Pendapat: Jutawan biasanya memiliki kedudukan saham tertumpu — pelabur ini mencatatkan keuntungan 30 kali ganda selama 10 tahun pada sebuah syarikat yang kurang dikenali

Sudah tentu, ini bukan untuk semua orang. Agar ia berfungsi, anda perlu mempunyai masa dan kemahiran untuk memikirkan saham yang hendak ditumpukan. Jika tidak, anda mungkin memilih dengan teruk dan kehilangan banyak wang. Terdapat risiko tinggi untuk ini berlaku. Jika anda tidak mempunyai masa, dapatkan sahaja pendedahan pasaran yang luas untuk jangka masa panjang.

Tetapi jika anda ingin berjingkat-jingkat mengambil posisi yang lebih besar, satu penyelesaian ialah "coat tailing." Cari pelabur yang mempunyai rekod prestasi jangka panjang yang baik. Kemudian beli kedudukan yang lebih besar daripada biasa dalam apa yang mereka miliki banyak, selepas anda telah mempelajari syarikat itu cukup untuk memahaminya.

Dengan itu, saya baru-baru ini mendaftar masuk dengan James Davolos dari Peluang Pasaran Kinetik
KMKNX,
-3.22%
dan Paradigma Kinetik
WWNPX,
-3.79%
dana. Dana bersama tersebut adalah kajian yang baik dalam pelaburan kedudukan tertumpu. Mereka mempunyai rekod yang dicemburui, dan kedudukan yang sangat tertumpu - lebih lanjut mengenainya kemudian.

Dana itu mengatasi kategori Pertumbuhan Pertengahan Modal dan Indeks Pertumbuhan Luas Midcap AS Morningstar dengan lima hingga 10 mata peratusan tahunan dalam tempoh tiga hingga lima tahun yang lalu, menurut Morningstar Direct.

Mempunyai kedudukan tertumpu secara semula jadi kepada Davolos, yang membantu menguruskan kedua-dua dana itu.

"Lihat pegangan hampir setiap jutawan di bumi," katanya, "dan anda akan melihat kekayaan mereka tertumpu secara liar, sama ada dalam saham awam atau perniagaan swasta." Pada hari-hari awal, syarikat insurans Geico menghasilkan keuntungan besar untuk Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
dia mencatat.

Mencari saham yang salah harga

Kunci untuk mengambil pertaruhan tertumpu (dan melabur secara amnya) adalah untuk mencari syarikat yang mempunyai kualiti hebat yang belum dikenali pasaran. Walaupun pasaran sepatutnya cekap, itu mungkin. Dan hari ini lebih mudah kerana peningkatan dana dagangan bursa (ETF) dan pengindeksan, percaya Davolos.

Terima kasih kepada ETF dan dana indeks, dolar pelaburan sering masuk ke dalam sebilangan kecil saham secara sembarangan, bermakna kedudukan terbesar dalam ETF dan indeks paling popular — seperti Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 atau Purata Perindustrian Dow Jones. Kenderaan ini adalah wajaran pasaran. Jadi, mereka agak berlebihan berat saham mereka dengan had pasaran terbesar, seperti Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) dan Tesla (TSLA). Ini bermakna bahawa pelaburan ETF dan indeks membajak lebih banyak wang ke dalam nama-nama ini. Ini menyebabkan saham lain terlepas pandang, ketinggalan dan salah harga, kata Davolos.

Masalah lain ialah ETF dan pengindeksan mengeluarkan wang daripada pengurusan aktif, yang mengurangkan "penemuan harga." Apabila pengurus aktif mempunyai lebih sedikit penganalisis dan dolar pelaburan, mereka mempunyai kurang kuasa untuk menyelidik saham dan memperdagangkannya sehingga harga saham mencerminkan nilai asas syarikat.

Untuk mengetahui lebih lanjut tentang tema ini, lihat lajur saya di mana perintis indeks John Bogle dari Vanguard bimbang tentang potensi kelemahan pengindeksan. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Kesimpulannya: Mungkin terdapat lebih banyak saham salah nilai di pasaran saham kerana pengindeksan dan ETF. Berikut adalah butiran lanjut tentang salah satu daripadanya.

