Inflasi Tidak Akan Mengganggu Aliran Tunai Untuk Rakan Kongsi Pertengahan Magellan

Pengendali sistem saluran paip ini menawarkan pengangkutan kos rendah, karbon rendah dan volum tinggi kepada separuh daripada kapasiti penapisan AS. Lebih baik lagi, keupayaan syarikat untuk melaraskan tarif secara konsisten bermakna ia berada pada kedudukan yang baik untuk menyampaikan aliran tunai yang kukuh walaupun dalam persekitaran inflasi yang tinggi. Magellan Midstream Partners LP (MMP) ialah Idea Panjang minggu ini.

MMP membentangkan risiko/ganjaran kualiti memandangkan syarikat:

• kedudukan untuk mendapat manfaat daripada dekad permintaan berterusan untuk produk ditapis dan minyak mentah
• kedudukan orang tengah sebagai rangkaian pengangkutan memberikan pendapatan yang stabil dalam industri kitaran
• penjanaan aliran tunai percuma yang kukuh untuk membiayai 8.8% hasil dividennya
• operasi adalah lebih selamat dan lebih murah daripada pembekal pengangkutan yang bersaing
• keuntungan yang unggul daripada rakan sebaya
• unit bernilai $67+ walaupun keuntungan tidak pernah mencapai tahap 2018

Permintaan Produk Halus Akan Berkekalan di AS

Menurut Tinjauan Tenaga Tahunan (AEO) 2022 Pentadbiran Maklumat Tenaga AS (EIA), permintaan AS untuk produk ditapis akan kekal kukuh dalam tempoh tiga dekad akan datang. Untuk tujuan analisis ini, produk ditapis termasuk petrol motor, minyak bahan api sulingan (iaitu diesel), dan bahan api jet. Walaupun dalam senario pertumbuhan rendah yang pesimis di bawah, EIA meramalkan penggunaan produk yang ditapis akan jatuh hanya 2% dari 2021 hingga 2050. Lihat Rajah 1.

Terutama, projek kes rujukan EIA memperhalusi permintaan produk akan meningkat 7% menjelang 2050.

Rajah 1: Ramalan Penggunaan Produk Halus AS EIA: Senario Pertumbuhan Rendah Sepanjang 2050

*Nilai 2020 diambil daripada AEO 2021 EIA

Kelebihan Orang Tengah Magellan

Hasil untuk syarikat penerokaan dan pengeluaran bahan api fosil biasanya kitaran dan sangat bergantung pada harga minyak dan gas asli. Kecuali supermajor, yang beroperasi merentasi seluruh menegak tenaga, syarikat pengeluar tenaga sama ada meledak atau meledak berdasarkan harga komoditi. Sebaliknya, Magellan kurang terjejas oleh turun naik harga minyak dan gas asli kerana syarikat itu menguruskan perniagaan kutipan tarif di tengah-tengah rantaian bekalan. Syarikat itu dilindungi daripada ketidaktentuan penuh pasaran komoditi oleh keperluan syarikat pengeluaran dan penapisan untuk mendapatkan produk mereka kepada pelanggan masing-masing.

Magellan mengendalikan sistem saluran paip produk halus pembawa biasa terbesar di Amerika Syarikat, dan hasil daripada segmen produk halusnya menyumbang 77% daripada jumlah hasilnya pada 2021. Menurut McKinsey, pembawa biasa merujuk kepada mana-mana saluran paip yang menawarkan perkhidmatan pengangkutan kepada mana-mana pihak ketiga di bawah set terma standard. Susunan ini berbeza dengan saluran paip persendirian atau proprietari yang sama ada digunakan oleh pemilik untuk tujuan dalaman atau dikontrakkan kepada kumpulan pengguna yang terhad sahaja.

Sistem saluran paip, seperti Magellan, menawarkan kaedah pengangkutan yang paling boleh dipercayai, kos terendah, kurang intensif karbon dan paling selamat untuk minyak mentah dan produk ditapis. Jejak Magellan memberikannya akses kepada hampir 50% kapasiti penapisan AS.

