OPEC+ Tidak Patut Menyingkir Rusia Daripada Kumpulan

Kemungkinan Rusia akan diminta meninggalkan OPEC+, secara rasmi atau de facto, mengingatkan saya pada kartun lama di mana beberapa ahli OPEC diancam untuk dibuang dan menjawab dengan riang, "Anda berjanji?" Realitinya ialah kumpulan itu wujud untuk menggalakkan (frasa sopan) pengeksport untuk memerintah dalam pengeluaran apabila harga lemah. Perlu diingat bahawa semua kenaikan harga yang ketara pada masa lalu telah berlaku disebabkan oleh peristiwa luar seperti Revolusi Iran atau Arab Spring, bukan ahli yang memutuskan mereka mahukan harga yang lebih tinggi. (Saya mengecualikan keadaan di mana mereka bertindak untuk membantu harga pulih selepas kejatuhan, seperti pada tahun 1999.)

Pasaran minyak dan peranan OPEC di dalamnya adalah contoh klasik masalah penunggang bebas, iaitu semua pengeluar mendapat manfaat daripada tindakan kumpulan itu, yang menanggung keseluruhan beban. Organisasi itu secara semula jadi bergelut dengan pematuhan kerana penipuan biasanya membuahkan hasil: tidak ada sekatan rasmi untuk ketidakpatuhan dan menjatuhkan harga adalah satu-satunya mekanisme penguatkuasaan yang tersedia. Ia bukan pilihan nuklear tetapi ahli-dan terutamanya Saudi, yang terperangkap dengan peranan penguatkuasa-enggan menggunakannya. Mereka tidak mempunyai persamaan dengan bantuan Suruhanjaya Kereta Api Texas kepada Texas Rangers.

Rasional untuk mengeluarkan Rusia daripada organisasi itu berkisar pada sekatan ekonomi yang berterusan yang menyukarkan untuk memenuhi kuotanya. Sehingga April, pengeluaran minyak Rusia dijangka menurun 1 mb/d, dan unjuran telah mencadangkan bahawa kerugian boleh mencapai 3 mb/d jualan dalam beberapa bulan akan datang. Prospek itu telah menghantar harga melambung tinggi, dengan setiap langkah kecil ke arah sekatan Eropah ke atas pembelian minyak menambah beberapa dolar setong, jika hanya untuk beberapa hari.

Setakat ini, ahli OPEC+ yang lain enggan menaikkan pengeluaran melebihi kuota mereka untuk tujuan mengimbangi bekalan minyak Rusia yang hilang, sebahagiannya kerana kerugian itu mungkin bersifat sementara kerana pengeluar minyak negara itu mencari pelanggan baharu, dan sebahagiannya kerana bimbang mereka mungkin memerlukan bantuan daripada Rusia semasa tempoh kelemahan pasaran akan datang.

Betapa pentingnya Rusia kepada OPEC+? Pada awal 2020, Rusia menyumbang 2.5 mb/d pengurangan kepada usaha penstabilan pasaran kumpulan itu, jumlah yang hanya dilebihi oleh Arab Saudi. Dengan Azerbaijan dan Kazakhstan, yang tidak syak lagi banyak dipengaruhi oleh penyertaan Rusia, mereka membentuk 1/3 daripada pengurangan itu. Apabila dilihat semula, kuota terbukti terlalu teruk, menyebabkan harga Brent sehingga $100 sebelum pencerobohan bermula. Namun, adalah jelas bahawa Rusia adalah, jika bukan tulang belakang, benteng utama usaha kumpulan itu.

Tidak perlu dikatakan, satu lagi kemerosotan permintaan terhadap perintah wabak covid kelihatan sangat tidak mungkin dalam dekad yang akan datang, tetapi Rusia dan pendahulunya Kesatuan Soviet sering membantu usaha penstabilan OPEC, walaupun dengan tahap pematuhan yang berbeza-beza. Namun, memandangkan pengurangan bekalan Rusia pada Disember 2016, perjanjian kuota pra-pandemi terakhir, hanya 300 tb/hari, iaitu jumlah yang boleh dibuat dengan mudah oleh pengeluar Timur Tengah.

