(Bloomberg) — Ketika ekonomi AS membelok ke arah kejutan inflasi terbesar dalam empat dekad, pelabur berpusu-pusu ke satu sudut Wall Street yang kelihatan seperti tempat perlindungan yang pasti: Perbendaharaan yang menyediakan pampasan tambahan untuk bersaing dengan kenaikan harga pengguna.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Kemudian realiti kejam matematik pasaran bon telah meruntuhkan rasa selamat itu.
Kenaikan kadar faedah Rizab Persekutuan yang luar biasa tinggi menyebabkan sekuriti jatuh teruk bersama-sama dengan pasaran bon yang lain — dengan begitu mendalam, sebenarnya, sehinggakan penurunan harga lebih daripada memadamkan pembayaran tambahan yang terikat dengan kadar inflasi yang melambung tinggi.
Walaupun dengan bon melantun sejak dua bulan lalu berikutan spekulasi Fed bersedia untuk memperlahankan kenaikan kadarnya, indeks Bloomberg Sekuriti Dilindungi Inflasi Perbendaharaan, atau TIP, menuju ke arah kerugian hampir 11% tahun ini. Itu yang paling teruk sejak ia dicipta pada tahun 1990-an dan hanya lebih kecil sedikit daripada hit yang diambil oleh Perbendaharaan standard.
Kemerosotan menyebabkan penarikan balik daripada sekuriti untuk sebahagian besar tahun ini, dengan pelabur secara berkesan melihat mereka gagal hanya apabila mereka paling diperlukan — seperti polisi insurans yang tidak membayar apabila bencana melanda.
"Produk TIPs bukanlah lindung nilai inflasi permainan tulen," kata George Goncalves, ketua strategi makro AS di MUFG. “Anda mungkin fikir anda terpelbagai, tetapi TIPS mempunyai pendedahan risiko kadar faedah asas yang sama seperti bon lain. Ini akhirnya merupakan pengajaran jangka masa untuk pemegang TIP yang mungkin tidak dapat dielakkan memandangkan titik permulaan yang rendah untuk hasil. Anda tidak pernah melihat setahun seperti ini dalam beberapa dekad.”
Sekuriti itu menggambarkan betapa luasnya penamatan mendadak dasar mudah wang Fed menjejaskan setiap ceruk pasaran kewangan AS, malah yang dilihat sebagai tempat perlindungan yang paling bebas risiko.
TIP adalah serupa dengan bon kerajaan AS yang lain, dengan kadar faedah tetap pada masa jualan. Perbezaan utama ialah prinsipal — atau hutang pemegang bon apabila ia matang — diselaraskan ke atas untuk seiring dengan indeks harga pengguna. Bayaran faedah dua kali setahun adalah berdasarkan prinsipal itu, jadi ia juga berkembang apabila inflasi meningkat.
Pengaturan itu menjamin bahawa pelabur akan menjadi keseluruhan jika bon dipegang sehingga matang. Tetapi ia memberikan sedikit penampan daripada kerugian apabila harga menjunam kerana kenaikan kadar faedah, seperti yang berlaku pada tahun ini apabila Fed memulakan kitaran pengetatan dasar monetari yang paling agresif sejak 1980-an.
Apabila kadar faedah meningkat dan pelabur semakin yakin bahawa Fed akan menurunkan inflasi, hasil pada TIP 10 tahun melonjak daripada serendah negatif 1.25% pada November 2021 kepada 1.82% menjelang akhir Oktober.
Ayunan "menyerlahkan fakta bahawa pelabur telah membayar begitu banyak untuk perlindungan inflasi," kata Jonathan Duensing, ketua pendapatan tetap di Amundi US.
Lonjakan mendadak dalam hasil daripada paras terendah selepas pandemik telah menyemarakkan semula permintaan untuk bon secara umum di seluruh Wall Street di tengah-tengah spekulasi bahawa inflasi akan turun dari puncaknya dan Fed akan berhenti menaikkan kadar pada pertengahan 2023. Itu juga benar untuk TIP, yang memberikan pulangan positif sepanjang dua bulan lalu dan mungkin terus meningkat, terutamanya jika inflasi kekal lebih berterusan daripada yang dijangkakan.
Jay Barry, ketua bersama strategi kadar AS di JPMorgan Chase & Co., berkata kadar pulang modal untuk TIP kematangan pertengahan — atau kadar inflasi sepanjang hayat bon yang diperlukan untuk pulangan melebihi yang ada pada Perbendaharaan biasa — kini "nampak murah."
Pulangan modal susut sedikit pada hari Isnin kepada kira-kira 2.35% untuk TIP lima tahun, melanjutkan penurunan daripada 2.55% awal bulan ini. Itu jauh di bawah kadar inflasi semasa: ahli ekonomi menjangkakan Jabatan Buruh pada hari Selasa melaporkan bahawa indeks harga pengguna meningkat pada kadar tahunan 7.3% pada bulan November, turun hanya sedikit daripada 7.7% sebulan sebelumnya.
Gargi Chaudhuri, ketua strategi pelaburan iShares untuk Amerika di BlackRock Inc., menjangkakan bahawa kekurangan buruh dan kekangan bekalan akan mengekalkan inflasi berbanding tahap pra-pandemik. Beliau berkata harga semasa Perbendaharaan yang dilindungi inflasi 10 dan 30 tahun menyediakan "peluang untuk pelanggan membeli insurans kerana inflasi kekal lebih tinggi daripada jangkaan pasaran pada masa ini."
"Menurunkan inflasi kepada 5% adalah bahagian yang mudah, kembali kepada 2% adalah perjuangan sebenar dan itu akan mengambil sedikit masa," katanya.
Memandangkan rekod prestasi tahun ini, bagaimanapun, pelabur mungkin tidak tergesa-gesa untuk beralih kembali kepada TIP, terutamanya jika kelembapan dalam pertumbuhan ekonomi menguatkan keyakinan bahawa Fed akan memenangi perjuangannya menentang inflasi.
Mendapatkan "sentimen menaik di kalangan pelabur jenis ETF runcit kembali ke arah Tips berkemungkinan memerlukan beberapa jenis ketakutan inflasi," kata Amundi's Duensing.
"Apabila inflasi menurun dan pelabur menyedari bahawa pendedahan kadar faedah TIP mengatasi pampasan inflasi pada 2022, sesetengah mungkin terus menarik balik aset daripada produk itu," tulis Ira Jersey, ketua strategi kadar faedah AS di Bloomberg Intelligence. Pengunduran sedemikian "boleh menimbulkan cabaran kepada perhimpunan yang sangat berterusan."
(Kemas kini pulang modal lima tahun, carta)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/inflation-bad-even-crushed-inflation-120000829.html