Pada Rajah 2, sistem saluran paip Magellan menghubungkan kilang penapisan di Midwest Amerika ke pelbagai pasaran akhir dan Saluran Kapal Houston.

Rajah 2: Produk Ditapis dan Aset Minyak Mentah Magellan

Kesan Rangkaian Adalah Kelebihan Berdaya Saing

Jumlah saluran paip produk ditapis didorong oleh permintaan daripada pasaran yang berkaitan, yang berbeza dengan sistem saluran paip minyak mentah, yang jumlahnya bergantung pada tahap bekalan. Kecuali penutupan yang berkaitan dengan pandemik, penggunaan hidrokarbon adalah sangat stabil. Sebaliknya, permintaan untuk minyak mentah berubah-ubah kerana penapisan mengubah sumber minyak mentah mereka daripada inventori mereka atau pengeluar domestik dan antarabangsa. Varians itu boleh mengakibatkan perubahan besar dalam penggunaan saluran paip mentah dari semasa ke semasa. Sehubungan itu, sistem saluran paip produk yang diperhalusi menawarkan lebih banyak kestabilan volum, yang diterjemahkan kepada kestabilan hasil untuk perniagaan yang dipacu tarif.

Keluasan sistem saluran paip Magellan memberikan kesan rangkaian yang kuat yang menawarkan lebih banyak pilihan kepada pelanggannya dan berfungsi sebagai kelebihan daya saing yang besar berbanding sistem penyampaian produk halus lain yang tidak dapat menawarkan fleksibiliti yang sama.

Kelebihan Orang Tengah Memacu Aliran Tunai yang Konsisten
ALIRAN2
s dan Membiayai Pengagihan Besar

Sistem pengangkutan berasaskan tarif Magellan menyokong pengagihan unit syarikat, yang, apabila tahunan, memberikan hasil 8.8%. Magellan telah membayar pengagihan setiap tahun sejak 2011. Sejak 2017, Magellan telah membayar $4.4 bilion (41% daripada had pasaran semasa) dalam dividen terkumpul.

Magellan menjana aliran tunai yang ketara yang menyokong hasil pengagihan syarikat yang tinggi. Pada Rajah 3, dalam tempoh lima tahun yang lalu, Magellan menjana $5.0 bilion (47% daripada had pasaran) dalam aliran tunai percuma.

Di samping itu, kontrak Magellan termasuk peruntukan "ambil atau bayar" yang menjamin pelanggan membayar untuk jumlah kapasiti minimum, sama ada mereka menggunakannya atau tidak. Peruntukan ini mengimbangi risiko permintaan yang turun naik. Semasa pandemik COVID-19, sektor pengangkutan penggunaan produk petroleum jatuh 15% tahun ke tahun (YoY) pada 2020, manakala hasil Magellan merosot hanya 11% manakala FCFnya meningkat sebanyak 104% YoY.

Rajah 3: Aliran Tunai Percuma Kumulatif Magellan Sejak 2017

Peralihan kepada EV Akan Mengambil Dekad dan Dekad

Beruang mungkin cepat menolak Magellan kerana hubungannya yang kukuh dengan permintaan kenderaan enjin pembakaran dalaman (ICE). Pada Rajah 4, 94% daripada produk halus yang diangkut oleh Magellan ialah diesel dan petrol.

Rajah 4: Peratusan Jumlah Produk Ditapis yang Diangkut pada Saluran Paip Magellan: 2021

Walau bagaimanapun, seperti yang saya tunjukkan dalam Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals, walaupun dunia menggunakan kenderaan elektrik (EV) selaras dengan EIA jangkaan, masih terdapat ~15% lebih banyak kenderaan ICE di jalan raya pada tahun 2050 berbanding pada tahun 2020. Di samping itu, analisis di pasaran EV kerap mengabaikan bilangan enjin bahan api diesel yang diperlukan untuk menggali mineral untuk bateri keluar dari tanah dan bergerak komponen bolak-balik semasa penapisan dan pembuatan.

