Keluk Perbendaharaan yang paling dalam terbalik dalam lebih daripada 4 dekad mempunyai satu pengambilan positif untuk pelabur

Hasil Perbendaharaan 2 tahun yang sensitif dasar menamatkan sesi New York pada 4.47% pada hari Selasa, dan meningkat sebanyak 370.7 mata asas sejak Januari, berikutan faktor pedagang dalam kenaikan kadar faedah Fed selanjutnya. Sementara itu, hasil 10 tahun berada pada 3.75% — kira-kira 72 mata asas di bawah hasil 2 tahun, menghasilkan sebaran yang sangat negatif — dan pada tahap yang menunjukkan peniaga tidak mengambil kira banyak premium tambahan berdasarkan kemungkinan inflasi jangka panjang yang lebih tinggi.

Hasil yang lebih tinggi dan lebih melekit pada bahagian hadapan keluk adalah "tanda kredibiliti Fed," dengan bank pusat dilihat komited untuk mengekalkan dasar monetari yang menyekat lebih lama untuk mengekang inflasi, kata Subadra Rajappa, ketua strategi kadar AS untuk Société Générale . "Malangnya, dasar yang lebih ketat akan membawa kepada kemusnahan permintaan dan pertumbuhan yang lebih rendah, yang mengekalkan hasil jangka panjang tertekan."

Secara teorinya, pertumbuhan ekonomi yang lebih rendah bersamaan dengan inflasi yang lebih rendah, yang membantu Fed melakukan tugasnya mengawal harga. Persoalan berjuta-juta dolar dalam pasaran kewangan, bagaimanapun, ialah betapa cepatnya inflasi akan turun ke paras yang lebih normal lebih dekat kepada 2%. Sejarah menunjukkan bahawa kenaikan kadar Fed tidak mempunyai kesan maksimum yang jelas terhadap inflasi selama kira-kira 1.5 hingga 2 tahun, menurut ahli ekonomi terkenal Milton Friedman, yang dipetik dalam blog Ogos oleh penyelidik Atlanta Fed.

"Keluk hasil berkemungkinan akan kekal songsang sehingga terdapat tanda yang jelas tentang pangsi dasar daripada Fed," tulis Rajappa dalam e-mel kepada MarketWatch pada hari Selasa. Ditanya sama ada keluk terbalik yang mendalam menunjukkan bank pusat akhirnya akan berjaya membendung inflasi, beliau berkata, “Ini bukan persoalan jika, tetapi bila. Walaupun inflasi sepatutnya menurun secara berterusan sepanjang tahun akan datang, pekerjaan yang kukuh dan inflasi perkhidmatan melekit mungkin menangguhkan hasilnya."

Biasanya, keluk hasil Perbendaharaan mencerun ke atas, bukan ke bawah, apabila pasaran bon melihat prospek pertumbuhan yang lebih cerah di hadapan. Di samping itu, pelabur menuntut lebih banyak pampasan untuk memegang nota atau bon untuk tempoh masa yang lebih lama, yang juga membawa kepada keluk Perbendaharaan yang condong ke atas. Itulah sebahagian daripada sebab mengapa penyongsangan menarik banyak perhatian. Dan pada masa ini, beberapa bahagian pasaran bon, bukan hanya sebaran 2s/10s, adalah terbalik.

Bagi Ben Jeffery, ahli strategi kadar di Pasaran Modal BMO, keluk terbalik yang mendalam "menunjukkan bahawa Fed telah bergerak secara agresif dan akan mengekalkan kadar dalam wilayah yang terhad walaupun prospek ekonomi yang cepat malap."

Sebaran 2s/10s tidak berada jauh di bawah sifar sejak tahun-tahun awal pemerintahan Ronald Reagan. Pada Oktober 1981, apabila spread 2s10s menyusut kepada serendah tolak 96.8 mata asas, kadar inflasi tahunan daripada indeks harga pengguna berada di atas 10%, kadar dana makanan adalah sekitar 19% di bawah Pengerusi Rizab Persekutuan Paul ketika itu. Volcker, dan ekonomi AS berada di tengah-tengah salah satu daripadanya kemerosotan yang paling teruk sejak Kemelesetan Besar.

Tindakan berani Volcker membuahkan hasil, dengan kadar CPI tajuk tahunan menurun di bawah 10% pada bulan berikutnya dan terus jatuh dengan lebih mendadak pada bulan dan tahun berikutnya. Inflasi tidak meningkat lagi sehingga tahun lepas dan sekali lagi tahun ini, apabila kadar CPI tajuk tahunan meningkat melebihi 8% selama tujuh bulan berturut-turut sebelum merosot kepada 7.7% pada Oktober.

Pada hari Selasa, hasil Perbendaharaan sedikit berubah kepada lebih tinggi kerana peniaga menilai lebih banyak retorik hawkish daripada pembuat dasar Fed seperti Presiden Fed St. Louis James Bullard, yang berkata pada hari Isnin bahawa bank pusat mungkin perlu mengekalkan kadar faedah penanda arasnya melebihi 5% untuk sebahagian besar tahun depan dan ke 2024 untuk menyejukkan inflasi.

Pada masa ini, "keluk hasil yang sangat terbalik menandakan Fed agak terlalu ketat, tetapi kesan terhadap inflasi mungkin mengambil sedikit masa untuk dilalui," kata Ben Emons, pengurus portfolio kanan dan ketua strategi pendapatan tetap/makro di NewEdge Wealth di New York.