(Bloomberg) — Jamie Dimon berkata jangan terkejut jika S&P 500 kehilangan satu perlima lagi daripada nilainya. Walaupun kejatuhan sebegitu akan menjejaskan kegelisahan peniaga dan menekankan akaun persaraan, sejarah menunjukkan ia tidak memerlukan sebarang perubahan besar daripada preseden terdahulu berlaku.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Dinilai oleh penilaian dan kesannya ke atas pulangan jangka panjang, kejatuhan "mudah 20%" ketua pegawai eksekutif JPMorgan Chase, yang disebut dalam temu bual CNBC semalam, akan mengakibatkan pasaran menurun yang dalam banyak hal normal. Penurunan kira-kira kepada 2,900 pada S&P 500 akan menjadikan tolok itu 39% di bawah paras tertinggi Januari, kejatuhan yang ketara tetapi satu kejatuhan di sebelah kedua-dua kemalangan dot-com dan krisis kewangan global.
Harga yang tersirat dalam senario Dimon adalah kira-kira kemuncak indeks dari 2018, tahun apabila pemotongan cukai korporat Presiden Donald Trump berkuat kuasa dan penjualan ekuiti memaksa Rizab Persekutuan untuk menamatkan kenaikan kadar. Menggulung semula keuntungan sejak itu akan meninggalkan pelabur tanpa apa-apa lebih daripada empat tahun, tempoh terbiar yang agak lama. Tetapi, memandangkan kuasa pasaran kenaikkan yang berlaku sebelum itu, ia akan mengurangkan keuntungan tahunan sepanjang dekad yang lalu hanya kepada kira-kira 7%, sejajar dengan purata jangka panjang.
Tiada siapa yang tahu ke mana pasaran akan pergi, termasuk Dimon, dan banyak yang akan bergantung pada evolusi dasar Rizab Persekutuan dan sama ada pendapatan sesuai dengan langkah anti-inflasinya. Walau bagaimanapun, sebagai satu latihan, perlu diperhatikan bahawa pengurangan skop yang diterangkannya tidak pernah didengari, dan akan menganggap ramai veteran Wall Street sebagai pengiraan yang wajar dalam pasaran yang telah dikuatkuasakan oleh kemurahan hati Fed.
Kejatuhan kadar faedah telah "memang bagus untuk gandaan penilaian dan kami melepaskan semua itu," kata Michael Kelly, ketua berbilang aset global di Pinebridge Investments LLC, di Bloomberg TV. “Kami mempunyai wang mudah untuk masa yang lama dan kami tidak dapat menyelesaikan semua itu dengan cepat.”
Pada 34%, purata pasaran beruang sejak Perang Dunia II adalah agak cetek, tetapi penurunannya cukup berbeza sehingga kejatuhan 40% sesuai dalam batas yang munasabah. Satu sebab pengeluaran semasa mungkin mempunyai kaki ialah penilaian. Ringkasnya, walaupun selepas kehilangan $15 trilion nilainya, saham jauh daripada tawaran yang jelas.
Pada paras rendah bulan lepas, S&P 500 didagangkan pada 18 kali pendapatan, berbilang yang melebihi penilaian yang dilihat dalam semua 11 kitaran penurunan sebelum ini, data yang disusun oleh Bloomberg menunjukkan. Dalam erti kata lain, sekiranya ekuiti pulih dari sini, bahagian bawah pasaran beruang ini akan menjadi yang paling mahal sejak tahun 1950-an. Sebaliknya, pemadanan median itu memerlukan penurunan 25% lagi dalam indeks.
“Kami mempunyai tempoh kecairan yang banyak. Itu berbeza sekarang,” kata Willie Delwiche, pakar strategi pelaburan di All Star Charts. "Memandangkan apa yang dilakukan oleh hasil bon, saya tidak fikir anda boleh mengatakan penurunan 40% dari puncak ke palung adalah di luar persoalan."
