Itali Mempunyai Masalah Hutang $127 Bilion Yang Tidak Boleh Selesaikan Dengan Mudah

(Bloomberg) — Walaupun sebahagian besar Eropah Inc. sedang mengecilkan pinjaman yang disokong kerajaan daripada wabak itu, syarikat Itali masih bergelut dengan peminjaman sedemikian, merumitkan usaha kerajaan untuk membantu mereka mengatasi krisis terkini: kos tenaga yang melambung tinggi.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Syarikat-syarikat Itali mempunyai rekod €123.2 bilion ($127 bilion) talian kredit yang disokong kerajaan era Covid yang belum dijelaskan pada 30 Jun, meningkat daripada €118 bilion pada suku sebelumnya, menurut laporan Pihak Berkuasa Perbankan Eropah yang diterbitkan bulan lalu. Negara ini mempunyai hutang yang paling banyak dijamin kerajaan yang belum dibayar balik di zon euro, walaupun ia bukan ekonomi terbesar di rantau ini.

Itu meletakkan kerajaan Giorgia Meloni yang baru ditubuhkan dalam kebingungan: bagaimana dan sejauh mana ia boleh terus menyokong syarikat yang kini bergelut dengan kos yang lebih tinggi, terutamanya bil tenaga, dalam persekitaran ekonomi yang perlahan? Kerajaan sedang melaksanakan pakej bantuan yang membolehkan syarikat menyebarkan bil tenaga mereka selama dua tahun, dan memberikan pembekal gas dan elektrik jaminan 90% yang disokong kerajaan atas pendedahan mereka kepada bil yang dijadualkan semula.

Sebarang sokongan tambahan untuk syarikat dalam bentuk hutang hanya menangguhkan kesakitan, meninggalkan mereka dengan struktur korporat yang sangat terhutang budi yang boleh menjadi tidak mampan jika pendapatan dan keuntungan terjejas dalam persekitaran kemelesetan, memberi amaran kepada Stefano Caselli, dekan Sekolah Pengurusan SDA Bocconi di Milan.

"Kami berada di atas ais yang sangat nipis," katanya. “Jika sistem itu memasuki kemelesetan dan ketegangan harga tenaga kekal tinggi, hutang syarikat akan menjadi masalah. ”

Tabung Kewangan Antarabangsa meramalkan bahawa ekonomi Itali akan menguncup 0.2% pada 2023.

Pinjaman pandemik yang dijamin kerajaan telah diberikan pada 2020 kerana coronavirus membawa gangguan secara tiba-tiba dan meluas kepada perniagaan di seluruh dunia dan korporat memerlukan sumber mudah tunai yang murah dengan segera. Tetapi kini, dalam era kadar faedah yang lebih tinggi dan pertumbuhan yang perlahan, banyak syarikat Itali mendapati bahawa pinjaman itu sukar untuk diganti atau dibayar balik. Malah ada yang gagal memenuhi syarat yang dilampirkan pada pinjaman mereka.

Kisah berterusan

Sebagai contoh, syarikat mainan Giochi Preziosi SpA pada tahun 2020 memperoleh pinjaman €85 juta daripada bank, 90% daripadanya dijamin oleh negara Itali. Awal tahun ini, bank terpaksa memberikan penepian kepada syarikat itu kerana ia tidak dapat memenuhi perjanjian yang dilampirkan pada talian kredit, menurut laporan tahunan terbarunya. Syarikat itu juga menandakan potensi risiko kepada operasinya daripada kemelesetan yang berpanjangan.

"Melihat kembali apa yang telah dilakukan pada tahun-tahun coronavirus, apa yang mereka terlepas ialah keyakinan untuk menggunakan laluan permodalan untuk syarikat, sebaliknya memberi mereka hutang baharu," kata Caselli. "Isu dengan hutang korporat Itali ialah kekurangan ekuiti pada kunci kira-kira."

Jaminan Besar

Setiap negara anggota Kesatuan Eropah membangunkan pelan jaminan awam sendiri untuk wabak itu.

