David Rosenberg, bekas ketua ekonomi Amerika Utara di Merrill Lynch, telah berkata selama hampir setahun Fed bermaksud perniagaan dan pelabur harus mengambil usaha bank pusat AS untuk memerangi inflasi kedua-duanya secara serius dan literal.
Rosenberg, kini presiden Rosenberg Research & Associates Inc yang berpangkalan di Toronto., menjangkakan pelabur akan menghadapi lebih banyak kesakitan dalam pasaran kewangan dalam beberapa bulan akan datang.
"Kemelesetan baru bermula," kata Rosenberg dalam temu bual dengan MarketWatch. "Pasaran merosot biasanya dalam pusingan keenam atau ketujuh kemelesetan, jauh ke dalam kitaran pelonggaran Fed." Pelabur boleh mengharapkan untuk menanggung lebih banyak ketidakpastian yang membawa kepada masa - dan ia akan datang - apabila Fed mula-mula menghentikan sementara kenaikan kadar faedah semasa dan kemudian mula memotong.
Nasib baik untuk pelabur, jeda Fed dan mungkin juga pemotongan akan datang pada 2023, Rosenberg meramalkan. Malangnya, tambahnya, S&P 500 SPX, -0.68% boleh turun 30% daripada paras semasa sebelum itu berlaku. Rosenberg berkata: "Anda tinggal dengan S&P 500 yang berada di kedudukan terendah di suatu tempat hampir 2,900."
Pada ketika itu, tambah Rosenberg, saham akan kelihatan menarik semula. Tetapi itu cerita untuk 2024.
Dalam temu bual baru-baru ini, yang telah disunting untuk panjang dan jelas, Rosenberg menawarkan buku panduan untuk diikuti oleh pelabur tahun ini dan bersedia untuk 2024 yang lebih menaik. Sementara itu, katanya, sambil mereka menunggu pivot Fed yang dinanti-nantikan, pelabur harus membuat pivot mereka sendiri kepada sektor pertahanan pasaran kewangan — termasuk bon, emas dan saham pembayar dividen.
MarketWatch: Ramai orang di luar sana menjangkakan kemelesetan. Tetapi saham telah menunjukkan prestasi yang baik untuk memulakan tahun ini. Adakah pelabur dan Wall Street tidak berhubung?
Rosenberg: Sentimen pelabur tidak selari; sektor isi rumah masih mempunyai ekuiti berat berlebihan. Terdapat putus hubungan antara perasaan pelabur tentang prospek dan kedudukan mereka sebenarnya. Mereka berasa lemah tetapi mereka masih berada pada kedudukan menaik, dan itu adalah kes klasik disonans kognitif. Kami juga mempunyai situasi di mana terdapat banyak perbincangan mengenai kemelesetan dan tentang bagaimana ini adalah kemelesetan yang paling dijangkakan secara meluas sepanjang masa, namun komuniti penganalisis masih menjangkakan pertumbuhan pendapatan korporat menjadi positif pada 2023.
Dalam kemelesetan biasa-vanila, pendapatan turun 20%. Kami tidak pernah mengalami kemelesetan di mana pendapatan meningkat sama sekali. Konsensusnya ialah kita akan melihat pendapatan korporat berkembang pada 2023. Jadi terdapat satu lagi anomali yang ketara. Kami diberitahu bahawa ini adalah kemelesetan yang dijangka secara meluas, namun ia tidak ditunjukkan dalam anggaran pendapatan – sekurang-kurangnya belum lagi.
Sekarang tiada apa-apa dalam koleksi metrik saya yang memberitahu saya bahawa kita berada di mana-mana sahaja yang hampir dengan bahagian bawah. 2022 ialah tahun di mana Fed mengetatkan dasar secara agresif dan itu muncul di pasaran dalam pemampatan dalam gandaan harga perolehan daripada kira-kira 22 kepada sekitar 17. Kisah pada tahun 2022 adalah mengenai apa yang dilakukan oleh kenaikan kadar kepada berbilang pasaran; 2023 adalah tentang apa yang dilakukan oleh kenaikan kadar tersebut terhadap pendapatan korporat.
