Melabur Cara Warren Buffett: Saringan EPS

Warren Buffett mencari monopoli pengguna dengan produk atau perkhidmatan yang unik dan sukar untuk dihasilkan semula oleh pesaing, melihat nilai sebenar syarikat ini dalam barangan tidak ketara mereka. Dalam artikel ini, saya merangkumi pendekatan berdasarkan falsafah Buffett yang mengasah monopoli pengguna yang bersedia untuk berkembang dan memberi anda senarai saham yang kini melepasi skrin.

Teknik Diterangkan

Warren Buffett adalah salah seorang pelabur yang paling terkenal, memperoleh berbilion-bilion melalui syarikat induknya yang didagangkan secara terbuka, Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett telah membina rekod prestasi pelaburan yang mengagumkan, serta kekayaan peribadi.

Buffett memandang perniagaan yang mendasari sebagai "margin perlindungan" pelabur. Sekiranya perniagaan itu biasa-biasa saja, stok akan menjadi buruk jika dibeli dengan murah kerana keuntungannya terhad. Tetapi jika anda dapat membeli syarikat yang berjaya yang berkembang dengan harga yang masuk akal dari segi ekonomi, anda dapat menyaksikan pertumbuhan nilai pelaburan anda bersama dengan perniagaan.

Pendekatan pelaburan Buffett boleh didapati daripada tulisan dan penjelasannya mengenai pegangan dalam laporan tahunan Berkshire Hathaway. Mary Buffett, bekas menantu Buffett's, dan David Clark, rakan keluarga dan pengurus portfolio, bekerjasama untuk menulis "Buffetology: The Before Unexplained Techniques That Have Made Warren Buffett The World's Most Famous Investor," sebuah buku yang membincangkan pendekatannya dengan cara yang menarik dan teratur.

Melabur dalam Perniagaan

Warren Buffett percaya bahawa pelaburan saham yang berjaya adalah hasil pertama dan utama perniagaan yang mendasari. Nilai untuk pemilik berasal dari kemampuan syarikat untuk menjana pendapatan pada kadar yang meningkat setiap tahun. Buffett berusaha terlebih dahulu untuk mengenal pasti perniagaan yang sangat baik dan kemudian memperoleh syarikat itu jika harganya tepat.

Pada pandangannya, perniagaan boleh dibahagikan kepada dua jenis asas:

Firma berasaskan komoditi, menjual produk dalam pasaran yang sangat kompetitif di mana harga memainkan peranan penting dalam keputusan pembelian. Contohnya termasuk syarikat minyak dan gas, industri kayu dan pengeluar bahan makanan mentah seperti jagung dan beras. Buffett biasanya mengelak firma berasaskan komoditi.

Monopoli pengguna, menjual produk di mana tidak ada pesaing yang berkesan, baik kerana paten atau nama jenama atau yang tidak ketara yang menjadikan produk atau perkhidmatan itu unik.

Walaupun Buffett dianggap sebagai pelabur bernilai, dia biasanya menghabiskan stok firma berasaskan komoditi walaupun mereka dapat dibeli dengan harga di bawah nilai intrinsik firma. Syarikat yang mempunyai ekonomi yang lemah sering kekal seperti itu. Stok perniagaan yang biasa-biasa saja menginjak air.

Bagaimana anda melihat syarikat berasaskan komoditi? Buffett mencari ciri-ciri ini:

• Firma mempunyai rendah margin keuntungan (pendapatan bersih dibahagikan dengan jualan);
• Firma mempunyai rendah pulangan ke atas ekuiti (Keuntungan setiap syer dibahagikan dengan nilai buku sesaham);
• Ketiadaan sebarang kesetiaan nama jenama untuk produknya;
• Kehadiran pelbagai pengeluar;
• Kewujudan kapasiti berlebihan yang besar;
• Keuntungan cenderung tidak menentu; dan
• Keuntungan syarikat bergantung pada kemampuan pengurusan untuk mengoptimumkan penggunaan aset ketara.

