Adakah Nexo selamat? Pemberi pinjaman menarik diri dari pasaran AS

Nexo, platform pinjaman kripto, mengumumkan hari Isnin bahawa ia adalah menarik diri daripada pasaran AS. Ia menyalahkan persekitaran kawal selia AS yang bermusuhan untuk langkah itu, berikutan keruntuhan dalam rundingan lama dengan penggubal undang-undang.

Keputusan kami dibuat selepas lebih 18 bulan dialog jujur ​​dengan pengawal selia negeri dan persekutuan AS yang menemui jalan buntu

Nexo berkata dalam kenyataannya

Sudah tentu, industri pinjaman kripto telah musnah seperti lorong kertas tandas di pasar raya semasa penutupan COVID pertama pada tahun 2020 - tidak banyak yang tinggal. Nexo ialah salah satu pemberi pinjaman utama terakhir yang masih ada, berikutan kebankrapan beberapa firma lain, termasuk Celsius (selam mendalam disini), Voyager Digital dan, setakat minggu lepas, BlockFi (yang terperangkap dalam FTX ranap).

Adakah anda mencari berita pantas, petua panas dan analisis pasaran?

Daftar untuk buletin Invezz, hari ini.

Sama ada tidak adil atau tidak, persoalannya wajar – adakah Nexo selamat?

Nexo mengalami kesahihan kripto

Seperti yang kita semua tahu sekarang, terdapat lubang $8 bilion pada kunci kira-kira FTX. Memandangkan peranan pentingnya di tengah ekosistem crypto - ia adalah salah satu daripada tiga pertukaran besar - domino telah jatuh.

Broker utama AS Genesis telah pengeluaran terhenti dalam usaha terakhir untuk mengelakkan kebankrapan. Pelanggan Gemini, bursa yang diketuai oleh kembar Winklevoss yang menawarkan 8% pinjaman kripto melalui program Earnnya, dilaporkan mempunyai $900 juta aset yang terikat dalam Genesis. BlockFi, pemberi pinjaman (bekas) saingan Nexo's, memfailkan kebankrapan minggu lepas.

Namun di sebalik semua penularan ini, saya menulis minggu lalu bahawa masalah paling ketara yang timbul daripada semua ini ialah menjejaskan reputasi crypto. Bahagian ini adalah lanjutan daripada itu - kami kini terpaksa melihat setiap firma dalam industri dan bertanya sama ada perniagaan mereka selamat.

Bagi firma yang jujur ​​di angkasa, itu amat memalukan. Sebaliknya, ia masuk akal. Sam Bankman-Fried adalah anak emas dan FTX adalah royalti pertukaran - jika mereka boleh beralih kepada sifar dalam rangkaian pengurusan risiko yang melulu, pembohongan dan penipuan, maka apa kata mana-mana firma lain tidak boleh?

As Luna turun, saya memberi amaran kepada orang ramai daripada semua perkhidmatan pinjaman kripto ini sehingga habuk mendap, atas alasan bahawa terdapat kekurangan ketelusan sepenuhnya. Dalam kes di bawah, Celsius dan Voyager Digital tidak lama lagi memfailkan kebankrapan, dengan pelanggan tidak tahu apa yang berlaku di sebalik tabir. Kali ini, saya tidak mengatakan itu akan berlaku, tetapi kemungkinannya perlu dinilai.

Dari mana datangnya hasil Nexo?

Ia adalah soalan yang paling mudah, tetapi ia juga yang paling penting.

Hasil yang ditawarkan pada stablecoin sekarang ialah garis dasar 8%, dengan peningkatan sehingga 12% tersedia jika pelanggan memegang sejumlah token Nexo, syiling asli platform. Ini berbeza dengan hasil bebas risiko sebanyak 4% pada bil Perbendaharaan AS, dan kadar peringkat bawah tanah dalam DeFi, yang telah turun kepada 1%-1.5%.

Menurut Nexo, lebihan hasil di atas kadar bebas risiko datang daripada meminjamkan aset pelanggan pada kadar di atas pasaran. Sekali lagi melihat stablecoin sebagai proksi, APR yang dikenakan untuk peminjaman berjulat dari 0% (jika pelanggan memegang jumlah token Nexo yang mencukupi dan memenuhi keperluan lain) hingga maksimum 13.9%.

