Inflasi, Petanda Kemusnahan Kreatif

Inflasi kini berjalan pada kadar yang tidak wajar iaitu 7 peratus setahun. Pada zaman dahulu yang buruk pada tahun 1970-an dan awal 1980-an, kenaikan harga pengguna secara kerap berada dalam dua digit. Inflasi adalah 14 peratus pada tahun 1980. Penjelasan standard tentang apa yang menyebabkan, dan berakhir, Inflasi Besar telah tersasar dari awal. Satu langkah penting dalam memahami masalah inflasi kita hari ini adalah semakin jelas tentang punca-punca yang besar, inflasi era "stagflasi". 

Secara kasar untuk kebanyakan sejarah, wang dunia telah berada pada sejenis piawaian logam berharga. Syiling emas dan perak atau mata wang atau instrumen kredit yang boleh ditebus dalam emas atau perak—ini menyumbang bahagian terbesar dalam sejarah kewangan dunia, menyebutnya 5,000 tahun. Terdapat pengecualian dan pelacuran dalam banyak keadaan, dsb., tetapi peraturan itu diguna pakai. Seluruh zaman tamadun ini berakhir pada tahun 1971. Itulah ketika Amerika Syarikat berhenti untuk penebusan dolar yang baik dalam emas, memaksa semua mata wang utama lain untuk terapung, tidak tetap dalam kadar pertukaran berbanding emas atau apa-apa lagi. 51 tahun yang lalu adalah unik dalam sejarah monetari dunia. 

Kita telah selesai dengan apa yang menyebabkan Inflasi Hebat pada tahun 1970-an. Keluar emas dan kadar pertukaran tetap menyebabkannya. Apabila terdapat ciri susunan monetari yang menyeluruh bagi tamadun selama beribu-ribu tahun, dan zaman itu berakhir dengan mendadak, satu tempoh penemuan harga akan berlaku di mana pasaran cuba menentukan nilai mata wang. Tempoh penemuan harga untuk dolar itu ialah era inflasi pada 1970-an dan awal 1980-an. Adalah menghairankan bahawa sebahagian besar daripadanya hanya sepuluh tahun. 

Penemuan harga selepas Amerika Syarikat mengeluarkan dolar daripada emas adalah kisah penuh Inflasi Hebat pada 1970-an. Untuk mengatakan sebaliknya adalah untuk menikmati revisionisme yang mengejutkan. Mata wang boleh terkeluar daripada standard monetari zaman berzaman dan tidak melihat dirinya susut nilai? Ini adalah suatu yang tidak masuk akal. Oleh itu, 1971 menyebabkan 1970-an. 

Bagi penjelasan alternatif, dalam jurnal telah menjadi klise bahawa statistik bekalan wang dari tahun 1970-an adalah tidak biasa. Jika Fed terlalu longgar, ukuran wang M1 gagal menunjukkan sesuatu yang luar biasa. Bagi kadar faedah, mereka kekal hampir dengan premium inflasi Irving Fisher, sekali lagi tidak ketara. Pusaran kos, harga upah? Kemustahilan dalam ekonomi dunia bersepadu di bawah undang-undang satu harga. Dan OPEC menaikkan harga petroleum kerana penurunan nilai dan susut nilai dolar, bukan sebaliknya, seperti yang jelas sekali dan didokumenkan sepenuhnya.

Amerika Syarikat kehilangan emas pada tahun 1971 dan kemudian mengalami inflasi 150 peratus. Pernyataan ini adalah berurutan dan kausatif mengikut umur sejarah manakala penjelasan lain memainkan post hoc, falasi yang betul. Dolar menyusut nilai selepas penerbitnya mencatatkan piawaian kewangan bersejarah. Itu semua mata wang lakukan dalam keadaan sedemikian. 

Penemuan harga berkurangan dengan siri pemotongan kadar cukai era Reagan yang bermula pada tahun 1978. Pemotongan kadar cukai meningkatkan permintaan untuk dolar untuk tujuan ekonomi sebenar dan memperlahankan inflasi kepada merangkak. Manakala di bawah inflasi emas secara tradisinya sifar, selepas 1982 ia adalah satu perempat daripada paras Inflasi Besar untuk jangka panjang. 

