Pelabur yang melakukan satu perkara ini terselamat daripada pasaran pada tahun 2022

Jika anda membeli aset murah setahun yang lalu, anda berjaya, walaupun mengalami kekalahan pasaran. Jika anda membeli aset yang mahal…baik, tidak begitu banyak.

Pemenang terbesar tahun ini, sudah tentu, mereka yang memiliki stok tenaga. ETF SPDR Sektor Pilihan Tenaga
XLE,
-0.17%
menjadikan anda pulangan 62% yang menakjubkan jika anda bernasib baik, atau bijak, cukup untuk memilikinya.

Dan pastinya, Putin dan krisis tenaga adalah sebahagian besar daripada itu.

Tetapi…sebahagian besar yang lain ialah setahun yang lalu stok minyak adalah benar-benar murah. Ambil bellwether Exxon Mobil
XOM,
-0.10%,
sebagai contoh. Lebih setahun yang lalu, pada akhir 2020, harga sahamnya mencecah paras rendah, berbanding indeks S&P 500 yang lebih luas
SPX,
+ 0.50%,
tidak dilihat selama beberapa dekad—sekurang-kurangnya sejak 1973, iaitu sejauh data FactSet pergi. Pada tahun 2020, saham Exxon Mobil sebenarnya didagangkan pada beberapa mata pada 20% di bawah "nilai buku ketara," yang bermaksud kos aset sebenarnya. Angka biasa sepanjang 40 tahun yang lalu adalah sekitar 200% buku ketara, atau lebih.

Jadi stok minyak mula 2022 sangat murah. Dan seperti yang pelabur nilai suka katakan, "perkara yang baik berlaku kepada aset murah." Lambat laun seseorang yang membeli stok minyak yang besar pada harga yang rendah akan kelihatan. Peperangan Putin mempercepatkan proses itu, tetapi ia bukan satu-satunya faktor.

(Secara kebetulan, pada separuh kedua 2020 Exxon telah dikeluarkan daripada Purata Perindustrian Dow Jones
DJIA,
+ 0.13%,
untuk digantikan oleh Salesforce syarikat berteknologi tinggi 
crms,
+ 3.23%.
Prestasi sejak itu? Exxon naik 200%, termasuk dividen Tidak, sungguh: Anda telah menggandakan wang anda. Tenaga jualan dalam tempoh yang sama? Turun 50%.)

Atau ambil bon Perbendaharaan AS yang dilindungi inflasi, yang dikenali sebagai "TIPS." Anda akan fikir, bukankah anda, bahawa ini akan berkembang pesat apabila inflasi meningkat. Tiada peluang. TIPS mengalami tahun yang suram. Sekuriti Dilindungi Inflasi Vanguard berasaskan luas
VAIPX,
+ 0.39%
dana hilang 12%. Dan PIMCO 15+ Year US Tips Index ETF
LTPZ,
+ 0.44%,
yang memiliki bon panjang, kehilangan 30%.

Apa yang sudah terjadi? Nah, setahun yang lalu TIPS sangat mahal. Sepanjang keluk hasil, mereka menggunakan kadar faedah negatif "sebenar" atau terlaras inflasi—yang merupakan satu lagi cara untuk mengatakan bahawa jika anda membelinya kembali maka anda dijamin kehilangan kuasa beli sepanjang hayat bon.

Kacang? Nah, pasaran tidak menyukainya. Semasa inflasi meningkat, TIPS merosot. Menjelang Oktober, bon yang sama adalah cukup murah sehingga anda boleh mengunci dalam kadar sebenar jangka panjang hampir 2%. Mengikut piawaian bersejarah itu agak munasabah. Dan pada ketika itu mereka mencapai titik terendah.

Dan kemudian terdapat saham.

Setahun yang lalu, saham "pertumbuhan" futuristik berada di stratosfera dan membosankan, keuntungan di sini-dan-sekarang "nilai" saham berada di tempat pembuangan: Tiada siapa yang mahukannya. Jurang harga antara kedua-duanya adalah setinggi semasa kegilaan gelembung dot-com pertama. Tesla
TSLA,
+ 4.75%
mencapai penilaian pasaran $1.2 trilion—atau lebih daripada 4 kali ganda daripada Toyota lama yang membosankan
TM,
-0.76%,
pengeluar…er…kereta terbesar di dunia.