Jejak fizikal Magellan juga harus mengurangkan kebimbangan mengenai peralihan EV yang cepat. Syarikat ini sebahagian besarnya beroperasi di bahagian negara yang lambat menggunakan EV.

Walaupun AS secara keseluruhannya beralih kepada EV lebih cepat daripada seluruh dunia, akses Magellan ke Houston Ship Channel boleh membantu kilang penapisan pedalaman mengimbangi permintaan domestik yang semakin berkurangan dengan meningkatkan eksport.

Pemenang ESG yang Diabaikan

Peningkatan tumpuan pada penyahkarbonan dalam sektor Tenaga akan memacu permintaan untuk kapasiti saluran paip, memandangkan ia menawarkan bentuk yang paling tidak berintensif karbon jarak jauh pengangkutan. Selain itu, saluran paip adalah lebih selamat daripada bentuk pengangkutan produk halus lain, kerana ia memusnahkan kurang harta benda dan menyebabkan lebih sedikit kematian berbanding pengangkutan lori dan kereta api.

Rintangan kerajaan untuk mengembangkan sistem saluran paip semasa di AS disebabkan oleh kebimbangan alam sekitar yang lain bermakna halangan untuk kemasukan pesaing berpotensi semakin meningkat. Sebagai pemain yang mantap dengan akses kepada kawasan pengeluaran dan penggunaan utama, Magellan berpeluang mendapat manfaat daripada sebarang had pada saluran paip baharu.

Tenaga Boleh Diperbaharui Juga Memerlukan Kemudahan Pengangkutan dan Penggabungjalinan

Dalam jangka pendek hingga sederhana, promosi kawal selia bagi bahan api boleh diperbaharui seperti biodiesel dan etanol mengancam jumlah produk ditapis yang tersedia untuk Magellan untuk diangkut pada rangkaian saluran paipnya, kerana kebanyakan tenaga boleh diperbaharui diangkut melalui kereta api, trak atau tongkang. Walau bagaimanapun, kaedah pengangkutan lain ini masih bergantung pada terminal Magellan untuk menyimpan, mengadun dan mengagihkan bahan boleh diperbaharui ke dalam aliran bahan api.

Memandangkan bahan boleh diperbaharui menjadi sebahagian besar daripada campuran produk yang ditapis, saya menjangkakan Magellan akan meningkatkan kapasiti boleh diperbaharui sistem saluran paipnya. Sekali lagi jejak fizikal Magellan memberikan kelebihan daya saing kerana ia terletak di kawasan pengeluaran bahan api boleh diperbaharui utama negara. Dalam jangka panjang, tinjauan Magellan untuk jumlah penghantaran (boleh diperbaharui atau lain-lain) pada sistem saluran paipnya adalah kukuh.

Kenaikan Tarif Akan Mengimbangi Tekanan Inflasi

Magellan lebih bersedia daripada kebanyakan syarikat untuk menangani persekitaran inflasi yang tinggi. Sebagai pembekal kos rendah, syarikat mempunyai lebih banyak ruang untuk melaraskan harga ke atas berbanding pengangkutan yang lebih mahal. Syarikat itu menjangkakan tarif purata akan meningkat 6% menjelang Julai 2022.

Tambahan pula, 30% daripada had tarif Magellan adalah terikat kepada Indeks minyak Suruhanjaya Kawal Selia Tenaga Persekutuan (FERC). yang akan meningkat kepada 1.09 pada 1 Julai – meningkat daripada 0.98 berbanding tahun sebelumnya. Keupayaan Magellan untuk meningkatkan tarif menunjukkan kekuatan daya saingnya dalam pasaran dan melindungi syarikat daripada banyak kesan inflasi.

