Saham Meme Menunjukkan Pelabur Abaikan Penyelidikan Fundamental

Setahun selepas perhimpunan meme-saham melulu pada akhir Januari 2021, penilaian beberapa saham meme paling popular, terutamanya GameStop (GME) dan AMC Entertainment (AMC), kekal tidak terikat dari realiti. Mengimbas kembali, berikut adalah pengambilan penting:

• Perdagangan meme-saham mendapat lebih sedikit tajuk daripada setahun yang lalu, tetapi ia masih menjejaskan pasaran saham hari ini. 
• Melabur dalam saham meme membawa risiko melulu dan tidak perlu, yang meletakkan portfolio pelabur dalam bahaya penurunan yang berpotensi memusnahkan.
• Saya tidak mempunyai masalah untuk membayar premium untuk syarikat yang menghasilkan keuntungan yang kukuh, tetapi itu tidak berlaku dengan mana-mana saham meme.
• Pelabur memerlukan penyelidikan asas yang boleh dipercayai untuk menilai keuntungan korporat, lebih daripada sebelumnya, kerana pasaran beralih daripada nama pertumbuhan tinggi kepada penjana tunai yang lebih stabil
• Penurunan pasaran saham setakat ini pada 2022 menunjukkan pelabur memberi perhatian yang lebih dekat kepada penilaian keuntungan berbanding yang mereka lakukan pada 2021.
• Jurang yang mengecil antara penilaian dan asas bukanlah berita baik untuk pelabur saham meme, yang cenderung mengabaikan usaha wajar sepenuhnya.
• Saham meme seperti GameStop (GME) dan AMC Entertainment (AMC) kekal dinilai terlalu tinggi secara berbahaya dan tidak menjana hampir sama dengan keuntungan yang diperlukan untuk mewajarkan penilaian semasa mereka.

Di bawah saya menyerlahkan bagaimana, walaupun jatuh dengan ketara daripada kemuncaknya pada 2021, GME kekal sebagai saham berbahaya. Saya melakukan pengiraan untuk menunjukkan prestasi perniagaan untuk mewajarkan harga semasanya. Saya juga melihat senario yang lebih realistik, yang menunjukkan bahawa GME boleh mengalami penurunan sehingga 59%.

Perhimpunan Meme-Stok Terbantut Dan Lebih Jauh Untuk Jatuh

Peniaga meme (atau "beruk") yang memproklamirkan diri dengan berhati-hati dan menumpukan ke dalam GameStop pada Januari 2021, menyebabkan saham melonjak sehingga $347/saham (berdasarkan harga penutupan). Walaupun selepas jatuh 68% daripada puncak ini, GME masih berdagang hampir 500% lebih tinggi daripada yang berlaku pada penghujung 2020, mengikut Rajah 1.

Rajah 1: GME Kekal 500% Di Atas Harga Penutupan 2020

GME masih belum berdagang selaras dengan asas perniagaannya yang sebenar. Fenomena ini kekal berlaku untuk saham meme popular lain, seperti AMC Entertainment (AMC) dan Express (EXPR). Malah Koss Inc. (KOSS), yang berdagang 85% di bawah puncak saham memenya, masih hampir 200% lebih tinggi daripada harga penutupannya pada 2020.

Memandangkan saham ini masih didagangkan jauh lebih tinggi daripada yang dibenarkan oleh asasnya, jelas sekali pelabur dan beruk terus mengabaikan penyelidikan asas dan mengambil risiko yang tidak perlu dengan pelaburan mereka.

Perubahan Tidak Memperbaiki Perniagaan Yang Rusak

Walaupun bilik lembaga pengarah dan perubahan eksekutif, GameStop kekal sebagai peruncit bata-dan-mortar yang ketinggalan dalam dunia yang semakin dalam talian. Walaupun saham mendapat peningkatan baru-baru ini daripada laporan bahawa ia memasuki pasaran NFT dan kripto (buku permainan yang serupa dengan AMC teman saham meme), tajuk berita ini tidak banyak mengubah asas asas perniagaan.

Pada fiskal 2020 (tahun berakhir 2/1/20), sebelum larian saham meme, margin keuntungan operasi bersih selepas cukai (NOPAT) firma ialah 1% dan pusingan modal yang dilaburkannya, ukuran kecekapan kunci kira-kira, berada pada 1.5, yang mendorong pulangan ke atas modal yang dilaburkan (ROIC) sebanyak 1% sahaja. Dalam tempoh dua belas bulan (TTM), margin NOPAT GameStop telah jatuh kepada -2% manakala ROICnya telah jatuh kepada -3% TTM.

Pendapatan Teras, ukuran yang lebih tepat daripada pendapatan yang dilaporkan, telah jatuh daripada $19 juta dalam fiskal 2020 kepada -$141 juta berbanding TTM. Di sebalik kemerosotan perniagaan yang jelas, harga saham GameStop terus didagangkan seolah-olah asas tidak akan penting.

