Morgan Stanley's Pick berkata anjakan paradigma telah bermula dalam pasaran. Apa yang diharapkan

Pasaran global berada pada permulaan peralihan asas selepas tempoh hampir 15 tahun yang ditakrifkan oleh kadar faedah yang rendah dan hutang korporat yang murah, menurut Morgan Stanley Presiden bersama Ted Pick.

Peralihan daripada keadaan ekonomi yang mengikuti krisis kewangan 2008 dan apa sahaja yang akan datang akan mengambil masa "12, 18, 24 bulan" untuk berlaku, menurut Pick, yang bercakap minggu lepas di persidangan kewangan New York.

“Ia adalah detik yang luar biasa; kita mengalami wabak pertama dalam 100 tahun. Kami mempunyai pencerobohan pertama kami di Eropah dalam 75 tahun. Dan kami mempunyai inflasi pertama kami di seluruh dunia dalam tempoh 40 tahun,” kata Pick. "Apabila anda melihat gabungan, persimpangan pandemik, perang, inflasi, ia menandakan peralihan paradigma, berakhirnya penindasan kewangan selama 15 tahun dan era seterusnya yang akan datang."

Eksekutif tertinggi Wall Street menyampaikan amaran buruk tentang ekonomi minggu lalu, diketuai oleh JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon, yang berkata bahawa "taufan sedang berlaku di luar sana, di bawah jalan, datang ke arah kita.” Sentimen itu disuarakan oleh Goldman Sachs Presiden John Waldron, yang menyebut pertindihan itu sebagai "kejutan kepada sistem" tidak pernah berlaku sebelum ini. Malah Ketua Pegawai Eksekutif bank serantau, Bill Demchak berkata beliau berpendapat kemelesetan adalah tidak dapat dielakkan.

Daripada hanya membangkitkan penggera, Pick — veteran Morgan Stanley selama tiga dekad yang mengetuai bahagian perdagangan dan perbankan firma itu — memberikan beberapa konteks sejarah serta tanggapannya tentang rupa dan rasa tempoh huru-hara yang akan datang.

Pasaran akan dikuasai oleh dua kuasa - kebimbangan terhadap inflasi, atau "kebakaran," dan kemelesetan, atau "ais," kata Pick, yang dianggap sebagai pendahulu untuk akhirnya menggantikan CEO James Gorman.

"Kami akan mempunyai tempoh ini di mana ia berasa sangat berapi-api, dan tempoh lain di mana ia berasa berais, dan pelanggan perlu menavigasi di sekelilingnya," kata Pick.

Bagi bank Wall Street, perniagaan tertentu akan berkembang pesat, sementara yang lain mungkin terbiar. Selama bertahun-tahun selepas krisis kewangan, peniaga pendapatan tetap berurusan dengan pasaran yang didiamkan secara buatan, kurangkan mereka melakukan. Kini, apabila bank pusat di seluruh dunia mula bergelut dengan inflasi, peniaga bon dan mata wang kerajaan akan menjadi lebih aktif, menurut Pick.

Ketidakpastian tempoh itu, sekurang-kurangnya buat masa ini, mengurangkan aktiviti penggabungan, ketika syarikat menavigasi perkara yang tidak diketahui. JPMorgan berkata bulan lepas bahawa yuran perbankan pelaburan suku kedua telah menjunam 45% setakat ini, manakala hasil dagangan meningkat sebanyak 20%.

"Kalendar perbankan telah sedikit tenang kerana orang ramai cuba memikirkan sama ada kita akan menjelaskan anjakan paradigma ini lambat laun," kata Pick.

Dalam jangka pendek, jika pertumbuhan ekonomi bertahan dan inflasi menjadi reda pada separuh kedua tahun ini, "Goldilocks" naratif akan mengambil alih, mengukuhkan pasaran, katanya. (Untuk apa nilainya, Dimon, memetik kesan perang Ukraine terhadap harga makanan dan bahan api dan langkah Rizab Persekutuan untuk mengecilkan kunci kira-kiranya, nampaknya pesimis bahawa senario ini akan berlaku.)

Tetapi tolakan dan tarikan antara kebimbangan inflasi dan kemelesetan tidak akan diselesaikan dalam sekelip mata. Pilih beberapa kali merujuk kepada era pasca 2008 sebagai tempoh "kewangan penindasan” — teori di mana pembuat dasar mengekalkan kadar faedah yang rendah untuk menyediakan pembiayaan hutang yang murah kepada negara dan syarikat.

“15 tahun penindasan kewangan bukan sahaja pergi ke apa yang akan datang dalam tiga atau enam bulan… kita akan mengadakan perbualan ini untuk 12, 18, 24 bulan akan datang,” kata Pick.

Kadar faedah rendah atau malah negatif telah menjadi ciri era sebelumnya, serta langkah untuk menyuntik wang ke dalam sistem termasuk program pembelian bon secara kolektif dikenali sebagai pelonggaran kuantitatif. Tindakan itu telah menghukum penabung dan menggalakkan peminjaman yang berleluasa.

Dengan mengurangkan risiko daripada sistem kewangan global selama bertahun-tahun, bank pusat memaksa pelabur mengambil lebih banyak risiko untuk memperoleh hasil. Syarikat yang tidak menguntungkan telah terus terapung dengan akses sedia kepada hutang murah. Beribu-ribu syarikat permulaan telah berkembang pesat dalam beberapa tahun kebelakangan ini dengan mandat yang membakar wang, pertumbuhan pada sebarang kos.

Itu sudah berakhir kerana bank pusat mengutamakan perjuangan menentang inflasi yang lari. Kesan daripada usaha mereka akan menyentuh semua orang daripada peminjam kad kredit kepada bakal bilionair yang menjalankan syarikat permulaan Silicon Valley. Pelabur modal teroka telah memberi arahan permulaan untuk mengekalkan wang tunai dan menyasarkan keuntungan sebenar. Kadar faedah pada banyak akaun simpanan dalam talian telah mengecil hampir kepada 1%.  

Tetapi peralihan sedemikian boleh menjadi bergelombang. Sesetengah pemerhati bimbang tentang peristiwa jenis Black Swan dalam sistem kewangan, termasuk pecahnya apa yang disebut oleh pengurus dana lindung nilai sebagai "terhebat gelembung kredit sejarah manusia.” 

Daripada abu tempoh peralihan ini, kitaran perniagaan baharu akan muncul, kata Pick.

“Peralihan paradigma ini pada satu ketika akan membawa kitaran baharu,” katanya. “Sudah sekian lama kami tidak perlu mempertimbangkan dunia dengan kadar faedah sebenar dan kos modal sebenar yang akan membezakan syarikat yang menang daripada syarikat yang rugi, memenangi saham daripada kehilangan saham.”