Di Florida Selatan, Pelabur Kayu Anti-Cathie Senyap Membina Empayar Saham

(Bloomberg) — Rajiv Jain adalah segala-galanya yang bukan Cathie Wood.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Pengasas bersama GQG Partners tidak mempunyai akaun Twitter dan jarang muncul di TV. Dan dalam dana saham pertumbuhannya, tidak ada syarikat kereta tanpa pemandu atau pengeluar peluru berpandu hipersonik. Sebaliknya, anda akan menemui banyak industri dengan rasa abad ke-20 yang jelas: minyak, tembakau, perbankan.

Formula ini telah terbukti sangat berjaya. Dalam masa kurang daripada tujuh tahun, Jain, bekas ketua pegawai pelaburan di Vontobel Asset Management, telah membina GQG menjadi kuasa besar bernilai $92 bilion. Sedikit, jika ada, dana permulaan dalam ingatan baru-baru ini telah mengumpulkan begitu banyak wang dalam masa yang singkat, menurut Morningstar Direct.

Pada tahun 2022, apabila kebanyakan pengurus aset melihat pelanggan mengambil wang tunai daripada dana mereka apabila pasaran berkembang pesat, GQG berkembang pesat. Firma itu menarik $8 bilion dalam pelaburan baharu dan tiga daripada empat dana utamanya mengatasi indeks penanda aras dengan margin yang luas.

Tarik lensa kembali lebih jauh dan prestasi mengatasi dana terbesar GQG, Dana Peluang Antarabangsa Rakan Kongsi GQG Goldman Sachs $26 bilion, adalah lebih ketara. Sejak penubuhannya pada Disember 2016, dana itu telah memperoleh 10.8% setahun, lebih daripada dua kali ganda pulangan tahunan 3.9% penanda aras.

Semua kejayaan ini, sejak zamannya sebagai pengurus bintang di Vontobel, telah memberikan Jain keangkuhan tertentu.

Dia mengambil sejumlah besar wang untuk saham individu dan, dalam sekejap, boleh jaminan pada keseluruhan kedudukan - jenis langkah berani yang paling dielakkan dalam industri. Lebih-lebih lagi, dalam bercakap dengannya, ia dengan cepat menjadi jelas bahawa dia tidak mengambil banyak daripada pemilih saham pesaingnya. Jain menganggap dirinya sebagai "pengurus pertumbuhan berkualiti." Dia merujuk kepada orang lain, tanpa menamakan nama, sebagai "pengurus pertumbuhan kualiti sebut harga tanpa sebut harga." Baginya, ramai daripada mereka adalah penipu semata-mata yang menunggang gelombang wang murah, hanya didedahkan apabila era kadar faedah sifar berakhir secara tiba-tiba.

Kisah berterusan

"Tahun-tahun yang tidak menentu seperti ini sebenarnya membolehkan anda membezakan sedikit lagi," katanya dalam temu bual telefon dari ibu pejabat GQG di Fort Lauderdale, Florida. “Banyak pengurus 'pertumbuhan kualiti' pada dasarnya meledak. Kami mendapati sama ada mereka benar-benar memiliki kualiti.”

Sudah tentu Jain pernah mengalami kesilapan langkah. Pertaruhan besarnya ke atas Rusia — 16% daripada semua wang dana pasaran baru munculnya dilaburkan di negara itu pada awal tahun 2022 — berbalas teruk apabila Presiden Vladimir Putin menyerang Ukraine. Dia mula berundur apabila awan perang mula berkumpul tetapi tidak mencairkan semua pegangan dana dan, akibatnya, ia jatuh 21% tahun lepas, menjadikannya satu-satunya dana GQG utama yang kurang berprestasi penanda arasnya.

Dan tahun ini, apabila saham teknologi AS melantun semula berikutan spekulasi Rizab Persekutuan hampir menamatkan kitaran kenaikan kadarnya, dana GQG telah mengekori. Keputusannya untuk mengurangkan berat badan China juga mahal kerana kerajaan menarik balik perintah berkurung Covid yang menyekat ekonomi. Dana antarabangsa Jain - yang diagihkan kepada pelabur oleh Goldman Sachs Group Inc. - hanya memperoleh 3.4% tahun ini, berbanding dengan lonjakan 7.8% penanda aras, meletakkannya dalam 6 persentil terbawah.

“Saya bukan seorang pengembara yang gembira hari ini,” kata Jain sambil tergelak kecil.

Risiko Dikira

Pada tahap tertentu, prestasi rendah tahun ini tidaklah begitu mengejutkan. Saham yang Jain suka miliki cenderung bersifat lebih defensif, jenis yang akan bertahan dengan baik dalam kemelesetan tetapi ketinggalan apabila ekonomi dan pasaran saham merudum.

"Dia jauh lebih berhati-hati daripada pengurus pertumbuhan lain," kata Gregg Wolper, penganalisis kanan di Morningstar.

