Pendapat: Adakah pil racun berkesan? Seorang pakar kewangan menerangkan alat anti-pengambilalihan yang diharapkan Twitter akan menghalang Elon Musk

Syarikat mempunyai pelbagai langkah dalam senjata mereka untuk menangkis kemajuan yang tidak diingini itu. Salah satu langkah antipengambilalihan yang paling berkesan ialah pelan hak pemegang saham, juga lebih tepat dikenali sebagai "pil racun." Ia direka untuk menghalang pelabur daripada mengumpul pegangan majoriti dalam syarikat.

Twitter mengambil pil beracun merancang pada 15 April, tidak lama selepas itu Musk mendedahkan tawaran pengambilalihannya dalam pemfailan Sekuriti dan Bursa.

Saya seorang sarjana kewangan korporat. Biar saya terangkan mengapa pil beracun berkesan untuk menangkis tawaran yang tidak diminta, sekurang-kurangnya sehingga kini.

Apakah pil racun?

Pil beracun dibangunkan pada awal 1980-an sebagai taktik pertahanan terhadap perompak korporat untuk meracuni usaha pengambilalihan mereka dengan berkesan—semacam mengingatkan pil bunuh diri yang pengintip kononnya menelan jika ditangkap.

Terdapat banyak varian pil racun, tetapi mereka secara amnya meningkatkan bilangan saham, yang kemudian mencairkan kepentingan pembida dan menyebabkan mereka kerugian kewangan yang ketara.

Katakan sebuah syarikat mempunyai 1,000 saham tertunggak bernilai $10 setiap satu, yang bermaksud syarikat itu mempunyai nilai pasaran $10,000. Seorang pelabur aktivis membeli 100 saham pada kos $1,000 dan mengumpul 10% kepentingan penting dalam syarikat itu. Tetapi jika syarikat itu mempunyai pil racun yang dicetuskan apabila mana-mana pembida yang bermusuhan memiliki 10% sahamnya, semua pemegang saham lain tiba-tiba akan berpeluang membeli saham tambahan pada harga diskaun—katakan, separuh daripada harga pasaran. Ini mempunyai kesan mencairkan kepentingan asal pelabur aktivis dengan cepat dan juga menjadikannya jauh lebih rendah daripada nilai sebelum ini.

Twitter menggunakan langkah yang sama. Jika mana-mana pemegang saham mengumpul 15% kepentingan dalam syarikat dalam pembelian yang tidak diluluskan oleh lembaga pengarah, pemegang saham lain akan mendapat hak untuk membeli saham tambahan pada harga diskaun, mencairkan 9.2% kepentingan Musk yang dibeli baru-baru ini.

Pil racun berguna sebahagiannya kerana ia boleh diterima pakai dengan cepat, tetapi ia biasanya mempunyai tarikh luput. Pil racun yang diterima pakai oleh Twitter, sebagai contoh, tamat tempoh dalam satu tahun.

Taktik yang berjaya

Banyak syarikat terkenal seperti Papa John's
PZZA,
+ 3.65%,
 Netflix
NFLX,
+ 3.18%,
 Kumpulan Bajet JCPenney dan Avis
KERETA,
+ 7.08%
 telah menggunakan pil beracun untuk berjaya menangkis pengambilalihan yang bermusuhan. Dan hampir 100 syarikat diterima pakai pil beracun pada tahun 2020 kerana mereka bimbang harga saham mereka semakin berkurangan, disebabkan oleh pasaran wabak pengsan, akan menjadikan mereka terdedah kepada pengambilalihan bermusuhan.

Tiada sesiapa pernah tercetus—atau ditelan—pil beracun yang direka bentuk untuk menangkis tawaran pengambilalihan yang tidak diminta, menunjukkan betapa berkesannya langkah sedemikian dalam menangkis percubaan pengambilalihan.

Jenis langkah antipengambilalihan ini secara amnya tidak disukai sebagai a amalan tadbir urus korporat yang lemah yang boleh menjejaskan nilai dan prestasi syarikat. Ia boleh dilihat sebagai penghalang kepada keupayaan pemegang saham dan orang luar untuk memantau pengurusan, dan lebih kepada melindungi lembaga dan pengurusan daripada menarik tawaran yang lebih murah daripada bakal pembeli.

Walau bagaimanapun, pemegang saham boleh mendapat manfaat daripada pil racun jika mereka membawa kepada tawaran yang lebih tinggi untuk syarikat, sebagai contoh. Ini mungkin sudah berlaku dengan Twitter sebagai pembida lain—firma ekuiti persendirian bernilai $103 bilion—mungkin telah timbul.

Walau bagaimanapun, pil beracun tidaklah mudah. Penawar yang menghadapi pil racun boleh cuba berhujah bahawa lembaga pengarah tidak bertindak demi kepentingan terbaik pemegang saham dan merayu terus kepada mereka melalui sama ada tawaran tender—membeli saham terus daripada pemegang saham lain pada premium dalam tawaran awam—atau a peraduan proksi, yang melibatkan meyakinkan rakan pemegang saham yang mencukupi untuk menyertai undian untuk menggulingkan sebahagian atau semua lembaga yang sedia ada.

Dan berdasarkan tweet beliau kepada beliau 82 juta pengikut Twitter, Yang nampaknya apa yang Musk lakukan.

Tuugi Chuluun ialah seorang profesor kewangan bersekutu di Loyola University Maryland.

Lebih lanjut mengenai tawaran bermusuhan Musk

Jack Dorsey: Lembaga Twitter telah 'secara konsisten menjadi disfungsi syarikat'

Twitter dijangka mengatakan tidak kepada Elon Musk kerana pemilik Yahoo Apollo menunjukkan minat: laporan

Barron itu: Elon Musk Tidak Akan Pergi Jika Twitter Menolaknya. Inilah Yang Mungkin Dia Bayar