Bagaimana Twitter Elon Musk Menghadapi Pergunungan Hutang, Kejatuhan Hasil dan Kos yang Meningkat

Sukar untuk menentukan keadaan syarikat. Twitter tidak lagi perlu memfailkan laporan kewangan tetap kepada Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa, yang merupakan alat penting untuk menentukan kesihatan kewangan syarikat.

Penganalisis dan ahli akademik telah dapat mengumpulkan gambar syarikat daripada maklumat yang ditawarkan oleh Encik Musk serta butiran perjanjian dan pemfailan peraturan terakhir syarikat. Kebankrapan boleh menjadi satu hasil. Encik Musk, orang terkaya di dunia, juga boleh mengumpul dana baharu, atau membeli balik hutang daripada pemberi pinjaman, memberikan Twitter penampan untuk mengubah perniagaannya. 

Berikut ialah penilaian mereka tentang situasi kewangan dan prospek Twitter. 

Kewangan Twitter, Pra-Musk

Twitter adalah dan merupakan alat popular untuk ahli politik, selebriti dan wartawan. Tetapi sebagai perniagaan, ia tidak berubah. 

Ia tidak mencatatkan keuntungan tahunan sejak 2019, dan mencatatkan kerugian dalam lapan tahun dalam dekad yang lalu. Kerugian bersih syarikat mengecil pada 2021, kepada $221.4 juta daripada $1.14 bilion tahun sebelumnya.

Twitter telah bergelut untuk menarik pengguna baharu dan meningkatkan hasil, yang datang pada kira-kira $5.1 bilion tahun lepas. Dalam pemfailan suku tahunan terakhirnya sebagai syarikat awam, untuk tempoh berakhir 30 Jun, pendapatan ialah $1.18 bilion, turun sedikit tahun ke tahun. 

Hampir 90% daripada pendapatannya tahun lepas datang daripada pengiklanan, dan ia secara tradisinya telah menjadi sumber pendapatan utama syarikat. Pada 2021, Twitter menerima $4.51 bilion daripada pengiklan, dan $572 juta daripada data pelesenan dan perkhidmatan lain.

Syarikat itu mempunyai lebih daripada $2 bilion tunai dan kurang daripada $600 juta hutang bersih sebelum perbincangan pengambilalihan-hutang yang sangat sedikit untuk syarikat dalam indeks S&P 500. Tetapi kedudukan tunai itu turun 35% daripada tahun sebelumnya pada 30 Jun, pemfailan menunjukkan, dan Encik Musk membayar Twitter dengan mengambil hutang $13 bilion. Dia membayar selebihnya dalam ekuiti, sebahagiannya disumbangkan oleh pelbagai pelabur. 

Twitter mempunyai permodalan pasaran $37.48 bilion pada bulan Mac, bulan sebelum Encik Musk bersetuju untuk membelinya, data S&P menunjukkan. Saham media sosial telah merosot secara mendadak sejak itu. Tetapi sekarang, menurut

Jeffrey Davies,

bekas penganalisis kredit dan pengasas penyedia data Enersection LLC, "Perkara ini mungkin tidak lebih bernilai daripada timbunan hutang, secara terang-terangan, melainkan anda meletakkan banyak nilai pilihan hanya pada Elon." Encik Musk bulan lepas berkata dia dan pelabur telah membayar lebih untuk syarikat dalam jangka pendek. 

Revenue Under Musk

Encik Musk berkata awal bulan ini bahawa Twitter telah mengalami “a penurunan besar-besaran dalam hasil” dan kehilangan $4 juta sehari. Tidak jelas sama ada ia mencerminkan kemerosotan yang lebih meluas dalam pasaran iklan digital atau jeda dalam pengiklanan oleh beberapa syarikat sejak Encik Musk membeli perniagaan itu. 

Sesetengah syarikat, termasuk rantaian burrito

Chipotle Mexican Grill Inc.,

pembuat bijirin

General Mills Inc.

dan syarikat penerbangan

United Airlines Holdings Inc.,

mempunyai menjeda perbelanjaan iklan mereka di Twitter mengenai ketidakpastian tentang ke mana hala tuju syarikat itu. Pemergian beberapa eksekutif tertinggi daripada jabatan iklannya telah menjejaskan hubungan, The Wall Street Journal telah melaporkan.

Penghijrahan pengiklan menimbulkan ancaman bagi syarikat yang begitu bergantung pada aliran hasil itu. "Sebagai syarikat iklan dalam talian, anda sedang bermain-main dengan bencana," kata

Aswath Damodaran,

seorang profesor kewangan di Sekolah Perniagaan Stern Universiti New York. 

Rundingan urus niaga untuk kontrak jangka panjang yang biasanya bermula pada akhir tahun belum lagi berlaku atau telah ditangguhkan. Tawaran tersebut terdiri lebih daripada 30% daripada pendapatan iklan Twitter AS, The Wall Street Journal melaporkan.

Hasil berkemungkinan akan kekal di bawah tekanan sehingga pengiklan memahami sepenuhnya model perniagaan baharu, yang berpotensi menyebabkan ramai daripada mereka kembali ke platform, kata

Brent Thill,

seorang penganalisis kanan di Jefferies Group LLC, sebuah firma perkhidmatan kewangan. "Pengiklan tersebut akan kembali jika mereka merasakan bahawa pengguna berada di sana dan ada keupayaan untuk mengewangkan iklan mereka," kata En. Thill. 

Tetapi itu boleh mengambil masa. En. Thill berkata, pengiklan boleh mengambil masa berbulan-bulan untuk mendapatkan kejelasan. “Ia satu teka-teki,” katanya.  