Toyota memulakan 2022 dengan nilai kurang daripada 10 kali ganda pendapatan tahun sebelumnya. Tesla? Oh, 400 kali.

Jadi tidak ada misteri besar mengapa Tesla telah kehilangan kira-kira tiga perempat daripada nilainya sejak itu, manakala Toyota turun lebih daripada 20% (Dan masih kelihatan agak murah, sebenarnya, pada sekitar 10 kali pendapatan tahun lepas.)

Atau mengapa indeks saham "pertumbuhan" AS yang paling popular, Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
kehilangan satu pertiga daripada wang anda pada 2022. Saham nilai syarikat besar yang membosankan, seperti yang dijejaki oleh Vanguard Value
VTV,
+ 0.66%
: Turun 5%.

Dan indeks tidak menceritakan keseluruhan cerita. Apabila saya melihat senarai pengurus dana bersama AS yang sebenarnya menjana wang untuk pelanggan mereka tahun lepas, pengurus "nilai" mendominasi senarai itu. Mereka yang memburu saham murah menemui peluang terbaik.

Pengurus wang Boston kasut putih pada 2020 melancarkan dana lindung nilai khas (untuk golongan kaya dan institusi) yang membeli saham "murah" dan menjual saham pendek—bertaruhan—yang mahal. Pulangan tahun lepas? Naik 20% (sehingga akhir November).

Saya akan menyebut bitcoin dan "NFT", tetapi sejauh yang saya boleh tahu harga untuk mereka adalah terlalu tinggi. NFT tidak bernilai sama sekali. Dan saya masih menunggu seseorang—sesiapa sahaja—untuk memberi saya sebab sebenar mengapa kami memerlukan syiling digital ini, apatah lagi mengapa setahun yang lalu mereka "dinilai" secara kolektif pada $3 trilion.

Maaf, peminat crypto. Untuk memetik pemain poker terkenal Herbert Yardley, saya tidak akan bertaruh pada perkara ini dengan wang palsu.

Secara peribadi, saya sentiasa melihat tarikan untuk membeli saham "bernilai" murah dengan harapan ia akan menjadi lebih mahal (atau hanya membayar dividen yang besar). Saya tidak pernah benar-benar dapat memikirkan idea untuk membeli saham "pertumbuhan" yang sangat mahal dengan harapan bahawa ia akan menjadi lebih mahal. Terdapat banyak data untuk berhujah bahawa belian rendah jangka panjang biasanya merupakan strategi yang lebih baik daripada membeli tinggi. Tetapi untuk masing-masing sendiri. Orang yang membeli tinggi memperoleh banyak wang dari 2017 hingga 2021.

Apakah maksud ini untuk 2023? Casey Stengel membuat satu-satunya komen yang berfaedah tentang ramalan: Jangan sekali-kali membuatnya, terutamanya mengenai masa depan.

Tetapi ia masih boleh, sekurang-kurangnya, untuk melihat aset mana yang kelihatan murah dan mana yang tidak. Pasaran saham AS, sebagai contoh, berdagang pada 17 kali ramalan pendapatan: Angka untuk Tokyo
FLJP,
-1.12%,
Frankfurt
FLGR,
+ 2.66%
dan London
FLJP,
-1.12%
ialah 12, 11 dan 10 masing-masing. Poland
EPOL,
+ 3.12%
adalah 8 kali, dan pada pandangan naif saya, saya akan membayangkan mereka akan mendapat banyak cinta ekonomi dari Barat dalam beberapa tahun akan datang. Baik untuk pasaran saham, bukan?

Pasaran saham AS, seperti yang diukur dengan ukuran jangka panjang yang dikenali sebagai Tobin's q, adalah dua kali ganda penilaian purata bersejarahnya. Sementara itu, saya perhatikan hasil sebenar pada TIPS telah meningkat semula sejak kebelakangan ini. Bon yang matang pada 2045 kini menawarkan pulangan terjamin sebanyak 1.75% setahun di atas inflasi untuk 22 tahun akan datang.

Semua aset ini mungkin menjadi lebih murah pada bulan-bulan mendatang. Tiada sesiapa yang tahu. Tetapi sukar untuk dipertikaikan bahawa mereka mahal sekarang. Mereka sememangnya nilai yang lebih baik daripada tahun lalu.