Saya akan membincangkan perkara ini dengan lebih terperinci di bawah, tetapi selok-belok purata APY yang dikenakan, yang pelanggan bayar berapa, jumlah cagaran yang dipegang, rakan niaga pada buku dan metrik kewangan lain belum didedahkan.

Siapa yang menjalankan Nexo?

Nexo telah melalui banyak ranap dan krisis tanpa kecederaan setakat ini.  

I ditemuramah pengasas bersama Antoni Trenchev pada April lalu, sebelum kematian Luna, dan ketika semuanya baik dalam dunia pinjaman kripto. Saya kagum dengan dua perkara. Yang pertama ialah kehausan yang tidak memuaskan untuk hasil tidak ada, tidak seperti platform lain.

Trenchev menegaskan bahawa "kami tidak akan menawarkan produk di mana kami tidak boleh bersaing dengan kadar DeFi", berbanding firma lain yang melakukan perkara itu dan mengambil pertaruhan melulu untuk mendapatkan hasil.

Perkara kedua yang menarik perhatian saya ialah pendirian tegasnya terhadap overcollatersation:

Sebab Nexo telah bertahan dalam ujian masa dalam pasaran kripto yang tidak menentu adalah model pinjaman tanpa pengecualian tanpa cagaran kami. Kami tidak meminjamkan dana tanpa cagaran walaupun kepada rakan kongsi terbesar dan paling dipercayai kami. Oleh itu, kami tidak mempunyai sebarang rancangan untuk mengubah pendekatan ini dalam masa terdekat.

Pengasas bersama Nexo Antoni Trenchev

Kemudian sekali lagi, pengkritik akan berhujah bahawa Ketua Pegawai Eksekutif banyak firma lain bercakap permainan yang kuat juga. Bekas Ketua Pegawai Eksekutif Celsius Alex Mashinsky terlintas di fikiran, kini dicerca tetapi dia memberi jaminan kepada semua orang bahawa dana dalam Celsius adalah selamat sehingga syarikat itu memfailkan kebankrapan.

Secara luaran, sekurang-kurangnya, banyak firma ini mempunyai model perniagaan yang serupa dengan Nexo juga. Sekali lagi, ia kembali kepada perkara di atas - reputasi. Nexo sedang dicemari dengan berada di ruang crypto, kerana kini tiada siapa yang pasti siapa yang sesuai untuknya, memandangkan ramai yang lain telah mengelirukan sebelum ini.

Dan itu membawa kita kepada masalah: tiada siapa yang tahu.

Ketelusan

Saya menulis di atas tentang dari mana hasil itu datang. Nexo melakukan lebih banyak daripada kebanyakan firma lain dalam mendedahkan dari mana hasil mereka datang (dibuktikan oleh ini benang di sini). Namun begitu, perkataan "telus" tidak boleh digunakan untuk menggambarkan apa yang berlaku di sini.

Gambar di bawah daripada audit sebenar mereka mengatakan jumlah aset melebihi 100% daripada liabiliti pelanggan, yang kini berjumlah $2.5 bilion. Tetapi itu sahaja yang diberikan. Adalah mustahil untuk mengambil apa-apa jenis keselesaan dalam kenyataan ini.

Tiada alamat yang diberikan. Tiada rakan niaga ditunjukkan. Juga tidak didedahkan apakah kadar faedah yang dikenakan ke atas pinjaman masing-masing. Ia hanya mengatakan jumlah aset melebihi 100%. Itu boleh jadi 1000%, itu boleh jadi 100,0001%. Ia agak berlebihan, sungguh.  

Satu contoh sempurna tentang perkara ini ialah apa yang berlaku selepas ranap FTX. Nexo melakukan segala-galanya di sini, menarik diri beberapa jam sebelum FTX runtuh. Data dalam rantaian menunjukkan bahawa mereka adalah entiti terbesar yang menarik balik ETH, menarik $219 juta daripada FTX pada 11^th jam.   

