(Bloomberg) — Bob Michele, ketua pegawai pelaburan JP Morgan Asset Management yang lantang bersuara, mempunyai amaran: dolar tanpa henti boleh menempa laluan ke pergolakan pasaran seterusnya.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Michele telah berada dalam mod de-risking, duduk di atas timbunan wang tunai yang hampir mencapai tahap tertinggi yang dipegangnya dalam 10 tahun. Dan dia panjang dolar. Walaupun krisis pasaran yang dicetuskan oleh dolar AS bukanlah kes asasnya, ia adalah risiko ekor yang dia pantau dengan teliti.
Begini cara ia boleh berlaku: Warga asing telah mengambil aset dalam denominasi dolar untuk hasil yang lebih tinggi, keselamatan dan prospek pendapatan yang lebih cerah daripada kebanyakan pasaran. Sebahagian besar daripada pembelian tersebut dilindung nilai semula ke dalam mata wang tempatan seperti euro dan yen melalui pasaran derivatif, dan ia melibatkan pemendekan dolar. Apabila kontrak meningkat, pelabur perlu membayar jika dolar bergerak lebih tinggi. Ini bermakna mereka mungkin perlu menjual aset di tempat lain untuk menampung kerugian.
"Saya bimbang bahawa dolar yang lebih kukuh akan mewujudkan banyak tekanan, terutamanya dalam melindung nilai aset dolar AS kembali kepada mata wang tempatan," kata Michele dalam satu temu bual. “Apabila bank pusat menekan brek, sesuatu menembusi cermin depan. Kos pembiayaan telah meningkat dan ia akan mewujudkan ketegangan dalam sistem.”
Pasaran mungkin telah melihat beberapa tekanan itu. Spread kredit gred pelaburan meningkat hampir kepada 20 mata asas menjelang akhir bulan September. Itu kebetulan dengan banyak lindung nilai mata wang bergolek pada penghujung suku ketiga, katanya — dan ia mungkin hanya "hujung gunung ais."
Michele, yang mengalami setiap kekalahan dari Black Monday dan kemalangan dot-com hingga krisis 2008 dan pandemik, telah membuat beberapa panggilan penting baru-baru ini yang terbukti tepat. Setahun yang lalu, beliau memberi amaran bahawa inflasi akan lebih melekit daripada yang difikirkan oleh ramai pakar pasaran dan Fed akan menaikkan kadar faedah lebih awal daripada 2023, seperti yang ditetapkan pada masa itu. Dia berpegang pada wang tunai pada awal tahun ini, mengenepikan banyak pergolakan dalam saham dan bon.
Pandangan utama Michele adalah bahawa Rizab Persekutuan akan terus menaikkan kadar faedah pada kadar yang lebih agresif daripada harga pasaran yang "puasa", menjadikan kadar dana Fed kepada 4.75% dan membiarkannya sehingga inflasi menghampiri sasaran 2%.
Bank pusat akan begitu komited untuk memerangi inflasi sehingga ia akan terus menaikkan kadar dan tidak akan berhenti seketika atau membalikkan haluan melainkan sesuatu yang sangat buruk berlaku kepada pasaran atau ekonomi, atau kedua-duanya. Jika pembuat dasar berhenti seketika sebagai tindak balas kepada kefungsian pasaran, sistem mesti mengalami kejutan sedemikian sehingga ia mewujudkan potensi insolvensi. Dan kenaikan dolar mungkin melakukan perkara itu.
Tanpa kemelesetan yang mendalam - fikirkan beberapa perempat daripada tolak 3% hingga tolak 5% KDNK di sini - atau krisis pasaran yang serius, atau kedua-duanya, Fed tidak mungkin berganjak, kata Michele. Bank pusat AS telah menaikkan penanda arasnya sebanyak 75 mata asas tiga kali berturut-turut dan komen oleh pembuat dasar Fed mencadangkan mereka berada di landasan untuk menyampaikan kenaikan keempat bulan depan.
Data terkini mencadangkan Fed mungkin masih mempunyai perjalanan yang panjang. Harga pengguna di AS meningkat 6.2% pada tahun berakhir Ogos, inflasi tahunan bulan ke-18 berturut-turut melebihi sasaran 2%. Majikan AS menambah 263,000 orang kepada senarai gaji pada bulan September, satu petunjuk bahawa permintaan asas kekal kukuh.
Halangan Tinggi
“The Fed sangat jelas bahawa mereka mahu mengembalikan inflasi kepada 2%. Apabila anda mula menyatukan segala-galanya, kadar perlu naik lebih tinggi daripada tempat mereka berada, dan mereka akan tinggal di sana untuk seketika,” kata Michele. "Mereka akan berhenti seketika tetapi halangan untuk itu semakin tinggi."
Begini cara Michele melindungi portfolionya:
Dia kekurangan kredit, dan mengambil sebarang perhimpunan sebagai peluang untuk mengurangkan lagi pegangan.
Beliau juga telah membersihkan sekuriti hibrid daripada portfolio, dan mengutamakan bon berkualiti tinggi dan sangat cair yang boleh menahan kemelesetan yang mendalam.
Kebanyakan wang tunai yang dipegangnya dimasukkan ke dalam bahagian hadapan pasaran wang — sekuriti korporat gred pelaburan berkualiti tinggi setahun atau kredit tersekuriti yang sangat singkat.
Michele adalah dolar panjang berbanding mata wang teras
Bon kerajaan mula kelihatan menarik, tetapi ia belum berada pada tahap yang akan dibeli oleh Michele. Dia akan menunggu sehingga hasil Perbendaharaan 2 tahun meningkat kepada 4.75%-5% dan hasil 10 tahun kepada 4%-4.25%.
"Kami telah menghabiskan sebahagian besar tahun 2022 untuk memastikan setiap pemegangan dalam portfolio kami dapat bertahan daripada kejutan yang ketara," katanya. “Walaupun harga telah ditetapkan semula lebih rendah, masih terdapat banyak kecairan dalam pasaran buat masa ini. Tetapi bagaimana jika, dengan melihat kebelakangan, sembilan bulan pertama 2022 terbukti menjadi ketenangan sebelum ribut?”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html