Hutang yang telah memacu ledakan hartanah China—dan akibatnya pertumbuhan ekonominya—telah lama menjadi sumber kebimbangan bagi pelabur jangka panjang. Mereka tidak bersendirian: pembuat dasar China telah cuba menangani hutang dalam ekonominya—sebab mereka lebih terkawal dalam menyediakan rangsangan berkaitan Covid pada 2020 dan sebab tindakan keras hartanah yang mencetuskan kemerosotan semasa.
Tetapi pembuat dasar menghadapi ikatan kerana boikot pada pembayaran gadai janji merebak kepada kira-kira 300 projek yang belum selesai di 90 bandar. Pihak berkuasa cuba mengimbangi dua matlamat yang bercanggah: mengekalkan penutup—atau bahkan menurunkan—jumlah hutang dalam sektor hartanahnya sambil turut menyokong pemaju hartanah untuk menyelesaikan projek dan mengelakkan pergolakan sosial selanjutnya, ahli strategi Pavilion Global menulis dalam nota kepada pelanggan. Hutang pemaju hartanah meningkat dengan cepat, manakala pendapatan bersih jatuh.
Penggantungan gadai janji adalah ciri yang berbeza daripada semasa kejatuhan masa lalu dalam pasaran perumahan, dan Eswar Prasad, bekas ketua China untuk Tabung Kewangan Antarabangsa dan kini seorang profesor ekonomi di Universiti Cornell, bimbang ia boleh mengekang pemaju projek yang berdaya maju yang akhirnya mendapat terhenti kerana kekurangan pembiayaan. Itu boleh mewujudkan riak lagi dalam pasaran di mana harga perumahan sudah merosot dan ketidaktentuan ekonomi adalah tinggi selepas penutupan berkaitan Covid membawa kepada pertumbuhan ekonomi suku kedua anemia.
Tidak dinafikan risiko ekonomi memandangkan pasaran hartanah adalah enjin pertumbuhan utama. Kelalaian boleh meningkat apabila kecairan yang lebih ketat memberi tekanan kepada pemaju dan sesetengah bank juga mungkin menderita, walaupun Prasad menyatakan bahawa kebanyakannya adalah milik kerajaan dan kerajaan boleh dengan mudah memasukkan kecairan, mengehadkan risiko krisis kewangan sistemik.
Selain itu, tidak seperti krisis kewangan global AS, jumlah leverage yang menyokong pelaburan spekulatif adalah lebih terhad dan kunci kira-kira isi rumah serta kadar simpanan yang tinggi bertindak sebagai penampan, kata Prasad. Keperluan bayaran muka juga sangat besar sehinggakan walaupun penurunan harga yang ketara tidak akan meletakkan banyak gadai janji di bawah air, tambahnya.
"Detik Lehman mungkin akan datang suatu hari nanti, tetapi saya mula menghargai berapa banyak tuas dasar yang mereka ada," kata Prasad. “Kita akan melihat banyak tersandung dan kemalangan kerana tindak balas dasar yang tidak seimbang, tetapi adakah akan ada detik Lehman sebenar di mana sistem kewangan berantakan? Saya rasa tidak.”
Kebimbangan yang lebih besar ialah kesan kepada ekonomi. Pakar ekonomi memantau dengan teliti bagaimana masalah dalam pasaran hartanah meresap ke dalam sentimen pengguna kerana hartanah adalah sumber utama kekayaan China.
Tinjauan oleh People's Bank of China terhadap pendeposit bandar tiga tahun lalu mendapati kira-kira tiga kali lebih ramai orang menjangkakan harga akan meningkat berbanding jangkaan harga turun, tetapi bulan lepas 16% menjangkakan harga akan meningkat dan 16% menjangkakan harga akan turun. Walaupun tidak menentu, tinjauan itu menawarkan ukuran sentimen di kalangan orang Cina bandar—dan jelas terdapat perubahan besar dalam cara mereka berfikir tentang pasaran hartanah, tulis Michael Pettis, profesor kewangan Universiti Peking, dalam nota baru-baru ini.
Masalah dalam pasaran hartanah dan ekonomi secara lebih meluas boleh menimbang saham Cina. Saham A domestik didagangkan pada premium kepada saham H di Hong Kong, dan leveraj seperti yang diukur oleh nisbah hutang bersih kepada pendapatan adalah dua hingga tiga kali lebih tinggi di tanah besar China berbanding AS atau pasaran sedang pesat membangun di luar China, menurut Pavilion Ahli strategi global. Dalam nota kepada pelanggan, mereka berkata pasaran A-saham domestik menawarkan peluang pendek daripada panjang yang lebih baik untuk pelabur.
.
iShares MSCI China
Dana dagangan bursa A-saham (CNYA) turun 17% setakat tahun ini, sedikit lebih teruk daripada
iShares MSCI China
ETF (MCHI), yang turun 15% tahun setakat ini.
Kemerosotan perumahan China tidak seperti yang dialami di AS semasa krisis kewangan global, dan Beijing mempunyai kotak peralatan yang luas untuk mengelakkan krisis seperti Lehman, tetapi itu tidak bermakna ia tidak akan menjadi kucar-kacir.
Tulis kepada Reshma Kapadia di [e-mel dilindungi]