Buffett mencari monopoli pengguna. Ini adalah syarikat yang berjaya mencipta produk atau perkhidmatan yang entah bagaimana unik dan sukar dihasilkan semula oleh pesaing, sama ada kerana kesetiaan jenama, niche tertentu yang hanya dapat dimasuki oleh sebilangan kecil syarikat atau monopoli yang tidak terkawal tetapi sah sebagai paten. Nilai sebenar monopoli pengguna ini adalah tidak ketara.

Monopoli pengguna boleh menjadi perniagaan yang menjual produk atau perkhidmatan. Buffett mendedahkan tiga jenis monopoli:

• Perniagaan yang menghasilkan produk yang cepat haus atau cepat habis dan mempunyai daya tarikan nama jenama yang mesti dibawa oleh peniaga untuk menarik pelanggan. Contoh terbaik ialah Coca-Cola. Produk ialah item yang mesti dibawa oleh kedai runcit, restoran dan tempat lain. Contoh lain termasuk syarikat ubat dengan paten atau restoran berjenama terkenal seperti McDonald's.
• Firma komunikasi yang menyediakan perkhidmatan yang mesti digunakan oleh perniagaan untuk menjangkau pengguna. Semua perniagaan mesti beriklan untuk menjangkau bakal pelanggan. Kini, rangkaian dan platform telekomunikasi di seluruh dunia seperti GoogleGOOG
  dan Facebook tergolong dalam kategori ini.
• Perniagaan yang menyediakan perkhidmatan pengguna yang sentiasa diminati. Sebilangan besar perkhidmatan ini hanya memerlukan sedikit aset tetap. Contohnya termasuk penyedia cukai, syarikat insurans, perkhidmatan penjagaan rumput dan firma pelaburan.

Soalan untuk menentukan daya tarikan perniagaan:

Monopoli atau komoditi pengguna?

Buffett mencari monopoli pengguna yang menjual produk yang tidak ada pesaing yang berkesan, sama ada disebabkan oleh paten atau nama jenama atau tidak ketara yang serupa yang menjadikan produk itu unik. Pelabur boleh mencari syarikat ini dengan mengenal pasti pengeluar produk yang kelihatan sangat diperlukan. Monopoli pengguna biasanya mempunyai margin keuntungan yang tinggi kerana nichenya yang unik. Skrin Buffettology AAII mencari syarikat yang mempunyai margin operasi dan margin keuntungan bersih melebihi norma industri mereka. The margin operasi membimbangkan dirinya dengan kos yang berkaitan secara langsung dengan pengeluaran barangan dan perkhidmatan, manakala margin bersih mengambil kira semua aktiviti dan tindakan syarikat. Peperiksaan susulan harus merangkumi kajian terperinci tentang kedudukan firma dalam industri dan bagaimana ia mungkin berubah dari semasa ke semasa.

Adakah anda faham bagaimana ia berfungsi?

Seperti biasa dengan pelabur yang berjaya, Buffett hanya melabur di syarikat yang dia boleh faham. Individu harus berusaha melabur dalam bidang di mana mereka mempunyai pengetahuan khusus dan dapat menilai syarikat, industri dan persekitarannya yang lebih kompetitif. Walaupun sukar untuk membina penapis kuantitatif, pelabur harus dapat mengenal pasti bidang yang diminati. Seorang pelabur hanya perlu mempertimbangkan untuk menganalisis syarikat-syarikat yang melewati skrin Buffett yang beroperasi di kawasan yang dapat mereka pahami dengan jelas.

Adakah syarikat dibiayai secara konservatif?

Monopoli pengguna cenderung kuat aliran tunai, dengan sedikit keperluan untuk hutang jangka panjang. Buffett tidak membantah penggunaan hutang untuk tujuan yang baik—contohnya, jika syarikat menggunakan hutang untuk membiayai pembelian monopoli pengguna yang lain. Walau bagaimanapun, dia membantah jika hutang tambahan itu digunakan dengan cara yang akan menghasilkan hasil yang biasa-biasa sahaja—seperti berkembang menjadi barisan perniagaan komoditi.