" Anda tinggal dengan S&P 500 berada pada kedudukan terendah di suatu tempat yang hampir kepada 2,900. "
Apabila anda cuba untuk menjadi munasabah dan menghasilkan gandaan yang wajar untuk pasaran ini, memandangkan di mana kadar faedah bebas risiko sekarang, dan kami boleh dengan murah hati mengandaikan kira-kira 15 gandaan pendapatan harga. Kemudian anda menamparnya pada persekitaran pendapatan kemelesetan, dan anda dibiarkan dengan S&P 500 berada di tempat yang paling rendah hampir dengan 2900.
Ini hanyalah matematik tulen. Semua pasaran saham pada bila-bila masa ialah pendapatan didarab dengan berbilang yang anda mahu gunakan pada aliran pendapatan itu. Berbilang itu sensitif kepada kadar faedah. Apa yang kita lihat ialah Akta I — mampatan berbilang. Kami belum lagi melihat kejatuhan berbilang pasaran di bawah min jangka panjang, iaitu lebih hampir kepada 16. Anda tidak pernah mengalami penurunan pasaran menurun dengan gandaan di atas purata jangka panjang. Itu tidak berlaku.
David Rosenberg: 'Anda mahu berada di kawasan pertahanan dengan kunci kira-kira yang kukuh, keterlihatan pendapatan, hasil dividen yang kukuh dan nisbah pembayaran dividen.'
Penyelidikan Rosenberg
MarketWatch: Pasaran mahukan "Powell put" untuk menyelamatkan saham, tetapi mungkin perlu menyelesaikan "jeda Powell." Apabila Fed akhirnya menghentikan kenaikan kadarnya, adakah itu isyarat untuk bertukar menaik?
Rosenberg: Pasaran saham berada di bawah 70% daripada laluan ke dalam kemelesetan dan 70% daripada jalan ke dalam kitaran pelonggaran. Apa yang lebih penting ialah Fed akan berhenti seketika, dan kemudian akan berputar. Itu akan menjadi cerita 2023.
The Fed akan mengubah pandangannya apabila keadaan berubah. Paras terendah S&P 500 akan berada di selatan 3000 dan kemudian ia hanya menunggu masa. Fed akan berhenti seketika, pasaran akan mempunyai reaksi positif yang boleh anda berdagang. Kemudian Fed akan mula mengurangkan kadar faedah, dan itu biasanya berlaku enam bulan selepas jeda. Kemudian akan ada banyak pening di pasaran untuk masa yang singkat. Apabila pasaran turun, ia adalah imej cermin apabila ia memuncak. Pasaran memuncak apabila ia mula melihat kemelesetan datang. Pasaran kenaikan seterusnya akan bermula apabila pelabur mula melihat pemulihan.
Tetapi kemelesetan baru bermula. Pasaran berada di bawah biasanya dalam pusingan keenam atau ketujuh kemelesetan, jauh ke dalam kitaran pelonggaran Fed apabila bank pusat telah mengurangkan kadar faedah yang cukup untuk menolak keluk hasil kembali ke cerun positif. Itu adalah beberapa bulan lagi. Kita perlu menunggu jeda, pivot dan pemotongan kadar untuk meningkatkan keluk hasil. Itu akan menjadi cerita lewat 2023, awal 2024.
MarketWatch: Sejauh manakah anda mengambil berat tentang hutang korporat dan isi rumah? Adakah terdapat gema Kemelesetan Besar 2008-09?
Rosenberg: Tidak akan ada tayangan semula 2008-09. Ini tidak bermakna tidak akan ada kekejangan kewangan yang besar. Itu selalu berlaku selepas kitaran pengetatan Fed. Lebihan didedahkan, dan dihapuskan. Saya melihatnya lebih kerana ia boleh menjadi ulang tayang apa yang berlaku dengan kewangan bukan bank pada 1980-an, awal 1990-an, yang melanda industri simpanan dan pinjaman. Saya bimbang tentang bank dalam erti kata bahawa mereka mempunyai jumlah pendedahan hartanah komersial yang besar pada kunci kira-kira mereka. Saya fikir bank-bank akan dipaksa untuk meningkatkan rizab kerugian pinjaman mereka, dan itu akan keluar daripada prestasi pendapatan mereka. Itu tidak sama seperti mengalami masalah permodalan, jadi saya tidak nampak mana-mana bank utama ingkar atau berisiko lalai.
Tetapi saya bimbang tentang poket lain dalam sektor kewangan. Bank-bank sebenarnya kurang penting kepada pasaran kredit keseluruhan berbanding sebelum ini. Ini bukan ulangan 2008-09 tetapi kita perlu memberi tumpuan kepada di mana leverage melampau itu berpusat.
