Memahami pasaran sekarang dengan Danny Rimer dari Index Ventures

Jika anda berasa keliru tentang keadaan permulaan pelaburan, sertai kelab. Saham syarikat awam telah dibelasah tanpa henti dalam beberapa bulan kebelakangan ini di tengah-tengah kebimbangan yang semakin meningkat tentang kemelesetan, namun pendanaan permulaan kelihatan secepat biasa dan, lebih mengejutkan, kepada kami, VC masih secara rutin mengumumkan dana baharu yang sangat besar seperti yang mereka ada selama bertahun-tahun.

Untuk lebih memahami perkara yang berlaku, kami berbincang minggu ini dengan pengasas bersama Index Ventures Danny Rimer, yang dibesarkan di Geneva, di mana Index mempunyai pejabat, tetapi kini membahagikan masanya antara London dan San Francisco, di mana Index juga mempunyai pejabat. (Ia hanya membuka pejabat di New York juga.)

Kami kebetulan menangkap Rimer — yang pertaruhannya termasuk Discord, 1stdibs, Glossier dan Good Eggs, antara lain — di California. Perbualan kami telah disunting ringan untuk panjang.

TC: Minggu ini, Lightspeed Venture Partners mengumumkan $ 7 bilion merentas beberapa dana. Battery Ventures berkata ia telah ditutup $ 3.8 bilion. Oak HC/FT mengumumkan hampir $ 2 bilion. Biasanya apabila pasaran awam berada jauh ke bawah, pelabur institusi kurang mampu untuk memberi komitmen kepada dana baru, jadi dari mana datangnya wang ini?

DR: Ini soalan yang bagus. Saya fikir bahawa kita harus ingat bahawa terdapat keuntungan yang luar biasa untuk banyak institusi ini sejak beberapa tahun kebelakangan ini - panggil ia sebenarnya dekad yang lalu. Dan kedudukan mereka juga benar-benar tumbuh dalam tempoh ini. Jadi apa yang anda lihat ialah peruntukan kepada dana yang berkemungkinan besar telah wujud sejak sekian lama. . . . dan sebenarnya telah memberikan pulangan yang sangat baik selama ini. Saya berpendapat bahawa pelabur sedang mencari untuk memasukkan wang mereka ke dalam institusi yang memahami cara memperuntukkan wang baharu yang segar ini di mana-mana pasaran.

Dana ini semakin besar dan semakin besar. Adakah terdapat sumber pembiayaan baharu? Kami jelas melihat dana kekayaan negara memainkan peranan yang lebih besar dalam dana teroka dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Adakah Indeks kelihatan lebih jauh daripada sebelumnya?

Sudah pasti terdapat percabangan ini dalam pasaran antara dana yang mungkin lebih dalam perniagaan pengagregatan aset dan dana yang cuba meneruskan amalan artisanal usaha niaga dan kami bermain di kem terakhir. Jadi secara relatifnya, saiz dana kami tidak begitu ketara. Mereka tidak berkembang secara mendadak, kerana kami telah sangat jelas bahawa kami mahu mengekalkannya kecil, mengekalkan kraf kami hidup dan terus melalui laluan itu. Maksudnya ialah apabila ia melibatkan pangkalan pelabur institusi kami, pertama sekali, kami tidak mempunyai sebarang pejabat keluarga, dan kami tidak mengambil wang dana kekayaan negara. Kami benar-benar bercakap tentang endowmen, dana pencen, organisasi bukan untung dan dana dana yang membentuk asas pelabur kami. Dan kami cukup bernasib baik kerana kebanyakan mereka telah bersama kami selama hampir 20 tahun sekarang.

Kisah berterusan

Anda mempunyai sedikit wang di bawah pengurusan, anda mengumumkan $3 bilion dana baharu tahun lepas. Itu bukan jumlah yang sedikit.

Tidak, ia bukan kecil, tetapi relatif kepada dana yang anda maksudkan — dana yang telah berkembang dengan banyak dan telah melakukan dana sektor atau dana silang — jika anda melihat berapa banyak yang telah diperoleh Indeks [sejak awal] berbanding kebanyakan rakan sebaya kita, ia sebenarnya cerita yang sangat berbeza.

Berapa banyak mempunyai Indeks meningkat sepanjang sejarah firma?

Kita patut semak. Saya harap saya boleh mempunyai nombor yang tepat di hujung lidah saya.