$219 juta itu ialah 9% daripada liabiliti pelanggan. Sekali lagi, kami tidak tahu betapa besarnya kusyen ekuiti pada kunci kira-kira Nexo, selain menerima mereka dengan kata-kata mereka bahawa aset "melebihi" liabiliti. Tetapi bagaimana jika kusyen ekuiti kurang daripada 9%? Ini juga ETH sahaja, tidak jelas sama ada lebih banyak dana hadir.

Ia adalah bidaah. Seperti yang saya katakan, aset boleh menjadi 10 kali ganda daripada liabiliti. Tetapi sekali lagi, mereka tidak boleh. Nexo mungkin berada dalam keadaan rambut yang hampir runtuh. Realitinya tiada siapa yang tahu, itu semua spekulasi. Sama seperti tiada siapa yang tahu untuk Celsius, BlockFi dan semua yang lain.

Persekitaran pasaran

Apa yang kami tahu ialah hasil DeFi telah jatuh kepada 1% di kebanyakan tempat. Sebaliknya, Rizab Persekutuan telah menaikkan kadar seperti tiada hari esok, kini berada pada 4% dan dijangka meningkat hampir kepada 5%.

Ini adalah dua penanda aras paling penting bagi sesiapa yang mempertimbangkan untuk menggunakan Nexo sebagai "bank". Yang pertama ialah dengan kadar DeFi yang sangat rendah, adalah lebih sukar untuk menjana hasil melebihi 8% yang dibayar oleh Nexo. Kadar talian teratas ialah 13.9%, tetapi sekali lagi, kami tidak tahu berapa ramai pelanggan yang membayar ini – terdapat juga kadar 0% yang diiklankan.

Bagi pelanggan institusi yang besar, kemungkinan terdapat butiran OTC di sini juga, dan sesiapa sahaja boleh meneka apakah pecahan dana. Tetapi bagi mereka yang tertanya-tanya bagaimana kadar Nexo telah berterusan sementara kadar DeFi telah meningkat, ini adalah soalan yang sangat adil, yang saya tidak pasti jawapannya.  

Tetapi persoalan yang paling penting ialah ini: jika hasil bebas risiko ialah 4%, dan tidak lama lagi menjadi 5%, adakah memegang kekayaan anda dalam platform seperti Nexo bernilai 8%? Adakah kenaikan 3%/4% berbaloi dengan risiko yang wujud di atas?

Soalan itu tidak boleh dijawab oleh sesiapa kecuali setiap pelabur, sudah tentu. Tetapi ia adalah persoalan yang setiap pelabur wajib tanya diri mereka sendiri.

Token asli

Terdapat satu lagi kedutan di sini. Saya tidak pernah benar-benar memahami manfaat platform seperti ini yang mempunyai token asli.

Kritikan terhadap token FTX, FTT, jelas mengecewakan: mereka menggunakannya sebagai cagaran untuk pinjaman, yang memandangkan kecairan yang sedikit tidak akan berakhir dengan baik. Nexo menegaskan bahawa ia tidak melakukan ini. Tetapi sekali lagi - dan ya, saya bosan untuk mengatakan ini juga - tidak ada cara untuk mengesahkan apa yang diberikan sebagai cagaran.

Overcolateralization adalah bagus – tetapi dalam melihat persekitaran yang lebih luas, saya tertanya-tanya apakah itu kusyen overcollatersation. Terdapat banyak pihak dalam ruang sepanjang tahun lepas yang menerapkan peraturan overcolaterisation dan masih gagal di tepi jalan.

Dalam industri seperti kripto di mana aset mencetak nombor turun naik di planet yang berbeza daripada apa yang secara konvensional diterima sebagai cagaran, kusyen itu lebih baik menjadi gemuk. Dan mungkin ia. Tetapi sekarang, tiada cara untuk mengesahkannya.

Token Nexo membolehkan pengguna mendapatkan ganjaran yang lebih tinggi. Ia boleh meningkatkan pendapatan sehingga 12% pada stablecoin, dan ia juga bagaimana seseorang boleh memanfaatkan pinjaman pada kadar 0%. Walaupun begitu, Nexo telah berkata ia tidak boleh digunakan sebagai cagaran, jadi selok beloknya sukar untuk dipastikan. Seperti yang dinyatakan sebelum ini, pinjaman besar tertentu pada Nexo berkemungkinan atas dasar OTC, jadi mustahil untuk diketahui.