Magellan Kurang Terdedah kepada Pasaran Buruh Berbanding Yang Lain

Perbelanjaan am dan pentadbiran (G&A) Magellan (yang termasuk kos buruh) kerana peratusan hasil adalah jauh lebih rendah daripada syarikat pengangkutan trak dan kereta api. Untuk laporan ini, rakan rel termasuk Union Pacific Corp (UNP), Kereta Api Kebangsaan Kanada (CNI) dan CSX Corporation (CSX). Rakan trak termasuk Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHTHT
), dan Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

Rajah 5 menunjukkan bahawa pada tahun 2021, G&A Magellan (termasuk kos pampasan dan faedah) sebagai peratus daripada jumlah hasil sebanyak 8% adalah jauh lebih rendah daripada kos pampasan dan faedah sebagai peratus daripada jumlah hasil sebanyak 20% untuk rakan sebaya kereta api dan 30% untuk rakan sebaya trak. Operasi Magellan yang cekap kos akan membolehkannya terus menyediakan tarif kos yang agak rendah kerana rakan-rakannya terpaksa meningkatkan kadar penghantaran untuk mengimbangi kenaikan kos buruh.

Rajah 5: Kos Pampasan dan Faedah: Magellan Vs. Rakan sebaya: 2021

*Perbelanjaan am dan pentadbiran (termasuk pampasan dan faedah) / jumlah hasil

Lori Tangki Memandu Sendiri Menghadapi Kebimbangan Teknologi, Logistik dan Keselamatan

Memandangkan kos buruh merangkumi peratusan yang besar daripada perbelanjaan pengendali tucking, penggunaan trak tangki pandu sendiri akan menjadikan pengangkutan jalan raya lebih kompetitif dengan sistem saluran paip. Walau bagaimanapun, penggunaan trak tangki pandu sendiri menghadapi pelbagai cabaran. Sebagai permulaan, persekitaran bandar, keadaan cuaca buruk dan kekurangan sambungan 5G mencabar semasa teknologi memandu sendiri.

Talian paip menyumbang 77% daripada semua pengangkutan produk petroleum di AS pada 2021. Sekiranya trak automatik meningkatkan jumlah produk ditapis di lebuh raya, kebimbangan terhadap bahaya mengangkut bahan berbahaya tersebut melalui komuniti mungkin akan meningkat dengan cepat. Kontroversi yang menyelubungi kereta api mentah dan kemusnahan hampir keseluruhan bandar di Kanada 2013 akan pucat berbanding dengan pertengkaran mengenai kematian yang disebabkan oleh trak bahan api automatik. Menghapuskan pemandu tidak menghapuskan semua risiko kemalangan lori tangki. Menurut Pentadbiran Keselamatan Pembawa Motor Persekutuan (FMSCA), 22% pusingan tangki kargo tidak melibatkan ralat pemandu.

Talian paip adalah lebih selamat dan boleh dialihkan dari kawasan padat yang selalu dilalui oleh koridor jalan dan rel.

Kebimbangan Terhadap Kapasiti Saluran Paip Permian Berlebihan Berlebihan

Magellan telah merasakan kesan lonjakan kapasiti saluran paip baharu dari lembangan Permian sejak dua tahun lalu. Jumlah yang dihantar pada saluran paip mentah Magellan yang dimiliki 100% turun daripada 317 juta tong pada 2019 kepada hanya 190 juta tong pada 2021. Peningkatan kapasiti dari Lembangan Permian juga telah menurunkan kadar yang boleh dikenakan oleh Magellan pada saluran paip yang dikendalikannya di rantau ini. Jumlah yang lebih rendah dan tarif yang lebih rendah mendorong keuntungan operasi yang lebih rendah daripada segmen minyak mentah, yang jatuh daripada $493 juta pada 2019 kepada hanya $305 juta pada 2021.