Pendekatan Buffetologi AAII menyaring syarikat dengan pembiayaan konservatif dengan mencari syarikat dengan jumlah liabiliti berbanding aset di bawah median bagi industri masing-masing. Tahap hutang yang sesuai berbeza-beza dari industri ke industri, jadi lebih baik membina penapis relatif terhadap norma industri. Nisbah jumlah liabiliti terhadap jumlah aset lebih merangkumi daripada hanya melihat nisbah berdasarkan hutang jangka panjang seperti nisbah hutang-ke-ekuiti.

Adakah pendapatan kukuh dan adakah mereka menunjukkan arah aliran menaik?

Buffett hanya melabur dalam perniagaan yang pendapatan masa depannya dapat diramalkan hingga tahap kepastian yang tinggi. Syarikat dengan pendapatan yang dapat diramalkan mempunyai ekonomi perniagaan yang baik dan menghasilkan wang tunai yang boleh dilaburkan semula atau dibayar kepada pemegang saham. Tahap pendapatan sangat penting dalam penilaian. Apabila pendapatan meningkat, harga saham akhirnya akan mencerminkan pertumbuhan ini.

Buffett mencari pertumbuhan jangka panjang yang kuat serta petunjuk arah aliran menaik. Pertama, skrin Buffetologi AAII mengharuskan kadar pertumbuhan pendapatan tujuh tahun syarikat lebih tinggi daripada 75% daripada semua syarikat.

Lebih baik jika pendapatan juga menunjukkan arah aliran menaik. Buffett membandingkan kadar pertumbuhan jangka menengah dengan kadar pertumbuhan jangka panjang dan mencari tahap yang berkembang. Untuk saringan seterusnya, AAII menghendaki kadar pertumbuhan pendapatan tiga tahun lebih besar daripada kadar pertumbuhan tujuh tahun.

Monopoli pengguna harus menunjukkan pendapatan yang kukuh dan konsisten. Perubahan pendapatan yang ketara adalah ciri perniagaan komoditi. Pemeriksaan pendapatan tahun demi tahun harus dilakukan sebagai sebahagian daripada penilaian.

Adakah syarikat berpegang pada apa yang diketahui?

Syarikat yang tersasar terlalu jauh dari pangkalan operasi mereka sering mengalami masalah. Pengurus Fidelity Magellan yang terkenal Peter Lynch juga mengelakkan syarikat yang menguntungkan mempelbagaikan kawasan lain. Lynch menyebut ini sebagai "pengubahsuaian". Sebelum melabur dalam syarikat, lihat corak pemerolehan masa lalu syarikat dan petunjuk baru. Mereka harus berada dalam jangkauan operasi utama syarikat.

Adakah syarikat telah membeli balik sahamnya?

Buffett lebih suka firma melabur semula pendapatan mereka dalam syarikat, dengan syarat peluang yang menguntungkan wujud. Apabila syarikat mempunyai lebihan aliran tunai, Buffett menyukai manuver yang meningkatkan pemegang saham seperti saham pembelian balik. Buffett melihat pembelian semula saham dengan baik kerana ia menyebabkan peningkatan pendapatan sesaham bagi mereka yang tidak menjual, mengakibatkan kenaikan harga pasaran saham.

Adakah pendapatan tertahan dilaburkan dengan baik?

Buffett mengkaji penggunaan pengurusan pendapatan tertahan, mencari pengurusan yang telah membuktikan bahawa ia dapat menggunakan pendapatan tertahan dalam usaha menghasilkan wang baru, atau untuk pembelian balik saham apabila mereka menawarkan pulangan yang lebih besar. Sebuah syarikat harus mengekalkan pendapatannya jika kadar pulangan pelaburannya lebih tinggi daripada yang dapat diperoleh sendiri oleh pelabur. Dividen hanya akan dibayar sekiranya mereka bekerja dengan lebih baik di syarikat lain. Sekiranya pendapatan dilaburkan semula dengan betul di syarikat, pendapatan akan meningkat dari masa ke masa dan penilaian harga saham juga akan meningkat untuk mencerminkan peningkatan nilai perniagaan. Skrin lain AAII untuk perolehan yang kuat dan konsisten dan pulangan ekuiti yang kuat membantu menangkap faktor ini.

