Adakah Inflasi CPI Benar-Benar Menurun? Empat Sebab Perlu Dibimbangkan Tentang Sepuluh Tahun Akan Datang

Pasaran bon meneka bahawa inflasi akan menjadi purata 2.2%. Adakah ini bodoh?

Nombor CPI hari ini tidaklah terlalu mengerikan. Lebih-lebih lagi, pasaran bon memberitahu kita bahawa inflasi akan berkurangan secara mendadak. Harga bon membayangkan bahawa inflasi sepanjang dekad akan datang akan secara purata 2.2%.

Pasaran bon mungkin betul. Ia mungkin sangat salah, di mana orang yang membeli bon jangka panjang dengan hasil nominal yang kecil akan menjadi miskin. Di sini saya meneroka empat sebab mengapa Indeks Harga Pengguna boleh memberikan kejutan yang tidak menyenangkan untuk pembeli bon pada tahun-tahun akan datang.

#1. Sindrom China

Setakat ini dalam abad ini, tekanan ke bawah yang besar terhadap harga barangan perkilangan telah datang dari China. Walau bagaimanapun, dalam dekad yang akan datang, pengaruh positif itu terhadap kos sara hidup kita berkemungkinan akan dikurangkan atau malah diterbalikkan.

Satu sebab untuk pembalikan: Walaupun dengan berakhirnya penutupan yang ketat, China menghadapi teruk dengan Covid. Perkara lain ialah maharaja, Xi Jinping, seolah-olah berada di landasan perang terhadap usahawan. Masalah ketiga ialah negara kehabisan bekalan buruh kilang yang murah apabila golongan miskin luar bandar berpindah ke kelas pertengahan.

Apple mengalami sedikit masalah dengan pembuatan di Zhengzhou. Apabila habuk mendap pada talian pemasangannya, iPhone akan menaikkan CPI lebih tinggi.

#2. Kurang kakitangan

Papan tanda di pintu restoran berkata: Mohon maaf atas masa menunggu yang lebih lama. Kami mempunyai kekurangan kakitangan.

Tetapi restoran mempunyai ekonomi yang salah. Tiada kekurangan kakitangan di mana-mana. Hanya terdapat kekurangan majikan yang sanggup membayar gaji pembersihan pasaran.

Inilah yang perlu dilakukan oleh restoran itu: Naikkan gaji 30% dan naikkan harga menu 30%. Ini akan meningkatkan bekalan pekerja dan mengurangkan permintaan untuk makanan di luar rumah. Bekalan akan memenuhi permintaan.

Gaji melekit. Mereka mengambil sedikit masa untuk mencapai keseimbangan dengan perubahan dalam penawaran dan permintaan. Akhirnya, mereka mencapai keseimbangan. Apabila itu berlaku dalam tempoh tiga tahun akan datang, CPI akan dinaikkan.

#3. Harga Rumah

Biro Statistik Buruh cuba mengambil kira kos pemilikan rumah melalui metrik yang dipanggil "sewa setara pemilik." Angka sewa pemilik itu sangat penting. Ia mendapat 30% berat dalam CPI.

Angka sewa pemilik melakukan kerja yang buruk untuk mendedahkan kenaikan kos sara hidup. Ini akan memberi anda gambaran tentang bagaimana metrik telah keluar daripada penjajaran dengan realiti: Sepanjang 35 tahun yang lalu, harga rumah hampir lima kali ganda, namun nombor sewa pemilik yang digunakan oleh BLS hanya meningkat tiga kali ganda.

Harus diakui bahawa menghubungkan harga rumah dengan nilai sewanya bukanlah tugas yang mudah. Lama dahulu, BLS menggunakan pembayaran gadai janji sebagai titik permulaannya. Tetapi kenaikan kadar faedah pada awal 1980-an membuat pengiraan itu menjadi omong kosong. Ini kerana bilangan yang merosot adalah, dengan memeriksa gadai janji bank, melihat pada kadar nominal sedangkan mereka sepatutnya melihat pada kadar sebenar (nominal tolak inflasi). Ahli ekonomi BLS juga bimbang dengan fakta bahawa harga rumah mencerminkan kedua-dua nilai sewa, yang sepatutnya memacu CPI, dan unsur spekulatif, yang tidak sepatutnya.

