(Bloomberg) — Bagi kebanyakan orang di Wall Street, penjualan yang menyakitkan yang melanda pasaran Perbendaharaan bulan ini hanyalah permulaan.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Pada hari Rabu, nada hawkish Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell menambah bahan bakar kepada kekalahan selepas beliau berkata bank itu bersedia untuk mula menaikkan kadar faedah pada bulan Mac, menyebabkan hasil Perbendaharaan dua tahun melonjak paling tinggi sejak Mac 2020. Pasaran wang dengan pantas memulakan harga dalam hampir hampir lima kenaikan Fed tahun ini, meningkat daripada tiga yang dijangka baru-baru ini pada Disember.
Tetapi sekumpulan penganalisis bon dan pelabur berkata pasaran masih memandang rendah sejauh mana Fed perlu pergi untuk menjinakkan lonjakan inflasi yang lebih berterusan dan lebih curam daripada penggubal dasar yang pernah dijangkakan.
Hasilnya, jika penurunan itu betul: hasil bon perlu melonjak lebih banyak — dan kekal di sana — untuk mendapatkan kos pinjaman di mana-mana hampir cukup tinggi untuk mengelakkan ekonomi daripada terlalu panas, mengancam kesan yang lebih teruk bagi pemegang bon yang sudah melihat kerugian bulanan terburuk mereka sejak akhir 2016.
"Mereka berada di belakang keluk dan mereka bersalah kerana terlalu mudah terlalu lama," kata David Kelly, ketua strategi global di JPMorgan Asset Management, mengenai Fed.
Bank pusat sedang melalui laluan yang rumit kerana ia menarik kembali langkah-langkah rangsangan besar-besaran yang telah membantu lonjakan pertumbuhan ekonomi di tengah-tengah wabak itu. Menghadapi lonjakan inflasi terbesar dalam empat dekad, ia perlu menaikkan kadar yang cukup untuk mengawal harga pengguna tanpa mencetuskan kemelesetan.
Walaupun peningkatan mendadak dalam hasil Perbendaharaan bulan ini, kadar tersebut - yang berfungsi sebagai penanda aras untuk sistem kewangan - kekal rendah dari segi sejarah, dengan hasil masih di bawah kadar inflasi yang dijangkakan. Ini menunjukkan keyakinan bahawa pertumbuhan dan inflasi akan perlahan pada akhir tahun ini dan akhirnya membolehkan Fed menaikkan kadar semalamannya hanya sedikit di atas 2% semasa kitaran perniagaan semasa. Pada masa ini hampir sifar.
"Pasaran tidak percaya ekonomi boleh bertahan 6-7 kenaikan dalam tempoh 18 bulan akan datang," kata Aneta Markowska, ketua ekonomi kewangan AS di Jefferies, yang berpendapat peniaga berada di luar pangkalan dengan pandangan itu.
Pada hari Rabu, Powell mengakui bahawa pertumbuhan lebih kukuh dan inflasi lebih tinggi daripada semasa Fed sebelum ini memulakan kitaran mendaki, menandakan kemungkinan kadar pengetatan dasar monetari yang lebih pantas bermula pada bulan Mac. Beliau menyatakan keyakinan bahawa ekonomi boleh mengendalikan kadar faedah yang lebih tinggi, di samping membiarkan pintu terbuka kepada anjakan 50 mata asas lebih tinggi, langkah mengetatkan yang tidak dilihat sejak 2000.
Kenyataannya mencetuskan penjualan bon bahawa menjelang pagi Khamis di New York telah memacu hasil nota dua tahun yang sensitif dasar kepada 1.20%, naik 20 mata asas sebelum mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan dan sidang akhbar Powell.
Peniaga pasaran wang meningkatkan pertaruhan kenaikan kadar kepada harga dalam kira-kira 117 mata asas kenaikan pada 2022 — atau hampir lima pergerakan suku mata — meningkat daripada kira-kira 100 mata asas sebelum mesyuarat.
"Powell jauh lebih hawkish daripada yang dijangkakan," kata George Goncalves, ketua strategi makro AS di Mitsubishi UFJ Financial Group. “The Fed jelas berada di belakang keluk dan menggunakan setiap peluang untuk kembali menyebelahi. Kami masih percaya ini akhirnya akan mengakibatkan ralat dasar ke arah yang lain. Tetapi buat masa ini mereka bermaksud perniagaan dalam memerangi inflasi.”
Sebilangan pemerhati terkemuka - termasuk bekas Presiden Fed New York William Dudley, bekas Setiausaha Perbendaharaan Lawrence Summers dan pengurus wang lama Mohamed El-Erian - telah memberi amaran sejak sekian lama bahawa bank pusat telah terlalu perlahan dalam menahan rangsangannya selepas pembelian bonnya lebih daripada dua kali ganda aset pada kunci kira-kiranya kepada hampir $9 trilion sejak awal 2020.
Kadar faedah utama Fed kekal menghampiri sifar dan ia bersedia untuk terus membeli bon sehingga Mac, seterusnya menyemarakkan ekonomi yang ditandai dengan pasaran pekerjaan yang mengetatkan, kenaikan gaji dan inflasi tahunan 7%. Kadar hasil Perbendaharaan 10 tahun diselaraskan, atau sebenar, adalah pada tolak 0.55%, tanda keadaan kewangan yang sangat longgar. Dan laluan jangkaan Fed tahun ini akan meninggalkan julat dana makan semalaman utama sekitar 1.25% menjelang akhir 2022, jauh di bawah kadar inflasi dan kira-kira 4% kadar ekonomi dilihat sebagai tidak lagi merangsang pertumbuhan.
Indeks keadaan kewangan Goldman Sachs Group Inc. berada di atas paras terendah sepanjang masa, menandakan bahawa kredit masih longgar.
Stephen Roach, bekas ahli ekonomi Morgan Stanley yang kini mengajar di Universiti Yale, berkata dalam nota minggu ini bahawa "Fed terlalu jauh di belakang sehingga ia tidak dapat melihat keluk."
“Fed sedang mencurahkan bahan api kepada ekonomi dengan kadar pengangguran terendah dalam tempoh 40 tahun pada masa kadar inflasi mungkin lebih daripada dua kali ganda berbanding tempoh awal penginapan monetari yang berlebihan,” katanya dalam satu temu bual. "The Fed akan perlu melakukan lebih banyak pengetatan."
Sebahagian daripada itu akan berlaku apabila Fed mula mengecilkan kunci kira-kiranya dengan tidak membeli bon baharu apabila bon lama matang, yang menunjukkan ia akan mula melakukannya sebaik sahaja kenaikan kadar berlaku. Pasaran bon berwaspada dengan prospek bahawa apa yang dipanggil pengetatan kuantitatif seperti itu boleh dipergiatkan jika Fed sedang bergelut untuk mengawal inflasi dengan menaikkan kadar.
Markowska, ahli ekonomi di Jefferies, berkata "ketakutan struktur" dalam pasaran buruh adalah sesuatu yang tidak pernah dilihat sejak tahun 1950-an dan terdapat "banyak wang tunai dalam kunci kira-kira korporat dan kunci kira-kira peribadi, hanya menunggu untuk dibelanjakan. ”
"Masalah inflasi ini tidak akan hilang dengan sendirinya," katanya. “The Fed akhirnya akan perlu melakukan sesuatu mengenainya dan saya tidak fikir 7 kenaikan akan melakukannya. Ia akan mengambil lebih banyak daripada harga yang telah ditetapkan oleh pasaran untuk kembali kepada inflasi 2% secara berterusan.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html