Adakah Pemulihan Yang Menjanjikan Ini Bergerak Terlalu Pantas?

Ringkasan

• Kebankrapan Hertz berubah menjadi lebih baik apabila pasaran kereta terpakai menjadi hangat.
• Syarikat itu dapat muncul dari Bab 11 dengan pelan pertumbuhan yang tertumpu pada EV dan AI.
• Adakah Hertz bergerak terlalu pantas untuk pasaran bersaing?

Kebankrapan kelihatan hampir mustahil bagi kebanyakan syarikat besar yang didagangkan secara awam pada 2020 dan 2021 kerana dasar wang mudah yang belum pernah berlaku sebelum ini mengekalkan kecairan mengalir masuk. Malah seperti pengendali pelayaran Carnival Corp. (CCL) dan syarikat penerokaan hidrokarbon Occidental PetroleumOXY
Corp. (OXY), yang kedua-duanya mempunyai kunci kira-kira yang berantakan walaupun sebelum wabak tiba-tiba menjejaskan operasi mereka, berjaya bertahan.

Namun, salah satu syarikat kereta sewa terbesar di AS, Hertz Global Holdings Inc. (Htz, Kewangan), entah bagaimana berjaya menemui dirinya dalam Bab 11, walaupun sebagai pesaing utamanya Avis (KERETA, Kewangan) dan Enterprise milik persendirian mengelakkan nasib yang sama berkat kusyen kewangan yang lebih baik.

Hertz muncul daripada mahkamah muflis pada pertengahan 2021, dan selepas kenaikan awal melebihi paras $30, pasaran telah lembap pada saham.

Walau bagaimanapun, walaupun negatif semasa sudah tentu wajar, pelabur mungkin memandang rendah pajakan baharu syarikat itu berikutan kejatuhan besarnya. Ia bukan sahaja kembali kepada perniagaan seperti biasa; Hertz bukan sahaja mempelajari pelajaran berharga, ia juga telah mengambil arah pertumbuhan baharu di bawah Ketua Pegawai Eksekutif Stephen Scherr. Hertz menerima penggunaan kenderaan elektrik dan kecerdasan buatan, menjadikannya unik dalam kalangan syarikat kereta sewa Amerika. Bolehkah ini menjadikan Hertz satu peluang pemulihan yang menjanjikan, atau adakah pelaburan agresif tersebut akan membawanya kembali kepada insolvensi?

Daripada muflis kepada 100,000 Tesla

Pada Jun 2021, mahkamah muflis meluluskan pelan penyusunan semula Hertz, yang termasuk penghapusan hutang lebih $5 bilion dan menyediakan lebih daripada $2.2 bilion kecairan untuk syarikat yang disusun semula itu. Para pemegang saham secara mengejutkan menerima lebih daripada $1 bilion dalam nilai, walaupun sebelum ini berada dalam barisan untuk dihapuskan sepenuhnya. Sebagai perbandingan, Hertz mempunyai paras pasaran $5.83 bilion setakat penulisan ini.

Dari mana datangnya wang untuk rancangan penyusunan semula yang kukuh itu? Syukur untuk Hertz, semasa ia dalam proses menangani kebankrapan, pasaran kereta terpakai tiba-tiba menjadi panas. Syarikat itu secara sejarah menggunakan wang tunai daripada menjual kereta bersaranya untuk membayar pemiutang, tetapi apabila wabak itu mula melanda, ia mendapati dirinya tidak dapat mendapatkan harga yang baik untuk mereka, yang merupakan faktor penyumbang kepada kebankrapannya. Walau bagaimanapun, kekurangan semikonduktor dan dasar wang mudah dengan cepat mengubah keadaan, dan tiba-tiba, Hertz mendapat dolar teratas untuk kereta terpakainya.

Itulah sebabnya syarikat itu dapat keluar dari muflis dengan hebat dan juga membeli 100,000 kenderaan elektrik daripada Tesla (TSLA, Kewangan) untuk $4.22 bilion, menjadikan EV kira-kira 20% daripada keseluruhan armadanya.

Strategi pertumbuhan tertumpu pada EV dan AI

Strategi elektrifikasi Hertz tidak berakhir di situ. Di bawah kepimpinan Scherr, bekas ketua pegawai kewangan Goldman Sachs (GS, Kewangan) yang dilantik sebagai Ketua Pegawai Eksekutif baharu syarikat itu pada Februari 2022, Hertz menjadikan EV dan kecerdasan buatan sebagai asas pelan jangka panjangnya.

Menurut Scherr, sebagai tambahan kepada Teslas, Hertz juga komited untuk menambah 65,000 EV daripada Polestar (PSNY, Kewangan) dan 175,000 daripada General MotorsGM
(GM, Kewangan) kepada armadanya, dengan penghantaran dijangka bermula untuk model tahun 2023. Syarikat itu menyasarkan untuk memiliki 25% daripada armada elektriknya menjelang 2024.

Untuk membantu memudahkan penggunaan EV dalam kalangan pelanggan, Hertz juga bekerjasama dengan kerajaan tempatan apabila membina infrastruktur pengecasan. Sebagai contoh, Hertz baru-baru ini mengumumkan perkongsian dengan bandar Denver untuk membina infrastruktur pengecasan EVnya (dengan tumpuan pada kawasan berpendapatan rendah, kurang mendapat perkhidmatan) dan menawarkan alatan serta latihan di sekitar bandar. Sumber ini juga akan memberikan bantuan untuk pelanggan Hertz yang mungkin memandu EV buat kali pertama atau memerlukan bantuan mencari pengecas di kawasan yang tidak dikenali. Hertz menyediakan pengecas melalui perkongsiannya dengan BP Pulse, yang dimiliki oleh gergasi minyak BP (BP, Kewangan).

