Pasaran Minyak Akan Memasuki 2023 dalam Keadaan Kemusnahan Kreatif

Saiz teks

Mengenai penulis: Karim Fawaz ialah penganalisis pasaran minyak dan pengarah penyelidikan dan analisis di S&P Global Commodity Insights.

Sejarah pasaran minyak dipenuhi dengan detik-detik aliran air. Ada yang ringkas dalam masa, seperti kejutan minyak 1973 dan 1979; yang lain adalah fenomena yang berlarutan seperti revolusi syal AS. Tetapi apa yang mereka semua mempunyai persamaan ialah mereka secara asasnya mengubah keadaan pasaran dan rangka kerja yang digunakan oleh peserta pasaran untuk membentuk jangkaan harga ke hadapan. Peristiwa 2022, yang memuncak dalam pelaksanaan sekatan Eropah pada 5 Disember ke atas minyak Rusia, menandakan permulaan zaman baharu bagi pasaran minyak. Mereka menjamin pemikiran semula asas peta minyak global, cara harga minyak ditetapkan, dan cara motif politik dan ekonomi pelbagai pihak berkepentingan berinteraksi dalam pasaran yang retak.

Pasaran minyak telah mengikuti laluan globalisasi yang konsisten tetapi terurus selama hampir 50 tahun. Proses ini boleh merangkumi terbaik dalam tiga "F": bebas (sebahagian besarnya perdagangan tidak terhad), boleh fungi (minyak daripada gred dan asal yang berbeza sebahagian besarnya boleh ditukar ganti), dan dibiayai (dengan pasaran komoditi kewangan yang mendalam dan cair yang memudahkan lindung nilai dan penemuan harga) . Kemunculan syal telah ditetapkan untuk menghadkan proses ini dengan kononnya mewujudkan fungsi bekalan tepat pada masa yang boleh menstabilkan harga lebih dekat dengan kos pengeluaran marginal dan membantu menghakis pengaruh geopolitik terhadap pembentukan harga minyak ("penyahpolitikan" minyak ). Semakin krisis minyak pada tahun 1970-an pudar daripada ingatan pasaran kolektif dan semakin canggih pasaran minyak global, semakin kurang politik dilihat untuk memacu harga minyak melebihi "premium risiko" yang mengecut. Itu adalah ilusi, bagaimanapun. Minyak kekal terlalu terjalin dengan geopolitik untuk penyahpolitikan berpanjangan.

Sektor syal telah berubah dan menyerahkan keanjalan harganya dalam proses itu. Lebih penting lagi, telah menjadi jelas bahawa pasaran minyak global yang bebas, boleh digunakan dan dibiayai adalah binaan yang disandarkan pada tonggak politik dan komersil, beberapa daripadanya kini dilubangkan. Tiga patut ditonjolkan.

Tunjang pertama ini ialah tanggapan Pertubuhan Negara Pengeksport Petroleum sebagai pembinaan penstabil pasaran dan responsif pengguna, memegang dan mengurus penampan kapasiti ganti pasaran minyak untuk mengelakkan ketidakseimbangan fizikal yang teruk dan harga yang melampau. Prinsip teras idea itu ialah penjajaran politik antara AS dan Arab Saudi, dan responsif AS terhadap tekanan yang terdahulu dalam arena minyak. Pada 2022, postur kumpulan OPEC+ yang lebih luas, sebuah organisasi yang diterajui bersama oleh Rusia yang berhadapan langsung dengan Barat, telah mengubah dinamik ini. OPEC+ keputusan mengurangkan pengeluaran sebanyak dua juta tong sehari pada bulan Oktober, walaupun AS merayu, adalah manifestasi trend ini. Bagi pasaran minyak, OPEC dan rakan kongsinya beralih daripada objektif penstabilan pasaran yang dinyatakan kepada pengewangan sumber secara langsung dengan menyasarkan harga yang lebih tinggi menambah bekalan kuasa yang lebih bermotivasi dan kuat.

Yang kedua ialah peranan pengguna minyak dan pengimport besar yang agak minimum (terutamanya Barat dan Asia) dalam pembentukan harga minyak. Pengguna bertindak sebahagian besarnya sebagai pengambil harga, dengan pegangan Rizab Petroleum Strategik yang diberi mandat (untuk ahli Agensi Tenaga Antarabangsa) digunakan semata-mata untuk kecemasan dan kekurangan yang teruk. Hari ini, kerana keperluan dan terdesak dalam memerangi inflasi, negara pengguna dan terutamanya AS telah menemui laluan untuk mempengaruhi pembentukan harga. Yang besar-besaran SPR cabutan tahun 2022 adalah satu laluan sedemikian; had harga mungkin lain. Itu juga berlaku kedua-dua cara, dicontohkan oleh niat AS untuk menggunakan isian semula SPR untuk menyokong pengeluar domestik melebihi harga tertentu ($67 hingga $72 setong) dan mewujudkan julat harga sasaran de facto. Campurtangan baru yang ditemui oleh negara pengguna—walaupun baru lahir dan terhad kapasiti—tiba-tiba memberi mereka tempat duduk di meja dalam pembentukan harga minyak.

Yang ketiga ialah satu set teras, aliran perdagangan yang berdedikasi dan garisan batang komersil yang menyokong penemuan harga dan menyebabkan pasaran minyak spot cair tetapi tidak sukar digunakan. Yang terbesar ialah eksport minyak mentah Timur Tengah ke Asia, diikuti oleh eksport minyak mentah Rusia dan produk ditapis ke Eropah, dan minyak mentah Kanada ke AS Dalam konteks pasaran minyak fizikal, penghalaan semula sebahagian besar minyak mentah Rusia dan tidak lama lagi mengimport produk ditapis. daripada Kesatuan Eropah mewakili anjakan tektonik. Pengubahsuaian aliran minyak global yang mula berlaku pada tahun 2022 akan menjadi jauh. Usaha Rusia untuk memintas sekatan ke atas insurans dan perkhidmatan maritim telah membawa kepada perluasan "armada gelap" kapal tangki global. Pecahan pasaran minyak fizikal dan pemetaan semula perdagangan minyak global yang sedang berlaku sedang melukis semula hubungan komersial, menambah kelegapan pada penemuan harga dan menaikkan perbezaan harga dengan cara yang mendalam.

Apa yang akan datang? Kemusnahan kreatif. Melalui proses ini, minyak akan mengalir kurang bebas, kurang boleh digaurkan dan berpotensi mengalami kecairan kewangan yang lebih rendah, yang kesemuanya akan mengaburkan penemuan harga dan mengukuhkan turun naik harga. Ketidakpadanan dalam objektif harga pengeluar dan pengguna boleh diterjemahkan kepada campur tangan pertarungan dan meluaskan amplitud hasil penawaran dan permintaan. Akhirnya, struktur baru dan keseimbangan baru akan muncul, tetapi pertama, pembongkaran tampalan sekarang akan terus terungkap. Pasaran minyak yang muncul tidak mungkin kelihatan seperti pasaran pada awal tahun 2022.

Ulasan tetamu seperti ini ditulis oleh pengarang di luar bilik berita Barron dan MarketWatch. Mereka mencerminkan perspektif dan pendapat penulis. Kirimkan cadangan komen dan maklum balas lain ke [e-mel dilindungi].