H&R Block, Inc. Dan Light & Wonder

Saham Paling Menarik (-6.8%) mencatatkan prestasi rendah S&P 500 (-3.9%) dari 4 Mei 2022 hingga 31 Mei 2022 sebanyak 2.9%. Saham bermodal besar berprestasi terbaik mendapat 5% dan saham bermodal kecil berprestasi terbaik meningkat 13%. Secara keseluruhan, 16 daripada 40 saham Paling Menarik mengatasi prestasi S&P 500.

Saham Paling Berbahaya (-1.8%) berprestasi rendah S&P 500 (-3.9%) sebagai portfolio pendek dari 4 Mei 2022 hingga 31 Mei 2022 sebanyak 2.1%. Saham pendek bermodal besar berprestasi terbaik jatuh sebanyak 22%, dan saham pendek bermodal kecil berprestasi terbaik turun sebanyak 24%. Secara keseluruhan, 12 daripada 33 saham Paling Berbahaya mengatasi prestasi S&P 500 sebagai seluar pendek.

Portfolio Model Paling Menarik / Paling Berbahaya berprestasi sebagai portfolio panjang / pendek berwajaran sama sebanyak 5.0%.

Tujuh belas saham baharu membuat senarai Paling Menarik bulan ini, dan 22 saham baharu turut jatuh ke dalam senarai Paling Berbahaya.

Saham Paling Menarik mempunyai pulangan yang tinggi dan meningkat pada modal yang dilaburkan (ROIC) dan nisbah nilai buku ekonomi yang rendah. Kebanyakan saham Berbahaya mempunyai pendapatan yang mengelirukan dan tempoh peningkatan pertumbuhan yang panjang tersirat oleh penilaian pasaran mereka.

Ciri Saham Paling Menarik untuk Jun: H&R Block, Inc.

H&R Block, Inc. (HRB) ialah saham yang ditampilkan daripada Portfolio Model Saham Paling Menarik Jun.

Blok H&R telah meningkatkan hasil sebanyak 2% dikompaun setiap tahun dan keuntungan operasi bersih selepas cukai (NOPAT) sebanyak 7% dikompaun setiap tahun sepanjang lima tahun yang lalu. NOPAT syarikat jatuh kepada $156 juta semasa pandemik COVID-19 pada fiskal 2020 (FYE ialah 4/30) tetapi sejak itu telah pulih kepada $1.2 bilion dalam tempoh dua belas bulan terakhir (TTM). Margin NOPAT Blok H&R telah meningkat daripada 15% pada fiskal 2016 kepada 26% TTM, manakala pusingan modal yang dilaburkan meningkat daripada 1.0 kepada 1.7 pada masa yang sama. Margin NOPAT yang meningkat dan pusingan modal yang dilaburkan memacu pulangan modal yang dilaburkan (ROIC) syarikat daripada 14% pada fiskal 2016 kepada 43% TTM.

Gambar 1: Pendapatan & NOPAT Sejak Fiskal 2016

Blok H&R Kurang Nilai

Pada harga semasanya $36/saham, HRB mempunyai nisbah harga kepada nilai buku ekonomi (PEBV) sebanyak 0.3. Nisbah ini bermakna pasaran menjangkakan NOPAT Blok H&R akan menurun secara kekal sebanyak 70%. Jangkaan ini nampaknya terlalu pesimis untuk syarikat yang mengembangkan NOPAT sebanyak 7% dikompaun setiap tahun dalam tempoh lima tahun yang lalu dan 4% dikompaun setiap tahun dalam tempoh sepuluh tahun yang lalu.

Walaupun margin NOPAT Blok H&R jatuh kepada 15% (sama dengan purata 20 tahun, berbanding 26% TTM) dan NOPAT syarikat merosot sebanyak 1% dikompaun setiap tahun untuk dekad yang akan datang, saham itu bernilai $57/saham hari ini – 58 % terbalik. Lihat matematik di sebalik senario DCF terbalik ini. Sekiranya Blok H&R meningkatkan keuntungan lebih sejajar dengan tahap sejarah, saham itu mempunyai lebih banyak peningkatan.

Butiran Kritikal Ditemui dalam Fail Kewangan oleh Robo-Analyst Technology Firma Saya

Di bawah ialah butiran mengenai pelarasan yang saya buat berdasarkan penemuan Robo-Analyst dalam 10-Q dan 10-K Blok H&R:

Penyata Pendapatan: Saya membuat pelarasan $244 juta, dengan kesan bersih mengalih keluar perbelanjaan bukan operasi $43 juta (1% daripada hasil).

Kunci Kira-kira: Saya membuat pelarasan sebanyak $1.7 bilion untuk mengira modal yang dilaburkan dengan penurunan bersih sebanyak $244 juta. Salah satu pelarasan yang paling ketara ialah $735 juta dalam pengurangan aset. Pelarasan ini mewakili 30% daripada aset bersih yang dilaporkan.

Penilaian: Saya membuat $3.2 bilion pelarasan dengan kesan bersih penurunan nilai pemegang saham sebanyak $1.6 bilion. Salah satu pelarasan yang paling ketara kepada nilai pemegang saham ialah lebihan tunai $805 juta. Pelarasan ini mewakili 14% daripada had pasaran Blok H&R.

Ciri Saham Paling Berbahaya: Light & Wonder Inc.

Light & Wonder Inc (LNW) ialah saham yang ditampilkan daripada Portfolio Model Saham Paling Berbahaya Jun.

Pendapatan ekonomi Light & Wonder, aliran tunai sebenar perniagaan, telah jatuh daripada -$76 juta pada 2017 kepada -$213 juta berbanding TTM. Margin NOPAT syarikat telah jatuh daripada 13% kepada 8%, manakala pusingan modal yang dilaburkan jatuh daripada 0.4 kepada 0.3 pada masa yang sama. Kejatuhan margin NOPAT dan modal yang dilaburkan menyebabkan ROIC Light & Wonder daripada 5% pada 2017 kepada 2% TTM.

Gambar 2: Pendapatan Ekonomi Sejak 2017

Light & Wonder Memberi Risiko/Ganjaran yang Lemah

Walaupun asasnya yang lemah, Light & Wonder diberi harga untuk pertumbuhan keuntungan yang ketara, dan saya percaya saham itu terlebih nilai.

Untuk mewajarkan harga semasanya sebanyak $56/saham, Light & Wonder mesti meningkatkan margin NOPATnya kepada 17% (tertinggi sepanjang masa pada 2019, berbanding 8% TTM) dan meningkatkan hasil sebanyak 7% dikompaun setiap tahun untuk dekad yang akan datang. Lihat matematik di sebalik senario DCF terbalik ini. Dalam senario ini, Light & Wonder mengembangkan NOPAT sebanyak 15% dikompaun setiap tahun dalam tempoh sepuluh tahun akan datang. Memandangkan NOPAT Light & Wonder telah jatuh 72% sejak 2019, saya fikir jangkaan ini kelihatan terlalu optimistik.

Walaupun Light & Wonder boleh mencapai margin NOPAT sebanyak 12% (purata lima tahun) dan meningkatkan hasil sebanyak 6% dikompaun setiap tahun untuk dekad yang akan datang, saham itu hanya bernilai $8/saham hari ini – penurunan sebanyak 86% kepada saham semasa harga. Lihat matematik di sebalik senario DCF terbalik ini. Sekiranya pendapatan Light & Wonder berkembang pada kadar yang lebih perlahan, saham mempunyai lebih banyak kelemahan.

Setiap senario ini juga menganggap Light & Wonder boleh meningkatkan hasil, NOPAT dan FCF tanpa menambah modal kerja atau aset tetap. Andaian ini tidak mungkin tetapi membolehkan saya mencipta senario yang benar-benar terbaik yang menunjukkan betapa tingginya jangkaan yang terkandung dalam penilaian semasa.

Butiran Kritikal Ditemui dalam Fail Kewangan oleh Robo-Analyst Technology Firma Saya

Di bawah ialah butiran khusus tentang pelarasan yang saya buat berdasarkan penemuan Robo-Analyst dalam 10-Q dan 10-K Light & Wonder:

Penyata Pendapatan: Saya membuat pelarasan sebanyak $1.6 bilion, dengan kesan bersih mengeluarkan $189 juta dalam pendapatan bukan operasi (9% daripada hasil).

Kunci Kira-kira: Saya membuat pelarasan sebanyak $5.9 bilion untuk mengira modal yang dilaburkan dengan peningkatan bersih sebanyak $333 juta. Salah satu pelarasan yang paling ketara ialah $2.3 bilion dalam aset bersih daripada operasi yang dihentikan. Pelarasan ini mewakili 33% daripada aset bersih yang dilaporkan.

Penilaian: Saya membuat pelarasan sebanyak $11.4 bilion, dengan penurunan bersih kepada nilai pemegang saham sebanyak $7.3 bilion. Selain daripada jumlah hutang dan aset bersih daripada operasi yang dihentikan yang dinyatakan di atas, pelarasan paling ketara kepada nilai pemegang saham ialah lebihan tunai $396 juta. Pelarasan ini mewakili 7% daripada had pasaran Light & Wonder.

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima pampasan untuk menulis mengenai stok, gaya, atau tema tertentu.