Cara Membuat Wang Dengan Bon Sakit

Dana malaikat yang jatuh Francis Rodilosso membeli apa yang orang lain ada untuk menjual dan menjual apa yang orang lain perlu beli.

Aadakah anda bersedia untuk bertaruh terhadap pasaran—memang, melawan naluri anda? Cuba lakukan ini: Pada masa kemelesetan kelihatan semakin hampir dan kadar faedah meningkat, melabur dalam bon sampah.

Francis Rodilosso mengendalikan ETF Bon Hasil Tinggi Van Eck Fallen Angel. Untuk portfolio $2.8 bilion ini, dia secara mekanikal membeli bon sebaik sahaja bon itu diturunkan daripada kualiti tinggi kepada sampah dan menjual apa-apa yang dinaik taraf daripada sampah kepada berkualiti tinggi. Ini betul-betul bertentangan dengan apa yang dilakukan oleh mana-mana pengurus berhemat bagi portfolio bon "gred pelaburan".

Dalam timbunan sampah malaikat yang jatuh: hutang daripada pakaian seperti Bed, Bath & Beyond, Royal Caribbean Cruises dan Transocean. Yuck.

Tetapi sekarang lihat hasilnya. Sepanjang dekad yang lalu, dana sampah Rodilosso mempunyai purata pulangan tahunan sebanyak 5.8%. Dana dagangan bursa Vanguard Total Bond Market, yang berpegang pada kredit berkualiti tinggi, hanya mengeluarkan 1.4% setahun.

MALAIKAT JATUH MENGHASILKAN

^{Purata hasil kepada kematangan bon yang bermula dengan penarafan kredit yang baik dan kemudian merosot dalam kualiti kini agak tinggi, pada 7.5%. Tetapi kelebihan hasil 3.4% berbanding bon Perbendaharaan yang setanding adalah biasa-biasa sahaja. Spread adalah "dilaraskan pilihan" — bermakna, dikira selepas membenarkan kerosakan yang dilakukan oleh peruntukan panggilan bon.}

Adakah kita dalam, atau akan berada dalam, kemelesetan? Itu sangat dicadangkan oleh betapa tingginya kadar faedah jangka pendek berhubung dengan kadar faedah jangka panjang. Jika ia berlaku, dana sampah ini, seperti semua dana sampah, akan menderita. Adakah kadar faedah akan meneruskan hanyut menaiknya? Mereka mungkin. Kadar meningkat tahun lepas, dan itu telah menyebabkan banyak kerosakan kepada dana Van Eck dan hampir setiap dana bon.

Anda boleh, pada apa jua kadar, bertolak ansur dengan sejumlah risiko apabila kupon pada bon itu cukup gemuk. Falsafah Rodilosso: "Pergi ke mana hasilnya."

Hasil pada dana fallen angels, seperti yang dikira oleh Morningstar, ialah 6.7%. Itu adalah lebih baik daripada 3 mata peratusan di atas hasil pada bon Perbendaharaan AS dengan kematangan yang setanding. Tiga mata faedah tambahan sudah cukup untuk mengimbangi beberapa masalah pencernaan yang dialami oleh pelabur dalam sampah.

Jangkakan pedih ulu hati. Menangkap malaikat ketika mereka jatuh bermakna membeli ke dalam sektor di mana seluruh Wall Street tersedak. Tiga tahun lalu dana Van Eck menambah bon daripada Occidental Petroleum dan Ford Motor apabila kualiti kreditnya merosot, tidak mengejutkan memandangkan harga spot minyak mentah hampir mencecah sifar dan Ford semakin tenggelam dalam dakwat merah.

Keputusan: tidak buruk. Occidental Pete dan Ford, kedua-duanya masih dalam portfolio, belum memulihkan penarafan kredit gred pelaburan mereka, tetapi mereka mengikuti pembayaran kupon. Bon Occidental, dibeli pada 75 sen pada dolar, telah meningkat harganya kepada 97. Dana itu telah menaikkan bon Ford 4.75% yang perlu dibayar pada 2043 daripada 64 kepada 77.

Kadang-kadang ikatan telah naik dan keluar. Hutang daripada EQT, penggerudi dan pengedar gas, muncul pada 2020 pada harga 77. Bon itu memperoleh semula status BBB-nya dua tahun kemudian, menjadikannya terlalu layak untuk disimpan. Dana itu keluar pada harga purata 106.

Beberapa malaikat pergi ke arah lain. Apabila dana dibuka pada tahun 2012, JC Penney telah dimasukkan. Peruncit yang sakit akhirnya muflis. Dana itu kehilangan banyak.

Entah bagaimana Van Eck Fallen Angles telah berjaya menebusnya, dengan pemenang seperti EQT dan Occidental, kerugian modal daripada perkara yang sia-sia. Angka aset bersih sesahamnya kini telah mati walaupun dengan keadaan sedekad yang lalu. Bezakan Dana Korporat Vanguard High Yield, open-end dan ETF Bon Hasil Tinggi SPDR Bloomberg: Pemain yang lebih besar ini kedua-duanya mempunyai nilai aset yang semakin terhakis.

