Pelabur mungkin mengalami kejutan biadap ini: Sejarah menunjukkan inflasi boleh mengambil masa bertahun-tahun untuk kembali normal walaupun Fed meningkat melebihi 10%

Sejarah boleh menjadi alat yang berkuasa, terutamanya dalam persekitaran inflasi tinggi seperti ini di mana tiada model ekonomi yang sesuai digunakan.

Inflasi — berjalan pada 8.3% pada April, berhampiran a empat dekad tinggi — telah kekal gigih berdegil selama setahun penuh yang mengejutkan hampir semua orang yang menjejakinya. Kini terdapat risiko bahawa kenaikan harga boleh mengambil masa lebih lama daripada yang dijangkakan untuk jatuh semula, walaupun apabila Rizab Persekutuan secara agresif menaikkan kadar faedah.

Risiko itu diserlahkan pada hari Khamis oleh ahli strategi BofA Securities Vadim Iaralov, Howard Du dan lain-lain, yang menunjukkan tempoh antara 1974 dan 1988 sebagai masa yang paling setanding di mana tajuk tahunan indeks harga pengguna AS meningkat pada kadar yang sama dengan Era pandemik AS 2019-2022.

Pada tahun 1980, dengan sasaran kadar dasar utama Fed sudah melebihi 10% untuk sebahagian besar tahun itu, IHP tajuk tahunan, juga dalam dua digit, masih tidak turun di bawah 3% selepas 36 bulan “walaupun di sebalik kenaikan kadar yang tidak pernah berlaku sebelum ini. digubal oleh Pengerusi Fed Paul Volcker,” kata mereka.

Ini juga berlaku semasa tahun-tahun pra-Volcker, apabila Fed diketuai oleh Arthur Burns dan G. William Miller. Pada Julai 1973, apabila kadar CPI tahunan berlegar hampir 6% tetapi bersedia untuk terus meningkat, Fed yang diketuai Burns telah menolak kadar dana fed melebihi 10%, data FactSet menunjukkan. Pembuat polisi menurunkan kadar faedah kepada 9% selama enam bulan, kemudian menaikkannya semula kepada 10% atau lebih tinggi sehingga pertengahan 1974. Tetapi kadar CPI tidak turun di bawah 6% sehingga separuh kedua tahun 1976.

Di bawah jangka pendek Miller dari 1978 hingga 1979, inflasi kembali melanda sehingga ia berada dalam dua digit semula. Pembuat dasar kembali menaikkan kadar melebihi 10% sekali lagi, walaupun sebelum Volcker mengambil alih.

Tiada siapa yang mencadangkan Fed akan menggunakan kadar faedah dua digit sekarang, terutamanya apabila sasaran kadar dana fed hanya antara 0.75% dan 1% dengan dua lagi kenaikan 50 mata asas dalam perjalanan untuk bulan Jun dan Julai. Tetapi jika dinamik inflasi degil yang serupa berlaku kali ini, ia mungkin akan menjadi kejutan yang tidak sopan untuk pasaran kewangan, meletakkan penilaian ekuiti lebih berisiko.

Pakar ekonomi seperti mereka di BofA Securities menjangkakan kadar CPI tahun ke tahun jatuh kepada 3.3% menjelang akhir tahun. Peniaga juga telah mengunjurkan kadar akan jatuh pada awal tahun depan, kepada sekitar 5% atau lebih rendah. Dan naib pengerusi Fed, Lael Brainard, memberitahu CNBC pada hari Khamis bahawa menurunkan inflasi adalah cabaran No. 1 Fed; dia sedang mencari rentetan bacaan yang lebih rendah untuk berasa lebih yakin bank pusat boleh kembali kepada sasaran 2%.

Baca: Brainard Fed berkata dia tidak menyokong 'jeda' dalam kenaikan kadar faedah pada bulan September

"Terdapat aspek corak sejarah yang sangat relevan: Iaitu, inflasi mengambil masa beberapa tahun untuk berkembang, terus berkembang, surut, kemudian kembali dan sukar untuk disingkirkan," kata Mace McCain, ketua pegawai pelaburan di Penasihat Pelaburan Frost yang berpangkalan di San Antonio, yang menguruskan $4.7 bilion.

"Itu juga mungkin benar hari ini, kita hanya perlu berhati-hati sedikit tentang membuat perbandingan langsung," kata McCain melalui telefon. Pada masa lalu, pasaran buruh AS mempunyai kesatuan sekerja yang lebih kukuh, yang katanya menyumbang kepada lingkaran harga gaji pada tahun 1970-an dan 1980-an.

Buat masa ini, jangkaan kes asasnya ialah bacaan CPI tajuk tahunan akan jatuh ke arah 4% atau 5% menjelang akhir tahun daripada paras April 8.3%, persekitaran yang masih akan "sangat merosakkan pendapatan sebenar orang ramai." Cetakan CPI seterusnya untuk bulan Mei akan dibuat pada 10 Jun.

Pasaran kewangan kekal tenang selepas kenyataan Brainard. Hasil perbendaharaan sedikit berubah, dengan kadar 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
2.912%
pada 2.92% pada petang Khamis. Sementara itu, ketiga-tiga indeks saham utama AS
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

KOMP,
+ 2.69%
sedang bergerak lebih tinggi, mengenepikan kelemahan sebelumnya.

Jika inflasi jatuh pada kadar yang lebih perlahan daripada jangkaan, pakar strategi BofA Securities berkata dolar AS dan minyak mentah "akan ditetapkan untuk mengatasi prestasi" sepanjang tahun ini. Penguncupan mendadak dalam eksport minyak Rusia malah boleh mencetuskan "krisis minyak gaya 1980-an dan mendorong Brent jauh melebihi AS$150/tong," kata mereka dalam satu nota.

Dan dalam senario bukan kes asas di mana inflasi kekal menghampiri paras semasa sehingga akhir tahun, McCain berkata beliau menjangkakan kerosakan paling banyak akan berlaku kepada 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
dan hasil Perbendaharaan 30 tahun
TMUBMUSD30Y,
3.080% ,
kerana pelabur menjual bon tersebut. "Jika inflasi tidak menjadi sederhana, perbandingan nisbah P/E yang bersejarah menunjukkan bahawa pasaran perlu menilai semula lebih rendah," katanya.