Inflasi Mengubah Pertumbuhan Procter & Gamble yang Dilaporkan Menjadi Kemerosotan

Laporan pendapatan suku tahunan P&G pada hari Rabu (19 Januari) bermula dengan janji yang tinggi: pertumbuhan jualan 6% dan pertumbuhan EPS 13% tahun ke tahun ($1.66 berbanding $1.47).

Kemudian muncul fakta-fakta yang menjejaskan kadar pertumbuhan tersebut dengan ketara. Pada akhirnya, walaupun kadar pertumbuhan EPS 1% yang kecil menurun - kepada negatif (2.7)%.

Berikut ialah lima langkah yang mengambil keputusan daripada hebat kepada baik kepada negatif (semua data terdapat dalam dua jadual di penghujung artikel).

Nota: Suku bulan Oktober-Disember yang dilaporkan ialah suku kalendar ke-4 2021, Tetapi Kalendar fiskal P&G ke-2 2022. Untuk kejelasan saya akan merujuk kepada suku kalendar.

Pertama – Tahun sebelumnya (suku keempat 4) mempunyai dua nombor EPS

Laporan pendapatan juga mengatakan bahawa EPS "Teras" berkembang, tetapi hanya sebanyak 1%, bukan 13%. kenapa? Tahun sebelumnya mempunyai perbelanjaan yang besar daripada P&G membeli balik bonnya sendiri pada harga yang lebih tinggi daripada semasa ia diterbitkan. GAAP (Prinsip perakaunan yang diterima umum) mengatakan sertakan perbelanjaan, menghasilkan jumlah $1.47. Pelarasan bukan GAAP P&G secara logiknya mengalih keluar perbelanjaan bukan operasi sedemikian, dengan itu menghasilkan jumlah yang lebih baik untuk perbandingan: $1.64. Oleh itu, pertumbuhan tahun ke tahun kepada suku ke-4 2021 EPS sebanyak $1.66 turun daripada 13% kepada 1%.

Kedua - Hanya separuh daripada pertumbuhan jualan adalah disebabkan oleh tingkah laku pengguna

P&G melaporkan bahawa separuh daripada 6% pertumbuhan jualan adalah disebabkan oleh kenaikan harga. Oleh itu, pertumbuhan jualan produk bukan harga ialah 3%.

Ketiga – Nombor keuntungan menyusut dengan ketara

Kedua-dua kadar pertumbuhan tersebut menunjukkan masalah: Jualan naik 6% dan EPS naik 1%. Biasanya, apabila jualan berkembang, pendapatan meningkat pada kadar yang lebih tinggi. Ketidakpadanan P&G menunjukkan sesuatu yang tidak kena antara kasar dan bersih. Berikut adalah keputusannya:

• Kos produk yang dijual (biasanya sekitar 50% daripada hasil) meningkat lebih tinggi: Naik 15%. Itu menyebabkan penurunan dalam untung kasar: Turun (2)%.
• Perbelanjaan jualan, am dan pentadbiran (SG&A). kekal stabil – 0%. Kerana mereka adalah kira-kira separuh daripada keuntungan kasar, penurunan dalam keuntungan kasar jatuh sepenuhnya kepada keuntungan bersih: Turun (4)%.
• Semua perbelanjaan lain (cth, faedah bersih dan cukai pendapatan) merosot (14)%, sekali gus mengimbangi banyak penurunan keuntungan bersih. Pendapatan bersih: Turun (1)%.

Keempat – Belian balik saham mengurangkan pembahagi sesaham

Belian balik P&G mengurangkan "purata wajaran saham biasa terkumpul": Turun (3)%. Membahagikan dengan nombor yang lebih kecil mengubah jumlah penurunan pendapatan bersih sebanyak (1)% kepada peningkatan pendapatan sesaham sebanyak 1%.

Oleh itu, Procter & Gamble mencapai pertumbuhan EPS. Walau bagaimanapun, maklumat yang lebih penting dari atas ialah:

• P&G menggandakan pertumbuhan hasil dengan menaikkan harga
• Peningkatan kos barangan lebih daripada mengimbangi pertumbuhan jualan
• P&G dapat mengekalkan perbelanjaan SG&A tidak berubah dalam tempoh inflasi
• Belian balik saham menukar penurunan pendapatan bersih kepada kenaikan EPS

Kelima – Pelarasan penting yang tiada dalam laporan P&G

Semua keputusan P&G tersebut adalah dalam dolar. Walau bagaimanapun, dengan inflasi, nilai dolar tersebut menurun dari semasa ke semasa. Oleh itu, dolar tersebut perlu diselaraskan untuk hakisan inflasi untuk mengira pertumbuhan "sebenar". (Ini adalah proses yang sama yang digunakan oleh ahli ekonomi untuk KDNK dan banyak langkah berasaskan dolar yang lain.)

Jadi, apakah kadar inflasi yang harus digunakan untuk perbandingan suku keempat 2021 dan 2020? Melihat laporan BLM terkini untuk bantuan CPI. Walaupun terdapat beberapa lonjakan harga tinggi yang mendorong CPI naik 7%, kebanyakan kenaikan harga industri berpusat sekitar 4%. Jadi, itulah yang akan kita gunakan.

Begini cara corak harga telah berkembang untuk CPI, Perbelanjaan Penggunaan Peribadi (PCE), KDNK dan CPI tidak termasuk makanan dan tenaga (KDNK suku keempat dan PCE Disember masih belum dilaporkan)…

Melakukan pelarasan ke belakang (iaitu, meletakkan semua nombor dalam dolar suku keempat 2021) menghasilkan perubahan ini: (Jadual kedua di bawah menunjukkan data)

• Jualan: Kadar pertumbuhan yang dilaporkan sebanyak 6.1% menjadi kadar pelarasan inflasi "sebenar" sebanyak 2.0%
• Pendapatan bersih: Dilaporkan (1.4)% penurunan menjadi (5.1) penurunan%
• EPS: Dilaporkan pertumbuhan 1.2% menjadi (2.7)% penurunan

Keputusan ini menunjukkan sebab pengurusan P&G mengumumkan kenaikan harga pada Julai lalu dan baru sahaja mengulangi keperluan untuk terus berbuat demikian.

Jadual 1 – Data yang dilaporkan

Jadual 2 – Data pelarasan inflasi

Intinya: Perniagaan kini mempunyai cabaran besar untuk menghasilkan pertumbuhan "sebenar".

Inflasi tidak semestinya jatuh ke pangkuan pemimpin perniagaan. Menaikkan harga tanpa menjejaskan permintaan adalah rumit. Kemudian terdapat keperluan untuk menutup kos yang semakin meningkat (dan itu termasuk gaji pekerja).

Apabila pengguna mula memerangi kenaikan harga inflasi, pelabur perlu memastikan pertumbuhan asas syarikat mereka adalah nyata.