(Bloomberg) — Pasaran bon AS bergerak pantas ke arah tanda paling jelas bahawa peralihan Rizab Persekutuan kepada gear hawkish membuat perubahan — kadar faedah sebenar 10 tahun lebih tinggi daripada 0%.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Walaupun semua hasil Perbendaharaan telah meningkat tahun ini apabila Fed memulakan apa yang dijangkakan sebagai siri kenaikan kadar yang agresif yang bertujuan untuk menyekat inflasi yang tinggi, dalam dua minggu lalu baton telah diserahkan kepada nota dan bon yang dilindungi inflasi. Hasil mereka dipanggil "sebenar" kerana ia mewakili kadar yang akan diterima oleh pelabur selagi ia dipasangkan dengan bayaran tambahan untuk mengimbangi inflasi.
Bagi peminjam, yang pendapatannya mungkin meningkat dengan inflasi, kadar faedah sebenar mewakili sejenis kos wang sebenar. Untuk pinjaman 10 tahun, ia telah negatif sejak awal 2019, kecuali untuk seketika semasa kekacauan pasaran pada Mac 2020. Hasil sebenar sepuluh tahun pada Perbendaharaan yang dilindungi inflasi melonjak kepada -0.15% daripada -0.49% pada minggu lalu. Palung ialah -1.26% pada November.
"The Fed akan menggunakan dasar yang lebih ketat pada asasnya harus berhujah untuk mendapatkan hasil sebenar yang lebih tinggi," kata Michael Cloherty, ketua strategi kadar AS di cabang sekuriti UBS AG.
Era hasil sebenar negatif menyokong permintaan untuk aset yang lebih berisiko — keadaan kewangan yang semakin longgar. Untuk mendapatkan kembali inflasi terkawal, Fed perlu mengetatkan mereka melalui hasil sebenar yang lebih tinggi. Langkahnya mungkin lebih pantas kali ini. Pada penghujung 2018, hasil sebenar 10 tahun meningkat melebihi 1% selepas keluar dari wilayah negatif pada 2016, apabila Fed perlahan-lahan mengetatkan dasar.
Jangkaan pasaran untuk berapa banyak bank pusat akan menaikkan kadar dasarnya telah meletup lebih tinggi, dengan niaga hadapan terikat pada tarikh mesyuarat Fed kini berharga untuk memuncak pada sekitar 3.15% pada pertengahan 2023, meningkat daripada 0.25%-0.5% pada masa ini. Ketua ekonomi Goldman Sachs Group Inc. Jan Hatzius Jumaat berkata adalah mungkin untuk membayangkan keadaan di mana ia boleh melebihi 4%.
"Hasil sebenar melebihi sifar bermakna penilaian untuk ekuiti dan semua aset memerlukan penilaian semula," kata David Bianco, ketua pegawai pelaburan, Americas untuk DWS. Pegawai Fed "kedengarannya sangat meyakinkan tentang memerangi inflasi yang lari, dan mereka akan bertindak."
Dalam dua minggu selepas Rusia menceroboh Ukraine pada 23 Februari, menyebabkan lonjakan harga komoditi yang mencetuskan permintaan untuk bon yang dilindungi inflasi, hasil sebenar merudum kembali ke paras terendah tahun lalu. Perbezaan hasil antara hutang Perbendaharaan yang dilindungi inflasi dan biasa — mewakili jumlah inflasi yang diperlukan untuk menyamakan pulangan mereka — melebar, dalam beberapa kes ke tahap tertinggi dalam rekod dalam dua dekad yang lalu.
Pemulihan seterusnya dalam hasil ke paras tertinggi sejak sebelum wabak telah diterajui oleh hasil sebenar, bagaimanapun, petanda bahawa pelabur menjangkakan Fed berjaya mengawal inflasi.
Indeks harga pengguna AS untuk Mac, yang akan dikeluarkan Selasa, diramalkan menunjukkan peningkatan bulan ke bulan sebanyak 1.2% — lebih besar daripada mana-mana sejak September 2005 — yang menaikkan kadar tahunan kepada 8.4%, kali terakhir dilihat pada 1982.
Lazimnya, ekonomi yang semakin kukuh meningkatkan hasil sebenar dan jangkaan inflasi secara serentak, tetapi Fed yang agresif menetapkan peringkat untuk mereka menyimpang, mewujudkan "turun naik yang melampau dalam TIPS," kata Cloherty.