"Perkongsian awam swasta adalah kenderaan yang sangat berkuasa," kata Scherr dalam temu bual CNBC. “Kami melihat apa yang berlaku dalam mobiliti, kami melihat arah perjalanan. Dan oleh itu kita boleh menjadi satu kuasa bersama-sama dengan bandar dan datuk bandar yang sangat berkuasa, untuk memajukan ini ke hadapan dengan cara yang saya fikir kita semua ingin lihat, iaitu penyertaan yang meluas dalam elektrifikasi.”

Bahagian lain daripada transformasi teknologi Hertz ialah kecerdasan buatan. Kemajuan utama dalam kecerdasan buatan telah menjadikannya sangat berharga untuk bahagian tertentu dalam perniagaan penyewaan kereta. Sebagai contoh, tiada lagi banyak tekaan yang terlibat dengan syarikat yang cuba membawa kenderaannya ke lokasi yang berbeza untuk memenuhi permintaan, kerana teknologi boleh membantu memahami di mana permintaan berada. Hertz juga sedang menguji teknologi pemeriksaan kecerdasan buatan yang mengambil pandangan 360 darjah kereta apabila anda menyewanya dan apabila anda mengembalikannya, yang sepatutnya membantu menghapuskan perdebatan (dan kos yang berkaitan) tentang siapa yang menyebabkan kerosakan pada kenderaan.

Perbandingan penilaian

Hertz nampaknya berada pada laluan pertumbuhan yang menarik sebagai salah satu penggerak besar pertama dalam ruang sewa EV. Sudah tentu, ia bukan syarikat pertama yang menawarkan penyewaan EV, tetapi ia adalah nama isi rumah pertama yang mempunyai meja di hampir setiap lapangan terbang di negara ini untuk berbuat demikian pada skala besar.

Skala sedia ada Hertz dalam menyewa kereta berkuasa gas digabungkan dengan keperluannya untuk membentangkan kisah pertumbuhan baharu semasa muncul daripada muflis telah mencipta perkembangan yang mungkin lebih perlahan untuk berlaku jika syarikat itu berjaya bertahan daripada Covid tanpa muflis.

Dari segi penilaian, Hertz berdagang pada a nisbah harga-pendapatan daripada 9.91, yang kelihatan rendah apabila diambil di luar konteks tetapi lebih tinggi daripada Avis nisbah harga-pendapatan daripada hanya 3.59. Terima kasih untuk mengekalkan kunci kira-kira yang lebih kukuh, Avis bukan sahaja berjaya bertahan daripada wabak itu, malah mencapai kadar pertumbuhan pendapatan sesaham tiga tahun yang luar biasa sebanyak 111%, manakala Hertz baru pulih ke tahap pra-pandemik.

Walaupun Avis juga dalam proses menambah lebih banyak EV pada armadanya, ia adalah lebih perlahan dalam berbuat demikian jika dibandingkan dengan Hertz, mengambil pendekatan "tunggu dan lihat". Malah, pembelian 100,000 Tesla oleh Hertz yang mendorong Avis untuk bertindak di hadapan EV. Ketua Pegawai Eksekutif Joe Ferraro mengulas dalam panggilan pendapatan suku ketiga 2021 syarikat itu, "Anda akan melihat kami ke hadapan menjadi lebih aktif dalam senario elektrik apabila keadaan berkembang dari semasa ke semasa."

Dalam jangka panjang, saya fikir sama ada Hertz atau Avis adalah nilai yang lebih baik akan bergantung pada seberapa pantas peralihan pasaran kereta kepada EV.

Fleet

Hertz telah melakukan kerja cemerlang untuk mengubah dirinya selepas kebankrapannya. Selepas mendapat rangsangan mengejut daripada pasaran kereta terpakai yang lebih kukuh, ia berjaya memulakan kembalinya ke pasaran awam dengan hebat dengan membuat pelaburan besar dalam EV dan kecerdasan buatan, yang menjanjikan untuk meningkatkan kecekapan dan meletakkannya untuk pertumbuhan jangka panjang.

Sehingga 2022, hanya kira-kira 4% daripada pengeluaran kereta Amerika Utara adalah elektrik, yang mungkin kelihatan seperti penggunaan EV Avis yang lebih perlahan adalah laluan yang lebih cekap. Walau bagaimanapun, Hertz bukan sahaja bertujuan untuk meniru keseluruhan pasaran; ia bertujuan untuk menangkap permintaan untuk mengalami EV tanpa membeli satu dan bekerjasama dengan bandar untuk membantu mereka membina infrastruktur pengecasan untuk meningkatkan kebolehmanduan (dan dengan itu mewujudkan permintaan).

Apabila peralihan EV semakin pantas dan beberapa negeri serta syarikat membuat tarikh akhir untuk menggunakan semua elektrik, Hertz kelihatan bersedia untuk memainkan peranan penting. Pelabur harus mengawasi kunci kira-kiranya dengan teliti, walaupun, kerana salah urus kunci kira-kira masih boleh menjadi risiko utama lagi.

Pendedahan

Saya/kami tidak mempunyai jawatan dalam mana-mana saham yang dinyatakan, dan tidak bercadang untuk membeli mana-mana jawatan baharu dalam saham yang dinyatakan dalam tempoh 72 jam akan datang.