Syarikat itu mempunyai pilihan jika pasaran pengangkutan minyak mentah Permian kekal terlalu servis. Magellan sedang menilai kemungkinan menukar saluran paip Longhorn milik 100% milik syarikat itu kepada saluran paip produk ditapis Houston ke El Paso, yang boleh meluaskan jangkauan Magellan ke pasaran di Arizona dan Mexico. Saya percaya pengendalian syarikat terhadap saluran paip Longhorn menunjukkan fleksibiliti modal dan pelan perniagaannya, yang tidak dihargai sepenuhnya oleh pasaran. Kurang menghargai nilai francais firma adalah perkara yang hilang di pasaran tentang syarikat ini dan syarikat lain yang seumpamanya.

Lebih Menguntungkan Daripada Rakan Talian Paip Lain

Walaupun jumlah kemerosotan dalam segmen minyak mentahnya baru-baru ini, Magellan lebih menguntungkan daripada rakan setara saluran paipnya. Pulangan syarikat atas modal yang dilaburkan sebanyak 14% berbanding TTM adalah teratas dalam kalangan rakan setara, yang termasuk Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI) dan Williams Companies (WMB). Lihat Rajah 6.

Rajah 6: Keberuntungan Magellan Vs. Rakan Sebaya Paip: TTM

Perniagaan Berfokuskan Tarif Memacu Pendapatan Teras yang Konsisten

Sistem saluran paip berpusatkan tarif Magellan membantu syarikat menjana Pendapatan Teras yang positif dalam setiap 10 tahun yang lalu. Pendapatan Teras meningkat daripada $451 juta pada 2012 kepada $876 juta pada 2021, atau 8% dikompaun setiap tahun. Walaupun Pendapatan Teras syarikat berbanding TTM lebih rendah pada $818 juta, kenaikan tarif yang akan dilaksanakan syarikat pada Julai 2022 sepatutnya menghantar keuntungan lebih tinggi pada separuh kedua tahun itu.

Rajah 7: Pendapatan Teras Magellan Sejak 2012

Penilaian Murah dan Belian Balik Mengimbangi Risiko MLP

Sudah tentu, risiko besar dengan MLP ialah rakan kongsi am yang mengendalikan MLP mungkin mempunyai kepentingan yang bercanggah dengan pemegang unit. Akibat kebimbangan struktur ini, saya memberikan semua perkongsian terhad induk (MLP) Penarafan Saham yang digantung sejak sifat kompleks perjanjian MLP berpotensi menyebabkan pencairan pemegang unit yang ketara.

Tidak seperti MLP lain, rakan kongsi am Magellan tidak menjalankan perniagaan lain, yang mengurangkan banyak risiko ini kepada pemegang unit. Apa yang penting, daripada dicairkan, pemegang unit Magellan telah melihat bahagian pemilikan mereka dalam syarikat berkembang sejak 2012 apabila kiraan unit syarikat telah menurun daripada 228 juta pada 2015 kepada 212 juta pada 1Q22. Dalam erti kata lain, pemegang unit telah memperoleh 7% lebih daripada syarikat sejak 2015. Memandang ke hadapan, pemegang unit boleh mengharapkan pembelian balik berterusan. Syarikat itu membenarkan pembelian semula unit tambahan sebanyak $750 juta hingga Disember 2024. Sekiranya syarikat menggunakan semua kebenarannya, ia akan membeli balik ~16 juta unit lagi pada harga hari ini.

Di sebalik kekuatan model perniagaan Magellan dan pengagihan yang menggalakkan kepada pemegang unit, pelabur menetapkan harga MMP pada harga diskaun berbanding rakan setara bukan MLP. Rajah 8 membandingkan nisbah harga kepada nilai buku ekonomi (PEBV) Magellan kepada rakan setara saluran paipnya yang tidak dianjurkan sebagai MLP, yang termasuk SATUSATU
SATU O
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan dan Williams Companies.

