Inflasi Meningkatkan ROIC Untuk 1Q22

Pulangan atas modal yang dilaburkan (ROIC) melonjak ke paras tertinggi sejak 1998 untuk NC 2000[1],[2]^,[3] pada 1S22. Kesemua sebelas sektor dalam NC 2000 menyaksikan peningkatan tahun ke tahun (YoY) dalam ROIC juga. Kebanyakan peningkatan ini datang daripada margin keuntungan operasi bersih selepas cukai (NOPAT) yang lebih tinggi walaupun modal yang dilaburkan juga meningkat.

Laporan ini ialah versi ringkas Indeks Semua Cap & Sektor: Inflasi Meningkatkan ROIC untuk 1S22, salah satu laporan suku tahunan saya tentang pasaran asas dan arah aliran sektor.

NC 2000 ROIC Meningkat Tahun ke Tahun pada 1Q22

ROIC NC 2000 meningkat daripada 7.2% pada 1Q21 kepada 9.3% pada 1Q22. Margin NOPAT NC 2000 meningkat daripada 10.4% pada 1Q21 kepada 12.1% pada 1Q22 dan pusingan modal yang dilaburkan meningkat daripada 0.69 pada 1Q21 kepada 0.77 pada 1Q22.

Dua pemerhatian utama:

1. Margin, tidak syak lagi, mendapat rangsangan buatan daripada inflasi kerana keuntungan hari ini adalah berdasarkan harga yang lebih tinggi untuk barang yang dijual daripada kos barang yang dijual. Rangsangan ini akan berterusan sementara paras inflasi yang tinggi berterusan tetapi akan berbalik dengan pantas apabila inflasi menjadi perlahan.
2. WACC telah meningkat kurang daripada hasil untuk bon korporat AAA. Kelewatan itu membayangkan syarikat telah memendekkan tempoh matang bon tertunggak mereka untuk mendapat manfaat daripada kecuraman keluk hasil. Pemendekan tempoh matang mungkin mengurangkan kos hutang dan WACC dalam tempoh terdekat, tetapi ia menyebabkan firma terdedah kepada kos pembiayaan yang meningkat secara mendadak jika kadar faedah terus meningkat.

Akibatnya, pulangan "rekod" ke atas modal adalah fatamorgana, dan arah aliran dalam ROIC boleh berbalik tidak lama lagi.

Butiran Utama mengenai Sektor NC 2000 Terpilih

Sektor Tenaga menunjukkan prestasi terbaik sepanjang dua belas bulan lalu seperti yang diukur oleh perubahan dalam ROIC, dengan ROICnya meningkat lebih 720 mata asas. Memandangkan kesan COVID-19 terhadap syarikat tenaga dan harga tenaga pada tahun 2020 dan kekuatan lantunan semula, arah aliran ini tidaklah mengejutkan.

Sebaliknya, sektor Perkhidmatan Telekom, pada hanya 3 mata asas, menyaksikan sedikit peningkatan YoY dalam ROIC sepanjang dua belas bulan yang lalu.

Secara keseluruhan, sektor Teknologi memperoleh ROIC tertinggi bagi semua sektor, setakat ini, dan sektor Utiliti memperoleh ROIC terendah.

Di bawah, saya menyerlahkan sektor Teknologi, yang mempunyai ROIC tertinggi dalam NC 2000.

Analisis Sektor Contoh: Teknologi

Gambar 1 menunjukkan ROIC sektor Teknologi meningkat dari 18.1% pada 1Q21 hingga 20.9% pada 1Q22. Margin NOPAT sektor Teknologi meningkat dari 17.4% pada 1Q21 menjadi 18.6% pada 1Q22, sementara jumlah modal yang dilaburkan meningkat dari 1.04 pada 1Q21 menjadi 1.12 pada 1Q22.

Gambar 1: ROIC teknologi lwn WACC: Dis 1998 - 5/16/22

Tempoh pengukuran 16 Mei 2022 menggunakan data harga pada tarikh tersebut untuk pengiraan WACC saya dan menggabungkan data kewangan dari 1Q22 10-Qs untuk ROIC, kerana ini adalah tarikh paling awal yang kesemua 1Q22 10-Qs untuk juzuk NC 2000 telah tersedia.

Rajah 2 membandingkan trend dalam margin NOPAT dan pusingan modal yang dilaburkan untuk sektor Teknologi sejak Disember 1998. Saya menjumlahkan nilai konstituen NC 2000/sektor individu untuk hasil, NOPAT dan modal yang dilaburkan untuk mengira metrik ini. Saya memanggil pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Gambar 2: Teknologi NOPAT Margin Vs. Giliran IC: Dis 1998 - 5/16/22

Tempoh pengukuran 16 Mei 2022 menggunakan data harga pada tarikh tersebut untuk pengiraan WACC saya dan menggabungkan data kewangan dari 1Q22 10-Qs untuk ROIC, kerana ini adalah tarikh paling awal yang kesemua 1Q22 10-Qs untuk juzuk NC 2000 telah tersedia.

Metodologi Agregat memberikan gambaran langsung ke seluruh sektor, tanpa mengira had pasaran atau pemberat indeks dan sepadan dengan bagaimana S&P Global (SPGI) mengira metrik untuk S&P 500.

Untuk perspektif tambahan, saya membandingkan kaedah Agregat untuk ROIC dengan dua metodologi berwajaran pasaran yang lain: metrik berwajaran pasaran dan pemacu berwajaran pasaran. Setiap kaedah mempunyai kebaikan dan keburukan, yang diperincikan dalam Lampiran.