Ia tidak semestinya di bank kali ini; ia adalah dalam sumber lain seperti ekuiti persendirian, hutang persendirian, dan mereka masih belum menanda sepenuhnya untuk memasarkan aset mereka. Itu bidang yang membimbangkan. Bahagian pasaran yang memenuhi keperluan terus kepada pengguna, seperti kad kredit, kami sudah mula melihat tanda-tanda tekanan dari segi kenaikan kadar pembayaran lewat 30 hari. Tunggakan peringkat awal muncul dalam kad kredit, pinjaman kereta dan juga beberapa elemen pasaran gadai janji. Risiko besar kepada saya bukanlah bank, tetapi kewangan bukan bank yang memenuhi kad kredit, pinjaman kereta, dan ekuiti persendirian dan hutang swasta.
MarketWatch: Mengapakah individu perlu mengambil berat tentang masalah dalam ekuiti persendirian dan hutang persendirian? Itu untuk orang kaya dan institusi besar.
Rosenberg: Melainkan firma pelaburan swasta mengawal aset mereka, anda akhirnya akan mendapat banyak penebusan dan penjualan aset, dan itu menjejaskan semua pasaran. Pasaran saling berkait. Penebusan dan penjualan aset paksa akan menjejaskan penilaian pasaran secara umum. Kami melihat deflasi dalam pasaran ekuiti dan kini dalam pasaran yang lebih penting untuk individu, iaitu hartanah kediaman. Salah satu sebab mengapa ramai orang melambatkan kembali mereka ke pasaran buruh adalah mereka melihat kekayaan mereka, terutamanya ekuiti dan hartanah, dan menyangka mereka boleh bersara awal berdasarkan penciptaan kekayaan besar-besaran ini yang berlaku menjelang 2020 dan 2021.
Kini orang ramai perlu mengira semula keupayaan mereka untuk bersara awal dan membiayai gaya hidup persaraan yang selesa. Mereka akan dipaksa kembali ke pasaran buruh. Dan masalah dengan kemelesetan sudah tentu ialah akan terdapat lebih sedikit peluang pekerjaan, yang bermaksud kadar pengangguran akan meningkat. Fed sudah memberitahu kami bahawa kami akan mencapai 4.6%, yang mana ia sendiri adalah panggilan kemelesetan; kami akan meniup nombor itu. Semua ini berlaku dalam pasaran buruh tidak semestinya melalui kehilangan pekerjaan, tetapi ia akan memaksa orang ramai untuk kembali dan mencari pekerjaan. Kadar pengangguran meningkat - yang mempunyai kesan ketinggalan pada gaji nominal dan itu akan menjadi faktor lain yang akan mengurangkan perbelanjaan pengguna, iaitu 70% daripada ekonomi.
" Keyakinan saya yang paling kuat ialah bon Perbendaharaan 30 tahun. "
Pada satu ketika, kita akan mempunyai semacam kejutan positif yang akan menahan penurunan itu. Kitaran ialah kitaran dan apa yang mendominasi kitaran ialah kadar faedah. Pada satu ketika kita mendapat tekanan kemelesetan, inflasi meleleh, Fed akan berjaya menetapkan semula nilai aset ke paras yang lebih normal, dan kita akan berada dalam kitaran dasar monetari yang berbeza menjelang separuh kedua 2024 yang akan menghidupkan ekonomi dan kita Akan pergi ke fasa pemulihan, yang pasaran akan mula memberi diskaun kemudian pada 2023. Tiada apa-apa di sini yang kekal. Ia mengenai kadar faedah, kecairan dan keluk hasil yang telah dimainkan sebelum ini.
MarketWatch: Di manakah anda menasihati pelabur untuk meletakkan wang mereka sekarang, dan mengapa?
Rosenberg: Keyakinan saya yang paling kuat ialah bon Perbendaharaan 30 tahun TMUBMUSD30Y, 3.674% . Fed akan mengurangkan kadar dan anda akan mendapat penurunan terbesar dalam hasil pada akhir pendek. Tetapi dari segi harga bon dan jumlah potensi pulangan, ia berada di hujung keluk yang panjang. Hasil bon sentiasa turun dalam kemelesetan. Inflasi akan jatuh lebih cepat daripada yang dijangkakan. Kemelesetan dan disinflasi adalah kuasa yang kuat untuk hujung panjang keluk Perbendaharaan.
