(Bloomberg) — Bulls semakin selesa dengan dasar kenaikan kadar Rizab Persekutuan mempunyai satu lagi ancaman yang perlu dihadapi, yang dikatakan oleh pasukan di Morgan Stanley berpotensi untuk menghantar saham ke paras terendah baru.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Ini adalah pengguguran program yang telah berlangsung sedekad untuk membanjiri ekonomi dengan wang tunai, yang dikenali sebagai pelonggaran kuantitatif, dan kini, apabila ia dibatalkan, pengetatan kuantitatif. Walaupun kenaikan kadar mendapat semua kesalahan untuk pasaran beruang tahun ini, analisis oleh pasukan jualan dan dagangan Morgan Stanley mencadangkan prosedur kunci kira-kira mempunyai lebih banyak pengaruh pada ekuiti pada tahun 2022, menjelaskan hampir semua liku-liku mereka.
Sesiapa yang menjangkakan kelembapan dalam kadar kenaikan kadar untuk membantu ekuiti muncul daripada pasaran beruang sepanjang tahun mungkin mendapat panggilan bangun daripada kesan berterusan program QT Fed, tulis pasukan yang ahlinya termasuk Christopher Metli. Mereka berkata S&P 500 akan turun sebanyak 15% menjelang Mac, berdasarkan corak bersejarah dan unjuran aliran wang dalam beberapa bulan akan datang.
"Walaupun pasaran kini terlalu tertumpu pada Fed memperlahankan kadar kenaikan - yang masih boleh mengambil saham lebih tinggi dalam jangka terdekat - gajah di dalam bilik adalah QT," Metli dan rakan-rakannya menulis dalam nota awal bulan ini.
Bahawa Fed kekal sebagai pengaruh terbesar tunggal ke atas pasaran ekuiti dipaparkan pada hari Isnin, apabila retorik hawkish baru daripada pembuat dasar menyebabkan S&P 500 mengalami kerugian 1.5%. Turun 17% untuk tahun ini, indeks itu bersedia untuk prestasi tahunan terburuk sejak krisis kewangan 2008.
QT ialah bahagian penting dalam sistem monetari yang mengawal jumlah kecairan yang mempengaruhi harga aset. Sama seperti pembelian bon Fed semasa krisis pandemik membantu menaikkan harga ekuiti, pengeluaran mereka ditetapkan untuk melakukan sebaliknya dengan menghabiskan wang daripada stok.
"QE penting dalam perjalanan naik, dan QT penting dalam perjalanan turun - tetapi kerosakan belum selesai," tulis pasukan Morgan Stanley.
Untuk menjejaki aliran wang yang luas, pasukan itu memasukkan tiga input utama dalam model kecairan mereka: perubahan dalam kunci kira-kira Fed; Akaun Am Perbendaharaan (TGA), atau tunai Perbendaharaan yang dipegang di bank pusat; dan Reverse Repo Facilities (RRP), atau wang tunai yang diletakkan di Fed oleh dana pasaran wang dan lain-lain.
Mekaniknya adalah rumit tetapi dalam istilah yang paling mudah, peningkatan dalam kunci kira-kira Fed bermakna pengembangan dalam kecairan yang memberi petanda baik untuk saham, manakala peningkatan dalam TGA atau RRP mencadangkan penguncupan dalam kecairan yang berpotensi menimbulkan masalah.
Mengambil kira ketiga-tiga faktor, Metli dan rakan-rakannya mendapati bahawa ukuran kecairan dan S&P 500 telah menunjukkan hubungan yang ketat sepanjang kebanyakan 10 tahun yang lalu, dengan korelasi enam bulan mencapai 0.70. (Bacaan 1 bermakna pergerakan selaras.)
Apabila S&P 500 dijual dari Mac hingga Jun, kecairan jatuh mendadak, menurut Morgan Stanley. Pemulihan sejak September telah berlaku apabila firma itu menganggarkan $200 bilion wang dicurahkan semula.
Dengan Fed QT berjalan pada kadar $95 bilion sebulan dan Perbendaharaan meramalkan baki tunainya meningkat sebanyak $200 bilion menjelang akhir tahun, itu sama dengan pemerasan mudah tunai yang sahaja membayangkan penurunan 8% untuk S&P 500 menjelang akhir Disember , mengikut model mereka.
"Kecairan kecairan itu akan menjadi sangat sukar untuk dilawan," mereka memberi amaran.
Pasukan itu berkata korelasi ini berkemungkinan pecah apabila kunci kira-kira dan lebihan kecairan daripada QE menjadi normal. Namun buat masa ini, mereka berkata, adalah satu kesilapan untuk mengabaikan risiko kecairan yang semakin menipis.
Pendapat berbeza mengenai pengaruh QT ke atas harga aset. Pada bulan Ogos, ahli strategi Bank of America Corp. Savita Subramanian menganggarkan bahawa QE telah menjelaskan lebih daripada 50% perubahan dalam gandaan harga pendapatan S&P 500 sejak 2010, dan QT yang dirancang akan mengurangkan 7% daripada nilai indeks, semuanya sama. .
Kenaikan ekuiti berkata kuasa seperti pendapatan korporat menyokong kenaikan tujuh kali ganda S&P 500 sejak Mac 2009 melalui kemuncak terbaharunya pada Januari. Namun satu kes popular di kalangan penurunan berpendapat bahawa semua keuntungan dibina atas sokongan Fed yang menyaksikan kunci kira-kiranya berkembang kepada rekod. Sebaik sahaja rangsangan itu ditarik balik, pemikiran itu pergi, itu akan menyebabkan masalah.
Doug Ramsey, ketua pegawai pelaburan Kumpulan Leuthold, berkata pengetatan monetari Fed semakin memburukkan masalah mudah tunai pada masa ekonomi yang berkembang pada masa yang sama menyusutkannya.
Semua kecuali satu daripada 14 petunjuk monetari/kecairan firma, seperti permintaan pinjaman dan keluk hasil Perbendaharaan, dinilai negatif. Satu tolok, dikenali sebagai Marshallian K yang menjejaki jurang dalam kadar pertumbuhan dalam bekalan wang dan keluaran dalam negara kasar, jatuh pada bulan September kepada paras terendah empat dekad.
"Langkah-langkah ini membayangkan tidak ada lagi wang yang cukup untuk membiayai pengeluaran barangan tersebut dan untuk menyokong pasaran saham yang masih jauh dari murah," tulis Ramsey dalam nota awal bulan ini. "Pesta kecairan kini menjadi kebuluran."
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html