Firma penyelidikan pasaran Insider Intelligence Inc. baru-baru ini mengurangkan unjuran hasil iklan tahunannya untuk Twitter sebanyak hampir 40% hingga 2024. 

Encik Musk mahu syarikat itu lebih bergantung pada langganan dan kurang bergantung pada pengiklanan digital. Beliau berkata pada Selasa lepas bahawa syarikat itu perkhidmatan langganan yang dinaik taraf, berharga $7.99 sebulan, akan dilancarkan pada 29 Nov. 

Mengurangkan Kos

Syarikat itu telah bergerak pantas untuk mengurangkan kos, termasuk mengurangkan separuh kakitangannya. Gaji dan pampasan lain membentuk sebahagian besar daripada perbelanjaan keseluruhan. Syarikat itu mempunyai 7,500 pekerja sepenuh masa pada akhir 2021, meningkat daripada 5,500 tahun sebelumnya, menurut pemfailan.

Pemberhentian kira-kira 3,700 orang boleh menjimatkan syarikat kira-kira $860 juta setahun, jika pekerja yang keluar membuat purata kira-kira $233,000 setiap tahun—angka gaji median yang paling baru didedahkan syarikat itu. Anggaran penjimatan akan mewakili kira-kira 15% daripada $5.57 bilion kos dan perbelanjaan Twitter tahun lepas. Kos dan perbelanjaannya meningkat 51% daripada tahun sebelumnya, kerana pengambilan pekerja meningkatkan senarai gajinya.

Lebih ramai pekerja meninggalkan syarikat minggu lepas, menolak permintaan Encik Musk supaya mereka komited untuk bekerja "berjam-jam dengan intensiti tinggi" untuk kekal.

Gunung Hutang 

Sebelum pemerolehan Encik Musk, hutang bersih berjumlah $596.5 juta pada 30 Jun, menurut S&P Global Market Intelligence, penyedia data. Itu dibandingkan dengan baki negatif $2.18 bilion tempoh tahun sebelumnya, menunjukkan lebihan tunai.

Twitter membayar $23.3 juta dalam perbelanjaan faedah pada suku berakhir 30 Jun, menurut pemfailan. 

Sekarang, syarikat perlu membayar sekurang-kurangnya $9 bilion faedah kepada bank dan dana lindung nilai dalam tempoh tujuh hingga lapan tahun akan datang, apabila hutang $13 bilion matang, menurut kajian semula pinjaman Twitter oleh Encik Davies, bekas penganalisis kredit.

Bayaran faedah adalah besar bagi sebuah syarikat yang melaporkan $6.3 bilion dalam jumlah aliran tunai operasi sepanjang lapan tahun lalu, katanya. 

Apatah lagi, timbunan hutang syarikat kini termasuk hutang kadar terapung, bermakna kos faedah dijangka meningkat apabila Rizab Persekutuan terus meningkatkan kadar faedah. Hutang Twitter adalah kadar tetap sepenuhnya sebelum perjanjian itu. 

Penarafan kredit Twitter, yang berada di bawah gred pelaburan sebelum urus niaga dengan Encik Musk, semakin merosot.

Moody

Investors Service pada 31 Oktober menurunkan penarafan Twitter kepada B1 daripada Ba2, penurunan dua mata, dan Penilaian Global S&P pada 1 November menurunkannya kepada B- daripada BB+, penurunan lima mata. 

Prospek Kewangan 

Cabaran kewangan Twitter boleh mengakibatkan syarikat itu memfailkan muflis, meningkatkan ekuiti atau membeli balik beberapa hutang daripada pemberi pinjamannya, kata penganalisis dan ahli akademik. 

Jika Twitter memfailkan muflis, seperti yang diberi amaran oleh Encik Musk adalah mungkin dalam mesyuarat semua pihak awal bulan ini, pelaburan $27 bilionnya mungkin akan dihapuskan kerana pemegang ekuiti adalah terakhir dibayar apabila syarikat menyusun semula.

Membeli balik hutang daripada pemberi pinjaman pada diskaun yang tinggi akan membantu syarikat mengurangkan beban hutang dan kos faedah serta penilaiannya, yang akan memberi manfaat dalam jangka panjang, kata Encik Davies. 

"Saya tidak fikir mereka boleh mengeluarkan sebarang hutang lagi," kata Encik Davies. "Ia adalah struktur yang sangat, sangat sukar." 

Syarikat itu juga boleh menggantikan beberapa hutang dengan ekuiti, kedua-duanya daripada Encik Musk dan daripada pelabur luar, katanya

David Kass,

seorang profesor kewangan di Universiti Maryland

Robert H. Smith

Sekolah Perniagaan. Untuk itu, Encik Musk perlu memujuk bakal pelabur bahawa dia mempunyai rancangan perniagaan jangka panjang yang berdaya maju, katanya. Menggantikan hutang boleh membolehkan syarikat menjana wang tunai. Encik Musk telah mengatakan beberapa yang terbaru

Tesla Inc.

jualan saham, menghasilkan hampir $4 bilion tunai, adalah kerana Twitter. 

Jika berjaya, syarikat itu boleh menjana aliran tunai percuma yang positif dalam dua atau tiga tahun, yang boleh digunakan untuk membayar baki hutang dan akhirnya diumumkan semula, kata Encik Kass. "Prospek IPO akhirnya dalam tempoh tiga hingga lima tahun akan menjadi tarikan yang sangat menarik untuk dana besar," katanya. 

—Theo Francis dan Jennifer Williams-Alvarez menyumbang kepada artikel ini.

Tulis kepada Mark Maurer di [e-mel dilindungi]