Presiden JPMorgan Daniel Pinto berkata kemelesetan mungkin berlaku dan pasaran mungkin jatuh lebih jauh apabila Fed menaikkan kadar

JPMorgan Chase Presiden Daniel Pinto mempunyai ingatan yang jelas tentang kehidupan apabila sesebuah negara hilang kawalan terhadap inflasi.

Semasa kanak-kanak membesar di Argentina, Pinto, 59, berkata bahawa inflasi selalunya begitu tinggi, harga makanan dan barangan lain meningkat setiap jam. Pekerja boleh kehilangan 20% daripada gaji mereka jika mereka tidak tergesa-gesa menukar gaji mereka kepada dolar AS, katanya.

"Pasar raya mempunyai sekumpulan orang yang menggunakan mesin untuk melabelkan semula produk, kadang-kadang 10 hingga 15 kali sehari," kata Pinto. "Pada penghujung hari, mereka terpaksa mengalih keluar semua label dan memulakan semula pada hari berikutnya."

Pengalaman Pinto, seorang veteran Wall Street yang mengendalikan bank pelaburan terbesar di dunia melalui hasil, memaklumkan pandangannya pada masa penting untuk pasaran dan ekonomi.

Selepas mengeluarkan trilion dolar sebagai sokongan kepada isi rumah dan perniagaan pada 2020, Rizab Persekutuan sedang bergelut dengan inflasi pada paras tertinggi empat dekad dengan menaikkan kadar dan menarik balik program pembelian hutangnya. Pergerakan itu telah memusnahkan saham dan bon tahun ini dan bergelora di seluruh dunia apabila dolar yang melonjak merumitkan perjuangan negara lain dengan inflasi.

Hidup dengan inflasi yang berleluasa adalah "sangat, sangat tertekan" dan amat sukar bagi keluarga berpendapatan rendah, kata Pinto dalam temu bual baru-baru ini dari ibu pejabat JPMorgan di New York. Kenaikan harga purata lebih daripada 300% setahun di Argentina dari 1975 hingga 1991.

Walaupun terdapat paduan suara yang semakin meningkat yang mengatakan bahawa Rizab Persekutuan harus memperlahankan atau menghentikan kenaikan kadarnya di tengah-tengah beberapa tanda penyederhanaan harga, Pinto tidak berada dalam kem itu.

“Itulah sebabnya apabila orang berkata, `The Fed terlalu hawkish,' saya tidak bersetuju,” kata Pinto, yang menjadi presiden tunggal dan ketua pegawai operasi JPMorgan awal tahun ini, mengukuhkan statusnya sebagai CEO Jamie Dimonleftenan tertinggi dan bakal pengganti.

"Saya fikir meletakkan semula inflasi dalam kotak adalah sangat penting," katanya. "Jika ia menyebabkan kemelesetan yang lebih mendalam untuk satu tempoh masa, itulah harga yang perlu kita bayar."

Fed tidak boleh membenarkan inflasi menjadi sebati dalam ekonomi, menurut eksekutif itu. Pulangan pramatang kepada dasar monetari yang lebih mudah berisiko mengulangi kesilapan tahun 70-an dan 80-an, katanya.

Itulah sebabnya dia fikir ia lebih berkemungkinan Fed tersilap di pihak yang agresif pada kadar. Kadar dana Fed mungkin akan memuncak pada sekitar 5%; itu, bersama-sama dengan peningkatan dalam pengangguran, mungkin akan mengekang inflasi, kata Pinto. Kadar itu kini berada dalam julat 3% hingga 3.25%.

Seperti yang rentetan eksekutif lain telah berkata baru-baru ini, termasuk Dimon dan Goldman Sachs Ketua Pegawai Eksekutif DSulaiman yang gemar, AS menghadapi kemelesetan kerana kesusahan Fed, kata Pinto. Satu-satunya persoalan ialah betapa teruknya kelembapan akan berlaku. Itu, sudah tentu, dicerminkan dalam pasaran yang Pinto tonton setiap hari.

"Kami sedang berhadapan dengan pasaran yang menetapkan harga kebarangkalian kemelesetan dan sedalam mana ia akan berlaku," kata Pinto.

Keadaan ekonomi tahun ini tidak seperti yang lain dalam sejarah baru-baru ini; selain daripada kenaikan harga yang pesat untuk barangan dan perkhidmatan, pendapatan korporat telah agak berdaya tahan, mengelirukan pelabur mencari tanda-tanda kelembapan.

