Nokia Corporation & Dycom Industries

Rekap Persembahan Mac

Saham Paling Menarik (-4.1%) mencatat prestasi rendah S&P 500 (+5.0%) dari 3 Mac 2022 hingga 4 April 2022 sebanyak 9.1%. Saham bermodal besar berprestasi terbaik memperoleh 21% dan saham bermodal kecil berprestasi terbaik meningkat 23%. Secara keseluruhan, 6 daripada 20 saham Paling Menarik mengatasi prestasi S&P 500.

Saham Paling Berbahaya (+1.8%) mengatasi prestasi S&P 500 (+5.0%) sebagai portfolio pendek dari 3 Mac 2022 hingga 4 April 2022 sebanyak 3.2%. Saham pendek bermodal besar berprestasi terbaik jatuh sebanyak 11%, dan saham pendek bermodal kecil berprestasi terbaik turun sebanyak 13%. Secara keseluruhan, 12 daripada 19 saham Paling Berbahaya mengatasi prestasi S&P 500 sebagai seluar pendek.

Portfolio Model Paling Menarik / Paling Berbahaya berprestasi sebagai portfolio panjang / pendek berwajaran sama sebanyak 3.0%.

Saham Paling Menarik semuanya berkongsi pulangan yang tinggi dan meningkat atas modal yang dilaburkan (ROIC) dan nisbah nilai buku ekonomi yang rendah. Kebanyakan saham Berbahaya mempunyai pendapatan yang mengelirukan dan tempoh peningkatan pertumbuhan yang panjang tersirat oleh penilaian pasaran mereka.

Ciri Saham Paling Menarik untuk April: Nokia Corporation

Nokia Corporation (NOK) ialah saham yang ditampilkan daripada Portfolio Model Saham Paling Menarik April.

Nokia telah meningkatkan hasil sebanyak 5% dikompaun setiap tahun dan keuntungan operasi bersih selepas cukai (NOPAT) sebanyak 12% dikompaun setiap tahun sejak 2013. Baru-baru ini, margin NOPAT syarikat meningkat daripada 4% pada 2018 kepada 7% pada 2021, manakala modal yang dilaburkan bertukar. meningkat daripada 1.2 kepada 1.6 pada masa yang sama. Margin NOPAT yang meningkat dan pusingan modal yang dilaburkan memacu ROIC Nokia daripada 4% pada 2018 kepada 11% pada 2021.

Gambar 1: Pendapatan & NOPAT Sejak 2013

Nokia Kurang Nilai

Pada harga semasa $5/saham, NOK mempunyai nisbah harga kepada nilai buku ekonomi (PEBV) sebanyak 0.6. Nisbah ini bermakna pasaran menjangkakan NOPAT Nokia akan merosot secara kekal sebanyak 40%. Jangkaan ini nampaknya terlalu pesimis untuk syarikat yang telah mengembangkan NOPAT sebanyak 6% dikompaun setiap tahun sejak 2015.

Walaupun margin NOPAT Nokia jatuh kepada 6% (sama dengan purata tiga tahun, berbanding 7% pada 2021) dan NOPAT syarikat menurun kurang daripada 1% dikompaun setiap tahun untuk dekad yang akan datang, saham itu bernilai ~$7/saham hari ini – peningkatan 40%. Lihat matematik di sebalik senario DCF terbalik ini. Sekiranya Nokia meningkatkan keuntungan lebih sejajar dengan tahap sejarah, saham itu mempunyai lebih banyak peningkatan.

Butiran Kritikal Ditemui dalam Fail Kewangan oleh Robo-Analyst Technology Firma Saya

Di bawah ialah butiran khusus tentang pelarasan yang saya buat berdasarkan penemuan Robo-Analyst dalam 20-F Nokia:

Penyata Pendapatan: Saya membuat pelarasan sebanyak $1.8 bilion, dengan kesan bersih mengalih keluar pendapatan bukan operasi $105 juta (<1% daripada hasil).

Kunci Kira-kira: Saya membuat pelarasan sebanyak $27.8 bilion untuk mengira modal yang dilaburkan dengan penurunan bersih sebanyak $14.6 bilion. Salah satu pelarasan yang paling ketara ialah $5.2 bilion dalam pendapatan komprehensif lain. Pelarasan ini mewakili 17% daripada aset bersih yang dilaporkan.

