Pendapat: Pendapat: The Fed harus menghentikan kenaikan kadar kerana inflasi telah perlahan - ia tidak akan

IHP adalah lebih baik daripada jangkaan pada bulan November, dengan inflasi utama meningkat hanya 0.1% (1.2% tahunan) dan inflasi teras meningkat 0.2% (2.4% tahunan).

Baca: Inflasi semakin perlahan, tetapi perjuangan masih jauh dari berakhir

Pasaran saham AS
SPX,
+ 0.73%
 
DJIA,
+ 0.30%
 
KOMP,
+ 0.38%
pada hari Selasa pada mulanya menyambut laporan CPI sebagai pengesahan bahawa Fed boleh mula berhenti, tetapi menjelang tengah hari kesedaran melanda bahawa Fed akan mengekalkan kadar kenaikan.

Ringkasan Pasaran: Dow berpegang kepada keuntungan pada jam terakhir perdagangan apabila Wall Street mengukur laporan inflasi yang lebih sejuk, keputusan kadar Fed seterusnya

Lebih baik daripada yang dikatakan media

Laporan CPI sebenarnya lebih baik daripada yang digambarkan oleh media, yang terus menumpukan secara tidak rasional pada perubahan tahun ke tahun dalam inflasi daripada melihat apa yang telah berlaku sejak Fed mula menaikkan kadar faedah sembilan bulan lalu. Sebagai contoh, apa yang kita hendak buat. tajuk yang tidak koheren ini dalam New York Times: “Inflasi AS Sejuk apabila Harga Pengguna Meningkat 7.1 Peratus”?

Jika kita tidak mahu terlepas titik pusingan, kita perlu memendekkan ufuk kita kepada sesuatu yang kurang daripada setahun, tetapi tidak terlalu pendek sehingga semuanya bunyi bising dan tiada isyarat. Tiga bulan adalah lebih kurang tepat.

Pada Mac 2022, apabila Fed mula menaikkan kadar, inflasi semakin pantas. Dari Januari hingga Mac, CPI telah meningkat pada kadar tahunan 11.3%. Itu adalah kadar inflasi yang membimbangkan yang memerlukan tindakan oleh Fed.

Tetapi kemudian Fed menaikkan kadar faedah pada enam mesyuarat berturut-turut, daripada hampir sifar kepada hampir 4% dan kini inflasi semakin berkurangan. Dari September hingga November, inflasi meningkat pada kadar tahunan 3.7%.

Itu adalah kemajuan yang ketara dalam ukuran inflasi yang paling relevan.

Baca: Mengapa data CPI November dilihat sebagai 'pengubah permainan' untuk pasaran kewangan

Perspektif yang salah

Kemajuan ini kurang jelas apabila angka-angka itu dilaporkan pada asas tahun ke tahun, seperti kebanyakan media begitu. Dari November 2021 hingga November 2022, inflasi meningkat 7.1% — tetapi angka itu tidak bermakna bagi pemahaman kita tentang apa yang telah dicapai oleh Fed kerana jangka masa itu juga termasuk inflasi tinggi selama lima bulan sebelum Fed bertindak.

Disebabkan kenaikan kadar mengambil sedikit masa untuk memberi kesan kepada harga dan ekonomi, ia tidak begitu ketara sehingga Julai. Dalam tempoh lima bulan sejak itu, inflasi telah perlahan kepada kadar tahunan 2.5%, boleh dilihat oleh sesiapa sahaja yang melihat. Kenaikan kadar faedah yang tidak pernah berlaku sebelum ini sedang berusaha untuk menyejukkan kenaikan harga.

Kemajuan ini lebih hebat apabila anda mengambil kira bahawa hampir semua inflasi yang kami alami baru-baru ini adalah datang daripada sewa yang lebih tinggi, yang kini meningkat pada kadar tahunan 10% dalam tindak balas yang ketinggalan terhadap peningkatan 20%+ yang luar biasa tahun lepas dalam harga rumah dan pasaran sewa yang ketat.

Sewa masih meningkat apabila harga rumah jatuh

Harga rumah kini telah mula jatuh di kebanyakan wilayah AS Sewa untuk penyewa baharu juga telah mula jatuh, tetapi sewa yang dibayar oleh penyewa berterusan telah ketinggalan dan boleh mengambil masa setahun atau lebih lama untuk mengejarnya, menurut penyelidikan oleh pakar ekonomi di Goldman Sachs. Ini kerana sewa pada pajakan sedia ada cenderung untuk menetapkan semula setiap tahun.