Apabila Fed berhenti seketika dan kemudian berputar - dan pengetatan seperti Volcker ini tidak kekal - bank pusat lain di seluruh dunia akan bermain mengejar, dan itu akan mengurangkan dolar AS DXY, + 0.67%. Terdapat beberapa lindung nilai yang lebih baik terhadap pembalikan dolar AS daripada emas. Selain itu, mata wang kripto telah didedahkan sebagai terlalu tidak menentu untuk menjadi sebahagian daripada sebarang campuran aset. Seronok berdagang, tetapi kripto bukanlah pelaburan. Kegilaan crypto — aliran dana ditujukan kepada bitcoin BTCUSD, + 0.37% dan seumpamanya — mengurangkan harga emas lebih daripada $200 seauns.
" Beli syarikat yang menyediakan barangan dan perkhidmatan yang diperlukan oleh orang ramai – bukan apa yang mereka mahukan. "
Saya yakin dengan emas GC00, + 0.15% – emas fizikal — menaik pada bon, dan dalam pasaran saham, di bawah syarat bahawa kita mengalami kemelesetan, anda ingin memastikan anda dilaburkan dalam sektor yang mempunyai korelasi paling rendah dengan pertumbuhan KDNK.
Melabur pada 2023 dengan cara yang sama seperti anda akan menjalani kehidupan — dalam tempoh berjimat cermat. Beli syarikat yang menyediakan barangan dan perkhidmatan yang diperlukan oleh orang ramai – bukan apa yang mereka mahukan. Ruji pengguna, bukan kitaran pengguna. Utiliti. Penjagaan kesihatan. Saya melihat Apple sebagai syarikat produk pengguna kitaran, tetapi Microsoft ialah syarikat teknologi pertumbuhan defensif.
Anda ingin membeli barang keperluan, staples, perkara yang anda perlukan. Apabila saya melihat Microsoft MSFT, -0.55%, Abjad GOOGL, -1.79%, Amazon AMZN, -1.08%, ia adalah apa yang saya akan anggap sebagai saham pertumbuhan defensif dan pada satu ketika pada tahun ini, mereka layak untuk memperoleh pandangan yang sangat kukuh untuk kitaran seterusnya.
Anda juga ingin melabur di kawasan yang mempunyai arah pertumbuhan sekular. Sebagai contoh, belanjawan ketenteraan semakin meningkat di setiap bahagian dunia dan itu memainkan peranan penting dalam saham pertahanan/aeroangkasa. Keselamatan makanan, sama ada pengeluar makanan, apa sahaja yang berkaitan dengan pertanian, adalah bidang yang anda patut laburkan.
Anda ingin berada di kawasan pertahanan dengan kunci kira-kira yang kukuh, keterlihatan pendapatan, hasil dividen yang kukuh dan nisbah pembayaran dividen. Jika anda mengikutinya, anda akan melakukannya dengan baik. Saya hanya fikir anda akan melakukan yang lebih baik jika anda mempunyai peruntukan yang sihat kepada bon dan emas jangka panjang. Emas menamatkan 2022 tidak berubah, dalam setahun apabila harga mendatar adalah kenaikan baharu.
Dari segi wajaran relatif, itu adalah pilihan peribadi tetapi saya akan katakan untuk menumpukan pada sektor pertahanan dengan korelasi sifar atau rendah kepada KDNK, portfolio bon bertingkat jika anda mahu bermain selamat, atau hanya bon panjang, dan emas fizikal. Selain itu, Dogs of the Dow sesuai dengan penyaringan untuk kunci kira-kira yang kukuh, nisbah pembayaran dividen yang kukuh dan hasil permulaan yang bagus. The Dogs mengatasi prestasi pada 2022, dan 2023 akan sama. Itu strategi untuk 2023.
Pakar strategi pasaran David Rosenberg: Saham AS akan turun 30%. Tunggu untuk membelinya.
David Rosenberg, bekas ketua ekonomi Amerika Utara di Merrill Lynch, telah berkata selama hampir setahun Fed bermaksud perniagaan dan pelabur harus mengambil usaha bank pusat AS untuk memerangi inflasi kedua-duanya secara serius dan literal.
Rosenberg, kini presiden Rosenberg Research & Associates Inc yang berpangkalan di Toronto., menjangkakan pelabur akan menghadapi lebih banyak kesakitan dalam pasaran kewangan dalam beberapa bulan akan datang.
"Kemelesetan baru bermula," kata Rosenberg dalam temu bual dengan MarketWatch. "Pasaran merosot biasanya dalam pusingan keenam atau ketujuh kemelesetan, jauh ke dalam kitaran pelonggaran Fed." Pelabur boleh mengharapkan untuk menanggung lebih banyak ketidakpastian yang membawa kepada masa - dan ia akan datang - apabila Fed mula-mula menghentikan sementara kenaikan kadar faedah semasa dan kemudian mula memotong.
Nasib baik untuk pelabur, jeda Fed dan mungkin juga pemotongan akan datang pada 2023, Rosenberg meramalkan. Malangnya, tambahnya, S&P 500
-0.68%
SPX,
boleh turun 30% daripada paras semasa sebelum itu berlaku. Rosenberg berkata: "Anda tinggal dengan S&P 500 yang berada di kedudukan terendah di suatu tempat hampir 2,900."
Pada ketika itu, tambah Rosenberg, saham akan kelihatan menarik semula. Tetapi itu cerita untuk 2024.
Dalam temu bual baru-baru ini, yang telah disunting untuk panjang dan jelas, Rosenberg menawarkan buku panduan untuk diikuti oleh pelabur tahun ini dan bersedia untuk 2024 yang lebih menaik. Sementara itu, katanya, sambil mereka menunggu pivot Fed yang dinanti-nantikan, pelabur harus membuat pivot mereka sendiri kepada sektor pertahanan pasaran kewangan — termasuk bon, emas dan saham pembayar dividen.
MarketWatch: Ramai orang di luar sana menjangkakan kemelesetan. Tetapi saham telah menunjukkan prestasi yang baik untuk memulakan tahun ini. Adakah pelabur dan Wall Street tidak berhubung?
Rosenberg: Sentimen pelabur tidak selari; sektor isi rumah masih mempunyai ekuiti berat berlebihan. Terdapat putus hubungan antara perasaan pelabur tentang prospek dan kedudukan mereka sebenarnya. Mereka berasa lemah tetapi mereka masih berada pada kedudukan menaik, dan itu adalah kes klasik disonans kognitif. Kami juga mempunyai situasi di mana terdapat banyak perbincangan mengenai kemelesetan dan tentang bagaimana ini adalah kemelesetan yang paling dijangkakan secara meluas sepanjang masa, namun komuniti penganalisis masih menjangkakan pertumbuhan pendapatan korporat menjadi positif pada 2023.
Dalam kemelesetan biasa-vanila, pendapatan turun 20%. Kami tidak pernah mengalami kemelesetan di mana pendapatan meningkat sama sekali. Konsensusnya ialah kita akan melihat pendapatan korporat berkembang pada 2023. Jadi terdapat satu lagi anomali yang ketara. Kami diberitahu bahawa ini adalah kemelesetan yang dijangka secara meluas, namun ia tidak ditunjukkan dalam anggaran pendapatan – sekurang-kurangnya belum lagi.
Sekarang tiada apa-apa dalam koleksi metrik saya yang memberitahu saya bahawa kita berada di mana-mana sahaja yang hampir dengan bahagian bawah. 2022 ialah tahun di mana Fed mengetatkan dasar secara agresif dan itu muncul di pasaran dalam pemampatan dalam gandaan harga perolehan daripada kira-kira 22 kepada sekitar 17. Kisah pada tahun 2022 adalah mengenai apa yang dilakukan oleh kenaikan kadar kepada berbilang pasaran; 2023 adalah tentang apa yang dilakukan oleh kenaikan kadar tersebut terhadap pendapatan korporat.
" Anda tinggal dengan S&P 500 berada pada kedudukan terendah di suatu tempat yang hampir kepada 2,900. "
Apabila anda cuba untuk menjadi munasabah dan menghasilkan gandaan yang wajar untuk pasaran ini, memandangkan di mana kadar faedah bebas risiko sekarang, dan kami boleh dengan murah hati mengandaikan kira-kira 15 gandaan pendapatan harga. Kemudian anda menamparnya pada persekitaran pendapatan kemelesetan, dan anda dibiarkan dengan S&P 500 berada di tempat yang paling rendah hampir dengan 2900.
Semakin dekat kita dengan itu, semakin banyak saya akan mengesyorkan peruntukan kepada pasaran saham. Jika saya mengatakan 3200 sebelum ini, terdapat hasil yang munasabah yang boleh membawa anda kepada sesuatu di bawah 3000. Pada 3200 untuk memberitahu anda kebenaran, saya akan merancang untuk menjadi lebih positif.
Ini hanyalah matematik tulen. Semua pasaran saham pada bila-bila masa ialah pendapatan didarab dengan berbilang yang anda mahu gunakan pada aliran pendapatan itu. Berbilang itu sensitif kepada kadar faedah. Apa yang kita lihat ialah Akta I — mampatan berbilang. Kami belum lagi melihat kejatuhan berbilang pasaran di bawah min jangka panjang, iaitu lebih hampir kepada 16. Anda tidak pernah mengalami penurunan pasaran menurun dengan gandaan di atas purata jangka panjang. Itu tidak berlaku.
David Rosenberg: 'Anda mahu berada di kawasan pertahanan dengan kunci kira-kira yang kukuh, keterlihatan pendapatan, hasil dividen yang kukuh dan nisbah pembayaran dividen.'
Penyelidikan Rosenberg
MarketWatch: Pasaran mahukan "Powell put" untuk menyelamatkan saham, tetapi mungkin perlu menyelesaikan "jeda Powell." Apabila Fed akhirnya menghentikan kenaikan kadarnya, adakah itu isyarat untuk bertukar menaik?
Rosenberg: Pasaran saham berada di bawah 70% daripada laluan ke dalam kemelesetan dan 70% daripada jalan ke dalam kitaran pelonggaran. Apa yang lebih penting ialah Fed akan berhenti seketika, dan kemudian akan berputar. Itu akan menjadi cerita 2023.
The Fed akan mengubah pandangannya apabila keadaan berubah. Paras terendah S&P 500 akan berada di selatan 3000 dan kemudian ia hanya menunggu masa. Fed akan berhenti seketika, pasaran akan mempunyai reaksi positif yang boleh anda berdagang. Kemudian Fed akan mula mengurangkan kadar faedah, dan itu biasanya berlaku enam bulan selepas jeda. Kemudian akan ada banyak pening di pasaran untuk masa yang singkat. Apabila pasaran turun, ia adalah imej cermin apabila ia memuncak. Pasaran memuncak apabila ia mula melihat kemelesetan datang. Pasaran kenaikan seterusnya akan bermula apabila pelabur mula melihat pemulihan.
Tetapi kemelesetan baru bermula. Pasaran berada di bawah biasanya dalam pusingan keenam atau ketujuh kemelesetan, jauh ke dalam kitaran pelonggaran Fed apabila bank pusat telah mengurangkan kadar faedah yang cukup untuk menolak keluk hasil kembali ke cerun positif. Itu adalah beberapa bulan lagi. Kita perlu menunggu jeda, pivot dan pemotongan kadar untuk meningkatkan keluk hasil. Itu akan menjadi cerita lewat 2023, awal 2024.
MarketWatch: Sejauh manakah anda mengambil berat tentang hutang korporat dan isi rumah? Adakah terdapat gema Kemelesetan Besar 2008-09?
Rosenberg: Tidak akan ada tayangan semula 2008-09. Ini tidak bermakna tidak akan ada kekejangan kewangan yang besar. Itu selalu berlaku selepas kitaran pengetatan Fed. Lebihan didedahkan, dan dihapuskan. Saya melihatnya lebih kerana ia boleh menjadi ulang tayang apa yang berlaku dengan kewangan bukan bank pada 1980-an, awal 1990-an, yang melanda industri simpanan dan pinjaman. Saya bimbang tentang bank dalam erti kata bahawa mereka mempunyai jumlah pendedahan hartanah komersial yang besar pada kunci kira-kira mereka. Saya fikir bank-bank akan dipaksa untuk meningkatkan rizab kerugian pinjaman mereka, dan itu akan keluar daripada prestasi pendapatan mereka. Itu tidak sama seperti mengalami masalah permodalan, jadi saya tidak nampak mana-mana bank utama ingkar atau berisiko lalai.
Tetapi saya bimbang tentang poket lain dalam sektor kewangan. Bank-bank sebenarnya kurang penting kepada pasaran kredit keseluruhan berbanding sebelum ini. Ini bukan ulangan 2008-09 tetapi kita perlu memberi tumpuan kepada di mana leverage melampau itu berpusat.
Ia tidak semestinya di bank kali ini; ia adalah dalam sumber lain seperti ekuiti persendirian, hutang persendirian, dan mereka masih belum menanda sepenuhnya untuk memasarkan aset mereka. Itu bidang yang membimbangkan. Bahagian pasaran yang memenuhi keperluan terus kepada pengguna, seperti kad kredit, kami sudah mula melihat tanda-tanda tekanan dari segi kenaikan kadar pembayaran lewat 30 hari. Tunggakan peringkat awal muncul dalam kad kredit, pinjaman kereta dan juga beberapa elemen pasaran gadai janji. Risiko besar kepada saya bukanlah bank, tetapi kewangan bukan bank yang memenuhi kad kredit, pinjaman kereta, dan ekuiti persendirian dan hutang swasta.
MarketWatch: Mengapakah individu perlu mengambil berat tentang masalah dalam ekuiti persendirian dan hutang persendirian? Itu untuk orang kaya dan institusi besar.
Rosenberg: Melainkan firma pelaburan swasta mengawal aset mereka, anda akhirnya akan mendapat banyak penebusan dan penjualan aset, dan itu menjejaskan semua pasaran. Pasaran saling berkait. Penebusan dan penjualan aset paksa akan menjejaskan penilaian pasaran secara umum. Kami melihat deflasi dalam pasaran ekuiti dan kini dalam pasaran yang lebih penting untuk individu, iaitu hartanah kediaman. Salah satu sebab mengapa ramai orang melambatkan kembali mereka ke pasaran buruh adalah mereka melihat kekayaan mereka, terutamanya ekuiti dan hartanah, dan menyangka mereka boleh bersara awal berdasarkan penciptaan kekayaan besar-besaran ini yang berlaku menjelang 2020 dan 2021.
Kini orang ramai perlu mengira semula keupayaan mereka untuk bersara awal dan membiayai gaya hidup persaraan yang selesa. Mereka akan dipaksa kembali ke pasaran buruh. Dan masalah dengan kemelesetan sudah tentu ialah akan terdapat lebih sedikit peluang pekerjaan, yang bermaksud kadar pengangguran akan meningkat. Fed sudah memberitahu kami bahawa kami akan mencapai 4.6%, yang mana ia sendiri adalah panggilan kemelesetan; kami akan meniup nombor itu. Semua ini berlaku dalam pasaran buruh tidak semestinya melalui kehilangan pekerjaan, tetapi ia akan memaksa orang ramai untuk kembali dan mencari pekerjaan. Kadar pengangguran meningkat - yang mempunyai kesan ketinggalan pada gaji nominal dan itu akan menjadi faktor lain yang akan mengurangkan perbelanjaan pengguna, iaitu 70% daripada ekonomi.
" Keyakinan saya yang paling kuat ialah bon Perbendaharaan 30 tahun. "
Pada satu ketika, kita akan mempunyai semacam kejutan positif yang akan menahan penurunan itu. Kitaran ialah kitaran dan apa yang mendominasi kitaran ialah kadar faedah. Pada satu ketika kita mendapat tekanan kemelesetan, inflasi meleleh, Fed akan berjaya menetapkan semula nilai aset ke paras yang lebih normal, dan kita akan berada dalam kitaran dasar monetari yang berbeza menjelang separuh kedua 2024 yang akan menghidupkan ekonomi dan kita Akan pergi ke fasa pemulihan, yang pasaran akan mula memberi diskaun kemudian pada 2023. Tiada apa-apa di sini yang kekal. Ia mengenai kadar faedah, kecairan dan keluk hasil yang telah dimainkan sebelum ini.
MarketWatch: Di manakah anda menasihati pelabur untuk meletakkan wang mereka sekarang, dan mengapa?
Rosenberg: Keyakinan saya yang paling kuat ialah bon Perbendaharaan 30 tahun
3.674% .
TMUBMUSD30Y,
Fed akan mengurangkan kadar dan anda akan mendapat penurunan terbesar dalam hasil pada akhir pendek. Tetapi dari segi harga bon dan jumlah potensi pulangan, ia berada di hujung keluk yang panjang. Hasil bon sentiasa turun dalam kemelesetan. Inflasi akan jatuh lebih cepat daripada yang dijangkakan. Kemelesetan dan disinflasi adalah kuasa yang kuat untuk hujung panjang keluk Perbendaharaan.