Rajah 8: Nisbah PEBV Magellan Vs. Rakan Talian Paip bukan MLP: TTM

Di bawah, saya menggunakan saya model aliran tunai terdiskaun terbalik (DCF). untuk mengukur jangkaan yang dicadangkan ke dalam harga saham Magellan, serta potensi peningkatan dalam unit sekiranya syarikat itu hanya mempamerkan pertumbuhan keuntungan yang sederhana pada tahun-tahun akan datang.

Senario 1 DCF: untuk Mewajarkan Harga Saham Semasa.

Saya menganggap Magellan:

• Margin NOPAT kekal pada tahap TTM sebanyak 38% (berbanding purata 5 tahun sebanyak 43%) pada 2022 hingga 2046 dan
• hasil turun 25% dari 2021 – 2046 (berbanding. Senario Pertumbuhan Rendah AEO Halus EIA 2022 menurun sebanyak 4% dari 2021 – 2046)

Di dalam ini senario, NOPAT Magellan jatuh 1% dikompaun setiap tahun dalam tempoh 25 tahun akan datang dan stok bernilai $49/unit hari ini – sama dengan harga semasa. Dalam senario ini, Magellan memperoleh $796 juta dalam NOPAT pada 2046, iaitu 25% di bawah paras TTM dan 20% di bawah purata NOPAT 10 tahunnya.

Senario 2 DCF: Unit Bernilai $57+.

Jika saya menganggap Magellan:

• Margin NOPAT kekal pada tahap TTM sebanyak 38% dan
• hasil jatuh pada CAGR 4% hingga 2046, sejajar dengan Senario Pertumbuhan Rendah Produk Ditapis AEO 2022 EIA, kemudian

MMP berbaloi $57/unit hari ini – kenaikan 16% kepada harga semasa. Dalam senario ini, NOPAT Magellan jatuh kepada $1.0 bilion pada 2046, atau 2% di bawah paras TTM. Dalam senario ini, ROIC Magellan pada tahun 2046 hanyalah 11%, iaitu jauh di bawah ROIC purata 10 tahunnya sebanyak 16%. Sekiranya ROIC Magellan kekal sejajar dengan tahap sejarah, saham itu mempunyai lebih banyak peningkatan.

Senario 3 DCF: Lebih Peningkatan Sekiranya Margin Kembali kepada Purata 5 Tahun

Setiap senario di atas menganggap margin NOPAT Magellan kekal pada tahap TTM. Walau bagaimanapun, pihak pengurusan menjangkakan syarikat akan dapat meningkatkan tarif secara konsisten untuk masa hadapan yang boleh dijangka, yang mungkin akan menghasilkan margin NOPAT yang lebih tinggi.

Jika saya menganggap Magellan:

• Margin NOPAT bertambah baik kepada purata 5 tahun sebanyak 43% dari 2022-2046 dan
• hasil jatuh sejajar dengan Senario Pertumbuhan Rendah Produk Ditapis AEO 2022 EIA hingga 2046, kemudian

MMP berbaloi $67/unit hari ini – kenaikan 37% kepada harga semasa. Dalam senario ini, NOPAT Magellan pada 2046 ialah $1.1 bilion, atau sama dengan tahap TTM. Senario ini mengandaikan andaian ekonomi EIA yang paling pesimis, sekiranya ekonomi berkembang pada kadar yang lebih tinggi, saham akan meningkat lebih tinggi.

Rajah 9 membandingkan NOPAT sejarah Magellan dengan NOPAT yang tersirat dalam setiap senario DCF di atas.

Rajah 9: NOPAT Bersejarah dan Tersirat Magellan: Senario Penilaian DCF

Setiap senario di atas termasuk nilai terminal yang menganggap hasil kekal kekal pada $1.0 bilion selepas 2046, atau 50% di bawah paras 2046 dan 63% di bawah paras TTM. Selain itu, senario ini menganggap Magellan tidak dapat mengimbangi penurunan volum dengan kenaikan tarif. Jika permintaan untuk produk ditapis melebihi tahun 2046 kekal lebih kukuh daripada andaian ini, atau Magellan dapat meningkatkan tarif dalam jangka masa panjang, stok mempunyai peningkatan yang lebih tinggi.