Adakah pulangan ekuiti syarikat melebihi purata?

Buffett menganggapnya sebagai tanda positif apabila syarikat dapat memperoleh pulangan ekuiti di atas purata. Pendekatan Buffetologi AAII menapis syarikat dengan pulangan ekuiti purata melebihi 12%. Rata-rata pulangan ekuiti selama tujuh tahun terakhir harus memberikan petunjuk yang lebih baik mengenai keuntungan biasa bagi syarikat daripada sekadar gambaran terkini. Walau bagaimanapun, AAII juga menyertakan skrin yang memerlukan pengembalian ekuiti semasa melebihi 12% untuk membantu memastikan bahawa masa lalu masih menunjukkan arah tuju syarikat pada masa hadapan.

Adakah syarikat bebas menyesuaikan harga dengan inflasi?

Monopoli pengguna sejati dapat menyesuaikan harga dengan inflasi tanpa risiko kehilangan penjualan unit yang signifikan. Faktor ini paling baik diterapkan melalui pemeriksaan kualitatif syarikat dan industri yang melewati semua peringkat.

Adakah syarikat perlu sentiasa melabur semula modal?

Pada pandangan Buffett, nilai sebenar monopoli pengguna ada dalam hal tidak berwujud — misalnya, kesetiaan jenama, lesen peraturan dan paten. Mereka tidak perlu terlalu bergantung pada pelaburan di tanah, kilang dan peralatan, dan sering menghasilkan produk yang berteknologi rendah. Oleh itu, mereka cenderung mempunyai aliran tunai percuma yang besar (aliran tunai operasi kurang dividen dan perbelanjaan modal) dan hutang rendah.

Adakah harganya betul?

Harga yang anda bayar untuk saham menentukan kadar pulangan — semakin tinggi harga awal, semakin rendah pulangan keseluruhan. Semakin rendah harga awal yang dibayar, semakin tinggi pulangannya. Buffett terlebih dahulu memilih perniagaan, dan kemudian membiarkan harga saham menentukan kapan hendak membeli firma tersebut. Tujuannya adalah untuk membeli perniagaan yang sangat baik dengan harga yang masuk akal untuk perniagaan. Penilaian menyamakan harga saham syarikat dengan tanda aras relatif. Saham $ 500 sesaham mungkin murah, sementara stok $ 2 sesaham mungkin mahal.

Pendekatan Pertumbuhan Pendapatan Bersejarah

Pendekatan yang digunakan Buffett adalah untuk memproyeksikan kadar pulangan kompaun tahunan berdasarkan kenaikan pendapatan sesaham. Buffett memerlukan pulangan sekurang-kurangnya 15%. Jadual pertumbuhan pendapatan sejarah AAII menyenaraikan saham yang melewati skrin monopoli pengguna yang mempunyai jangkaan pulangan 15% atau lebih tinggi berdasarkan model pertumbuhan pendapatan sejarah.

Stok Lulus Skrin Pertumbuhan EPS Buffetologi (Peringkat berdasarkan Anggaran Pulangan Berdasarkan Kadar Pertumbuhan Sejarah)

Pendekatan Warren Buffett mengenal pasti perniagaan "cemerlang" berdasarkan prospek untuk industri dan keupayaan pengurusan untuk mengeksploitasi peluang untuk faedah muktamad pemegang saham. Dia kemudian menunggu harga saham mencapai tahap yang akan memberikannya kadar pulangan jangka panjang yang diinginkan. Pendekatan ini menggunakan "kebodohan dan disiplin": disiplin pelabur untuk mengenal pasti perniagaan yang cemerlang dan menunggu kebodohan pasaran untuk membeli perniagaan ini pada harga yang menarik.

___

Saham yang memenuhi kriteria pendekatan tidak mewakili senarai "disyorkan" atau "beli". Penting untuk melakukan ketekunan yang sewajarnya.

Sekiranya anda mahukan kelebihan sepanjang turun naik pasaran ini, menjadi ahli AAII.