Pendapatan Operasi Jatuh Pada 2Q22, Kini Kurang Nyatakan Pendapatan Teras

2
2Q22 Pendapatan Operasi dikira oleh S&P Global (SPGII
THEPHANTOMMENACE
) untuk S&P 500 turun daripada rekod tertinggi pada 1Q22 dan kini lebih rendah daripada Pendapatan Teras buat kali pertama sejak 3Q20.

Stok kekal lebih mahal daripada yang muncul berdasarkan Pendapatan Operasi SPGI, tetapi putus hubungan penilaian semakin berkurangan. Walaupun jatuh ~11
313
3
% pada tahun 20222022
22
, penilaian semasa S&P 500 memerlukan lebih banyak pertumbuhan pendapatan daripada jangkaan penganalisis, walaupun selepas Pendapatan Operasi jatuh pada 2Q22.

Penyelidikan Pendapatan Teras saya adalah berdasarkan data kewangan teraudit terkini, iaitu kalendar 2Q22 10-Q dalam kebanyakan kes. Data harga pada 8/1212
/22. Pendapatan Operasi daripada S&P Global adalah berdasarkan jangka masa yang sama.

Lantunan Pendapatan Operasi
MEMBUAT SEMULA
Akan Berakhir pada 2Q22

Rajah 1 menunjukkan Pendapatan Operasi untuk Pendapatan Teras S&P 500 yang kurang nyata buat kali pertama sejak 3Q20.

Pada 2Q22, Pendapatan Operasi adalah 1% lebih rendah daripada Pendapatan Teras. Melihat pada asas tahunan, saya mendapati bahawa Pendapatan Teras 2Q22 bertambah baik pada kadar yang lebih pantas, meningkat 27% tahun ke tahun (YoY), berbanding Pendapatan Operasi, yang meningkat 1717
% YoY.

Rajah 1: Mengekori Pendapatan Dua Belas Bulan: Pendapatan Teras lwn. Pendapatan Operasi SPGI: 4Q19 –2Q22

Butiran lanjut mengenai pengiraan Pendapatan Teras tersedia dalam Lampiran I.

Pendapatan Operasi SPGI tidak mengecualikan perbelanjaan luar biasa yang membesar-besarkan lantunan semula pada tahun 20212021
MAKANAN
dan membuat keuntungan kelihatan lebih teruk pada 2Q22 daripada mereka.

S&P 500 Masih Lagi
MORE
LAGI4
Mahal daripada Perolehan Pengendalian

Pada penghujung 2Q22, Pendapatan Teras untuk S&P 500 mencapai paras tertinggi baharu, mengatasi rekod sebelumnya yang ditetapkan dalam setiap empat TTM yang laluTTM
tempoh berakhir 1Q22, 2021, 3Q21, dan 2Q21. Penurunan dalam Pendapatan Operasi, bersama-sama dengan lantunan semula dalam harga S&P 500 pada 2Q22, telah menutup jurang antara penilaian S&P 500 yang diukur dengan Harga-ke-Perolehan Operasi dan Harga-ke-Pendapatan Teras. Walau bagaimanapun, melalui kedua-dua langkah itu, pasaran kekal di atas paras sejarah. Tanpa peningkatan ketara dalam Pendapatan Operasi, yang nampaknya tidak mungkin memandangkan persekitaran makro semasa, S&P mungkin mengalami kejatuhan yang jauh sebelum ia didagangkan sejajar dengan tahap sejarah.

Rajah 2: Harga-ke-Teras lwn. Harga-ke-SPGI Pendapatan Operasi: TTM setakat 12/31/15 – 8/12/22

Nota: data tempoh terkini untuk Pendapatan Operasi SPGI menggabungkan anggaran konsensus untuk syarikat dengan tahun fiskal bukan standard. Nisbah P/E Pendapatan Teras mengagregatkan keputusan TTM untuk konstituen hingga 6/3030
/13 dan mengagregatkan empat suku keputusan untuk juzuk S&P 500 dalam setiap tempoh pengukuran selepas itu. P/E SPGI adalah berdasarkan empat suku hasil agregat S&P 500 dalam setiap tempoh. Butiran lanjut dalam Lampiran IIATTACKOFTHECLONES
II
.