Kelebihan Daya Saing Mampan Akan Memacu Penciptaan Nilai Pemegang Unit

Berikut ialah ringkasan mengapa saya fikir parit di sekeliling perniagaan Magellan akan membolehkannya terus menjana NOPAT yang lebih tinggi daripada yang dinyatakan oleh penilaian pasaran semasa. Kelebihan daya saing berikut juga membantu Magellan menjana aliran tunai yang kukuh untuk beberapa dekad yang akan datang:

• kesan rangkaian yang lebih baik daripada pesaing
• kos terendah dan jejak karbon antara kaedah pengangkutan yang ada
• keuntungan yang tinggi berbanding rakan sebaya

Apa yang Rindu oleh Peniaga Bunyi dengan Magellan

Hari ini, lebih sedikit pelabur menumpukan pada mencari pengagih modal berkualiti dengan tadbir urus korporat mesra pemegang unit. Sebaliknya, disebabkan oleh percambahan peniaga bunyi, tumpuan adalah pada arah aliran dagangan teknikal jangka pendek manakala penyelidikan asas yang lebih dipercayai diabaikan. Berikut ialah ringkasan ringkas tentang perkara yang tiada pada pedagang bunyi:

• kegigihan permintaan produk yang diperhalusi
• perlindungan inflasi daripada operasi berasaskan tarif Magellan
• penilaian membayangkan MMP jauh lebih murah daripada stok saluran paip yang lain

Rentak Pendapatan dan Inflasi Berkekalan Boleh Menaikkan Unit

Magellan telah mengatasi anggaran pendapatan dalam 11 daripada 12 suku yang lalu dan berbuat demikian sekali lagi boleh menghantar unit lebih tinggi.

Walaupun persekitaran inflasi tinggi memberi kesan negatif kepada kebanyakan perniagaan, operasi berasaskan tarif Magellan berada pada kedudukan untuk menyampaikan pendapatan dan aliran tunai yang kukuh dalam kebanyakan persekitaran ekonomi. Sekiranya pelabur semakin tertarik dengan prestasi mantap Magellan dan hasil pengagihan yang tinggi ketika perniagaan lain bergelut, saham yang diabaikan ini boleh menyaksikan unitnya melonjak apabila pelabur melindung nilai terhadap inflasi dan ancaman kemelesetan.

Pengagihan dan Pembelian Balik Unit Boleh Memberikan 14.1% Hasil

Seperti yang dinyatakan sebelum ini, Magellan mengembalikan modal kepada pemegang unit melalui pengagihan dan pembelian semula unit. Pada 2021, syarikat itu membeli semula unit bernilai $525 juta. Sekiranya syarikat membeli tambahan unit bernilai $525 juta (jauh di bawah kebenaran tambahannya sebanyak $750 juta) pada 2022, pembelian balik itu akan memberikan hasil tahunan sebanyak 5.3% pada had pasaran semasanya. Digabungkan dengan hasil pengagihan sebanyak 8.8%, pelabur akan melihat hasil 14.1% pada unit mereka.

Pampasan Eksekutif Boleh Ditingkatkan

Tidak kira persekitaran makro, pelabur harus mencari syarikat dengan pelan pampasan eksekutif yang menyelaraskan secara langsung kepentingan eksekutif dengan kepentingan pemegang unit. Tadbir urus korporat yang berkualiti memastikan eksekutif bertanggungjawab kepada pemegang unit dengan memberi insentif kepada mereka untuk memperuntukkan modal secara berhemat.

Syarikat memberi pampasan kepada eksekutif melalui gaji asas, bonus tunai, anugerah ekuiti berasaskan prestasi, dan anugerah ekuiti berasaskan masa. Bonus tunai terikat pada aliran tunai boleh diagihkan atau "EBITDA Terlaras", yang menyamai EBITDA ditolak Modal Penyelenggaraan dan metrik prestasi alam sekitar, keselamatan dan budaya.

