Hanya Separuh Daripada Wall Street Tidak Setuju Dengan Rizab Persekutuan

Rizab Persekutuan semasa dasar kenaikan kadar faedah tertumpu kepada penaklukan inflasi yang terlalu tinggi. Wall Street masa depan analisis menjangkakan kejayaan Fed, dengan itu menghasilkan inflasi dan kadar faedah yang lebih rendah, stabil. Oleh itu, tidak ada perselisihan yang jelas antara Fed dan Wall Street.

Jadi, mengapa terdapat laporan mengenai kedua-duanya tidak bersetuju? Kerana terdapat dua sisi pandangan Wall Street. Separuh bersetuju dan separuh lagi tidak bersetuju.

Dua bahagian Wall Street

Pertama ialah golongan profesional yang tertumpu terutamanya pada kadar faedah dan inflasi: jurubank, penganalisis bon dan pengurus dana bon. Mereka lebih sejajar dengan pemikiran dan tindakan Fed, terutamanya mengambil kira risiko salah mengenai inflasi. (Ingat, sekuriti pendapatan tetap bergantung pada inflasi dan pergerakan kadar faedah. Kemelesetan yang cetek atau sederhana kurang membimbangkan malah boleh dialu-alukan.)

Kedua ialah golongan profesional yang tertumpu terutamanya kepada pertumbuhan ekonomi dan perniagaan: jurubank pelaburan, penganalisis ekuiti dan pengurus dana ekuiti. Tumpuan mereka adalah pada risiko Fed memerah terlalu kuat dan menghasilkan kemelesetan. (Ingat, dalam hal ekuiti, inflasi selalunya mengiringi pertumbuhan. Oleh itu, golongan profesional ini baik-baik saja dengan inflasi yang stabil dan sederhana berbanding dengan risiko kemelesetan untuk mendapatkan kembali inflasi kepada 2%.)

Perpecahan boleh dilihat dalam dua artikel Jumaat (13 Jan) ini dalam Wall Street Journal, walaupun istilah, "pengurus wang" dan "pelabur," digunakan untuk kedua-dua belah Wall Street.

Muka depan: "Pasaran, Perpecahan Fed pada Ramalan Kadar"

“Ramai pengurus wang meramalkan inflasi telah memuncak, dan tekanan harga akan jatuh begitu cepat sehingga Fed mengambil semula beberapa kenaikan kadar faedahnya menjelang akhir tahun, seperti yang berlaku pada 2019 hanya tujuh bulan selepas kenaikan terakhirnya.

"Pegawai Fed telah menyampaikan mesej berbeza: Kali ini berbeza kerana inflasi jauh lebih tinggi."

Dalam bahagian "Terdengar di Jalanan": "Mengenai Inflasi, Pelabur Melawan Fed"

“Jadi, pelabur berpendapat bahawa inflasi akan turun dengan cepat—penggubal dasar akan akhirnya menaikkan kadar kurang daripada yang mereka fikirkan dan sebenarnya akan mengurangkan kadar menjelang akhir tahun. Pembuat dasar mungkin bimbang bahawa keyakinan pelabur terhadap kadar boleh bocor ke dalam ekonomi, menjadikan perjuangan inflasi lebih berlarutan.”

Adakah inflasi 2% benar-benar dijangka oleh Wall Street? Tidak

Harga hadapan pada masa ini menunjukkan jangkaan penurunan kadar faedah bermula menjelang akhir tahun. Walau bagaimanapun, kadar faedah jangka panjang jauh melebihi paras 2%. Cara yang baik untuk melihat apa yang diramalkan oleh Wall Street adalah dengan memeriksa keluk hasil bon kupon sifar. Tanpa pembayaran faedah, setiap bon mengakru kadar faedahnya sepanjang tempohnya. Dengan memeriksa kadar kompaun untuk dua istilah berbeza, kita boleh mengira kadar faedah untuk selang masa hadapan.

Jadual di bawah menunjukkan hasil bon kupon sifar pada 31 Disember 2022 untuk setiap tahun, 1 hingga 10 (2023-2032), bersama dengan hasil selang masa (tahun hadapan). Perhatikan empat perkara mengenai hasil selang (lajur terakhir):

• Hasil untuk tahun 1 dan 2 (2023-2024) berada pada had atas Dana Persekutuan semasa Fed sebanyak 4.5%
• Hasil untuk tahun 3 (2025) masih agak tinggi iaitu 3.9%
• Hasil untuk tahun 4 dan 5 (2026-2027) merosot kepada 3.6%, kemudian 3.5% (rendah)
• Hasil untuk tahun 6 hingga 10 (2028-2032) menunjukkan corak lengkung hasil yang normal dan meningkat daripada 3.5% sehingga 4.1%

Jadi, walaupun dengan kadar faedah telah menurun baru-baru ini, hasil setiap tahun hadapan berharga melebihi 2%. Dalam erti kata lain, bahagian pendapatan tetap Wall Street termasuk risiko Fed tidak berjaya dengan cepat atau sepenuhnya - iaitu, mereka sedang mempertimbangkan gambaran lengkap tentang kemungkinan hasil, bukan hanya yang paling mungkin.

Daripada artikel WSJ pertama, di atas:

“'Sejujurnya dengan anda, saya tidak begitu tahu mengapa pasaran begitu optimistik tentang inflasi,' kata Presiden Fed San Francisco Mary Daly selepas mesyuarat Fed bulan lepas. 'Saya menganggap mereka sebagai harga untuk kesempurnaan,' katanya.

“Pegawai Fed, Cik Daly berkata, 'jangan mempunyai kemewahan harga untuk kesempurnaan…. Kita perlu bayangkan apakah risiko kepada inflasi.'”

Intinya: Jangan bertaruh pada satu keputusan

Bilangan dan saiz ketidaktentuan dan risiko dalam pasaran sekarang adalah luar biasa tinggi. Ini bermakna bahawa menentukan cara untuk melabur adalah tidak pasti dan berisiko. Untuk saham, ia mencabar hari ini kerana pihak ekuiti Wall Street menumpukan pada permainan akhir Fed tidak lama lagi, apabila kebahagiaan dan pertumbuhan kembali.

Fed memberi amaran bahawa mereka tidak begitu yakin, jadi jangkakan kadar faedah yang lebih tinggi dengan kesan yang tidak pasti. Selain itu, Fed berfungsi terutamanya daripada hasil yang diperhatikan dan bukannya ramalan kegemaran. Selain itu, risiko menjadi salah dan terpaksa memulakan semula adalah, kepada Fed, tidak boleh diterima.

Jadi, sementara "menunggu sehingga habuk mendap" biasanya merupakan strategi yang kalah dalam pelaburan, nampaknya sesuai kali ini. Kemungkinan pertumbuhan semakin perlahan dan menyebabkan pendapatan berkurangan and pendapatan cukup tinggi untuk memegang sekurang-kurangnya wang tunai untuk peluang yang akan datang. Begitu juga untuk bon jangka panjang. Mengapa mengunci hasil hari ini apabila Rizab Persekutuan bercakap tentang lebih banyak kenaikan kadar?

Menjadi optimis terlalu cepat boleh menghasilkan ketidakbahagiaan, keraguan dan penyesalan - emosi yang membuat keputusan yang perlu dilakukan seterusnya sukar.