Pendapat: Syarikat semikonduktor telah berpecah kepada dua kumpulan — yang berdaya tahan dan berisiko

Rang undang-undang itu mungkin merupakan detik kemenangan bagi syarikat semikonduktor, tetapi apabila musim pendapatan berjalan, ada cerita yang lebih luas dimainkan. Dengan amaran pendapatan daripada syarikat berwajaran tinggi Nvidia
NVDA,
-0.86%
dan Teknologi Mikron
MU,
+ 1.50%,
dan ketinggalan baru-baru ini daripada Intel yang hebat sekali
INTC,
+ 0.62%,
ia adalah masa yang baik untuk merenung tentang keputusan suku lepas yang memberitahu kita tentang industri semikonduktor dan kesan hiliran yang mungkin ada pada keputusan itu. 

Ringkasnya, ruang semikonduktor berhijrah kepada dua kumpulan yang berbeza. Sebahagian daripada pasaran berkemungkinan kekal teguh melalui sebarang kemelesetan dan bahagian kedua nampaknya berada pada risiko yang lebih tinggi. Dalam sesetengah kes, beberapa nama semikonduktor besar termasuk dalam kedua-duanya. 

Risiko besars

Selepas Intel mencatatkan kemerosotan pesat dalam permintaan untuk PC dalam laporan pendapatannya baru-baru ini, ia menjadi jelas bahawa ledakan untuk PC berkemungkinan telah memasuki kitaran bust. Syarikat menikmati beberapa tahun permintaan ditarik ke hadapan, dan kini terdapat tempoh normalisasi — yang bagi kebanyakan penonton akan berasa seperti penurunan yang mendadak.

Seperti yang telah saya nyatakan dalam bahagian terdahulu, era pasca-Covid dan pasca-QE akan memberi kesan yang tidak seimbang kepada perbelanjaan pengguna dan budi bicara. Manakala yang lebih baik daripada jangkaan Cetakan CPI Julai (dikeluarkan pada hari Rabu) telah menghantar pasaran ke dalam rali, asasnya ialah kunci kira-kira peribadi akan berjuang untuk bersaing. Kami juga melihat gelembung kredit muncul bersama-sama dengan penurunan nilai perumahan. Kesemuanya menunjukkan pendapatan yang kurang mengikut budi bicara. 

Bagi syarikat semikonduktor yang mempunyai pendedahan yang ketara kepada perbelanjaan pengguna dan budi bicara, kemungkinan besar akan berlaku masalah jangka pendek hingga pertengahan dan penggunaan yang perlahan. Pada suku terbaharu, nombor Mac jatuh, nombor PC Intel menurun, nombor AMD
AMD,
-0.94%
Nombor PC berkurangan, dan itu mungkin akan melanda beberapa peranti mudah alih yang lebih rendah. 

Jualan PC untuk perusahaan itu juga disebabkan oleh perlahan selepas kitaran pembelian berbilang tahun torrent untuk membantu syarikat meletakkan orang ramai bekerja dari rumah. Data IDC terkini mempunyai nombor PC menurun 8.4% tahun ini, dan saya tidak akan terkejut jika angka itu lebih tinggi. Kelembapan ini berkemungkinan besar akan memberi kesan kepada HP
HPQ,
+ 0.71%,
yang boleh diperkukuh dalam tempoh terdekat dengan tertunggaknya. Namun, tidak seperti rakan sejawatannya di Dell
DELL,
+ 0.78%,
Lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
dan Microsoft
MSFT,
-0.74%,
ia tidak mempunyai kepelbagaian yang luas dalam portfolionya. 

Sukar untuk tidak menyangka ini juga akan menjalar ke dalam automotif pada suku akan datang. Apabila bekalan bertambah baik, kadar faedah yang lebih tinggi sudah tentu akan menjejaskan permintaan. Dan sementara Akta Pengurangan Inflasi mungkin memberi sedikit kehidupan kepada pasaran kenderaan elektrik, angka tersebut masih agak kecil. Lapisan perak untuk nama semikonduktor dengan pendedahan kepada automotif ialah volum cip yang semakin meningkat dalam setiap kenderaan, yang pantas untuk mencapai 20% daripada bil bahan kenderaan menjelang 2030.

Akhirnya, jeritan Nvidia yang didengari di seluruh dunia tidak boleh dilupakan. Syarikat itu terlepas peluang besar dan mengumumkan keputusannya terlebih dahulu, dengan permainan menjadi sebab utama penurunan itu. Walaupun rekod pendapatan berbilang tahun seharusnya membawa sedikit kelegaan kepada pelabur, permintaan yang lebih perlahan untuk permainan adalah bahagian pertama cerita. Bahagian kedua ialah permintaan yang perlahan untuk GPU untuk perlombongan kripto apabila harga mata wang kripto jatuh.