Adakah S&P 500 akan menjadi murah jika kejatuhan 20% berlaku? Ia boleh dipertikaikan. Walaupun 2,900 agak murah berbanding anggaran sedia ada untuk pendapatan 2023 — kira-kira $238 sesaham, membayangkan nisbah P/E 12.2 — anggaran tersebut akan menghadapi masalah serius sekiranya kemelesetan berlaku, seperti yang diramalkan Dimon. Melaraskan ramalan untuk kejatuhan 10% dalam keuntungan menghasilkan gandaan pendapatan sebanyak 14.3 — tidak mahal, tetapi juga bukan tawaran yang menjerit.
Menggariskan pandangan suram Dimon ialah ancaman penguncupan ekonomi. Daripada inflasi yang melonjak kepada pelonggaran kuantitatif Fed dan perang Rusia di Ukraine, beberapa masalah "serius" berkemungkinan akan mendorong ekonomi AS ke dalam kemelesetan dalam tempoh enam hingga sembilan bulan, kata Ketua Pegawai Eksekutif JPMorgan kepada CNBC.
Penilaian Dimon terhadap ekonomi dan pasaran kelihatan lebih buruk daripada peramal dalaman beliau sendiri. Michael Feroli, ketua ekonomi AS JPMorgan, menjangkakan keluaran dalam negara kasar benar berkembang setiap suku tahun hingga akhir 2023.
Walaupun ahli strategi pasaran yang diketuai oleh Marko Kolanovic mengakui sasaran akhir tahun mereka untuk aset kewangan mungkin tidak dapat dicapai sehingga tahun depan, pasukan itu mengekalkan nada optimis mereka pada pendapatan korporat. Ia menjangkakan S&P 500 akan meningkat kepada 4,800 menjelang Disember.
"Ekuiti terbukti menjadi kelas aset sebenar yang berkesan kerana pendapatan mereka dikaitkan dengan inflasi," tulis pasukan itu dalam nota minggu lepas. "Melainkan pertumbuhan KDNK nominal menurun secara drastik, pertumbuhan pendapatan harus kekal berdaya tahan dan menentang jangkaan penurunan walaupun dalam persekitaran pertumbuhan KDNK benar yang rendah."
Pandangan yang bercanggah menggariskan realiti dunia pasca-pandemi di mana ramalan Wall Street berbeza-beza dan usaha untuk meramalkan masa depan telah terbukti sia-sia. Bank-bank pusat dan pelabur sama-sama salah menilai kekekalan inflasi. Sejak kebelakangan ini menjadi jelas bahawa peruncit dan pembuat kerepek salah mengira permintaan dan akhirnya menyimpan terlalu banyak barangan yang tidak diingini.
Dengan Fed terlibat dalam pengetatan monetari yang paling agresif dalam beberapa dekad, tiada siapa yang boleh mengatakan dengan keyakinan tinggi ke mana ekonomi sedang berjalan. Latar belakang yang keruh itu telah membawa kepada pelbagai unjuran mengenai keuntungan korporat untuk tahun depan — pengembangan 13% kepada penguncupan 8%, berdasarkan ahli strategi yang dijejaki oleh Bloomberg.
Jane Edmondson, ketua pegawai eksekutif di EQM Capital, berkata dia lebih optimistik daripada Dimon, walaupun dia berkongsi kebimbangan mengenai ketidakupayaan Fed untuk menangani bahagian penawaran isu inflasi.
"Saya bersetuju bahawa jika Fed tidak memperlahankan usahanya untuk memerangi inflasi, kita boleh melihat lebih banyak kesakitan pasaran," katanya. “Walaupun sikap hawkish mereka dengan kadar faedah mungkin mengekang beberapa permintaan, ia tidak menyelesaikan isu dalam rantaian bekalan yang menyebabkan harga lebih tinggi dan inflasi. Dalam erti kata itu, kebimbangan Jamie adalah wajar kerana penawarnya tidak sesuai untuk apa yang menghidap kita.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html