Apabila Fed berhenti seketika dan kemudian berputar - dan pengetatan seperti Volcker ini tidak kekal - bank pusat lain di seluruh dunia akan bermain mengejar, dan itu akan mengurangkan dolar AS
+ 0.67% .
+ 0.37%
DXY,
Terdapat beberapa lindung nilai yang lebih baik terhadap pembalikan dolar AS daripada emas. Selain itu, mata wang kripto telah didedahkan sebagai terlalu tidak menentu untuk menjadi sebahagian daripada sebarang campuran aset. Seronok berdagang, tetapi kripto bukanlah pelaburan. Kegilaan crypto — aliran dana ditujukan kepada bitcoin
BTCUSD,
dan seumpamanya — mengurangkan harga emas lebih daripada $200 seauns.
" Beli syarikat yang menyediakan barangan dan perkhidmatan yang diperlukan oleh orang ramai – bukan apa yang mereka mahukan. "
Saya yakin dengan emas
+ 0.15%
GC00,
– emas fizikal — menaik pada bon, dan dalam pasaran saham, di bawah syarat bahawa kita mengalami kemelesetan, anda ingin memastikan anda dilaburkan dalam sektor yang mempunyai korelasi paling rendah dengan pertumbuhan KDNK.
Melabur pada 2023 dengan cara yang sama seperti anda akan menjalani kehidupan — dalam tempoh berjimat cermat. Beli syarikat yang menyediakan barangan dan perkhidmatan yang diperlukan oleh orang ramai – bukan apa yang mereka mahukan. Ruji pengguna, bukan kitaran pengguna. Utiliti. Penjagaan kesihatan. Saya melihat Apple sebagai syarikat produk pengguna kitaran, tetapi Microsoft ialah syarikat teknologi pertumbuhan defensif.
Anda ingin membeli barang keperluan, staples, perkara yang anda perlukan. Apabila saya melihat Microsoft
-0.55% ,
-1.79% ,
-1.08% ,
MSFT,
Abjad
GOOGL,
Amazon
AMZN,
ia adalah apa yang saya akan anggap sebagai saham pertumbuhan defensif dan pada satu ketika pada tahun ini, mereka layak untuk memperoleh pandangan yang sangat kukuh untuk kitaran seterusnya.
Anda juga ingin melabur di kawasan yang mempunyai arah pertumbuhan sekular. Sebagai contoh, belanjawan ketenteraan semakin meningkat di setiap bahagian dunia dan itu memainkan peranan penting dalam saham pertahanan/aeroangkasa. Keselamatan makanan, sama ada pengeluar makanan, apa sahaja yang berkaitan dengan pertanian, adalah bidang yang anda patut laburkan.
Anda ingin berada di kawasan pertahanan dengan kunci kira-kira yang kukuh, keterlihatan pendapatan, hasil dividen yang kukuh dan nisbah pembayaran dividen. Jika anda mengikutinya, anda akan melakukannya dengan baik. Saya hanya fikir anda akan melakukan yang lebih baik jika anda mempunyai peruntukan yang sihat kepada bon dan emas jangka panjang. Emas menamatkan 2022 tidak berubah, dalam setahun apabila harga mendatar adalah kenaikan baharu.
Dari segi wajaran relatif, itu adalah pilihan peribadi tetapi saya akan katakan untuk menumpukan pada sektor pertahanan dengan korelasi sifar atau rendah kepada KDNK, portfolio bon bertingkat jika anda mahu bermain selamat, atau hanya bon panjang, dan emas fizikal. Selain itu, Dogs of the Dow sesuai dengan penyaringan untuk kunci kira-kira yang kukuh, nisbah pembayaran dividen yang kukuh dan hasil permulaan yang bagus. The Dogs mengatasi prestasi pada 2022, dan 2023 akan sama. Itu strategi untuk 2023.
More: 'Ia adalah masa pembayaran balik.' Saham AS telah menjadi penghasil wang tanpa otak selama bertahun-tahun - tetapi hari-hari itu telah berakhir.
Campur: 'Nasdaq adalah pendek kegemaran kami.' Pakar strategi pasaran ini melihat kemelesetan dan krisis kredit melanda saham pada tahun 2023.
Source: https://www.marketwatch.com/story/market-strategist-david-rosenberg-wait-until-2024-to-turn-bullish-on-u-s-stocks-after-the-s-p-500-drops-30-from-here-11675711832?siteid=yhoof2&yptr=yahoo