Semuanya lebih besar di Texas

Dana Peluang Pasaran Kinetik dan Paradigma Kinetik mempunyai 46% dan 61% daripada portfolio mereka dalam satu stok tenaga yang mungkin anda tidak pernah dengar: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Kedudukan tersebut adalah besar sebahagiannya kerana saham telah berjaya. Ia telah meningkat tiga kali ganda sejak Disember 2020. Dana mula membelinya pada 2012 dan 2002, apabila saham tersebut didagangkan dalam julat $40 dan di bawah $10, masing-masing. Tetapi Kinetik telah terus menambah selama bertahun-tahun, bukannya memangkas. Terbaru mereka membeli minggu lepas setinggi $1,888 sesaham.

Apa yang hebat tentang syarikat ini? Texas Pacific Land memiliki banyak tanah di Lembangan Permian yang kaya dengan tenaga di barat Texas, dinamakan demikian kerana batuannya bermula sejak zaman Permian yang dipanggil oleh ahli geologi. Syarikat itu memiliki semua tanah ini kerana ia pada asalnya merupakan amanah tanah pada tahun 1888 yang ditubuhkan untuk mengambil alih pegangan tanah besar daripada Texas and Pacific Railway Co.

Permian adalah lembangan tenaga yang sangat kaya. Tetapi tanah sahaja bukanlah sebab anda ingin memiliki syarikat ini. Sebaliknya, pasaran memandang rendah tiga bahagian penting dalam cerita ini: Aliran royalti, pembangunan tenaga masa depan oleh rakan kongsi, dan pegangan tanah yang besar itu.

Mari kita lihat.

1. Aliran royalti. Sebagai pertukaran untuk royalti, Texas Pacific memajakkan hak pembangunan kepada syarikat tenaga seperti Occidental Petroleum
OXY,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
COP,
+ 3.87%
dan Chevron
CVX,
+ 1.83%,
yang melakukan kerja kotor. Dengan overhed yang kecil, margin keuntungan kasar adalah kaya, sekitar 90%.

"Ia dipanggil 'wang peti mel' oleh penternak Texas kerana anda hanya membuka peti mel dan anda mempunyai cek," kata Davolos.

Masalahnya ialah, penganalisis sektor tenaga menyalahnilai aliran royalti Texas Pacific. Davolos percaya mereka menggunakan kadar diskaun dari 12% hingga 20% untuk menilai aliran royalti masa hadapan. Sebaliknya, aliran royalti di syarikat perlombongan logam berharga seperti Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
— yang dimiliki Kinetik — lebih seperti 3%. Kadar diskaun yang lebih tinggi yang digunakan dalam model penilaian Texas Pacific menurunkan nilai semasa bersih pendapatan masa hadapan.

Penganalisis tenaga juga salah menilai royalti kerana mereka meramalkan penurunan harga minyak dan gas asli yang terlalu curam dalam beberapa tahun akan datang, kata Davalos. Syarikat tenaga kurang melabur dalam pembangunan selama bertahun-tahun, jadi ia akan mengambil sedikit masa untuk mendapatkan bekalan.

2. Perkembangan yang dijangkakan. Titik panas Lembangan Permian dipanggil Lembangan Midland. Sebaliknya, Texas Pacific memiliki tanah di Lembangan Delaware. Ini bukan sahaja lembangan yang lebih kecil, tetapi bahan api fosil lebih dalam dan lebih sukar untuk diusik dengan fracking. Ini bermakna setakat ini, Lembangan Delaware kurang dibangunkan. Tetapi itu tidak lama lagi akan berubah.

"Memandangkan di mana bekalan adalah, pembangunan akan berlaku lebih cepat daripada yang orang fikirkan," meramalkan Davolos.

Bekalan tenaga global adalah terhad berbanding permintaan, disebabkan oleh pelaburan yang kurang selama bertahun-tahun, yang telah mendorong harga lebih tinggi.