Dengan lebih daripada 900,000 unit rumah pelbagai keluarga kini dalam pembinaan, kekangan bekalan akan mula berkurangan tidak lama lagi, mengurangkan tekanan ke atas sewa, apabila unit tersebut mencapai pasaran, mungkin pada tahun hadapan atau lebih.

Sewa mempunyai pengaruh yang luar biasa pada CPI, kerana sewa digunakan untuk mengira kos bukan sahaja penyewa tetapi juga pemilik rumah. Seolah-olah kita mengukur harga champagne dengan melihat berapa kos bir. Ya, terdapat beberapa korelasi pada kebanyakan masa, tetapi tidak selalu.

Menggunakan sewa untuk mengukur kos pemilik rumah mungkin merupakan kaedah yang boleh diterima pada masa biasa, tetapi bukan sekarang. Berdasarkan peningkatan dalam sewa, IHP menunjukkan bahawa kos tempat perlindungan untuk pemilik rumah meningkat pada kadar tahunan 8% pada bulan November. Tiada siapa yang percaya itu benar. Kebanyakan pemilik rumah mempunyai gadai janji kadar tetap, jadi bayaran pokok dan faedah tidak naik.

Perspektif yang betul

Perkara terbaik yang perlu dilakukan dalam situasi ini ialah menyedari bahawa kita perlu mengecualikan kos perlindungan (yang menyumbang satu pertiga daripada CPI) jika kita ingin melihat ke mana arah inflasi asas.

"Percanggahan pendapat yang besar tentang cara yang betul untuk mengukur inflasi tempat perlindungan berhujah untuk melihat langkah-langkah inflasi yang mengurangkan berat badan pada inflasi tempat perlindungan, bukan lebih, apabila keputusan itu mempunyai akibat yang lebih besar," tulis ahli ekonomi Goldman Sachs Ronnie Walker dan David Mericle dalam nota yang diterbitkan pada bulan Oktober.

CPI tidak termasuk tempat perlindungan jatuh 0.2% pada bulan November dan telah meningkat pada kadar tahunan hanya 1.3% sepanjang tiga bulan lalu.

Malah Pengerusi Fed Jerome Powell telah mengakui bahawa penurunan mendadak dalam harga rumah tidak akan muncul dalam CPI tajuk utama selama berbulan-bulan, tetapi dia tidak bertindak seperti dia agak mempercayainya. Jika dia berbuat demikian, dia akan menggesa rakan-rakannya di Fed untuk berhenti seketika sekarang dan membiarkan impak penuh 375 mata asas mengetatkan berfungsi ke atas ekonomi.

More: Fed dilihat perlahan kepada kenaikan suku mata pada Februari selepas bacaan inflasi harga pengguna yang lemah

Kami tahu, bagaimanapun, bahawa Fed tidak akan berhenti seketika. Fed kehilangan terlalu banyak kredibiliti tahun lalu apabila ia terlepas peningkatan pesat dalam inflasi apabila ekonomi muncul daripada penutupan pandemiknya, dan kini Fed sedang berebut untuk memulihkan kepercayaan orang ramai sebagai pejuang inflasi.

Malangnya, itu menjadikan kemelesetan hampir tidak dapat dielakkan, kerana Fed akan melakukan apa yang selalu dilakukan: Menaikkan kadar terlalu jauh dan mendorong ekonomi ke dalam kemelesetan yang membunuh pekerjaan.

Rex Nutting ialah kolumnis untuk MarketWatch yang telah menulis tentang Fed dan ekonomi selama lebih daripada 25 tahun.

Rex Nutting mengenai inflasi

Apa yang NASA tahu tentang pendaratan lembut yang tidak diketahui oleh Federal Reserve

Semua orang melihat CPI melalui lensa yang salah. Inflasi jatuh kepada sasaran Fed dalam tempoh tiga bulan lalu, mengikut ukuran terbaik.

Gaji yang lebih besar adalah berita baik untuk keluarga bekerja di Amerika. Mengapa ia menggerunkan Fed?