Pendapat: Powell perlu menaikkan kadar lebih tinggi untuk Fed untuk mendapatkan inflasi kepada 2%

Apabila inflasi AS memuncak pada 9.1% pada Jun 2022, penganalisis mengaitkan kira-kira separuh daripada masalah itu berpunca daripada wabak COVID-19. kesesakan dari segi bekalan — termasuk penutupan yang memperlahankan kilang di China, pelabuhan tersumbat dan kekurangan semikonduktor.

Memandangkan kesesakan itu jelas, inflasi kekal degil kerana dasar fiskal dan monetari AS tidak cukup mengehadkan.

Defisit belanjawan persekutuan — terima kasih kepada peningkatan perbelanjaan hak, Akta Cip dan R&D, Akta Pengurangan Inflasi, bailout untuk sistem pencen kesatuan dan perang di Ukraine — dianggarkan oleh Pejabat Belanjawan Kongres di $1.41 trilion untuk fiskal 2023. Itu merupakan peningkatan yang besar daripada fiskal 2019, tahun pra-pandemi yang lalu, apabila jurang belanjawan adalah $ 984 bilion.

Secara keseluruhan, defisit telah meningkat kepada 5.4% daripada KDNK daripada 4.6% sebelum COVID, dan dijangka meningkat kepada 6.1% menjelang 2025. Perbezaan peratusan tersebut mungkin tidak kelihatan besar, tetapi sebenarnya ia mencerminkan banyak rangsangan tambahan.

Presiden Joe Biden berjanji bahawa bajet yang dicadangkannya, yang akan dikeluarkan pada 9 Mac, akan mengekang perbelanjaan defisit sebanyak $ 2 trilion lebih daripada 10 tahun, tetapi itu tidak seberapa berbanding dengan lonjakan $21 trilion dalam hutang persekutuan yang dipegang oleh orang ramai yang diunjurkan CBO menjelang 2033.

Salahkan apa yang anda suka — pemotongan cukai Trump atau agenda progresif Biden — tetapi rundingan untuk menaikkan siling hutang negara dan mengekang perbelanjaan persekutuan merendahkan maruah menjadi sandiwara politik.  

Kelayakan mewakili 64% daripada perbelanjaan persekutuan dan 9% lagi adalah perkhidmatan hutang. Ahli Republikan Dewan mungkin menuntut pemotongan perbelanjaan untuk menaikkan siling hutang, tetapi mereka tidak membentangkan belanjawan atau merancang untuk mengurangkan kelayakan.

Presiden mengumpan Republikan dengan berkata mereka mahu mengurangkan Keselamatan Sosial dan Medicare. Republikan menafikan sebarang niat sedemikian, tetapi disiplin belanjawan yang tulen tidak mungkin dilakukan tanpa pembaharuan kelayakan.

Itu memerlukan mengembalikan Jaminan Sosial dan Medicare kepada kesolvenan jangka panjang dengan menaikkan umur persaraan dan kelayakan, bersama-sama dengan langkah yang munasabah untuk mengekang program jaringan keselamatan yang lain. Sebagai contoh, mengehadkan kelayakan untuk Kredit Cukai Penjagaan Kanak-kanak dan Food Stamp kepada orang dewasa yang bersedia bekerja, orang kurang upaya dan warga emas yang layak untuk Medicare.

Berlatarbelakangkan ini, Fed hampir tidak agresif. Apabila bekas Pengerusi Fed Paul Volcker menyerang Inflasi Hebat, kadar kenaikan harga memuncak pada 14.8% pada Mac 1980, dan Fed kemudiannya menaikkan kadar dana persekutuan kepada lebih kurang 19%.

Fed setakat ini telah menaikkan kadar dana persekutuan berkesan kepada lebih separuh daripada inflasi puncak Jun lalu, dan kadar pada kedua-dua 1-
TMUBMUSD01Y,
5.102%
dan Perbendaharaan 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
3.968%
kini adalah kira-kira 5% dan 4%, masing-masing. Diukur berbanding bacaan CPI terkini, kadar faedah sebenar adalah negatif.

Dalam tempoh 12 bulan pertama pandemik, Fed mengekalkan kadar dana persekutuan hampir sifar dengan inflasi berjalan pada 1.1%. Kini kadar dana persekutuan kurang daripada 5% dengan inflasi pada 6.4%. Jurang yang lebih besar itu menjadikan dasar monetari kelihatan kurang ketat sekarang berbanding ketika ekonomi berada dalam penutupan pandemik.

Banyak liputan media telah ditumpukan kepada teknologi besar dan pemberhentian bank pelaburan tetapi yang dahulu diambil bekerja secara berlebihan semasa wabak dengan lonjakan permintaan untuk perkhidmatan teknologi dan struktur bonus yang terakhir mencipta kesan akordion dengan pasang surut urusan. Di tempat lain dalam ekonomi, pengambilan pekerja adalah mantap, pembukaan pekerjaan melebihi bilangan penganggur 2-ke-1, gaji meningkat kira-kira 6% setiap tahun dan isi rumah masih kelihatan yakin untuk berbelanja.

The Fed meletakkan saham yang besar dalam jangkaan pengguna. Jangkaan inflasi satu tahun seperti yang diukur oleh purata Lembaga Persidangan, Fed New York and Universiti Michigan tinjauan ialah 5%. Jangkaan inflasi seperti yang diukur dengan sebaran antara kadar Perbendaharaan satu tahun nominal dan pelarasan inflasi dan tinjauan pengguna telah secara konsisten meremehkan inflasi setahun kemudian.

Gadai janji menceritakan kisah

Tinjauan sentimen bagus, tetapi memerhati gelagat pasaran adalah lebih baik. Jadi, mari kita lihat pasaran gadai janji.

Pada bulan Oktober, Kadar gadai janji 30 tahun memuncak pada 7.1%, tetapi ia jatuh kepada 6.2% menjelang pertengahan Januari. Pembina rumah melaporkan a lonjakan in minat pembeli - aplikasi gadai janji untuk pembelian rumah melantun naik. Isi rumah tidak akan melihat gadai janji 6.2% sebagai membebankan jika mereka menjangkakan inflasi terus meningkat.

Dalam keadilan kepada Fed, CPI melebih-lebihkan inflasi, kerana sewa pada pajakan baru telah jatuh and mereka menapis ke dalam indeks dengan ketinggalan.

Lewat tahun ini, kos tempat tinggal akan menyeret turun bacaan inflasi. Walau bagaimanapun, jika pasaran pekerjaan meneruskan kadar pengambilan pekerja yang teguh, sewa akan memulakan kenaikan semula dan menyeret cetakan inflasi, sekali lagi dengan ketinggalan.

Akhirnya, Fed perlu menaikkan kadar lebih banyak lagi untuk menurunkan inflasi kepada 2% dan mengekalkannya.

Peter Morici adalah ahli ekonomi dan profesor perniagaan emeritus di University of Maryland, dan kolumnis nasional.

More: Perkara yang ingin didengari oleh pelabur pasaran saham apabila Fed's Powell memberi keterangan di hadapan Kongres minggu ini

Juga telah membaca: Daly Fed melihat keperluan untuk dasar kadar faedah 'lebih tinggi untuk lebih lama'