Indeks Sekuriti Dilindungi Inflasi Perbendaharaan telah kehilangan 3.3% sejak 23 Mac untuk jumlah pulangan sebanyak -4.7% pada tahun 2022. Walaupun Perbendaharaan biasa yang setanding mengalami lebih teruk — dengan jumlah pulangan tahun sehingga kini tolak 7.8% — mereka' telah mengatasi prestasi dalam tempoh kebelakangan ini, hanya kehilangan 2.4%.
Prestasi rendah dalam TIPS semakin mendalam dengan pendedahan - pertama oleh Gabenor Fed Lael Brainard pada hari Selasa, kemudian dalam minit mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan Mac pada hari Rabu - bahawa pengecutan kunci kira-kira akan bermula lebih awal dan berlaku lebih cepat daripada jangkaan beberapa peserta pasaran .
Minit menunjukkan bahawa Fed bersedia untuk mula mengecilkan kunci kira-kira bulan depan dengan tidak menggantikan semua Perbendaharaan matang dan sekuriti bersandarkan gadai janji yang dipegangnya. Kali terakhir Fed melakukan apa yang dipanggil pengetatan kuantitatif, dari 2017 hingga 2019, ia menetapkan had bulanan untuk berapa banyak pegangan matangnya tidak akan digantikan dengan sekuriti baharu.
Minit tersebut mencadangkan had larian gabungan boleh mencapai $95 bilion dalam masa tiga bulan. Walaupun had puncak adalah sejajar dengan jangkaan peniaga bon, kadarnya lebih pantas daripada yang diramalkan oleh sesetengah pihak.
Apabila Fed mengembangkan kunci kira-kiranya dari Mac 2020 hingga Mac 2020, TIPS mengatasi prestasi kerana pembelian TIPS oleh bank pusat menyumbang bahagian yang lebih besar daripada jumlah tertunggak. Peningkatan $256 bilion dalam pegangan TIPSnya kepada $388 bilion - lebih daripada satu perlima pasaran - melebihi pertumbuhan dalam pasaran dalam tempoh yang sama.
"The Fed menjadi pembeli utama TIPS, dan kini mereka tidak membeli," kata George Goncalves, ketua strategi makro di MUFG. "Pada margin, QT lebih penting untuk TIPS daripada pasaran Perbendaharaan yang lebih luas."
Sementara itu, pelabur, yang menyertai ETF Bon TIPS iShares tahun lepas, telah menjadi penebus bersih tahun ini.
Ruffer LLP, pengurus pelaburan institusi bernilai kira-kira $33 bilion, mengesyorkan TIPS bertarikh pendek untuk perlindungan inflasi, yang mempunyai sensitiviti harga yang lebih rendah daripada pasaran luas terhadap hasil yang meningkat.
"The Fed dan runcit adalah pembeli TIPS dan kedua-duanya akan menjauh," kata Alex Lennard, pengarah pelaburan di Ruffer di London.
Ketahanan ekuiti AS baru-baru ini telah membantu meningkatkan keyakinan bahawa kadar dasar Fed akan mencapai 3.25%, dan implikasi yang berpotensi untuk dolar daripada penjajaran semula geopolitik yang digerakkan oleh krisis Ukraine meletakkan pelabur lebih dalam ke wilayah yang belum dipetakan, kata Glen Capelo, yang menguruskan pengarah di Mischler Financial.
“The Fed tidak mengetatkan semata-mata kerana inflasi sejak awal 80-an,” katanya. "Ini kali pertama mereka benar-benar mengetatkan sambil melonggarkan QE pada masa yang sama."
Apa yang perlu ditonton
Kalendar ekonomi:
12 April: CPI, keyakinan perniagaan kecil NFIB
13 April: Permohonan gadai janji MBA; PPI
14 April: Tuntutan pengangguran, inventori perniagaan, jualan runcit, sentimen Universiti Michigan dan jangkaan inflasi
Kalendar makanan:
11 April: Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic, Gabenor Michelle Bowman, Gabenor Christopher Waller, Presiden Fed Chicago Charles Evans
12 April: Gabenor Brainard, Presiden Fed Richmond Thomas Barkin
14 April: Presiden Fed Cleveland Loretta Mester, Presiden Fed Philadelphia Patrick Harker
Kalendar lelongan:
11 April: Bil 13 dan 26 minggu, nota 3 tahun
12 April: nota 10 tahun
13 April: Bon 30 tahun
14 April: Bil 4 dan 8 minggu
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html