HSBC memberi amaran kepada pelabur untuk mengelakkan saham Eropah dalam mencari nilai

Pelabur harus mengelak daripada memperuntukkan kepada Eropah dalam memburu saham bernilai, kerana krisis tenaga di benua itu bermakna ganjaran risiko masih belum ada, menurut Willem Sels, CIO global di HSBC Perbankan Swasta dan Pengurusan Kekayaan.

Tinjauan makroekonomi di Eropah suram kerana gangguan bekalan dan kesan perang Rusia di Ukraine terhadap tenaga dan harga makanan terus menyekat pertumbuhan, dan memaksa bank pusat mengetatkan dasar monetari secara agresif untuk mengekang inflasi.

Lazimnya, pelabur telah beralih ke pasaran Eropah untuk mencari saham bernilai - syarikat yang berdagang pada harga rendah berbanding asas kewangan mereka - apabila cuba mengharungi turun naik dengan melabur dalam saham yang menawarkan pendapatan jangka panjang yang stabil.

Sebaliknya, AS menawarkan banyak saham pertumbuhan nama besar — ​​syarikat dijangka meningkatkan pendapatan pada kadar yang lebih cepat daripada purata industri.

Walaupun Eropah adalah pasaran yang lebih murah daripada AS, Sels mencadangkan bahawa perbezaan antara kedua-duanya dari segi nisbah harga kepada pendapatan — penilaian syarikat berdasarkan harga saham semasa mereka berbanding dengan pendapatan sesaham mereka — tidak "membayar pampasan untuk risiko tambahan yang anda ambil.”

“Kami berpendapat bahawa penekanan harus diberikan kepada kualiti. Jika anda mencari kecenderungan gaya dan akan membuat keputusan berdasarkan gaya, saya fikir anda harus melihat perbezaan kualiti antara Eropah dan AS, bukannya pertumbuhan berbanding nilai satu,” kata Sels kepada CNBC lepas minggu.

“Saya sebenarnya tidak fikir pelanggan dan pelabur sepatutnya melihat membuat peruntukan geografi berdasarkan gaya — saya fikir mereka sepatutnya melakukannya berdasarkan pandangan ekonomi dan pendapatan anda, jadi saya akan berhati-hati terhadap membeli Eropah kerana penilaian yang lebih murah dan pergerakan kadar faedah.”

Dengan musim pendapatan akan bermula dengan bersungguh-sungguh bulan depan, penganalisis secara amnya menjangkakan penurunan taraf pendapatan akan menguasai seluruh dunia dalam jangka pendek. Bank-bank pusat kekal komited untuk menaikkan kadar faedah untuk menangani inflasi sambil mengakui bahawa ini boleh menyebabkan persengketaan ekonomi, dan mungkin kemelesetan.

"Kami melihat kelembapan ekonomi, tekanan inflasi yang lebih tinggi untuk lebih lama, dan perbelanjaan awam dan swasta yang lebih besar untuk menangani akibat jangka pendek dan punca jangka panjang krisis tenaga," kata Nigel Bolton, Co-CIO di BlackRock Ekuiti Asas.

Walau bagaimanapun, dalam laporan tinjauan suku keempat yang diterbitkan pada hari Rabu, Bolton mencadangkan bahawa pemetik saham boleh berusaha untuk memanfaatkan perbezaan penilaian merentas syarikat dan wilayah, tetapi perlu mengenal pasti perniagaan yang akan membantu menyediakan penyelesaian kepada kenaikan harga dan kadar.

Beliau berhujah, sebagai contoh, bahawa kes untuk membeli saham bank telah mengukuh sejak suku lepas, kerana laporan inflasi yang lebih panas daripada jangkaan telah memberikan tekanan selanjutnya kepada bank pusat untuk terus menaikkan kadar faedah secara agresif.

Berhati-hatilah dengan 'pemakan gas'

Eropah sedang berlumba-lumba untuk mempelbagaikan bekalan tenaganya, setelah bergantung kepada import Rusia untuk 40% gas aslinya sebelum pencerobohan Ukraine dan sekatan seterusnya. Keperluan ini diburukkan awal bulan ini apabila gergasi gas milik negara Rusia Gazprom memotong aliran gas ke Eropah melalui saluran paip Nord Stream 1.

"Cara paling mudah untuk mengurangkan kesan potensi kekurangan gas ke atas portfolio adalah dengan menyedari syarikat yang mempunyai bil tenaga tinggi sebagai peratusan pendapatan - terutamanya apabila tenaga tidak disediakan oleh sumber boleh diperbaharui," kata Bolton.

"Keperluan tenaga industri kimia Eropah adalah bersamaan dengan 51 juta tan minyak pada 2019. Lebih daripada satu pertiga daripada kuasa ini dibekalkan oleh gas, manakala kurang daripada 1% datang daripada tenaga boleh diperbaharui."

Sesetengah syarikat yang lebih besar mungkin dapat mengharungi tempoh kekurangan gas dengan melindung nilai kos tenaga, bermakna mereka membayar di bawah harga "spot" harian, Bolton menekankan. Juga penting ialah keupayaan untuk menyalurkan kos yang semakin meningkat kepada pengguna.

Bagaimanapun, syarikat yang lebih kecil tanpa teknik lindung nilai yang canggih atau kuasa penetapan harga mungkin bergelut, katanya.

"Kita perlu berhati-hati terutamanya apabila syarikat yang kelihatan menarik kerana mereka 'defensif' - mereka telah menjana tunai dari segi sejarah walaupun pertumbuhan ekonomi perlahan - mempunyai pendedahan yang ketara dan tidak terlindung kepada harga gas," kata Bolton.

"Syarikat pembuatan bir bersaiz sederhana mungkin menjangkakan jualan alkohol akan bertahan semasa kemelesetan, tetapi jika kos tenaga tidak dilindungi maka sukar bagi pelabur untuk yakin dengan pendapatan jangka pendek."

BlackRock menumpukan pada syarikat di Eropah dengan operasi kepelbagaian global yang melindungi mereka daripada kesan krisis gas di benua itu, manakala Bolton mencadangkan bahawa daripada mereka yang tertumpu di benua itu, syarikat yang mempunyai akses yang lebih besar kepada bekalan tenaga Nordic akan lebih baik.

Jika kenaikan harga gagal meredakan permintaan gas dan catuan menjadi perlu pada 2023, Bolton mencadangkan syarikat dalam "industri yang penting secara strategik" - pengeluar tenaga boleh diperbaharui, kontraktor tentera, penjagaan kesihatan dan syarikat aeroangkasa - akan dibenarkan beroperasi pada kapasiti penuh.

“Reformasi dari segi penawaran diperlukan untuk menangani inflasi, pada pandangan kami. Ini bermakna perbelanjaan untuk projek tenaga boleh diperbaharui untuk menangani kos tenaga yang tinggi,” kata Bolton.

“Ia juga bermakna syarikat mungkin perlu berbelanja untuk mengukuhkan rantaian bekalan dan menangani peningkatan kos buruh. Syarikat yang membantu syarikat lain mengurangkan kos akan mendapat manfaat jika inflasi kekal lebih tinggi untuk lebih lama.”

BlackRock melihat peluang di sini dalam automasi yang mengurangkan kos buruh, bersama-sama dengan mereka yang terlibat dalam elektrifikasi dan peralihan tenaga boleh diperbaharui. Khususnya, Bolton mengunjurkan permintaan yang melonjak untuk semikonduktor dan bahan mentah seperti tembaga untuk bersaing dengan ledakan kenderaan elektrik.