Rajah 2 menunjukkan nisbah P/E yang mengekori S&P 500 berdasarkan Pendapatan Teras dan Pendapatan Operasi SPGI telah menurun dengan ketara daripada paras kemuncaknya pada Mac 2021, tetapi P/E berdasarkan Pendapatan Operasi meningkat dengan ketara suku ke suku (QoQ) hingga 12 Ogos , 2022. Harga telah turun berbanding pendapatan sejak penilaian memuncak pada 2021, tetapi nisbah P/E berdasarkan Pendapatan Operasi (20.9) kekal di bawahRENDAH
P/E menggunakan Pendapatan Teras (21.5).

Pendapatan Teras Kurang Menentu dan Lebih Dipercayai

Rajah 3 menyerlahkan peratusan perubahan dalam Pendapatan Teras dan Pendapatan Operasi SPGI dari 2004 hingga sekarang (sehingga 8/12/22). Kelemahan dalam set data warisan yang membawa kepada kegagalan untuk menangkap keuntungan/kerugian luar biasa yang terkubur dalam nota kaki mendorong perbezaan antara dua ukuran pendapatan.

Rajah 3: Teras vs. Pendapatan Operasi sesaham SPGI
KONGSI3
untuk S&P 500 – % Perubahan
CAG
: 2004 – 8/12/22

Nota: data tempoh terkini untuk Pendapatan Operasi SPGI menggabungkan anggaran konsensus untuk syarikat dengan tahun fiskal bukan standard. Analisis Pendapatan Teras adalah berdasarkan data TTM agregat melalui 6/30/13 dan data suku tahunan agregat selepas itu untuk konstituen S&P 500 dalam setiap tempoh pengukuran.

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler dan Brian Pellegrini tidak menerima pampasan untuk menulis tentang sebarang stok, gaya atau tema tertentu.

Lampiran I: Metodologi Pendapatan Teras

Dalam Gambar di atas, saya menggunakan yang berikut untuk mengira Pendapatan Teras:

Walaupun saya lebih suka jumlah suku tahunan yang digabungkan, saya telah mengkaji kemungkinan kesan dari dua metodologi tersebut dan tidak menemui perbezaan yang ketara.

Lampiran II: Metodologi Nisbah P / E untuk Pendapatan Operasi Teras & SPGI

Dalam Rajah 2 di atas, saya mengira nisbah pendapatan-ke-Teras hingga 6/30/13 seperti berikut:

1. Hitung hasil perolehan TTM untuk setiap konstituen S&P 500
2. Timbang hasil perolehan dengan berat S&P 500 setiap saham
3. Jumlahkan hasil pendapatan berwajaran dan ambil songsang (1/Hasil PendapatanYLD3
   YLD4
   )

Saya mengira nisbah harga-ke-Teras Pendapatan untuk tempoh selepas 6/30/13 seperti berikut:

1. Hitung hasil pendapatan empat suku tertinggal untuk setiap konstituen S&P 500
2. Timbang hasil perolehan dengan berat S&P 500 setiap saham
3. Jumlahkan hasil perolehan tertimbang dan ambil kebalikannya (1 / Hasil Pendapatan)

Saya menggunakan metodologi hasil pendapatan kerana nisbah P/E tidak mengikutMENGIKUTI
trend linear. Nisbah AP/E 1 adalah "lebih baik" daripada nisbah P/E 30, tetapi nisbah P/E 30 adalah "lebih baik" daripada nisbah P/E -15. Dalam erti kata lain, mengagregat nisbah P/E boleh menghasilkan gandaan yang rendah disebabkan kemasukan hanya beberapa saham dengan P/E negatif.

Menggunakan hasil pendapatan menyelesaikan masalah ini kerana hasil pendapatan tinggi selalu "lebih baik" daripada hasil pendapatan rendah. Tidak ada perbezaan konseptual ketika beralih dari hasil pendapatan positif ke negatif seperti yang berlaku dengan nisbah P / E tradisional.

Dengan menggunakan data suku tahunan sebaik sahaja ia tersedia, lebih baik saya menangkap kesan perubahan kepada juzuk S&P 500 setiap suku tahun. Sebagai contoh, sebuah syarikat boleh menjadi konstituen pada 2Q18, tetapi tidak pada 3Q18. Kaedah ini menangkap sifat kawasan pilihan raya S&P 500 yang sentiasa berubah.

Untuk semua tempoh dalam Rajah 2, saya mengira nisbah Pendapatan Operasi-ke-SPGI dengan menjumlahkan 4 suku Pendapatan Operasi sesaham sebelumnya dan, kemudian, membahagikan dengan harga S&P 500 pada akhir setiap tempoh pengukuran.