Tetapi Paul Volcker. Sekiranya tiada pemotongan kadar cukai selepas 1978, adalah tidak jelas bagaimana dasar monetari daripada Rizab Persekutuan boleh menjadi penting. Pemotongan kadar cukai yang besar adalah apa yang berlaku, dan kejatuhan dolar menahan dirinya untuk selamanya apabila ia masuk. Volcker sendiri memahami bahawa ledakan besar-besaran dalam permintaan ekonomi sebenar untuk wang sebaik sahaja pemotongan kadar cukai muncul daripada zon bahaya pemansuhan perundangan mereka pada tahun 1982 adalah asas untuk dasar kewangannya. (Saya menulis tentang perkara ini dengan Arthur Laffer di sini.)

Pada tahun 2022 kita mengalami ketakutan inflasi 7 peratus dan bersiap sedia untuk lebih banyak lagi. Mencari punca inflasi baharu seharusnya menimbulkan satu persoalan di atas semua: apakah yang sedang berlaku dengan susunan monetari yang menyeluruh? Jawapannya adalah jelas kerana ia tidak menyenangkan. Kemusnahan kreatif prospektif akan datang kepadanya. Kemusnahan kreatif melalui revolusi teknologi, sejak generasi yang lalu, telah ditakrifkan semula sepenuhnya dan berlaku dengan industri utama seperti penerbitan, komunikasi, peruncitan dan hiburan dan dengan pantas akan melakukan perkara yang sama dalam pengangkutan, tenaga dan pendidikan. Prospek pemusnahan kreatif melalui teknologi adalah perkara yang menakutkan dan benar-benar nyata untuk semua industri. 

Sejak penciptaan Bitcoin pada tahun 2009, seorang pencabar pemusnahan kreatif terhadap perintah kewangan yang diberikan telah mengintip keluar dari rahim pencipta yang bijak. "mata wang kripto" pertama ini adalah menggelikan dan merendah diri pada mulanya, tetapi kini crypto untuk semua lilitan dan keanehannya adalah fenomena trilion dolar. Pasaran memahami bahawa dalam sekelip mata, atau dalam sepuluh tahun, ia boleh menjadi fenomena $500 trilion. Dalam senario itu, dolar dan mata wang berdaulat lain akan menjadi tidak relevan. 

Mengetepikan Bitcoin dan crypto, pemusnahan kreatif adalah perkara yang perlu diberi tumpuan. Pejabat rasmi menyukai sistem kewangan yang kita ada. Rizab Persekutuan, Tabung Kewangan Antarabangsa, dan ahli ekonomi akademik menganggap ia adalah perkara biasa dan rasional, tercerahkan, dan mengarahkan diri mereka untuk melayaninya. Calon naib pengerusi Fed Lael Brainard akan menjadikan keutamaannya untuk mengatasi inflasi, kami dengar minggu lalu di Kongres.

Rakyat pada umumnya, mereka dari vox populi, dan lebih daripada sekadar Trump yang menyedihkan, sentiasa membenci wang fiat dan membenci kejatuhan emas pada tahun 1971. Apabila kehendak rakyat yang tidak dianalisis seiring dengan kuasa perniagaan dan teknologi kreativiti, cara yang telah ditetapkan untuk melakukan sesuatu mesti diketepikan atau terpesona. Peluang bahawa wang kerajaan fiat akan menghadapi kemusnahan kreatif pada dekad pertengahan abad kedua puluh satu adalah tidak baik. Oleh itu, pasaran telah memulakan proses penemuan harga dolar. Tandanya ialah inflasi pada 7 peratus. 

NB: Di tapak web Pusat Laffer, kami meningkatkan kandungan kami tentang perbahasan monetari yang hebat pada tahun 1960-an, 1970-an dan 1980-an. Ia dibincangkan dalam buku terbaru saya Kemunculan Arthur Laffer: Asas Ekonomi Sampingan di Chicago dan Washington, 1966-1976.