Anugerah berasaskan prestasi terikat dengan ambang sasaran untuk bukan GAAGAA
P aliran tunai boleh agih, yang bersamaan dengan EBITDA Terlaras ditolak perbelanjaan faedah bersih (tidak termasuk pelunasan kos pengeluaran hutang) ditolak modal penyelenggaraan. Mengikat pampasan eksekutif kepada aliran tunai yang tidak boleh diagihkan GAAP adalah bermasalah memandangkan betapa mengelirukan metrik tersebut. Ia tidak mempertanggungjawabkan pengurusan untuk perbelanjaan sebenar seperti susut nilai dan pelunasan dan pampasan eksekutif atau sebarang perbelanjaan yang berkaitan dengan kunci kira-kira syarikat.

Daripada metrik bukan GAAP seperti EBITDA Dilaraskan dan aliran tunai boleh diagihkan, saya mengesyorkan agar anda mengikat pampasan eksekutif kepada ROIC, yang menilai pulangan sebenar syarikat pada jumlah modal yang dilaburkan dalam syarikat dan memastikan bahawa kepentingan eksekutif sebenarnya sejajar dengan pemegang unit ' kepentingan kerana terdapat korelasi yang kukuh antara peningkatan ROIC dan peningkatan nilai pemegang saham.

Walaupun terdapat ruang untuk menambah baik pelan pampasan eksekutifnya, Magellan telah meningkatkan pendapatan ekonomi daripada $407 juta pada 2012 kepada $725 juta melalui TTM.

Dagangan Orang Dalam dan Trend Minat Pendek

Sejak 12 bulan yang lalu, orang dalam belum membuat sebarang pembelian dan telah menjual 22 ribu saham. Jualan ini mewakili kurang daripada 1% saham terkumpul.

Pada masa ini terdapat 6.6 juta unit dijual pendek, yang bersamaan dengan 3% daripada unit tertunggak dan hanya di bawah enam hari untuk dilindungi. Faedah pendek turun 8% daripada bulan sebelumnya. Kekurangan minat yang singkat mendedahkan tidak ramai yang bersedia untuk mengambil kepentingan terhadap penjana aliran tunai percuma ini.

Butiran Kritikal Ditemui dalam Fail Kewangan oleh Robo-Analyst Technology Firma Saya

Di bawah ialah butiran mengenai pelarasan yang saya buat berdasarkan penemuan Robo-Analyst dalam 10-K dan 10-Q Magellan:

Penyata Pendapatan: Saya membuat $386 juta pelarasan, dengan kesan bersih mengeluarkan $131 juta dalam perbelanjaan bukan operasi (5% daripada hasil).

Kunci Kira-kira: Saya membuat $949 juta pelarasan untuk mengira modal yang dilaburkan dengan peningkatan bersih sebanyak $331 juta. Salah satu pelarasan terbesar ialah $315 juta dalam operasi yang dihentikan. Pelarasan ini mewakili 4% daripada aset bersih yang dilaporkan.

Penilaian: Saya membuat $6.0 bilion pelarasan kepada nilai pemegang unit untuk kesan bersih penurunan nilai pemegang unit sebanyak $5.7 bilion. Selain daripada jumlah hutang dan operasi yang dihentikan yang dinyatakan di atas, salah satu pelarasan yang paling ketara kepada nilai pemegang unit ialah $147 juta dalam pencen yang tidak dibiayai. Pelarasan ini mewakili 1% daripada had pasaran Magellan.

Dana Menarik Yang Memegang MMP

Dana berikut menerima penarafan yang menarik dan memperuntukkan dengan ketara kepada MMP:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – 16.7% peruntukan

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima pampasan untuk menulis mengenai stok, gaya, atau tema tertentu.