Melabur Dalam Persekitaran Kadar Faedah Lebih Tinggi

Walaupun Jerome H. Powell & Co. menaikkan sasaran untuk kadar Dana Fed sekali lagi pada minggu ini, kadar pinjaman penanda aras semasa sebanyak 4.5% masih di bawah kadar purata 4.92% sejak 1971. Dan, walaupun terdapat banyak masalah mengenai Fed, pasaran niaga hadapan pada masa ini mencadangkan bahawa kadar Dana Fed akan memuncak tahun depan sedikit di bawah purata jangka panjang itu.

Akibatnya, saya tidak kehilangan banyak tidur kerana lonjakan dalam kadar, walaupun saya faham bahawa hasil pada dana pasaran wang dan bon kini jauh lebih menarik berbanding tahun-tahun sebelumnya. Sudah tentu, pelajar sejarah pasaran mungkin memahami bahawa satu-satunya kesimpulan yang boleh kita buat tentang kenaikan kadar faedah adalah bahawa ia adalah halangan untuk bon.

The Prudent Spekulator LAPORAN KHAS: Inflasi 101B

NILAI TEMPAT UNTUK MENJADI

Sudah tentu, adalah rahsia kecil bahawa saham semua jalur telah bergelut tahun ini, walaupun data yang dinyatakan di atas, tetapi Nilai telah bertahan jauh lebih baik daripada Pertumbuhan. Malah, indeks Russell 3000 Value yang lebih murah telah mengatasi prestasi rakan sejawat Pertumbuhan yang lebih bernilai dengan lebih daripada 19 mata peratusan penuh pada tahun 2022 sehingga berita ini ditulis.

Yang pasti, terdapat sedikit untuk meraikan tahun ini dengan dakwat merah untuk Nilai serta Pertumbuhan, tetapi saya fikir ini meningkatkan potensi pulangan yang tersedia dalam tempoh tiga hingga lima tahun akan datang. Saya terus mendapati bahawa prospek untuk ekuiti terkurang nilai kekal cerah, walaupun ramai yang memberi amaran bahawa kemelesetan mungkin mengintai di sekitar selekoh.

Seperti kebanyakan, saya berpendapat kemelesetan ekonomi berkemungkinan kecil dan jangka pendek, jadi saya percaya mereka yang berkongsi ufuk jangka panjang saya harus mengemudi wang mereka ke bank. Dan saya tidak maksudkan akaun bank – saya maksudkan saham bank.

BERMODAL BAIK

Saya bersetuju dengan JPMorgan Chase Ketua Pegawai Eksekutif (JPM) Jamie Dimon yang berkata minggu lalu apabila ditanya mengenai kemelesetan ekonomi yang dijangkakan, "Saya tidak tahu sama ada akan berlaku kemelesetan yang sederhana atau teruk, tetapi jika ia berlaku, kita akan baik-baik saja."

Menyandarkan pernyataan itu adalah hasil positif ujian tekanan tahunan Federal Reserve, yang mempunyai 33 bank terbesar negara mengatasi halangan minimum (nisbah Ekuiti Bersama Tahap 4.5 1%). Ujian ini menilai senario negatif hipotesis, seperti kadar pengangguran setinggi 10%, penurunan KDNK sebenar sebanyak 3.5% dan kejatuhan 55% dalam harga ekuiti, dan mengira keupayaan setiap bank untuk menahan keadaan buruk tersebut.

Ujian 2022 telah dilakukan kurang daripada enam bulan lalu, dan kes terburuk, yang dianggap oleh pengawal selia sebagai senario "Teruk Buruk", menampilkan "kemelesetan global yang teruk disertai dengan tempoh tekanan yang meningkat dalam pasaran hartanah komersial dan hutang korporat." Kami gembira melihat setiap bank menguji simulasi yang jelas, tetapi tidak terkejut memandangkan nisbah modal pada masa ini jauh lebih tinggi daripada sebelum Krisis Kewangan Hebat.

Sudah tentu, bank mempunyai permodalan yang baik dan setakat ini aset tidak berprestasi hampir tidak wujud. Jelas sekali, ini akan berubah sekiranya ekonomi lemah, tetapi Bank of America
BAC
Ketua Pegawai Eksekutif Brian Moynihan telah berulang kali berhujah bahawa kesihatan kewangan pengguna adalah kukuh. Benar, Encik Moynihan mengakui minggu lalu bahawa baki deposit mula surut, tetapi peminjaman dan kualiti kredit masih belum merosot secara bermakna melebihi norma sejarah.

Kembali pada bulan November, Robert Reilly, Ketua Pegawai Eksekutif kuasa perbankan serantau Kumpulan Perkhidmatan Kewangan PNC (PNC) menyatakan, “Dari perspektif kewangan, kunci kira-kira kami dalam keadaan baik, modal berada dalam kedudukan modal yang berlebihan, kecairan kami, kami meningkatkan kecairan kami, kami berada dalam keadaan baik di sana. Dan dari perspektif kredit, kami sangat terpelihara.” Beliau menambah, “PNC ialah kedai berkualiti tinggi. Kami memberi tumpuan kepada korporat gred pelaburan, peminjam pengguna utama dan pinjaman pengguna adalah lebih kecil daripada bahagian komersil kami, dan kami telah ditambah untuk masa yang lama. Jadi, tidak kira apa yang di hadapan kami, kami akan berada pada kedudukan yang baik.”

BANK ADALAH BERFAEDAH

Walaupun pendapatan yang kukuh pada tahun 2022 daripada nama perbankan yang digemari di atas, Indeks Bank KBW (indeks saham penanda aras untuk sektor perbankan yang mewakili bank pusat wang negara AS yang besar, bank serantau dan jimat cermat) dikurangkan sebanyak lebih daripada 24% tahun ini, malah kerana kadar faedah yang lebih tinggi berkemungkinan akan terus menjadi positif untuk industri. Ya, lebih banyak pinjaman akan menjadi masam, tetapi spread ke atas faedah yang diterima ke atas pinjaman berbanding jumlah yang perlu dibayar oleh bank untuk deposit berkemungkinan kekal menarik dan jauh lebih luas berbanding beberapa tahun kebelakangan ini.

Hasilnya, unjuran EPS konsensus semasa untuk JPM, BAC dan PNC untuk 2023 kini berada pada $12.88, $3.67 dan $16.05, meletakkan nisbah P/E untuk trio dalam julat 9 hingga 11. Apatah lagi, hasil dividen berkisar antara 2.8% hingga 4.0%.

Warren Buffett berkata, "Sama ada stokin atau stok, saya suka membeli barangan berkualiti apabila ia ditandakan," dan saya fikir JPMorgan, Bank of America dan PNC sesuai dengan bil itu.