Sebilangan besar token Nexo (80%+) dipegang pada Nexo. Ini adalah perkara yang banyak dikritik, tetapi bagi saya ia sangat masuk akal, memandangkan insentif pelanggan perlu mengekalkannya di sana. Terdapat juga utiliti minimum untuk Nexo di luar platform, jadi adakah lain yang anda harapkan?

Tetapi ini bukan situasi FTX, untuk menjadi jelas - Perbendaharaan telah mengesahkan bahawa mereka hanya memegang jumlah minimum token Nexo. Yang, jika benar, melegakan.

Tetapi saya tidak begitu memahami maksud token Nexo, kerana model pinjaman boleh berfungsi dengan baik tanpa token asli. Hasil berjus dan kadar peminjaman murah yang juga memudahkan air berlumpur.

Walau bagaimanapun, selagi Nexo tidak menggunakannya sebagai cagaran (yang mereka dakwa bukan) maka ini tidak mengapa, tetapi ia adalah sesuatu yang perlu dipantau untuk pelabur.

Nisbah risiko-ganjaran

Semua ini benar-benar bergantung kepada sama ada kekaburan dan kekurangan ketelusan di sini berbaloi dengan hasil tambahan yang dikumpulkan oleh pelabur.

Bagi Nexo, bagaimanapun, beberapa bulan kebelakangan ini benar-benar menghancurkan, walaupun ia masih bertahan hingga ke tahap ini. Mereka mungkin sihat untuk semua yang kita tahu, tetapi mereka masih perlu tertakluk kepada bahagian seperti ini untuk memeriksa kesihatan mereka.

Tetapi jika tiada apa-apa di sini untuk disembunyikan, maka ia tidak sepatutnya menjadi masalah. Peningkatan ketelusan adalah sesuatu yang mereka katakan mereka akan bergerak ke arah itu, jadi mudah-mudahan itulah yang kita lihat. Melihat kepada audit mereka, liabiliti pelanggan telah jatuh daripada $3.3 bilion sebelum FTX ke tempat ia kini berada pada $2.52 bilion, jadi jelas terdapat beberapa pelanggan yang telah memutuskan ganjaran risiko tidak lagi ada untuk mereka.

Kemudian ada perkara pengumuman mereka minggu ini: menarik diri daripada pasaran AS. Walaupun masanya membingungkan, muncul di belakang saga FTX, hasilnya lebih buruk untuk prospek Nexo sebagai sebuah syarikat.

Menaikkan bendera putih untuk beroperasi di ibu negara kewangan dunia adalah tamparan hebat kepada perniagaan, dan saya terkejut melihat token asli tidak sumbu ke bawah, memandangkan ia harus dikaitkan dengan prospek perniagaan secara keseluruhan.

Akhir fikiran

Tidak perlu dikatakan, jika mana-mana perkara di atas tidak masuk akal, maka pelabur adalah lebih baik untuk berlindung dan mengelakkan Nexo atau platform lain. Itu benar untuk sebarang pelaburan.

Pendapat saya tidak relevan, tetapi untuk portfolio saya, nisbah risiko/ganjaran terlalu jauh condong. Pada masa ini, dengan kekurangan maklumat yang boleh disahkan dan kerapuhan pasaran, ia adalah pertaruhan asimetri negatif bagi saya, dengan peningkatan hasil sebanyak 3% dan penurunan sebanyak -100%. Itu bukan +EV bagi saya, pendekatan mudah yang saya suka lakukan apabila menilai apa sahaja dalam portfolio saya.

Sehingga lebih banyak ketelusan disediakan mengenai peranan token Nexo, rakan niaga, jumlah aset (nombor, bukan sahaja "melebihi liabiliti"), APY yang dikenakan ke atas pinjaman dan nisbah cagaran yang diperlukan, saya akan duduk di luar. .

Sudah tentu, saya telah salah banyak kali sebelum ini, dan saya akan salah lagi. Banyak. Dan portfolio setiap orang adalah berbeza.

Tetapi apa pun keputusan anda, berhati-hatilah wahai manusia. Kerana Gordon Gecko silap apabila dia berkata "ketamakan itu baik".