Jika anda menjual saham kerana Fed menaikkan kadar faedah, anda mungkin mengalami 'ilusi inflasi'

Untuk menunjukkan sebab kadar faedah yang lebih tinggi tidak semestinya buruk untuk ekuiti, saya membandingkan kuasa ramalan dua penunjuk penilaian berikut:

• Hasil pendapatan pasaran saham, yang merupakan songsang nisbah harga/pendapatan

• Margin antara hasil pendapatan pasaran saham dan hasil Perbendaharaan 10 tahun
  TMUBMUSD10Y,
  3.716% .
  Margin ini kadangkala dirujuk sebagai "Model Fed."

Jika kadar faedah yang lebih tinggi sentiasa buruk untuk saham, maka rekod prestasi Model Fed akan lebih tinggi daripada hasil pendapatan.

Ia tidak, seperti yang anda lihat dari jadual di bawah. Jadual melaporkan statistik yang dikenali sebagai r-kuadrat, yang menggambarkan sejauh mana satu siri data (dalam kes ini, hasil pendapatan atau Model Fed) meramalkan perubahan dalam siri kedua (dalam kes ini, inflasi pasaran saham berikutnya -pulangan sebenar diselaraskan). Jadual itu menggambarkan pasaran saham AS kembali ke 1871, ihsan data yang disediakan oleh profesor kewangan Universiti Yale Robert Shiller.

Apabila meramalkan jumlah pulangan sebenar pasaran saham ke atas…	Kuasa ramalan hasil pendapatan pasaran saham	Kuasa ramalan perbezaan antara hasil pendapatan pasaran saham dan hasil Perbendaharaan 10 tahun
12 bulan	1.2%	1.3%
5 tahun	6.9%	3.9%
10 tahun	24.0%	11.3%

Dalam erti kata lain, keupayaan untuk meramalkan pulangan lima dan 10 tahun pasaran saham menurun apabila mengambil kira kadar faedah.

Ilusi wang

Keputusan ini sangat mengejutkan sehingga penting untuk meneroka sebab kebijaksanaan konvensional adalah salah. Kebijaksanaan itu adalah berdasarkan hujah yang sangat munasabah bahawa kadar faedah yang lebih tinggi bermakna pendapatan korporat tahun hadapan mesti didiskaun pada kadar yang lebih tinggi apabila mengira nilai semasanya. Walaupun hujah itu tidak salah, Richard Warr, seorang profesor kewangan di North Carolina State University, memberitahu saya, ia hanya separuh daripada cerita.

Separuh lagi cerita ini ialah kadar faedah cenderung lebih tinggi apabila inflasi lebih tinggi, dan purata pendapatan nominal cenderung berkembang lebih cepat dalam persekitaran inflasi yang lebih tinggi. Kegagalan untuk menghayati separuh lagi cerita ini ialah kesilapan asas dalam ekonomi yang dikenali sebagai "ilusi inflasi" - mengelirukan nominal dengan nilai sebenar atau terlaras inflasi.

Menurut penyelidikan yang dijalankan oleh Warr, kesan inflasi ke atas pendapatan nominal dan kadar diskaun sebahagian besarnya membatalkan satu sama lain dari semasa ke semasa. Walaupun pendapatan cenderung berkembang lebih cepat apabila inflasi lebih tinggi, mereka mesti lebih banyak diskaun apabila mengira nilai semasanya.

Pelabur bersalah atas ilusi inflasi apabila mereka bertindak balas terhadap pengumuman kadar faedah terbaru Fed dengan menjual saham. 

Tiada satu pun daripada ini bermakna itu pasaran beruang tidak sepatutnya diteruskan, atau ekuiti tidak dinilai terlalu tinggi. Sesungguhnya, dengan pelbagai langkah, saham masih terlebih nilai, walaupun harga yang jauh lebih murah yang dihasilkan oleh pasaran beruang. Maksud perbincangan ini ialah kadar faedah yang lebih tinggi bukanlah sebab tambahan, di atas dan di luar faktor lain yang mempengaruhi pasaran saham, mengapa pasaran harus jatuh.

Mark Hulbert adalah penyumbang tetap MarketWatch. Hulbert Ratingsnya mengesan buletin pelaburan yang membayar kos tetap untuk diaudit. Dia boleh dihubungi di [e-mel dilindungi]

More: Ray Dalio berkata saham, bon semakin jatuh, menyaksikan kemelesetan AS tiba pada 2023 atau 2024

Juga telah membaca: S&P 500 menyaksikan pusingan ketiganya turun lebih daripada 10%. Inilah yang ditunjukkan oleh sejarah tentang pasaran beruang masa lalu yang mencecah paras terendah baharu dari sana.