Saya Tidak Bermaksud Menjadi Mentah, tetapi Ramalan Minyak Bullish Itu Adalah Bullish

Minyak mentah Brent telah jatuh daripada paras tertingginya $135 setong di pasaran spot pada bulan Mac ketika Rusia menyerang Ukraine dan kini didagangkan pada $95 setong, bergelut untuk mengekalkan sebarang keuntungan melebihi $100 setong. Pada masa itu, seluruh dunia yakin bahawa kita kehabisan minyak kerana dasar kerajaan barat yang tidak cekap terhadap peralihan tenaga bersih dan sekatan yang dikenakan ke atas minyak Rusia. Rumah pelaburan dengan gembira menyeru agar minyak meningkat sehingga $150 dan bahkan $200 setong.

Walau bagaimanapun, ia tidak pernah semudah itu kerana pasaran komoditi bukan mengenai baki permintaan/penawaran hari ini, tetapi lebih kepada apakah baki itu esok. Ramai penyelidik mendasarkan pandangan mereka tentang hari esok dengan menulis tentang apa yang telah berlaku dan mereka tidak mengambil kira apa yang mungkin berlaku apabila ekonomi global beralih daripada pertumbuhan kepada kemelesetan.

Malangnya, minyak telah jatuh hampir 40% dan di sini pada pagi Selasa Goldman dalam percubaan terdesak untuk mewajarkan panggilannya telah mengurangkan ramalan harga minyak suku kedua/suku ketiga Brent kepada julat $110 hingga $125 setong daripada $130 sebelumnya kepada $140 setong, memetik dasar sifar Covid dan apa sahaja naratif yang boleh didapati untuk mewajarkan langkah itu, walaupun masih mengulangi panggilan kenaikan harga untuk masa depan. Kenaikan harga adalah baik dan baik, tetapi jika harga jatuh 40% atau lebih hanya untuk rali setahun atau lebih kemudian, itu benar-benar tidak membantu pelabur kerana akhirnya panggilan kenaikkan pasti akan tepat pada satu ketika dalam kitaran.

Komoditi adalah mengenai masa dan tentang menilai permintaan berbanding baki bekalan. Yang pertama adalah yang paling sukar kerana ia cenderung berubah dari semasa ke semasa apabila kitaran berjalan.

Awal tahun ini perang di Ukraine berlaku pada masa kita mengalami musim sejuk yang sangat sejuk, yang menyebabkan inventori sulingan pendek pada masa dunia masih berkembang memandangkan lonjakan rangsangan yang disebabkan oleh Covid. Tetapi apabila jus ini semakin hilang, ekonomi global semakin runtuh, seperti yang dilihat dalam data PMI dan ISM dan pelbagai tinjauan lain kerana di peringkat global kita sedang memasuki kemelesetan, bukan kelembapan.

Kebanyakan pelabur dan bank pusat sedang membahaskan masa, gagal menyedari bahawa kita sudah berada dalam satu dan tiada apa yang boleh dilakukan kerana inflasi terlalu tinggi. Satu-satunya alat mereka untuk memerangi sebarang kelemahan ekonomi sentiasa mencetak lebih banyak wang. Hari ini jika mereka berbuat demikian, kita akan berada dalam stagflasi selama beberapa dekad.

Pasaran minyak melalui kitaran bermusim dan pada masa ini kita berada di kemuncak musim pemanduan musim panas, yang biasanya cenderung menyaksikan lonjakan permintaan petrol. Bagaimanapun, tahun ini memandangkan harga yang tinggi pada pam dan tekanan faktor makroekonomi terhadap pengguna AS, permintaan tidak meningkat sama sekali malah semakin menurun. Pada asas purata bergerak empat minggu, permintaan petrol tahun ini adalah 8.8% di bawah paras 2021 dan bahkan di bawah paras 2020. Ini adalah betapa lemahnya permintaan asas.

Angka permintaan ini tidak dinilai atau digariskan oleh syarikat pelaburan menaik yang sama yang menganggap dunia telah berhenti mengeluarkan bahan api fosil yang kotor sama sekali dan tidak ada yang tinggal sementara permintaan berada pada paras tertinggi sepanjang masa. Dalam kes komoditi yang tidak pernah berlaku, seperti yang kita lihat dalam arang batu. Ia sentiasa mengenai harga yang betul dan apabila terdapat permintaan untuknya. Hari ini dengan margin penapisan pada tahap yang lumayan memandangkan kekurangan produk awal, kilang penapisan terpaksa meningkatkan jumlah. Lihatlah, inventori semakin meningkat. Sesak itu ada, tetapi ia adalah masalah masa.

Terdapat kes sekular yang perlu dibuat untuk minyak didagangkan lebih tinggi untuk lebih lama untuk memberi insentif kepada bekalan jika - dan itu adalah besar jika - permintaan kekal kukuh atau jika China kembali dalam mod penuh. Semua minyak Rusia yang dianggap hilang itu menemui jalan ke China dan India. Pengimport minyak mentah terbesar dan ketiga terbesar di dunia, masing-masing menyumbang 1.85 juta tong sehari daripada jumlah eksport Rusia sebanyak 4.47 juta tong sehari pada bulan Julai, menurut data daripada penganalisis komoditi Kpler. Tetapi data Julai telah menunjukkan arah aliran yang perlahan berbanding bulan-bulan sebelumnya. Mungkinkah mereka mempunyai minyak yang mencukupi atau tidak memerlukan sebanyak itu walaupun dengan diskaun sekurang-kurangnya $10 setong?

Terdapat tanda-tanda puncak akan dicapai dalam selera India untuk minyak Rusia, dengan Kpler menganggarkan import Julai pada 1.05 juta tong sehari, turun daripada 1.12 juta tong sehari pada bulan Jun. Buat masa ini, permintaan jatuh pada masa bekalan semakin meningkat, yang hanya boleh bermakna harga boleh bergerak lebih jauh ke bawah, yang menjejaskan semua rumah sampingan jualan yang menaik.