Ia merupakan separuh pertama tahun yang kejam bagi pengurus aset alternatif. Saham daripada
Saham berdagang untuk hanya 11 kali anggaran pendapatan 2022 dan 10 kali anggaran 2023, menurut ramalan konsensus. Pendapatan sesaham dijangka turun 3.7% tahun ini kepada $4.28, meningkat kepada $4.83 sesaham pada 2023.
KKR menjalankan gabungan perniagaan aset alternatif, termasuk ekuiti persendirian, unit kredit, hartanah dan portfolio infrastruktur. Firma itu mempunyai aset di bawah pengurusan $479 bilion pada 31 Mac, meningkat 30% tahun ke tahun. KKR melaporkan $968.5 juta pendapatan boleh agih selepas cukai pada suku tersebut, atau $1.10 sesaham, meningkat 47% tahun ke tahun.
Firma itu telah mengumpul sejumlah besar modal untuk pelaburan masa depan, termasuk $26 bilion pada suku pertama dan $132 bilion dalam tempoh 12 bulan yang lalu. Ia menggunakan sebahagian daripada modal itu untuk bekerja, termasuk $21 bilion pada suku pertama. Dan ia mempunyai "komitmen yang tidak dipanggil" sebanyak $115 bilion, mencerminkan modal yang telah dijanjikan oleh pelabur tetapi masih belum digunakan.
Satu sebab untuk optimis sekarang ialah KKR mungkin berada di landasan untuk meraih suku yang kukuh untuk "pengewangan," ukuran pulangan kewangannya yang termasuk keuntungan daripada penjualan syarikat milik persendiriannya.
KKR kata minggu lepas yang telah diperolehinya lebih daripada $950 juta dalam pengewangan suku kedua, didorong terutamanya oleh jualan strategik dan pasaran sekunder yang telah ditutup pada suku kedua.
Kira-kira 75% daripada $950 juta datang daripada "faedah dibawa" yang direalisasikan, yang mencerminkan hasil daripada jualan syarikat milik persendiriannya. Ini termasuk
Nucor
's
(NUE) membeli Pintu Overhed CHI, pembuat pintu garaj atas, yang menghasilkan salah satu pulangan terbesar dalam sejarah KKR baru-baru ini. Baki 25% adalah daripada pendapatan pelaburan yang direalisasikan, yang terdiri daripada jualan, dividen atau faedah yang diperoleh daripada pelaburan yang dipegang KKR pada kunci kira-kiranya.
$950 juta itu mengatasi panduan KKR dalam panggilan pendapatan suku pertamanya, apabila ia menyatakannya menjangkakan lebih daripada $600 juta dalam pengewangan. Kemudian, pada persidangan industri Jun, KKR berkata pengewangan akan mencapai lebih $800 juta.
Brian McKenna, seorang penganalisis dengan JMP Securities, berkata beliau terkejut dengan pengumuman KKR bernilai $950 juta, terutamanya memandangkan latar belakang operasi telah merosot sejak kemas kini terakhir firma itu pada awal Jun.
"KKR berada di landasan untuk melaporkan salah satu suku terbaik, atau suku terbaik untuk pengewangan, tidak termasuk yuran insentif," kata McKenna dalam satu temu bual. Beliau menjangkakan KKR mencatatkan suku yang menonjol dan mengulangi penarafan Prestasi Pasaran dan sasaran harga $85.
$950 juta adalah serupa dengan tahap pengewangan yang dilaporkan KKR secara purata pada setiap suku tahun 2021, apabila pasaran urus niaga berada pada tahap kemuncaknya, menurut Rufus Hone, seorang penganalisis dengan BMO Capital Markets. “Ia adalah petunjuk bahawa alam sekitar tidak terlalu memberi kesan kepada KKR,” katanya.
KKR dijadualkan melaporkan pendapatan suku kedua pada awal Ogos.
Diberikan, urusan membuat perjanjian kekal perlahan pada 2022. Dan pengurus aset alternatif menghadapi pandangan yang lebih sukar dengan kenaikan kadar faedah yang menekan kos modal mereka.
Satu kebimbangan ialah nilai buku mungkin terjejas jika aset KKR merosot secara “tanda ke pasaran” dalam iklim ini. Pendapatan berkaitan yuran juga boleh menurun apabila harga aset jatuh.
"Dalam tempoh seperti ini, syarikat yang terikat dengan makro cenderung untuk menjual," kata McKenna JMP.
Sesetengah pelabur mungkin salah faham syarikat seperti KKR,
Batu hitam
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Pengurusan Global Apollo
(APO) dan
Pengurusan Ares
(ARE), melihat mereka sebagai firma ekuiti swasta yang kebanyakannya. "Realitinya ialah 75% daripada aset kumpulan ini adalah di luar ekuiti persendirian," kata Hone, yang mempunyai sasaran $80 pada KKR.
Mungkin juga terdapat keraguan tentang struktur ekuiti pengurus alt. Hampir semua telah menukar kepada C-Corporations, menukar struktur ekuiti mereka daripada perkongsian terhad atau LP. Pertukaran itu telah membantu meluaskan pangkalan pelabur institusi mereka, tetapi saham mungkin masih terbang di bawah radar pelabur runcit.
Satu lagi sebab saham kelihatan murah adakah kebanyakan pegangan asas mereka adalah legap. Itu mungkin tidak menimbulkan keyakinan apabila pelabur bersiap sedia untuk menghadapi ekonomi yang lebih sukar, kemungkinan penurunan nilai buku dan pemotongan pendapatan dan dividen.
Namun selepas kejatuhan hampir 40%, saham seperti KKR mungkin mencerminkan sepenuhnya tekanan tersebut. Pelabur yang masuk sekarang mungkin membeli berhampiran bahagian bawah.
Tulis kepada Luisa Beltran di [e-mel dilindungi]