Dalam Kelaziman Penjualan, Ini Adalah Kekalahan Pasaran Tanpa Tandingan

(Bloomberg) — Anda boleh melihat tetapi anda tidak akan menemui hamparan kesia-siaan yang meresap seperti yang mendarat di Wall Street.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Walaupun dalam sejarah kemerosotan pasaran yang panjang dan bercerita, keluasan kerugian adalah tiada tandingannya, berdasarkan data yang kembali kepada Kemelesetan Besar. Dalam lima daripada tujuh sesi hingga Khamis, sekurang-kurangnya sembilan dalam 10 saham S&P 500 jatuh, satu rekod kerugian yang meluas, menurut Sundial Capital Research.

Gambar yang serupa walaupun kurang mengerikan berlaku di seluruh kelas aset. Daripada Perbendaharaan kepada bon korporat dan komoditi, segala-galanya merosot untuk minggu kedua berturut-turut, kemerosotan besar yang tidak pernah berlaku sejak tantrum tirus 2013.

Jika pandangan anda adalah bahawa pasaran menanggung berakhir dengan bangs dan bukannya rengekan, minggu lepas atau lebih memberikan bukti bahawa sesuatu yang menghampiri penyerahan diri sedang berlaku. Sejarah, bagaimanapun, menunjukkan ia tidak selalu berfungsi seperti itu. Selalunya tidak, cetusan katarsis pertama memberi laluan kepada musim inersia yang berpanjangan di mana keghairahan tidak terpijak seperti terkuras.

“Tiada benar-benar tempat untuk bersembunyi dan ia adalah persekitaran yang mengganggu bagi orang yang tidak biasa dengannya. Dan kebanyakan daripada kita tidak,” kata Michael Vogelzang, ketua pegawai pelaburan di CAPTRUST. "Ini adalah penurunan nilai penilaian dan setiap aset kewangan dan akhirnya aset sebenar akan mula merosot kerana kadar faedah ialah harga wang."

Begitulah realiti yang dihadapi oleh pelabur yang bergelut dengan pengetatan dasar monetari yang paling agresif oleh bank pusat dunia sejak 1980-an. Dengan harapan untuk inflasi puncak merosot berikutan bacaan harga pengguna AS yang lebih panas daripada jangkaan, kebimbangan terhadap kemelesetan ekonomi semakin meningkat.

Kisah berterusan

Dana lindung nilai dan peniaga kuantiti telah jatuh ke atas diri mereka sendiri untuk keluar dari saham. Turun dalam 10 daripada 11 minggu yang lalu, S&P 500 menjunam ke dalam pasaran menurun buat kali kedua sejak wabak pandemik 2020. Indeks itu kehilangan 5.8% untuk minggu terburuk sejak Mac 2020.

Dalam penanda aras bulan ini, hanya 11 saham naik, tidak lebih daripada 5%, manakala 38 turun mengikut peratusan yang membundar kepada 20% atau lebih. Penghibur median, Boston Scientific, telah jatuh 12% sejak awal bulan Jun. Dalam Nasdaq 100, penurunan terbesar dimiliki oleh Docusign pada 28%, diikuti oleh Teknologi Micron pada 25%, kemudian Bahan Gunaan pada 23% dan Teknologi Marvell pada 22%.

Hantu kemelesetan telah mendorong pelabur untuk mula membuang segala-galanya, malah aset yang dilihat mendapat manfaat daripada inflasi seperti komoditi. Dalam penurunan tersebut - berkumpul secara tiba-tiba dalam beberapa saham yang meningkat tahun ini - adalah tanda bahawa penjualan telah menjadi sesuatu selain sukarela, mungkin pembubaran yang dipaksa oleh panggilan margin.

Ambil hari Isnin, apabila S&P 500 jatuh hampir 4%, dan saham tenaga berada pada kedudukan paling rugi walaupun harga minyak meningkat.

