Pelabur telah menolak saham ke dalam zon kematian, memberi amaran kepada Mike Wilson dari Morgan Stanley

"Sama ada dengan pilihan atau di luar keperluan pelabur telah mengikuti harga saham ke tahap yang membingungkan sekali lagi kerana kecairan (oksigen dalam botol) membolehkan mereka mendaki ke kawasan yang mereka tahu mereka tidak sepatutnya pergi dan tidak boleh hidup lama," kata Wilson. “Mereka mendaki untuk mengejar puncak tertinggi daripada ketamakan, menganggap mereka akan dapat turun tanpa akibat bencana. Tetapi oksigen akhirnya kehabisan dan mereka yang mengabaikan risiko akan cedera."

Wilson mengatakan bahawa apabila saham mula meningkat pada bulan Oktober, mereka mempunyai penilaian yang jauh lebih rendah, dengan nisbah harga-ke-ekuiti sebanyak 15 dan premium risiko ekuiti sebanyak 270 mata asas. Premium risiko ekuiti ialah perbezaan antara hasil pendapatan yang dijangka dan hasil pada Perbendaharaan yang selamat, dengan jumlah yang lebih tinggi bermakna pelabur diberi pampasan lebih untuk pelaburan mereka dalam saham.

Menjelang Disember, bagaimanapun, "udara mula menipis" dengan P-to-E turun kepada 18, dan premium risiko ekuiti turun kepada 225 mata asas. "Dalam beberapa minggu terakhir tahun ini, kami kehilangan ramai pendaki yang terus mara ke hadapan dalam zon kematian," katanya.

Tetapi kemudian 2023 bermula, dan "para pendaki yang masih hidup memutuskan untuk membuat satu lagi percubaan kemuncak, kali ini mengambil laluan yang lebih berbahaya dengan saham yang paling spekulatif mendahului," atas premis yang salah dari jeda kenaikan kadar Fed, untuk diikuti dengan pemotongan pada akhir tahun.

“Pelabur mula bergerak lebih pantas dan lebih bertenaga, bercakap dengan lebih yakin mengenai pendaratan lembut untuk ekonomi AS. Memandangkan mereka telah mencapai tahap yang lebih tinggi, kini terdapat perbincangan tentang senario 'tiada pendaratan' - apa pun maksudnya. Begitulah helah yang dimainkan oleh zon kematian dalam fikiran – seseorang mula melihat dan mempercayai perkara yang tidak wujud,” kata Wilson.

Senario "tiada pendaratan" adalah satu yang paling rapat dikaitkan dengan Torsten Slok, ketua ekonomi di Apollo Global Management. Perlu diingatkan bahawa Slok berkata senario tanpa pendaratan - di mana ekonomi tidak perlahan - tidak baik untuk pasaran, kerana ia akan memerlukan aktiviti kenaikan kadar Fed yang lebih agresif.

Kembali kepada Wilson, yang mengatakan nisbah P-to-E kini 18.6, dan premium risiko ekuiti pada 155 mata asas, bermakna "kita berada dalam keadaan paling tipis dalam keseluruhan pasaran kenaikan harga sekular yang dipacu kecairan yang bermula sejak 2009." Beliau berkata kenaikan pasaran beruang yang bermula pada bulan Oktober daripada harga berpatutan telah bertukar menjadi kegilaan spekulatif berdasarkan jeda/pangsi Fed yang tidak akan datang.

Memang, katanya, kecairan yang kebanyakannya dirangsang oleh bank pusat China dan Jepun telah membantu meningkatkan M2 global - ukuran bekalan wang - sebanyak $6 trilion sejak Oktober, "menyediakan pelabur oksigen tambahan yang diperlukan untuk terus hidup di zon kematian" sedikit lebih lama. .

Pasaran saham AS ditutup pada hari Isnin sempena Hari Lahir Washington. Minggu lepas, Purata Perindustrian Dow Jones
DJIA,
+ 0.39%
dan S&P 500
SPX,
-0.28%
jatuh, manakala Komposit Nasdaq
KOMP,
-0.58%
meningkat untuk kali keenam dalam tujuh minggu.