Rajah 2: Perhimpunan Meme-Stok Asas GameStop sebelum dan selepas itu

Penyelidikan Berkualiti Membantu Mengukur Risiko Dengan Lebih Jelas

Walaupun memendekkan GME boleh menjadi cadangan yang rugi, saya fikir adalah penting untuk memahami risiko tinggi dalam memiliki saham dengan mengukur jangkaan aliran tunai masa depan dalam harga saham semasa.

Jelas sekali peniaga meme telah mengabaikan usaha wajar tersebut, tetapi firma saya memudahkan mereka untuk memilikinya.

GME Dihargakan untuk Menjana 150% Pendapatan Activision Blizzard

Saya menggunakan model aliran tunai terdiskaun terbalik (DCF) saya untuk menganalisis jangkaan pertumbuhan keuntungan masa hadapan yang tersirat oleh harga saham GameStop. Dengan berbuat demikian, saya mendapati bahawa pada $109/saham, GameStop berharga seolah-olah ia akan membalikkan serta-merta margin yang jatuh dan meningkatkan hasil pada kadar yang tidak realistik untuk tempoh masa yang panjang.

Khususnya, untuk mewajarkan harga semasanya, GameStop mesti:

• meningkatkan margin NOPATnya kepada 3% (sama dengan purata tiga tahun sebelum COVID-19, berbanding -2% TTM) dan
• meningkatkan hasil sebanyak 15% dikompaun setiap tahun melalui fiskal 2028 (1.5x unjuran pertumbuhan industri permainan video sehingga 2027)

Dalam senario ini, GameStop memperoleh lebih $13.5 bilion hasil dalam fiskal 2028 atau 150% daripada pendapatan dua belas bulan yang tertinggal Activision Blizzard (ATVI) dan 168% hasil peruncit bata-dan-mortar hibrid & e-dagang Williams- Sonoma (WSM). Sebagai rujukan, hasil GameStop turun sebanyak 1% setiap tahun daripada fiskal 2009 kepada fiskal 2019.

Terdapat Kelemahan 31%+ Jika Konsensus Betul: Dalam senario ini, GameStop:

• Margin NOPAT meningkat kepada 3%,
• hasil berkembang pada kadar konsensus dalam fiskal 2022, 2023, dan 2024, dan
• hasil meningkat 10% setahun dari fiskal 2025 hingga fiskal 2028 (sama dengan unjuran kadar pertumbuhan industri sehingga 2027), kemudian

saham bernilai hanya $76/saham hari ini – penurunan sebanyak 31% kepada harga semasa. Jika pertumbuhan GameStop terus perlahan, atau pemulihannya terhenti sepenuhnya, risiko penurunan dalam saham adalah lebih tinggi, seperti yang saya tunjukkan di bawah.

Terdapat Kelemahan 59%+ Jika Pertumbuhan Melambat kepada Kadar Boleh Dicapai: Dalam senario ini, GameStop's

• Margin NOPAT meningkat kepada 2% (purata 5 tahun),
• hasil berkembang pada kadar konsensus dalam fiskal 2022, 2023, dan 2024, dan
• hasil meningkat 4.4% setahun dari fiskal 2025 hingga fiskal 2028 (sambungan konsensus fiskal 2024), kemudian

saham bernilai hanya $45/saham hari ini – penurunan sebanyak 59% kepada harga semasa.

Rajah 3 membandingkan hasil sejarah firma dan hasil tersirat untuk tiga senario yang saya bentangkan untuk menggambarkan betapa tingginya jangkaan dalam harga saham GameStop kekal. Sebagai rujukan, saya turut sertakan hasil TTM Activision Blizzard dan Williams-Sonoma.

Rajah 3: Hasil Sejarah GameStop lwn. Hasil Tersirat DCF

Asas Memberi Kejelasan dalam Pasaran Berbuih

Wall Street tidak menjalankan perniagaan untuk memberi amaran kepada pelabur mengenai bahaya saham berisiko kerana mereka menghasilkan terlalu banyak wang dari jumlah dagangan mereka dan pengunderaitan penjualan hutang dan ekuiti.

Dengan pemahaman yang lebih baik tentang asas, pelabur mempunyai rasa yang lebih baik tentang masa untuk membeli dan menjual – dan – mengetahui berapa banyak risiko yang mereka ambil apabila mereka memiliki saham pada tahap tertentu. Tanpa penyelidikan asas yang boleh dipercayai, pelabur tidak mempunyai cara untuk mengukur sama ada saham itu mahal atau murah. Tanpa ukuran penilaian yang boleh dipercayai, pelabur mempunyai sedikit pilihan selain berjudi jika mereka ingin memiliki saham.

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima pampasan untuk menulis mengenai stok, gaya, atau tema tertentu.