Ia agak menyegarkan yang anda tidak tahu. Adakah anda berada di pasaran sekarang? Rasanya seperti sudah setahun dan setahun cuti dari segi pengumpulan dana untuk kebanyakan firma, dan ini tidak berubah.

Kami tidak berada di pasaran untuk mengumpul dana. Kami adalah jelas dalam pasaran untuk melabur.

Kami mula melihat banyak syarikat menetapkan semula penilaian mereka. Adakah anda sedang berbincang dengan syarikat portfolio anda tentang melakukan perkara yang sama?

Kami mengadakan semua jenis perbincangan dengan syarikat dalam portfolio kami; tiada apa yang ada di luar meja. Kami sama sekali tidak mahu menangguhkan rasa tidak percaya apabila ia datang kepada realiti keadaan. Saya tidak akan mengatakan bahawa ia adalah perbincangan payung yang kami lakukan dengan semua syarikat kami. Tetapi kami secara konsisten mencuba dan memastikan bahawa syarikat kami memahami iklim semasa, keadaan yang khusus untuk mereka, dan memastikan bahawa mereka adalah realistik yang mungkin apabila ia berkaitan dengan masa depan mereka.

Bergantung pada syarikat, kadangkala penilaian telah mencapai tahap yang lebih tinggi daripada mereka sendiri, dan kami tidak boleh mengharapkan dana crossover akan kembali . . . mereka perlu mempertahankan kedudukan awam mereka. Oleh itu, sesetengah syarikat ini hanya perlu mengharungi ribut dan memastikan mereka bersedia untuk menghadapi masa sukar di hadapan. Syarikat lain benar-benar mempunyai peluang untuk bersandar dalam tempoh ini dan menguasai bahagian pasaran yang ketara.

Seperti yang banyak VC, anda mengatakan anda lebih suka syarikat pemula menjalankan 'pusingan ke bawah' daripada bersetuju dengan syarat yang membebankan untuk mengekalkan penilaian tertentu. Adakah anda fikir pengasas telah mendapat memo bahawa pusingan turun boleh diterima dalam iklim ini?

Ia sangat bergantung. Saya fikir anda mungkin mempunyai beberapa dana baharu yang bermula dalam tempoh ini — anda mempunyai beberapa dana sektor baharu — yang menjadikannya rumit kerana [mereka] tidak melabur dalam perniagaan terbaik. [Mereka] melabur dalam perniagaan terbaik, atau cuba membiayai perniagaan terbaik, dalam sektor itu. Oleh itu, mungkin terdapat beberapa tekanan berkenaan dengan beberapa VC yang dirasai oleh sesetengah usahawan.

Saya ingin menekankan bahawa tidak semua syarikat perlu mandi air sejuk berkenaan dengan penilaian. Terdapat banyak syarikat yang menunjukkan prestasi yang sangat baik, walaupun dalam persekitaran ini.

Cepat, sebuah syarikat log masuk dan daftar keluar dalam talian, ditutup dengan cepat awal tahun ini, dan Indeks telah dibatalkan sedikit dalam talian kerana cepat mengalih keluar syarikat itu daripada tapak webnya. Apa yang berlaku di sana dan, jika dilihat semula, apa lagi yang boleh dilakukan oleh Index dalam situasi itu? Saya rasa pasukan anda telah menjalani bedah siasat mengenai perkara ini.

Saya tidak sedar bahawa kami telah mengeluarkannya daripada tapak web kami. Saya rasa ia mungkin ada tetapi mungkin lebih sukar untuk dicari, itulah yang saya syak. Kami mempromosikan syarikat yang menunjukkan prestasi yang hebat.

Anda betul, kami mencernanya sebagai sebuah firma dan benar-benar cuba mengambil pengajaran yang diperolehi daripada sana. Terdapat beberapa faktor yang masih kami hadam atau kami tidak tahu tetapi mungkin perkara yang sukar semasa COVID adalah benar-benar menilai bakat dan memahami orang yang kami bekerjasama. Dan saya pasti bahawa rakan kongsi saya yang bertanggungjawab ke atas syarikat akan dapat meluangkan lebih banyak masa dan benar-benar memahami budaya keusahawanan syarikat dengan lebih terperinci sekiranya kami dapat meluangkan lebih banyak masa dengan mereka secara peribadi.

(Kami akan mendapat lebih banyak daripada wawancara ini dalam bentuk podcast minggu depan; nantikan.)