Inflasi, Kegelisahan Kadar Faedah dan Putin Menimbulkan Ribut Kejam untuk Pasaran Saham

Saiz teks

Kami berada jauh di dalam Big Muddy, dan orang bodoh itu berkata untuk meneruskan.

Kata-kata Pete Seeger yang menggambarkan kepimpinan yang degil dan sesat di tengah-tengah keadaan yang jelas semakin teruk kembali minggu lalu dengan berita bahawa inflasi AS telah mencapai tahap tertinggi empat dekad lagi—7.5% tahunan—pada bulan Januari, menjadikan sentimen pengguna paling teruk sejak 2011, semasa pemulihan yang lembap berikutan kemelesetan ekonomi yang didorong oleh krisis kewangan 2008-09.

Pada masa yang sama, walaupun peningkatan jangkaan Rizab Persekutuan bertindak memperlahankan inflasi, bank pusat itu buat masa ini mengekalkan pendirian krisisnya iaitu hampir sifar kadar faedah. Dan ini melonggarkan—bukan mengetatkan—dasar monetari melalui pembelian berterusan berskala besar Perbendaharaan dan sekuriti bersandarkan gadai janji agensi.

Jangkaan bahawa Fed akan beralih daripada kemudahan melampau terus bergelora melalui pasaran bon dan, seterusnya, pasaran ekuiti. Walaupun pencabulan hasil Perbendaharaan 10 tahun penanda aras sebanyak 2% buat kali pertama sejak pertengahan 2019 menjadi tajuk utama, tumpuan pakar pasaran adalah pada peningkatan yang lebih tajam dalam hasil nota dua tahun itu.

Kematangan ini, yang paling sensitif terhadap jangkaan dasar Fed, mencecah 1.56% pada Khamis, tertinggi sejak Januari 2020, sejurus sebelum kesan wabak mula dirasai. Kenaikan yang lebih mendadak (37 mata asas daripada hanya Jumaat sebelumnya) pada penghujung pendek pasaran meratakan cerun keluk hasil, dengan sebaran antara nota dua dan 10 tahun pada 44 mata asas, yang paling sempit sejak Ogos 2020, apabila hasil jangka panjang mencecah paras terendah bersejarah. Kecerunan yang lebih rata dari segi sejarah menunjukkan kenaikan kadar Fed yang biasanya memperlahankan ekonomi. (Mata asas ialah 1/100 daripada mata peratusan.)

Pergerakan ini berlaku di tengah-tengah peningkatan retorik—tetapi tiada tindakan—daripada pegawai Fed mengenai kenaikan kadar yang dijangka pada mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan pada 15-16 Mac. Kebarangkalian dalam pasaran niaga hadapan dana persekutuan telah condong sedikit kepada kenaikan 50 mata asas, menurut CME FedWatch, dan bukannya satu daripada pergerakan 25 mata asas yang telah menjadi peraturan selama lebih dua dekad, seperti nota rakan sekerja Lisa Beilfuss.

Sentimen pasaran untuk kenaikan yang lebih agresif meningkat selepas Presiden Fed St. Louis James Bullard memberitahu Bloomberg bahawa beliau menggemari kadar dasar dinaikkan kepada 1% menjelang 1 Julai, daripada julat sasaran 0% kepada 0.25% semasa.

Komen Bullard telah membuat bank-bank Wall Street menaikkan jadual jangkaan mereka tentang pergerakan Fed, dengan

Goldman Sachs

menyertai

Bank of America

dan yang lain menggesa kenaikan 25 mata asas pada setiap baki mesyuarat FOMC tahun ini, kepada 1.75% hingga 2% menjelang Disember. Ahli ekonomi Goldman masih melihat kadar dana mendahului pada 2.5% hingga 2.75% pada 2023, walaupun agak awal daripada sebelumnya. Itu kemungkinan besar akan meninggalkan kos wang negatif dalam istilah sebenar-iaitu, di bawah kadar inflasi-masih "mudah" mengikut sebarang definisi.

Jangkaan pasaran sedikit berubah pada petang Jumaat berikutan harga saham dan hasil bon jatuh sebagai reaksi kepada ketegangan yang meningkat berhubung kemungkinan pencerobohan Rusia oleh Rusia. Penasihat keselamatan negara Jake Sullivan menggesa rakyat AS meninggalkan Ukraine, memandangkan peluang Presiden Rusia Vladimir Putin boleh mengarahkan serangan, walaupun spekulasi dia mungkin menangguhkan diri semasa Sukan Olimpik Musim Sejuk Beijing kerana menghormati Presiden China Xi Jinping.

Pasaran saham tidak perlu berhadapan dengan turun naik kadar faedah seperti ledakan semasa sejak 1994, kata Julian Emanuel, pengarah urusan kanan yang mengetuai pasukan strategi ekuiti, derivatif dan kuantitatif di Evercore ISI. Ia adalah 28 tahun yang lalu bulan ini bahawa Fed mengejutkan pelabur dengan kenaikan kadar faedah awal yang tidak dijangka. Ini diikuti dengan beberapa siri kenaikan pantas yang terus menjejaskan pasaran pendapatan tetap dan derivatif, tetapi ia mampu merendahkan tekanan inflasi tanpa membawa ekonomi kepada kemelesetan.

"Ia adalah salah satu perkara yang perlu dibiasakan oleh profesional pasaran," kata Emanuel. "Pada margin, ini bermakna [harga/pendapatan] pemampatan berganda," walaupun musim pendapatan ini menggalakkan, walaupun dengan kejutan peningkatan yang lebih sedikit berbanding musim sebelumnya.

Baca lebih lanjut Up and Down Wall Street: Firma Crypto Berbelanja Besar untuk Iklan Super Bowl. Ia Boleh Berakhir Dengan Buruk.

Pelabur terus berpegang kepada pengalaman inflasi rendah 40 tahun lalu dan hasil bon yang menurun, tambah Jonathan Golub, ketua strategi ekuiti AS dan ketua penyelidikan kuantitatif di

Credit Suisse
.
Sama seperti mereka lambat untuk mengiktiraf disinflasi yang bermula pada awal 1980-an di bawah Pengerusi Fed Paul Volcker ketika itu dan berterusan sehingga 2020, mereka tetap terlalu optimistik bahawa inflasi akan surut dengan mendadak sekarang. Khususnya, ramalan konsensus menjangkakan bahawa kenaikan tahunan dalam indeks harga pengguna akan menyusut kepada 2.9% menjelang akhir tahun daripada 7.5% baru-baru ini, dia menulis dalam nota pelanggan.

Dengan saham merosot mendadak menjelang hujung minggu berikutan ketegangan Rusia-Ukraine, kebimbangan kadar faedah kelihatan tidak baik, berbanding dengan kemungkinan perang. Malah sebelum risiko itu memuncak, Emanuel sedang mencari ujian semula paras terendah indeks yang disentuh pada akhir Januari. Walau bagaimanapun, di luar itu, nasihatnya kepada pelanggan adalah untuk makan dengan baik, bersenam, dan tidur yang cukup untuk menghadapi masa bergelora di hadapan.

Tulis kepada Randall W. Forsyth di [e-mel dilindungi]