Walau bagaimanapun, penularan bukan hanya untuk virus. Dalam perjanjian OPEC+ pandemik, lebih daripada 1 mb/d pengurangan datang daripada ahli bukan OPEC yang lain dan kebanyakannya mungkin tidak akan dilakukan tanpa penyertaan Rusia. Melihat pada 2016 sekali lagi, ahli bukan OPEC selain Rusia hanya menawarkan 260 tb/d pengurangan, jumlah yang agak kecil tetapi sekurang-kurangnya menyokong psikologi usaha OPEC.

Dan dari segi sejarah, walaupun pengeluar OPEC telah mengambil petunjuk mereka daripada pematuhan ahli lain seperti pada akhir 1990-an, apabila pengeluaran Venezuela jauh melebihi kuota dan mereka pada mulanya tidak mengalami penalti. Sebagai tindak balas, hampir semua ahli lain membiarkan pengeluaran mereka melebihi kuota, seperti yang ditunjukkan oleh rajah di bawah. Trend itu jelas membimbangkan Saudi, yang menegaskan kuota dinaikkan untuk membolehkan mereka memadankan dasar pengeluaran orang lain tanpa melanggar kuota mereka sendiri. (Dalam kes ini, isteri Caesar suka meroyan, tetapi Caesar memilih untuk tidak disyaki.)

Isu untuk ahli OPEC+ menjadi salah satu sama ada mereka boleh memastikan Rusia cukup gembira atau tidak untuk mengambil bahagian dalam usaha penstabilan pasaran masa depan, yang mungkin diperlukan apabila perang berakhir dan terutamanya jika Iran dan/atau Venezuela terlepas daripada kesan sekatan. Sekadar mengeluarkan Rusia daripada kumpulan itu sekarang, walau bagaimanapun dilakukan secara sopan, akan menjadikan kerjasama masa depan lebih sukar diperoleh, mewujudkan lebih banyak turun naik harga dan meningkatkan kekerapan dan keterukan perang harga.

Satu penyelesaian yang mungkin adalah dengan menetapkan kuota OPEC+ yang cukup tinggi sehingga ahli lain boleh meningkatkan pengeluaran untuk mengimbangi kehilangan bekalan Rusia, sambil mengekalkan tempoh perjanjian yang singkat, tidak lebih daripada tiga bulan, supaya pengembalian bekalan Rusia akan melihat tahap kuota kumpulan dikurangkan kepada mengimbangi. Ini akan menjadi songsang daripada perjanjian 1998, di mana kuota kumpulan itu dinaikkan walaupun kebanyakan ahli telah mengeluarkan pendapatan rata-rata, tetapi peningkatan Saudi boleh ditampung. Tetapkan kuota kumpulan sama dengan permintaan yang dijangka, ditambah dengan jumlah pengeluaran di bawah kuota oleh Angola, Nigeria dan lain-lain, serta jangkaan bekalan minyak Rusia yang lebih rendah. Rusia mungkin tidak berpuas hati dengan ini, lebih suka premium harga masa perang untuk jualan minyak yang sering didiskaunkan, tetapi ia boleh membuktikan kompromi yang boleh diterima.

OPEC+ mungkin bimbang bahawa bekalan Rusia akan pulih lebih cepat daripada jangkaan atau kemelesetan ekonomi akan mengurangkan permintaan dunia, menjadikan kuota mereka begitu tinggi sehingga inventori global akan mula dibina semula. Tetapi memandangkan betapa rendahnya mereka pada masa ini, beberapa bulan daripada binaan inventori 2 mb/d tidak akan melihat harga kembali di bawah $60, seperti sebelum wabak itu bermula. Dan kumpulan itu telah menunjukkan bahawa mereka boleh bertindak segera apabila keadaan memerlukan, jadi risiko untuk mencetuskan kejatuhan harga baharu nampaknya agak rendah. Ini tidak bermakna bahawa ahli OPEC+ akan bersetuju dengan penilaian itu, dan, seperti biasa, lebih mudah untuk melakukan apa-apa.