Rajah 3 membandingkan ketiga kaedah ini untuk mengira ROIC sektor Teknologi.

Gambar 3: Metodologi ROIC Teknologi Berbanding: Dis 1998 - 5/16/22

Tempoh pengukuran 16 Mei 2022 menggunakan data harga pada tarikh tersebut untuk pengiraan WACC saya dan menggabungkan data kewangan dari 1Q22 10-Qs untuk ROIC, kerana ini adalah tarikh paling awal yang kesemua 1Q22 10-Qs untuk juzuk NC 2000 telah tersedia.

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima pampasan untuk menulis mengenai stok, gaya, atau tema tertentu.

Lampiran: Menganalisis ROIC dengan Kaedah Berat Berbeza

Saya memperoleh metrik di atas dengan menjumlahkan nilai-nilai konstituen NC 2000 / sektor individu untuk pendapatan, NOPAT, dan modal yang dilaburkan untuk mengira metrik yang ditunjukkan. Saya memanggil pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Metodologi Agregat memberikan gambaran langsung ke seluruh sektor, tanpa mengira had pasaran atau pemberat indeks dan sepadan dengan bagaimana S&P Global (SPGI) mengira metrik untuk S&P 500.

Untuk perspektif tambahan, saya membandingkan kaedah Agregat untuk ROIC dengan dua metodologi berwajaran pasaran yang lain:

Sukatan berwajaran pasaran - dikira dengan menimbang capaian pasaran ROIC untuk setiap syarikat berkenaan dengan sektornya atau keseluruhan NC 2000 dalam setiap tempoh. Perincian:

1. Berat syarikat sama dengan had pasaran syarikat dibahagi dengan had pasaran NC 2000 / sektornya
2. Saya menggandakan ROIC setiap syarikat dengan beratnya
3. NC 2000 / ROIC Sektor sama dengan jumlah ROIC berwajaran untuk semua syarikat di NC 2000 / setiap sektor

Pemacu berwajaran pasaran - dikira dengan menimbang kapitalisasi pasaran dan modal yang dilaburkan untuk setiap syarikat di NC 2000 / setiap sektor dalam setiap tempoh. Perincian:

1. Berat syarikat sama dengan had pasaran syarikat dibahagi dengan had pasaran NC2000 / sektornya
2. Saya menggandakan NOPAT setiap syarikat dan melaburkan modal dengan beratnya
3. Saya menjumlahkan wajaran NOPAT dan modal yang dilaburkan untuk setiap syarikat di NC 2000 / setiap sektor untuk menentukan NOPAT berwajaran NC / sektor dan modal dilaburkan berwajaran
4. NC 2000 / Sektor ROIC sama dengan NC 2000 / sektor NOPAT dibahagi dengan NC 2000 / sektor yang dilaburkan modal berwajaran

Setiap metodologi mempunyai kebaikan dan keburukan, seperti yang dijelaskan di bawah:

Kaedah agregat

Kelebihan:

• Pandangan langsung pada keseluruhan NC 2000/sektor, tanpa mengira saiz atau wajaran syarikat.
• Memadankan bagaimana S&P Global mengira metrik untuk S&P 500.

Cons:

• Rentan terhadap kesan oleh syarikat yang memasuki / keluar dari kumpulan syarikat, yang boleh mempengaruhi nilai agregat walaupun tahap perubahan dari syarikat yang kekal dalam kumpulan.

Sukatan berwajaran pasaran kaedah

Kelebihan:

• Mengira ukuran syarikat berbanding dengan keseluruhan NC 2000 / sektor dan menimbang metriknya dengan sewajarnya.

Cons:

• Dampak mudah terdampak daripada satu atau beberapa syarikat, seperti yang ditunjukkan di bawah di sektor Pengguna Bukan Kitaran. Kesan yang terlalu besar ini cenderung berlaku hanya untuk nisbah di mana nilai penyebut yang sangat kecil dapat menghasilkan hasil yang sangat tinggi atau rendah.

Kaedah pemacu berwajaran pasaran

Kelebihan:

• Mengira ukuran syarikat berbanding dengan keseluruhan NC 2000 / sektor dan menambah NOPAT dan modal yang dilaburkan dengan sewajarnya.
• Mengurangkan kesan besar dari satu atau beberapa syarikat dengan mengagregat nilai yang mendorong nisbah sebelum mengira nisbah.

Cons:

• Dapat meminimumkan kesan perubahan jangka masa ke semasa di syarikat-syarikat yang lebih kecil, kerana kesannya terhadap sektor NOPAT dan modal yang dilaburkan secara keseluruhan lebih kecil.

[1] NC 2000 terdiri daripada 2000 syarikat AS terbesar mengikut had pasaran dalam liputan firma saya. Konstituen dikemas kini pada setiap suku tahun (31 Mac, 30 Jun, 30 September dan 31 Disember). Saya mengecualikan syarikat yang melaporkan di bawah IFRS dan syarikat ADR bukan AS.

[2] Saya mengira metrik ini berdasarkan metodologi SPGI, yang menjumlahkan nilai konstituen NC 2000 individu untuk NOPAT dan modal yang dilaburkan sebelum menggunakannya untuk mengira metrik. Saya memanggil ini kaedah "Agregat".

[3] Penyelidikan saya adalah berdasarkan data kewangan teraudit terkini, iaitu 1Q22 10-Q dalam kebanyakan kes. Data harga adalah pada 5/16/22.