BLS menolak pendekatan pembayaran gadai janji lama dan menyelesaikan formula rumit yang bertujuan untuk mengekstrapolasi perubahan dalam nilai sewa rumah keluarga tunggal daripada perubahan dalam sewa yang disebut di pangsapuri. Ini tidak benar-benar berfungsi. Pasaran pangsapuri, kebanyakannya bandar, sangat berbeza daripada pasaran rumah berkembar, kebanyakannya pinggir bandar.

Suatu hari nanti BLS akan sedar dengan formula yang bermula dengan harga rumah pinggir bandar tersebut. Harga boleh jadi beberapa versi indeks harga rumah Case-Shiller, diperhalus untuk mengatasi ledakan spekulatif dan payudara. Sekiranya anda tertanya-tanya, Case-Shiller, sumber statistik 5x yang dipetik di atas, menyesuaikan dengan sewajarnya untuk perubahan dalam kualiti rumah selama ini (lebih banyak bilik tidur, lebih banyak penghawa dingin).

Seterusnya, darabkan tahap harga dengan kos peratusan. Peratusan itu ialah jumlah kadar faedah sebenar, kadar cukai harta dan kadar penyelenggaraan dan pembaikan.

Tiga komponen peratusan itu mungkin semuanya akan meningkat pada tahun-tahun akan datang. Kadar faedah sebenar, seperti yang diukur oleh hasil pada bon pelarasan inflasi Perbendaharaan 30 tahun, telah meningkat 1.6 mata peratusan dalam tempoh 12 bulan yang lalu. Cukai hartanah akan mendapat tekanan menaik daripada kekurangan dalam dana pencen perbandaran. Kos untuk mendapatkan seseorang di atas bumbung anda untuk menggantikan kayap akan meningkat (lihat #2, Understaffing).

Inilah yang anda dapat: Tahap harga rumah yang semakin meningkat, didarab dengan angka peratusan yang mungkin meningkat, memberikan dorongan ke atas kepada sebahagian besar inflasi teras.

#4. Pelajaran Sejarah

Tidak lama dahulu Rizab Persekutuan mengatakan bahawa inflasi adalah "sementara." Fed telah berhenti menggunakan perkataan itu, tetapi pelabur bon masih terpesona dengan tanggapan bahawa kadar inflasi 8% hingga 9% yang dilihat sepanjang musim panas hanyalah sekelip mata yang akan hilang dengan cepat.

Bandingkan hasil pada bon Perbendaharaan sepuluh tahun nominal (3.6%) dengan hasil pada Perbendaharaan yang dilindungi inflasi sepuluh tahun (1.3%), dan benarkan kira-kira 0.1% untuk premium risiko yang terbina dalam nombor sebelumnya. Pasaran bon seolah-olah mengatakan bahawa ia menjangkakan inflasi tahunan pada purata 2.2% atau lebih antara sekarang dan akhir 2032.

Ada kemungkinan bahawa inflasi akan surut dengan cepat, seperti yang dijangkakan oleh pasaran. Mungkin tetapi tidak mungkin, jika sejarah adalah panduan.

Robert Arnott, penyokong cerdik pelaburan nilai di Research Affiliates, menerbitkan sebuah esei sebulan yang lalu di mana beliau mengkaji lonjakan inflasi sepanjang 52 tahun lalu di 14 negara maju. Berikut ialah ringkasan suramnya: "Melebihi 8%, kembali kepada 3% biasanya mengambil masa 6 hingga 20 tahun, dengan median lebih 10 tahun."

Amaran yang adil kepada sesiapa sahaja yang memiliki salah satu daripada bon nominal tersebut dengan mengandaikan kadar inflasi 2.2%: Anda mungkin dibenarkan. Tetapi kemungkinannya menentang anda.