Lembangan Delaware "akan menjadi kritikal dalam mengimbangi pasaran minyak global," kata Davolos.

Untuk mendapatkan idea tentang jumlah ini boleh meningkatkan pendapatan Texas Land Pacific, pertimbangkan perkara ini. Aset tenaga Delaware Basin mereka 100% dipajak, tetapi setakat ini hanya 7% telah dibangunkan.

3. Pegangan tanah yang besar. Texas Land Pacific memiliki sejuta ekar tanah Texas yang "tidak dihargai secara jauh," kata Davolos. Air di atas tanah akan dijual untuk kegunaan dalam fracking. Tanah itu juga boleh digunakan untuk menara sel, jalan masuk, dan ladang solar dan angin.

Ringkasnya, walaupun peningkatan mendadak, Texas Land Pacific kelihatan seperti ia akan terus mengatasi prestasi, sekurang-kurangnya menurut Davolos. Jika anda sedang mencari portfolio yang lebih pelbagai daripada apa yang kedua-dua dana ini ada, yang mungkin masuk akal, maka pertimbangkan dua kedudukan terbesar seterusnya.

Saham yang bernilai

Berbanding dengan Texas Land Pacific, dua pegangan terbesar seterusnya bagi kedua-dua dana ini hampir kelihatan seperti difikirkan semula. Mereka ialah Pengurusan Aset Brookfield
BAM,
+ 0.73%
dan Hiburan Negara Langsung
LYV,
+ 0.64%,
pada 4.5% dan 2.9% daripada portfolio.

Tetapi mereka patut disebut kerana ia adalah saham bernilai murah yang Davolos fikir pasaran sedang menghadap. Ini bermakna mereka sesuai dengan tema lain yang Davolos percaya akan membuahkan hasil dalam tempoh lima hingga 10 tahun akan datang: Nilai memihak kerana ia akan mendominasi pertumbuhan.

"Kami fikir pelaburan nilai akan mempunyai larian yang menakjubkan," katanya. "Nilai mempunyai anjakan sekular yang besar yang akan datang."

Alasannya: Syarikat pertumbuhan akan menghadapi dua cabaran berterusan. Satu ialah inflasi akan kekal lebih tinggi untuk lebih lama — dalam julat 3.5% hingga 5%, yang nampaknya disahkan oleh laporan inflasi Selasa. Itu akan menjejaskan syarikat pertumbuhan kerana ia menurunkan nilai anggaran mereka dengan menaikkan kadar diskaun dalam model yang digunakan pelabur untuk menilai pendapatan jauh.

Kedua, inflasi yang tinggi meningkatkan kos, yang melambatkan keuntungan.

“Kami sedang keluar dari era kelimpahan dan menuju ke era kekurangan tenaga, produk pertanian, logam industri dan buruh. Itu akan merosakkan margin keuntungan syarikat pertumbuhan, "kata Davolos.

Brookfield Asset Management ialah pengurus aset Kanada yang salah nilai pasaran kerana pelabur terlepas pandang hasil jangka panjang pelaburan bersamanya dalam hartanah, infrastruktur dan projek tenaga boleh diperbaharui.

"Kami berpendapat Pengurusan Aset Brookfield amat kurang dinilai," kata Davolos. Live Nation disalah nilai kerana pelaburan besar dalam tempat hiburan mempengaruhi pendapatan jangka pendek dan aliran tunai. Tetapi mereka akan membayar dalam jangka masa panjang. Terutama sekarang apabila orang ramai menghadiri konsert sekali lagi kerana wabak itu semakin berkurangan, dan penghibur terpaksa melawat kerana terdapat sedikit wang dalam penstriman.

Michael Brush ialah kolumnis untuk MarketWatch. Pada masa penerbitan, beliau memiliki GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT dan TSLA. Brush telah mencadangkan GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP dan CVX dalam surat berita sahamnya, Menaikkan Saham. Ikuti dia di Twitter @mbrushstocks.