Ganjaran besar … mungkin

Titik terang dalam musim pendapatan semasa ialah teknologi awan dan perusahaan. Walaupun terdapat penurunan dalam kadar pertumbuhan, penyedia awan besar menunjukkan daya tahan seperti Alphabet
GOOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure dan Amazon
AMZN,
-1.44%
Perkhidmatan Web Amazon berkembang ke utara sebanyak 30% dan sebahagian besarnya meletakkan kebimbangan mengenai permintaan awan kepada tidur. 

Teknologi deflasi akan menjadi lebih popular apabila syarikat menyelesaikan kelembapan ekonomi, gaji tinggi yang berterusan untuk pekerja mahir dan Fed yang lebih hawkish, yang teguh dalam mewujudkan pariti penawaran dan permintaan yang memperlahankan inflasi di luar kawalan. Aliran ini bermakna lebih banyak perbelanjaan untuk SaaS, awan, AI, automasi dan sebarang teknologi yang boleh menyelaraskan produktiviti sambil mengimbangi pusat kos yang besar seperti jumlah pekerja. 

Di luar skala besar, bacaan awal melihat beberapa hasil yang kukuh daripada perisian perusahaan dan ruang perkhidmatan. Microsoft telah meneruskan pertumbuhan kukuh untuk perisian Dynamics 365nya. ServisSekarang
SEKARANG,
-3.24%
menyaksikan kekuatan dan kecenderungan ke arah pelanggan yang secara agresif meneruskan perjalanan migrasi awan mereka, berkembang 24%, dengan Ketua Pegawai Eksekutif Bill McDermott berkata dalam temu bual bahawa inisiatif transformasi digital lebih kuat daripada halangan makroekonomi. 

Nombor syarikat semikonduktor menceritakan kisah yang sama, dengan beberapa pengecualian. Nombor awal Nvidia menunjukkan pertumbuhan yang lebih perlahan dalam perniagaan pusat datanya, tetapi itu adalah sejajar dengan rekod pertumbuhan besar setiap satu daripada beberapa suku yang lalu. Intel telah menangguhkan tawaran Sapphire Rapids, yang telah menghalang nombor pusat datanya. 

Keputusan terkini daripada Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, Lattice
LSCC,
-4.15%
dan Semikonduktor Taiwan
TSM,
+ 0.96%
sangat mengagumkan. Setiap satu didorong oleh kedudukan strategik berbeza yang menjadi petanda baik dalam iklim ekonomi yang lebih mencabar.

Qualcomm mempunyai hubungan yang kukuh dengan Samsung dan kepimpinan pasaran di peringkat peranti premium. Hubungan Apple Taiwan Semi merupakan faktor penting. AMD disokong oleh permintaan pusat data yang lebih mantap dan penangguhan daripada Intel. Dan Lattice, pengeluar semikonduktor yang lebih kecil, mempunyai perniagaannya yang sangat berwajaran kepada sekular seperti 5G, pusat data, awan dan auto, yang membantunya menyampaikan hasil rekod. 

Ketidakpastian muncul di mana-mana 

Keputusan awal Nvidia yang membimbangkan, ditambah pula dengan pemfailan kawal selia Micron minggu ini yang merujuk kepada permintaan yang semakin perlahan sebagai lebih daripada sekadar PC, sudah tentu memerlukan perhatian. Terutamanya selepas menunjukkan persembahan cemerlang pada suku tahun lalu dengan perniagaan pusat datanya.

Walau bagaimanapun, perkara positif yang diperoleh daripada komen dalam pemfailannya ialah terdapat petunjuk yang meluas bagi masalah rantaian bekalan yang mula bertukar apabila inventori semikonduktor telah meningkat. 

Cukuplah untuk mengatakan, mungkin terdapat tempoh yang singkat bagi kelembapan merentas semua semikonduktor. Namun, permintaan untuk teknologi dalam perusahaan dan peranti mewah serta garis aliran penggunaan cip kereta semuanya menunjukkan kekuatan. Itu menjadikan syarikat yang mempunyai pendedahan minimum kepada teknologi pengguna peringkat rendah dan pertengahan amat menarik. 

Daniel Newman adalah penganalisis utama di Penyelidikan Futurum, yang menyediakan atau telah menyediakan penyelidikan, analisis, nasihat atau perundingan kepada Nvidia, Intel, Qualcomm dan berpuluh-puluh syarikat lain. Baik dia mahupun firmanya tidak memegang sebarang jawatan ekuiti dalam syarikat yang disebut. Ikuti dia di Twitter @danielnewmanUV.