Terdapat percanggahan yang kelihatan untuk semuanya, sekurang-kurangnya kepada pemerhati luar. Jain menyukai saham yang selamat dan bertahan tetapi kemudian membuat pertaruhan yang besar dan berisiko ke atasnya. Dia menerangkan falsafah dengan cara ini: Dengan memuatkan syarikat yang mempunyai apa yang dia panggil kunci kira-kira kalis peluru — nama seperti Exxon Mobil Corp. dan Visa Inc. — tidak mungkin mana-mana daripada mereka akan mengalami keruntuhan mendadak yang akan melanda kemusnahan pada portfolionya.

"Kami cuba mengambil risiko yang kurang mutlak," kata Jain. “Perniagaan yang kami miliki menjana banyak aliran tunai percuma. Jadi risiko kita kalah secara mutlak adalah jauh lebih rendah. Tetapi kadangkala itu bermakna anda perlu mengambil lebih banyak risiko relatif.”

Jain biasanya melabur dalam 40 hingga 50 saham bermodal besar dalam dana antarabangsanya, berbanding dengan lebih daripada 2,000 syarikat penanda aras itu. Dana AS miliknya memegang kurang daripada 30 saham, berbanding lebih 500 dalam indeks S&P. Dua daripada 10 pegangan utama dana antarabangsa itu ialah syarikat tembakau — British American Tobacco dan Philip Morris International. Mereka menyumbang hampir 10% daripada portfolio.

Tahun Vontobel

Dilahirkan dan dibesarkan di India, Jain berpindah ke AS pada tahun 1990 untuk melanjutkan pengajian MBA di Universiti Miami. Beliau menyertai Vontobel pada tahun 1994, meningkat melalui pangkat untuk menjadi CIO firma Switzerland pada tahun 2002. Pada masa beliau meninggalkan firma itu untuk memulakan GQG pada Mac 2016, dana pasaran pesat membangun Vontobel mengembalikan sejumlah 70% dalam 10 tahun, lebih daripada dua kali ganda Indeks Pasaran Baru Muncul MSCI.

Jain, yang mempunyai pegangan majoriti dalam GQG, melaburkan sebahagian besar kekayaan peribadinya dalam dananya. Apabila GQG diumumkan di Australia pada 2021, mengumpul kira-kira $893 juta dalam IPO terbesar negara itu pada tahun itu, Jain berjanji untuk melabur 95% daripada hasil IPO dalam syarikat dan menyimpan wang di sana selama tujuh tahun.

Terdapat perkara lain yang menjadikan Jain berbeza daripada bos biasa di firma pelaburan: Dia enggan berjumpa dengan eksekutif yang menjalankan syarikat yang dia sedang mempertimbangkan untuk melabur supaya dia tidak "meminum Kool-Aid" mereka; dia melarang pekerja GQG daripada berdagang saham dalam akaun peribadi mereka; dan apabila pertaruhan Rusianya meleset tahun lepas, dia meminta maaf pada panggilan persidangan kepada pelabur GQG atas kerugian yang mereka terima.

"Dia mempunyai gabungan keyakinan dan sedikit merendah diri dalam memahami bahawa dia mungkin salah tentang sesuatu," kata Wolper.

'Game of Survival'

Keupayaan untuk mengenali kesilapan ini - dan dengan cepat mengubah haluan, sebagai hasilnya - adalah sesuatu yang Jain percaya kekurangan pesaingnya. Sebagai contoh, mereka gagal, katanya, untuk mengiktiraf tahun lepas bahawa ledakan saham teknologi hampir musnah. Dia mula memotong pegangan teknologinya pada akhir 2021 selepas mengharungi lonjakan teknologi yang didorong oleh pandemik - atau "gelembung," begitu dia memanggilnya - untuk seketika.

Menjelang Mac tahun lepas, apabila inflasi meresap dan kadar faedah meningkat, Jain telah mengurangkan pegangan teknologi dana antarabangsanya sehingga 5% daripada portfolio daripada 23% pada pertengahan 2021, sambil meningkatkan wajaran saham tenaganya kepada 19% daripada kurang daripada 2%. Pertukaran itu membuahkan hasil yang lumayan, membantu mengehadkan kerugian dana, kerana saham tenaga global melonjak 41% tahun lepas manakala saham teknologi menjunam 31%.

"Pelaburan adalah permainan untuk bertahan kerana kebanyakan orang tidak akan bertahan dalam jangka panjang," kata Jain. “Jadi itu harus menjadi pemikiran daripada cuba untuk menang sepanjang masa. Ia sama seperti mengelakkan kekalahan daripada cuba untuk menang.”

Dan bagaimana jika dia salah sekarang? Bagaimana jika keuntungan baru-baru ini dalam teknologi hanyalah permulaan pemulihan yang lebih luas dalam industri?

Jain ragu-ragu. Baginya, syarikat gergasi teknologi tidak sepatutnya dianggap sebagai saham pertumbuhan lagi. Tetapi dia bersedia, katanya, untuk meletupkan portfolionya sekali lagi jika perlu. "Jika data membuktikan bahawa kami salah, kami gembira untuk mengubah fikiran kami."

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP