergi daripada peruncit kereta terpakai pilihan Wall Street yang bersedia untuk memanfaatkan pasaran yang teguh untuk berdagang seperti saham meme yang tidak menentu di tengah-tengah langkah pemotongan kos dan pemberhentian.

Kejatuhan daripada rahmat untuk peruncit kereta terpakai yang berpangkalan di Arizona, termasuk penurunan hampir 90% dalam harga sahamnya sejak November, berpunca daripada gabungan perubahan keadaan pasaran serta kecederaan yang ditimbulkan oleh diri sendiri. Banyak peniaga tradisional terus melaporkan keputusan rekod atau hampir rekod, menyinari lebih lanjut masalah Carvana.

Carvana berkembang pesat semasa wabak coronavirus, seperti pembeli beralih kepada pembelian dalam talian daripada melawat pengedar, dengan janji penjualan dan pembelian kenderaan terpakai tanpa kerumitan di rumah pelanggan. Tetapi penganalisis bimbang tentang kecairan syarikat, peningkatan hutang dan pertumbuhan, yang tahun ini dijangka paling perlahan sejak menjadi syarikat awam pada 2017.

"Dengan pengakuan syarikat sendiri, ia telah mempercepatkan pertumbuhan pada masa yang salah menjadi kelembapan pengguna yang menyebabkan ketidakpadanan utama antara kapasiti dan permintaan, mewujudkan masalah mudah tunai," kata Adam Jonas dari Morgan Stanley dalam nota pelabur awal bulan ini, menurunkan taraf syarikat dan mengurangkan sasaran harganya kepada $105 sesaham daripada $360.

Kelembapan itu disebabkan oleh harga kenderaan yang tinggi, peningkatan kadar faedah dan kebimbangan kemelesetan, antara faktor lain. Carvana membeli sejumlah rekod kenderaan tahun lepas di tengah-tengah harga tinggi dan inflasi yang meningkat, sebagai persediaan untuk permintaan yang tidak pernah berlaku sebelum ini yang perlahan.

Penganalisis berkata Carvana jauh dari keluar, tetapi ia mungkin telah mencapai kemuncaknya. Terdapat kebimbangan mengenai pasaran kenderaan terpakai pada masa hadapan serta risiko jangka pendeknya yang melebihi potensi ganjaran.

"Keadaan pasaran modal yang semakin merosot dan trend yang semakin teruk dalam industri kenderaan terpakai telah menghakis keyakinan kami terhadap laluan Carvana untuk mendapatkan modal yang diperlukan untuk merealisasikan skala yang mencukupi dan status pembiayaan sendiri," kata Scott W. Devitt dari Stifel minggu lalu dalam nota pelabur. .

Saham Carvana dinilai "tahan" dengan sasaran harga $89.30 sesaham, menurut anggaran penganalisis yang disusun oleh FactSet.

Saham Carvana berada pada lebih daripada $300 sesaham sebelum syarikat itu melaporkan keputusan suku ketiganya pada 4 November, apabila ia terlepas jangkaan pendapatan Wall Street dan masalah operasi dalaman telah didedahkan.

Garcia, yang juga berkhidmat sebagai pengerusi, memberitahu pelabur bahawa syarikat itu tidak dapat memenuhi permintaan pelanggan, menyebabkan ia tidak menawarkan keseluruhan kumpulan kenderaannya di laman webnya untuk dibeli oleh pengguna. Beliau berkata ia adalah hasil daripada syarikat membeli kenderaan pada kadar yang lebih tinggi daripada yang boleh diproses.

"Kami tidak bersedia untuk itu," kata Garcia, yang mengasaskan syarikat itu pada 2012 dan telah mengembangkannya menjadi perniagaan hampir $13 bilion.

Untuk membantu pengeluaran masa depan pembelian kenderaan dan masa untuk membaikinya, Carvana pada 24 Februari mengumumkan perjanjian muktamad untuk membeli operasi AS Adesa – penyedia kedua terbesar lelongan kenderaan borong di negara ini – daripada KAR Global untuk $ 2.2 bilion.

Garcia, pada masa itu, berkata perjanjian itu "mengukuhkan" rancangan Carvana untuk menjadi "peruncit automotif terbesar dan paling menguntungkan." Mengakhiri ucapan bersedianya dengan pelabur untuk pendapatan suku keempatnya pada hari yang sama dengan, "perarakan diteruskan."

Perjanjian itu disambut baik oleh pelabur, yang menghantar saham itu naik 34% dalam tempoh dua hari akan datang kepada lebih daripada $152 sesaham. Ia menyusuli kemerosotan yang berterusan disebabkan kebimbangan kemelesetan dan trend makroekonomi lain yang memberi kesan kepada pasaran kereta terpakai.

Keuntungan daripada perjanjian itu tidak bertahan lama disebabkan persekitaran makroekonomi dan syarikat itu kehilangan jangkaan Wall Street dengan ketara untuk suku pertama, memulakan penjualan saham syarikat dan pelbagai penurunan taraf oleh penganalisis.

Syarikat itu dikritik kerana berbelanja terlalu banyak untuk pemasaran, yang termasuk kurang bersemangat Iklan Super Bowl 30 saat, dan tidak bersedia untuk potensi kelembapan atau kemerosotan dalam jualan. Carvana berhujah ia terlalu bersedia untuk suku pertama, selepas kurang bersedia untuk permintaan tahun lepas.

"Kami membina lebih daripada yang ditunjukkan," kata Garcia semasa panggilan pendapatan pada 20 April.

Keputusan merosot saham pada minggu berikutnya. Garcia menyifatkan masalah itu sebagai "sementara" dan sesuatu yang akan dipelajari oleh syarikat. Dia mengakui bahawa Carvana mungkin telah mengutamakan pertumbuhan berbanding keuntungan, kerana syarikat itu menolak rancangan untuk mencapai pendapatan positif sebelum faedah dan cukai sebanyak "beberapa suku."