Bagaimanakah pulangan yang berlebihan kepada strategi malaikat yang jatuh telah berterusan untuk sekian lama? Anda akan berfikir bahawa dana lindung nilai atau pelabur lain akan meniru apa yang Rodilosso lakukan, meninggalkan lebih sedikit wang di atas meja untuknya. Sesungguhnya, mereka mungkin melakukan perkara itu.

Tetapi terdapat bekalan yang mencukupi bagi bon terlebih jual dan permintaan yang mencukupi untuk malaikat yang pulih. Ini kerana, pada tahap yang besar, pelabur di sisi lain perdagangan terikat tangan mereka. Pengurus yang mempunyai mandat untuk memiliki bon gred tinggi perlu menyingkirkan sampah lambat laun dan menggantikannya dengan bon gred tinggi. Kedua-dua pengurus ini dan Rodilosso, bagaimanapun, mempunyai sedikit fleksibiliti dalam masa tepat kemas kini portfolio mereka; itu untuk menyukarkan spekulator untuk melangkah di hadapan dagangan mereka.

PENSAMPLE DANA BOND SAMPAH

^{Beratus-ratus dana mengkhususkan diri dalam hutang daripada syarikat yang lemah atau bahagian dunia yang tidak jelas. Ini adalah subset kecil.}

Jika kenaikan dan penurunan dalam kredit korporat menyebabkan tiada malam tanpa tidur untuk Rodilosso, itu atas dua sebab. Satu ialah portfolionya ditentukan sepenuhnya oleh peraturan. Jika sesuatu isu melebihi saiz tertentu dan tidak menghampiri kematangan, ia akan ditambahkan secara automatik apabila ia diredakan dalam purata kualiti kredit, antara beberapa agensi penarafan, daripada gred pelaburan (BBB- atau lebih baik) kepada BB+ atau kurang. Oleh itu, dia tidak perlu merasa menyesal atas kekecohan itu.

Alasan lain untuk ketenangan tentang malaikat yang jatuh ialah Rodilosso, 54, telah memperoleh kulit yang tebal. Dia telah menghabiskan sebahagian besar kerjayanya bergelut dengan penghutang yang jauh lebih tertekan daripada Ford.

Selepas mendapat ijazah dalam sejarah dari Princeton, dengan tumpuan pada Amerika Latin, dan kemudian MBA di Wharton, Rodilosso memulakan perniagaan bon tetapi tidak lama kemudian merebut peluang untuk menganalisis hutang dari Amerika Selatan. Benua itu berlimpah dengan potongan rambut utama dan pemulihan spekulatif. "Dalam situasi tertekan terdapat dua sisi untuk analisis kredit," katanya: "Keupayaan untuk membayar dan kesanggupan untuk membayar."

Tidak rela? Bukan isu di AS, di mana kita mempunyai kedaulatan undang-undang dan mahkamah muflis, tetapi sangat banyak isu dalam pasaran baru muncul. Jika Argentina mahu membebankan pemiutang, ia akan.

Pengumpulan ETF pendapatan tetap yang Rodilosso dan tiga timbalannya diawasi di Van Eck Associates termasuk dua dengan sekuriti dari tempat yang sukar: Bon Hasil Tinggi Pasaran Baru Muncul, yang memiliki bon dalam denominasi dolar syarikat asing, dan JP Morgan EM Local Currency Bond, yang memiliki hutang negara yang perlu dibayar dalam wang fiat yang tidak mempunyai hubungan yang boleh dipercayai dengan dolar.

Portfolio mata wang tempatan bermula 2022 dengan 5.7% daripada asetnya didenominasikan dalam rubel. Oh sayang. Namun, dana itu menutup tahun itu turun hanya 10%, tidak sebanyak kerugian 13% pada jumlah dana bon AS daripada Vanguard atau kerugian 14% pada dana fallen angels.

Pergi ke mana hasilnya, kata lelaki ikatan kami. Di mana itu? “Kredit dan EM,” yang dia maksudkan: hutang daripada penerbit yang kurang layak kredit daripada Perbendaharaan AS dan hutang daripada pasaran luar negara yang kurang mantap berbanding Jepun dan Eropah.

Anda akan mendapati banyak hasil di luar sana di pinggir pasaran bon, bersama-sama dengan banyak risiko. Tetapi kemudian, hutang kerajaan AS juga berisiko. Dalam kemalangan tahun lepas, kerosakan terbesar adalah pada Perbendaharaan triple-A yang telah lama bertarikh, turun 39%. Tiada yang diusahakan, tiada yang diperoleh.

LEBIH DARIPADA FORBES

LEBIH DARIPADA FORBESEksklusif: Sam Bankman-Fried Mengimbas Kembali Minggu HellNya Di Penjara CaribbeanBy Steven EhrlichLEBIH DARIPADA FORBESMereka Kehilangan Berjuta-juta Kepada Penipu Crypto. Pendakwa Raya Ini Membantu Mereka Mendapatkannya Kembali.By Cyrus FarivarLEBIH DARIPADA FORBESPenyelesaian John R. Tyson Dengan Pendakwa Memulakan Apa Yang Boleh Menjadi Tahun Yang Sukar Bagi Tyson FoodsBy Chloe SorvinoLEBIH DARIPADA FORBESSiapakah Gautam Adani, Jutawan India Yang Penjual Pendek Hindenburg Kata Sedang Menjalankan 'Penipu Korporat'?By Pasukan Kekayaan Forbes