Tetapi anggaran keuntungan tidak jatuh cukup jauh untuk mencerminkan apa yang akan datang, menurut Pinto, dan itu boleh bermakna pasaran mengambil langkah ke bawah. The S & P 500 telah menurun 21% tahun ini pada hari Jumaat.

"Saya tidak fikir kita telah melihat bahagian bawah pasaran lagi,” kata Pinto. “Apabila anda berfikir tentang pendapatan korporat menuju tahun depan, jangkaan mungkin masih terlalu tinggi; gandaan dalam beberapa pasaran ekuiti termasuk S&P mungkin agak tinggi."

Namun, walaupun turun naik yang lebih tinggi yang beliau jangkakan akan kekal, Pinto berkata bahawa pasaran telah berfungsi "lebih baik daripada yang saya jangkakan." Dengan pengecualian yang ketara dari UK sepuhan runtuh itu membawa kepada perletakan jawatan Perdana Menteri negara itu minggu lalu, pasaran telah teratur, katanya.

Itu boleh berubah jika perang Ukraine mengambil giliran baru yang berbahaya, atau ketegangan dengan China mengenai Taiwan merebak ke peringkat global, meningkatkan kemajuan dalam rantaian bekalan, antara perangkap yang berpotensi lain. Pasaran telah menjadi lebih rapuh dalam beberapa cara kerana pembaharuan selepas krisis 2008 memaksa bank untuk memegang lebih banyak modal terikat dengan perdagangan, yang menjadikan pasaran lebih berkemungkinan untuk menguasai semasa tempoh turun naik yang besar.

"Geopolitik adalah angsa hitam besar di kaki langit yang diharapkan tidak akan berjaya," kata Pinto.

Walaupun selepas bank pusat mengendalikan inflasi, kemungkinan kadar faedah akan lebih tinggi pada masa hadapan berbanding dalam satu setengah dekad lalu, katanya. Kadar rendah atau negatif di seluruh dunia telah menjadi mentakrifkan ciri-ciri era sebelumnya.

Rejim kadar rendah itu telah menghukum penabung dan memberi manfaat kepada peminjam dan syarikat berisiko yang boleh terus memanfaatkan pasaran hutang. Ia juga membawa kepada gelombang pelaburan dalam syarikat swasta, termasuk firma fintech yang mengambil alih JPMorgan dan rakan setaranya, dan menambah stok syarikat teknologi apabila pelabur membayar untuk pertumbuhan.

"Kadar sebenar sepatutnya lebih tinggi dalam tempoh 20 tahun akan datang berbanding dalam 20 tahun lepas," kata Pinto. "Tidak ada yang gila, tetapi lebih tinggi, dan itu mempengaruhi banyak perkara seperti penilaian syarikat pertumbuhan."

Era pasca krisis kewangan juga menimbulkan bentuk wang digital baharu: mata wang kripto termasuk bitcoin. Manakala JPMorgan dan pesaing termasuk Morgan Stanley dan yang lain telah membenarkan pelanggan pengurusan kekayaan untuk mendapat pendedahan kepada crypto, nampaknya terdapat sedikit kemajuan baru-baru ini dari segi penerimaan institusinya, menurut Pinto.

"Realitinya, bentuk kripto semasa telah menjadi kelas aset kecil yang agak tidak relevan dalam skema perkara," katanya. “Tetapi teknologi, konsep, sesuatu mungkin akan berlaku di sana; cuma bukan dalam bentuk semasa.”

Bagi ekonomi yang lebih luas, terdapat sebab untuk optimis di tengah-tengah kesuraman.

Isi rumah dan perniagaan mempunyai kukuh lembaran imbangan, yang sepatutnya mengurangkan kesakitan akibat kemelesetan. Terdapat jauh lebih sedikit leverage yang tersembunyi dalam sistem perbankan terkawal berbanding pada tahun 2008, dan piawaian gadai janji yang lebih tinggi sepatutnya menyebabkan kitaran lalai yang kurang menghukum kali ini.

"Perkara yang mencetuskan masalah pada masa lalu berada dalam kedudukan yang jauh lebih baik sekarang," kata Pinto. "Yang berkata, anda harap tiada perkara baru yang muncul."