Penilaian: Saya membuat $21.8 bilion pelarasan dengan kesan bersih peningkatan nilai pemegang saham sebanyak $8.2 bilion. Selain daripada jumlah hutang, salah satu pelarasan yang paling ketara kepada nilai pemegang saham ialah lebihan tunai $10.1 bilion. Pelarasan ini mewakili 34% daripada had pasaran Nokia.

Ciri Saham Paling Berbahaya: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) ialah saham yang ditampilkan daripada Portfolio Model Saham Paling Berbahaya April.

Pendapatan ekonomi Dycom, aliran tunai sebenar perniagaan, jatuh daripada $15 juta pada fiskal 2016 (FYE ialah 1/29/22) kepada -$93 juta pada fiskal 2022. Margin NOPAT syarikat jatuh daripada 6% kepada 2%, semasa dilaburkan pusingan modal jatuh daripada 1.6 kepada 1.5 pada masa yang sama. Kejatuhan margin NOPAT dan pusingan modal yang dilaburkan mendorong ROIC Dycom daripada 9% pada fiskal 2016 kepada 3% pada fiskal 2022.

Rajah 2: Pendapatan Ekonomi Sejak Fiskal 2016

Dycom Menyediakan Risiko/Ganjaran yang Lemah

Walaupun asasnya yang lemah, Dycom diberi harga untuk pertumbuhan keuntungan yang ketara, dan saya percaya saham itu terlebih nilai.

Untuk mewajarkan harga semasanya sebanyak $95/saham, Dycom mesti meningkatkan margin NOPATnya kepada 4% (purata 10 tahun, berbanding 2% pada fiskal 2022) dan meningkatkan hasil sebanyak 11% dikompaun setiap tahun untuk dekad yang akan datang. Lihat matematik di sebalik senario DCF terbalik ini. Dalam senario ini, Dycom mengembangkan NOPAT sebanyak 18% dikompaun setiap tahun dalam tempoh sepuluh tahun akan datang. Memandangkan NOPAT Dycom jatuh 16% setiap tahun dalam tempoh lima tahun yang lalu, saya fikir jangkaan ini terlalu optimistik.

Walaupun Dycom boleh mencapai margin NOPAT sebanyak 3% (tinggi tiga tahun) dan meningkatkan hasil sebanyak 8% dikompaun setiap tahun untuk dekad yang akan datang, saham itu hanya bernilai $42/saham hari ini – penurunan sebanyak 55% kepada harga saham semasa. Lihat matematik di sebalik senario DCF terbalik ini. Sekiranya pendapatan Dycom berkembang pada kadar yang lebih perlahan, stok mempunyai lebih banyak kelemahan.

Setiap senario ini juga menganggap Dycom boleh meningkatkan hasil, NOPAT dan FCF tanpa menambah modal kerja atau aset tetap. Andaian ini tidak mungkin tetapi membolehkan saya mencipta senario yang benar-benar terbaik yang menunjukkan betapa tingginya jangkaan yang terkandung dalam penilaian semasa.

Butiran Kritikal Ditemui dalam Fail Kewangan oleh Robo-Analyst Technology Firma Saya

Di bawah ialah butiran khusus tentang pelarasan yang saya buat berdasarkan penemuan Robo-Analyst dalam 10-K Dycom:

Penyata Pendapatan: Saya membuat pelarasan $56 juta, dengan kesan bersih mengalih keluar perbelanjaan bukan operasi $16 juta (<1% daripada hasil).

Kunci Kira-kira: Saya membuat pelarasan sebanyak $588 juta untuk mengira modal yang dilaburkan dengan peningkatan bersih sebanyak $257 juta. Salah satu pelarasan yang paling ketara ialah $226 juta dalam pengurangan aset. Pelarasan ini mewakili 13% daripada aset bersih yang dilaporkan.

Penilaian: Saya membuat pelarasan sebanyak $1.1 bilion, dengan penurunan bersih kepada nilai pemegang saham sebanyak $816 juta. Selain daripada jumlah hutang, pelarasan paling ketara kepada nilai pemegang saham ialah lebihan tunai $154 juta. Pelarasan ini mewakili 6% daripada had pasaran Dycom.

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima pampasan untuk menulis mengenai stok, gaya, atau tema tertentu.