Di Itali, rangka kerja itu — dipanggil Garanzia Italia — memerlukan syarikat memohon talian pembiayaan daripada bank, yang kemudiannya akan meminta jaminan negeri melalui agensi kredit eksport SACE SpA atau bank negara Mediocredito Centrale – Mezzogiorno SpA. Sebaik sahaja ia mendapat lampu hijau, pemberi pinjaman akan memberikan kemudahan itu.

Jaminan meliputi antara 70% dan 90% daripada saluran kredit baharu. Itali mempunyai peratusan terbesar yang dilindungi oleh jaminan negeri, atau 84.8% daripada jumlah pinjaman yang dikeluarkan berbanding 78.9% dan 65.8% masing-masing di Sepanyol dan Perancis, menurut laporan EBA. Secara kolektif, Itali, Sepanyol dan Perancis menyumbang kira-kira 90% daripada pinjaman yang dijamin kerajaan masih belum dijelaskan di seluruh EU.

Jaminan ditawarkan kepada syarikat merentasi spektrum kredit, malah yang dinilai sampah. Bank-bank bersedia untuk membekalkan talian kredit kerana mengetahui ia akan dilindungi untuk majoriti besar oleh kerajaan. Intesa Sanpaolo SpA, UniCredit SpA dan Banco BPM SpA adalah antara bank yang mempunyai pendedahan terbesar.

"Masih terdapat kebimbangan tertentu mengenai kualiti aset pendedahan ini, tetapi bagi bank ia mungkin kurang isu kerana jaminannya," kata Andreas Pfeil, penganalisis kanan sektor bank di jabatan Analisis Ekonomi dan Risiko di EBA, dan pengarang laporan.

Soalan Bayaran Balik

Jadi persoalan utama sekarang ialah bila dan bagaimana semua hutang ini akan dibayar balik.

"Terdapat pengiktirafan yang semakin meningkat oleh kerajaan bahawa beberapa pinjaman ini perlu disusun semula, cara paling mudah ialah melanjutkan tempoh matang," kata Justin Holland, pengarah urusan di DC Advisory. "Sebahagian besarnya akan bergantung pada kedudukan pinjaman dan di mana ia berada dalam struktur modal."

Di Itali, pinjaman sedemikian mempunyai kedudukan tinggi dalam struktur modal, bermakna mereka mempunyai keutamaan pembayaran berbanding hutang lain dalam senario penstrukturan semula. Terdapat cadangan daripada pakar tentang membangunkan rangka kerja untuk rawatan mereka sekiranya berlaku kemerosotan, tetapi tiada dasar konkrit setakat ini, kata peguam penstrukturan yang berpangkalan di Milan.

Kedua-dua entiti yang mengeluarkan jaminan, SACE dan Mediocredito Centrale, tidak dilengkapi untuk menguruskan sebarang pinjaman yang merosot. Oleh itu, perkhidmatan AMCO-Asset Management Co SpA, yang dimiliki oleh Kementerian Kewangan Itali, sedang mengusahakan platform yang dipanggil Progetto Glam yang melaluinya bank boleh memunggah pinjaman terjamin kepada agensi pengurusan hutang. Projek itu masih belum dimuktamadkan.

Memang, tidak ada tergesa-gesa yang hebat. Syarikat korporat tidak menghadapi tembok kematangan yang akan berlaku. Sebilangan besar hutang yang dijamin negara akan dibayar selepas 2024, menurut laporan EBA yang berasingan.

"Kami berada dalam saat ketegangan, kadar faedah meningkat dan kami menuju ke tempoh di mana tekanan ke atas syarikat akan terus berkembang dan di mana elemen pembiayaan akan lebih berat," kata Carlo Massini, rakan kongsi yang berpangkalan di Milan di Hogan Lovells . “Buat masa ini, tiada penggera segera mengenai pembayaran balik.”

Tetapi Itali akhirnya perlu menghadapi isu itu.

–Dengan bantuan daripada Alessandro Speciale.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP