The global pandemik menghasilkan kekurangan yang meluas, yang memuncak pada tahap inflasi yang tidak dilihat dalam 40 tahun. Apabila lonjakan harga bermula lebih setahun yang lalu, adalah wajar untuk mengandaikan bahawa ia akan turun semula dengan sendirinya apabila kesesakan bekalan semakin hilang. Tetapi realiti yang berbeza telah menjadi semakin jelas: Pelonggaran kekangan bekalan tidak akan cukup untuk membawa inflasi kembali ke tahap yang boleh diterima. Permintaan perlu melemah dengan ketara–cukup untuk menaikkan kadar pengangguran–dan itu menyebabkan kemelesetan.
Tidak dinafikan bahawa isu bekalan–yang pada mulanya disebabkan oleh wabak dan diburukkan lagi baru-baru ini oleh perang di Ukraine dan penutupan di China–telah menyumbang kepada peningkatan inflasi. Tetapi ternyata bekalan bukanlah masalah utama. Malah, ia adalah luar biasa kukuh: pembelian barangan pengguna AS pulih sepenuhnya menjelang akhir 2020 dan meningkat lebih daripada 16 peratus tahun lepas. Sementara itu, pengeluar asing telah menghantar jumlah rekod barangan kepada pengguna AS: Import barangan meningkat 19 peratus pada 2021 dan telah meningkat lebih pesat tahun ini.
Lonjakan dalam permintaan telah menjadi pemacu utama inflasi yang lebih tinggi, mencerminkan rangsangan kerajaan yang luar biasa yang digunakan untuk mengimbangi kerosakan ekonomi yang teruk akibat COVID-19. Sokongan orang ramai yang kuat amat diperlukan berikutan kerosakan ekonomi yang meluas yang disebabkan oleh wabak itu. Tetapi skala rangsangan fiskal dan monetari yang tidak pernah berlaku sebelum ini ternyata menjana kadar permintaan yang melebihi kapasiti pengeluaran. Rangsangan fiskal AS berjumlah lebih daripada $5 trilion–25 peratus daripada KDNK yang mengejutkan–lebih daripada lima kali ganda daripada yang digunakan semasa Kemelesetan Besar 2008-09. Sementara itu, Fed juga melangkaui rangsangan monetari bersejarah yang digunakan semasa krisis kewangan: ia membeli bon bernilai $5 trilion hanya dalam 2 tahun berbanding $3.5 trilion dalam tempoh 6 tahun lepas.
Semua rangsangan itu, dan pemulihan ekonomi yang kukuh dari segi sejarah yang berlaku, menghasilkan lonjakan harga dalam semua jenis–daripada bon kepada saham kepada rumah kepada barangan dan perkhidmatan. Lebih-lebih lagi, Fed mengambil masa lebih setahun untuk beralih ke arah pengetatan monetari selepas inflasi mula mempercepatkan, membolehkan ia memperoleh momentum yang menjadikannya sukar untuk dibalikkan. Kos pengeluaran terus meningkat. Harga yang dibayar pengeluar untuk barangan berjalan pada kadar dua digit, manakala pasaran buruh AS tidak pernah lebih ketat. Kadar pengangguran telah menurun daripada hampir 15 peratus kepada sekitar 3.5 peratus dalam hanya dua tahun dan kedua-dua pembukaan pekerjaan dan kadar berhenti berada pada tahap rekod. Terdapat hampir dua peluang pekerjaan untuk setiap penganggur, jurang yang lebih besar daripada mana-mana yang pernah direkodkan. Akibatnya, kos buruh meningkat pada kadar yang tidak dilihat dalam tempoh 30 tahun.
Ekonomi sudah perlahan daripada lonjakan pasca-pandemi, tetapi tidak mencukupi untuk menurunkan inflasi. Harga yang lebih tinggi mengurangkan kuasa beli pengguna dan keadaan kewangan semakin ketat. Tetapi pampasan pekerja agregat, dirangsang oleh pekerjaan yang kukuh dan keuntungan gaji, berjalan jauh melebihi kadar inflasi, membolehkan pengguna untuk terus membeli pada kadar yang sihat. Aktiviti perumahan semakin lemah apabila harga, sewa dan kadar gadai janji meningkat, tetapi masih dicirikan oleh permintaan yang berlebihan. Walaupun harga saham dan bon telah jatuh, ia datang dari tahap sokongan sejarah dan tidak hampir menjadi terhad. Hasil bon kekal jauh di bawah kadar inflasi, dan penilaian keseluruhan pasaran saham tidak murah; mereka hanya beralih semula ke purata sejarah.
Paling penting, asas ekonomi asas kekal kukuh. Keuntungan bertahan dengan baik, kerana syarikat dapat menyalurkan kos yang lebih tinggi kepada pelanggan mereka. Akibatnya, mereka terus mengupah dan meningkatkan perbelanjaan modal. Kewangan isi rumah juga berada dalam keadaan yang sangat baik: Pasaran buruh yang hangat digabungkan dengan pembayaran pindahan kerajaan yang besar telah meningkatkan pendapatan dan simpanan. Hutang pengguna tidak berlebihan dan kekayaan telah berkembang pesat disebabkan oleh harga saham dan rumah yang lebih tinggi.
Walaupun ini menunjukkan bahawa kemelesetan tidak mungkin berlaku pada tahun ini, ia juga membayangkan bahawa ia akan mengambil pengetatan dasar yang agak besar untuk membalikkan aliran menaik dalam inflasi. Iaitu, melainkan sesuatu yang tidak dijangka–seperti peristiwa geopolitik negatif—menghancurkan ekonomi. Jika tidak, beban memperlahankan ekonomi akan jatuh tepat pada Fed, kerana pengetatan yang mencukupi dalam dasar fiskal nampaknya tidak ada dalam kad. Perbelanjaan kerajaan, walaupun merosot, kekal jauh melebihi paras sebelum wabak dan Pencerobohan Rusia berkemungkinan akan menjana pertambahan peruntukan ketenteraan.
Semua ini bermakna bahawa Fed akhirnya perlu mencapai pendirian dasar yang ketat. Pasaran masih belum ada, walaupun telah meningkatkan jangkaan untuk pengetatan Fed tahun ini. Harga hadapan dalam kadar dasar sekitar 2.5 peratus untuk akhir tahun, yang nampaknya tidak munasabah. Tetapi mereka juga mencadangkan kadar dana Fed puncak hanya di bawah 3 peratus pada pertengahan 2023, jauh dari sekatan kerana inflasi mungkin kekal lebih tinggi.
Kemunculan semula inflasi yang tinggi memberikan persekitaran yang lebih sukar untuk pasaran kewangan. Inflasi yang rendah dan stabil membolehkan Fed mengurangkan kadar dasar kepada sifar dan membanjiri pasaran kewangan dengan suntikan mudah tunai yang besar apabila krisis ekonomi muncul. Hari-hari itu berakhir untuk masa hadapan. Penurunan mendadak yang telah kita lihat dalam harga saham dan bon tahun ini nampaknya sesuai, mencerminkan realiti ekonomi dan dasar baharu. Harga aset kewangan telah ditolak ke tahap yang lebih tinggi oleh sokongan dasar yang belum pernah berlaku sebelum ini yang kini mula dialih keluar. Penurunan baru-baru ini telah mengambil banyak lebihan daripada pasaran dan meletakkannya dalam kedudukan yang lebih sihat. Malah, kini terdapat prospek munasabah untuk peningkatan prestasi dalam beberapa bulan akan datang memandangkan kesihatan asas ekonomi bersama-sama jangkaan realistik untuk kenaikan Fed tahun ini.
Tetapi pasaran tidak diberi harga untuk kemelesetan. Jika Fed akhirnya menaikkan kadar lebih tinggi di atas 3 peratus tahun depan dan ekonomi terjejas dengan cukup kuat untuk menaikkan kadar pengangguran, harga saham akhirnya akan turun ke paras yang jauh lebih rendah. Kadar dasar yang lebih tinggi dan inflasi yang terbukti sukar untuk diturunkan juga menunjukkan bahawa hasil bon akhirnya akan meningkat. Siling kira-kira 3 peratus pada hasil bon Perbendaharaan 10 tahun yang berterusan selama sedekad sebelum wabak itu hampir pasti tidak akan bertahan hingga tahun depan.
Intinya ialah kitaran perniagaan ini berkemungkinan akan berakhir dalam kemelesetan: harga untuk rangsangan kerajaan yang berlebihan yang digunakan semasa wabak. Tetapi ini akan mengambil masa beberapa bulan untuk bermain dan laluan antara sekarang dan kemudian tidak akan mudah.
Jawatan Ia Mungkin Akan Mengalami Kemelesetan untuk Menjinakkan Inflasi muncul pertama pada Worth.
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/probably-recession-tame-inflation-211344082.html