Saham itu dilanda semula pada akhir April, apabila peniaga kereta terpakai dalam talian bergelut untuk menjual bon dan terpaksa beralih kepada Pengurusan Global Apollo untuk $1.6 bilion untuk menyelamatkan perjanjian untuk membiayai perjanjian Adesa.

Penganalisis melihat perjanjian untuk membiayai pembelian Adesa sebagai "tidak menguntungkan," pada kadar 10.25%. Bon sedia ada telah menghasilkan lebih tinggi sebanyak 9%. Berita Bloomberg lapor Apollo menyelamatkan perjanjian itu selepas pelabur menuntut hasil sekitar 11% pada cadangan bon sampah bernilai $2.275 bilion dan kira-kira 14% pada sekeping pilihan bernilai $1 bilion.

Terma yang tidak baik akan "tidak dapat tidak akan melambatkan laluan" kepada aliran tunai percuma yang positif untuk syarikat sehingga 2024, kata penganalisis Wells Fargo Zachary Fadem. Dalam nota kepada pelabur pada 3 Mei, beliau menurunkan taraf saham dan mengurangkan sasaran harganya daripada $150 kepada $65 sesaham.

Joseph Spak dari RBC Capital Markets menyuarakan kebimbangan yang sama tentang perjanjian itu, mengatakan integrasi "boleh menjadi kucar-kacir" dalam tempoh dua tahun lebih akan datang. Dia juga menurunkan taraf saham dan mengurangkan sasaran harganya.

“Walaupun rasional strategik untuk Adesa masuk akal, pada pandangan kami, pengubahsuaian dan penambahan kakitangan 56 kemudahan dalam tempoh beberapa tahun akan datang berkemungkinan menghadapi tempoh ketidakcekapan operasi yang berpanjangan dengan sebanyak 18-24 bulan risiko yang berterusan akan datang. ,” katanya dalam nota pelabur awal bulan lalu.

Saham Carvana minggu lepas mencecah paras terendah dua tahun sebelum melonjak sebanyak 51% pada hari yang sama bersama-sama dengan "saham meme" seperti GameStop and AMC.

Saham meme merujuk kepada beberapa saham terpilih yang mendapat populariti mendadak di internet dan membawa kepada harga melangit dan volum dagangan yang luar biasa tinggi.

Sebagai contoh, volum dagangan untuk Carvana pada hari Khamis adalah melebihi 41.7 juta, berbanding dengan volum purata 30 hari kira-kira 9 juta. Dagangan saham Carvana pada Khamis telah dihentikan sekurang-kurangnya empat kali.  

Hampir 29% saham Carvana tersedia untuk dagangan dijual pendek, menurut FactSet, antara nisbah tertinggi di pasaran AS.

Carvana sedang cuba untuk kembali ke dalam kebaikan Wall Street. Dalam pembentangan pelabur dikeluarkan lewat Jumaat, syarikat itu mempertahankan perjanjian Adesa dan mengemas kini rancangan pertumbuhan dan pengurangan kosnya, termasuk menurunkan kos pemerolehan kenderaannya.

Syarikat itu berkata ia memfokuskan semula tiga keutamaan utamanya: meningkatkan unit runcit dan hasil, meningkatkan jumlah keuntungan kasar seunit dan menunjukkan leverage operasi.

"Kami telah mencapai kemajuan yang ketara pada dua objektif pertama," kata syarikat itu. Bagaimanapun, ia berkata ia perlu melakukan lebih banyak lagi, khususnya mengenai keuntungan, aliran tunai percuma, dan penjualan, kos am dan pentadbiran.

Syarikat itu, dalam pembentangan itu, mengesahkan semula laporan minggu lalu bahawa ia memotong 2,500 pekerja, atau kira-kira 12% daripada jumlah tenaga kerjanya, dan bahawa pasukan eksekutif Carvana akan melepaskan gaji untuk baki tahun ini untuk menyumbang kepada bayaran pemberhentian pekerja yang diberhentikan.

Masalah Carvana baru-baru ini datang apabila kumpulan peniaga awam terbesar negara terus melaporkan rekod atau hampir rekod keuntungan di tengah-tengah inventori rendah dan harga tinggi.

Peruncit kereta terbesar di negara ini, AutoNation, bulan lepas melaporkan rekod pendapatan suku pertama sesaham sebanyak $5.78. Syarikat itu telah secara agresif berpindah ke kenderaan terpakai di tengah-tengah penurunan ketersediaan kenderaan baharu semasa wabak coronavirus. Hasil untuk perniagaan kereta terpakainya meningkat 47% untuk suku tersebut, mendorong hasil keseluruhannya kepada hampir $6.8 bilion.

Lithia Motors, yang berada di tengah-tengah pelan pertumbuhan yang agresif untuk menjadi peruncit kenderaan terbesar negara, berkata keuntungannya meningkat lebih daripada dua kali ganda pada suku pertama daripada tahun sebelumnya kepada $342.2 juta. Purata keuntungan kasar seunit untuk kenderaan terpakai - statistik yang diawasi rapi oleh pelabur - meningkat 32%, kepada $3,037. Itu berbanding dengan Carvana pada $2,833.

"Carvana nampaknya telah mendapat banyak halo saham berteknologi yang Tesla turut mendapat manfaat daripadanya sejak sekian lama," kata penganalisis Morningstar David Whiston, yang meliputi kumpulan pengedar dagangan awam utama tetapi bukan Carvana. "Saya fikir mungkin itu agak murah hati oleh pasaran."

- CNBC Michael Bloom and Hannah Miao menyumbang kepada laporan ini.