'Jangkaan tidak rasional' mengekalkan harga komoditi rendah secara tidak mampan, amaran Goldman

“Hari ini, pasaran komoditi nampaknya memegang jangkaan yang tidak rasional, kerana harga dan inventori jatuh bersama, permintaan mengatasi jangkaan dan bekalan mengecewakan,” tulis ketua penyelidikan komoditi Goldman Jeffrey Currie dan pasukannya, dalam nota yang diterbitkan lewat Khamis.

Mereka mendapati ruang komoditi telah beralih daripada menyorok kepada menyahstokkan, dengan pengguna menggunakan inventori pada harga yang lebih tinggi dengan harapan bahawa kelembutan meluas ekonomi akan mewujudkan bekalan tambahan.

"Namun sekiranya ini terbukti tidak betul dan lebihan bekalan tidak menjadi seperti yang kami jangkakan, perebutan stok semula akan memburukkan lagi kekurangan, mendorong harga jauh lebih tinggi pada musim luruh ini, berpotensi memaksa bank pusat menjana penguncupan yang lebih berlarutan untuk mengimbangi pasaran komoditi," kata Currie.

Pasaran kewangan kini menetapkan harga dalam hasil pendaratan ekonomi yang lemah, kenaikan kadar faedah yang minimum, pertumbuhan yang mencukupi untuk mengekalkan pendapatan disokong sehingga 2023 dan mengurangkan inflasi. Bukti yang terakhir muncul minggu ini apabila inflasi harga pengguna dan pengeluar AS meleset daripada jangkaan, mendorong harapan bahawa Rizab Persekutuan mungkin dapat meredakan pengetatan dasar lebih awal daripada kemudian.

"Pada pandangan kami, pasaran makro meletakkan harga percanggahan yang tidak mampan - sukar untuk menyelaraskan [indeks keadaan kewangan] yang semakin lemah, pivot Fed yang lebih akomodatif, jangkaan inflasi yang jatuh dan menarik inventori komoditi," kata pasukan Goldman.

Pasukan itu berkata mereka melihat "risiko ekor yang semakin meningkat kepada harga komoditi yang wujud dalam
senario pertumbuhan yang mampan, pengangguran rendah dan kuasa beli isi rumah yang stabil.”

Walaupun pada tahap tertinggi dilihat selepas pencerobohan Rusia ke atas Ukraine awal tahun ini, kedua-duanya AS
CL.1,
-0.23%
dan penanda aras antarabangsa minyak mentah Brent
BRN00,
-0.14%
adalah sekitar 30% lebih tinggi setakat ini pada 2022. Minyak mentah naik lebih 4% minggu ini, dirangsang oleh ramalan yang lebih tinggi untuk permintaan pertumbuhan minyak daripada Agensi Tenaga Antarabangsa, yang mengatakan gelombang haba musim panas Eropah dan bekalan gas asli yang ketat mendorong lebih banyak penggunaan minyak untuk penjanaan kuasa.

Amaran lain juga mungkin tidak disedari, Currie dan pasukan menjelaskan.

“Hari ini, pasaran ekuiti dan komoditi memberi isyarat kepada pelabur permintaan yang lebih berterusan dan inflasi komoditi yang lebih tinggi, manakala kadar dan keluk inflasi menandakan kelembapan dan kelembapan ekonomi yang akan berlaku. Sehingga kita melihat asas komoditi sebenar melembut, kita tetap disabitkan dengan yang pertama, bukan yang kedua,” kata mereka.

Penganalisis Goldman berkata pelabur juga harus melihat sejarah, dengan menyatakan bahawa di luar sekatan pandemik yang mencecah permintaan dengan pantas pada Mac 2020, setiap kemelesetan sebelum ini telah menyaksikan harga komoditi meningkat pada bulan-bulan awal berikutan permintaan yang masih melebihi bekalan. Kejutan eksogen seperti serangan pengganas 2001 dan krisis kredit 2008 adalah pengecualian apabila permintaan menurun secara mendadak berikutan peristiwa tersebut.

Dan sementara harga tinggi menyebabkan aktiviti keseluruhan dikekang, terutamanya di Eropah dan di kalangan pasaran baru muncul, apa yang berlaku hampir tidak kelihatan seperti kemelesetan berasaskan komoditi kerana permintaan minyak kekal sihat, bersama tembaga, alumunium dan kacang soya.

“Malah, daripada komoditi utama, hanya permintaan jagung dan bijih besi
dijangka menguncup dalam tempoh terdekat, kerana kemusnahan permintaan makanan dan sektor hartanah China yang lemah mendorong kelembutan berkaitan mikro,” kata mereka.

Baca: Goldman mengurangkan ramalan untuk harga emas dan perak

Baca: Mengapa guru komoditi Goldman, Jeff Currie yakin dengan minyak walaupun penarikan balik Julai