“Anda benar-benar mendapat jualan merentas sektor, merentas saiz syarikat, merentas geografi. Ini adalah penentuan harga semula ekuiti global berdasarkan bank pusat,” kata Tom Hainlin, pakar strategi pelaburan nasional di US Bank Wealth Management. “Kami akan mula mendengar daripada syarikat tidak lama kemudian. Persoalannya, adakah ini hanya penetapan harga semula berdasarkan Fed, atau adakah anda kini perlu memasukkan pertumbuhan pendapatan yang lebih rendah daripada jangkaan?

Itu persoalan mendesak yang semakin melampau. Walaupun dengan segala yang tidak kena, daripada Fed kepada inflasi kepada peperangan dan penyakit, masih terdapat minoriti penganalisis yang lantang percaya bahawa penjualan itu terlalu berlebihan.

Pandangan itu tidak berasas. Untuk semua pergolakan, penanda ekonomi yang boleh dikatakan paling relevan untuk saham — ramalan pendapatan dan pendapatan — hampir tidak berganjak, dan sementara sentimen pengguna telah meruncing, perbelanjaan pengguna kekal kukuh.

“Kami akan mengelak kemelesetan. Ini lebih seperti cegukan pertengahan kitaran yang kami alami pada tahun kedua lembu,” kata Jim Paulsen, ketua strategi pelaburan di Leuthold Group. "Jika saya melihat tahun depan, saya fikir anda akan gembira jika anda tinggal di sini atau membeli sekarang."

Tetapi Wall Street telah menunjukkan rekod yang agak ketara dalam meramalkan kemerosotan. Sebagai contoh, pada permulaan tahun 2008, menjelang krisis kewangan global, penganalisis pada masa itu meramalkan keuntungan 15% dalam keuntungan S&P 500. Mereka akhirnya jatuh 72%.

Walaupun menggoda untuk memanggil bahagian bawah, sejarah mencadangkan pasaran menurun biasanya mengambil masa untuk mencari tahap, terutamanya apabila ia disertai dengan kemelesetan. Apa yang kelihatan seperti penjualan katartik pada Jun 2008 — kerugian hampir sama dengan April tahun ini — diikuti hampir di belakang oleh tiga bulan yang lebih teruk dan dua lagi dengan saiz yang hampir sama.

Perkara yang sama berlaku semasa pecah gelembung internet. Selepas mencatat dua suku berturut-turut kerugian gergasi pada awal tahun 2001, S&P 500 turun lebih daripada 10% dalam tiga daripada enam tempoh berikutnya.

Contoh-contoh resolusi yang lebih pantas sudah tentu wujud, termasuk untuk larian beruang terakhir, pada tahun 2020, yang ternyata menjadi yang terpantas hanya dalam satu bulan. Itu berlaku kerana rangsangan monetari dan fiskal yang tidak pernah berlaku sebelum ini, sesuatu yang kini tidak boleh dipersoalkan dengan fokus laser Fed untuk memerangi inflasi.

Bagi kenaikan harga yang mencari tanda-tanda bahawa saham telah jatuh terlalu jauh, terlalu cepat dan bersedia untuk lantunan, terdapat bukti untuk menyokong pandangan itu. Sepanjang lima sesi hingga Khamis, kurang daripada 1.6% saham dalam S&P 500 dipegang melebihi purata pergerakan 10 hari mereka, bacaan keluasan yang sangat rendah yang telah dipadankan hanya dua kali sebelum ini dalam beberapa dekad kebelakangan ini, data Jam Matahari menunjukkan.

Walaupun carta seperti ini boleh dilihat sebagai memancarkan titik infleksi yang akan berlaku untuk pasaran, isyarat sedemikian nampaknya telah kehilangan meritnya tahun ini, menurut Jason Goepfert, ketua pegawai penyelidik di Sundial.

"Tingkah laku berat sebelah seperti ini mempunyai sejarah yang kuat sebagai kontrarian, tetapi itu juga berlaku pada bulan Mei, dan di sini kita berada pada paras terendah," tulisnya dalam nota. "Semuanya mengerikan, dan tidak ada minat yang berterusan di kalangan pembeli."

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP